中大期货：9月15日国内期货及时评

　　操作建议(一兵)

　　连豆继续呈现弱势，中期601合约下档目标位在2720不变，预计短期外盘仍有下行空间，空头思路。棉花转入振荡行情，预计511合约13800附近将有反复试探过程。强麦多单持有，关注601合约期价是否能突破1652区间上沿。沪铜511合约下档支撑34600，国内外价差的修复是行情的关键，从时间周期看，期价若能再次出现反弹后的高点将是抛空的绝佳机会。 天胶宽幅振荡，推荐短线高抛低吸操作。燃油前期高点附近考虑获利了结，抛空时机暂不成熟。玉米冲高回落，跟多注意见好就收。　

　　热点评析

　　『燃料油：震荡调整』

　　受国际原油反弹刺激，沪燃料油周四跳空上涨。FU0512报收于3161，上涨46点或1.47%。国际原油反弹以及现货价格高企是支持国内燃料油上涨的主要原因。

　　周三美EIA公布的原油库存3.084亿桶，下降656万桶，降幅超过市场预期，导致NYMEX原

　　油大幅反弹。周三新加坡燃料油基准价在313美圆／吨，而上周三的高点是335美圆。墨西哥湾地

　　区的石油生产情况恢复缓慢，据美联邦矿产管理局估计，墨西哥湾关闭的原油产能为56%或84万

　　桶／日，5%的炼油产能可能要关闭数月。同时飓风仍是未来值得担心的因素如前分析，国际

原油价格在近期步入调整，但下跌幅度有限，NYMEX市场原油自70美圆／桶开始连续下挫七个交易日，跌幅达到10%，在63美圆获得支撑。沪油技术上看，均线仍是多头排列，显示下档支撑较强，后市高位震荡的可能性较大。

　　『郑棉观望为宜』

　　郑棉今日探底回升，CF601以14145开盘，快速下探至14085即获得买方支撑，价格逐波盘上，尾盘报收14165，增仓1592手。

　　美国农业部9月月度供需报告利空引发贸易商和投机卖盘介入，以致美棉在本周持续走低，美棉12月合约周三略有反弹，报收49.94美分／磅，减仓985手。技术形态上48美分一线应有较强支撑，价格有望止跌企稳。但市场交投仍显不足，美棉短期维持横向震荡的可能较大。

　　国内受资金紧张以及各地开秤价普遍高于心理预期，基于风险考虑棉企整体购棉热情不高，目前仍大多保持观望态度。10月初对几类

纺织品是否设限的中美磋商、十一以后的新棉集中上市以及纺织企业需求的变化对棉价短期上扬均有一定抑制作用。国内市场尚不具备大幅走高的能力。

　　CF601在14100一线会有反复，操作上以观望为宜。

　　国际瞭望

　　＜美元汇率分析＞技术分析师称美元恢复涨势，近期前景光明

　　基于他们对市场中汇率和成交量变动情况，以及人气指标的乐观看法，技术分析师预测欧元／美元近期内可能最低跌至1.13-1.15美元。

　　欧元周二报1.2263美元，年内累计下跌9.6%。虽然欧元去年12月曾高达1.3667美元，但美国联邦储备理事会(FED)的10次升息已促使投资者不再特别关注美国的财政和经常帐赤字，而且市场预计FED将继续升息。在以前美元长达三年的跌势中，美国的双赤字是主要起因。

　　Forex Capital Markets的技术分析师申克尔表示，“欧元将在未来一段时间内难以突破心理关口1.2500上方的近期高点，而且我预期在下一个较长期走势中，欧元将跌破1.2000并测试1.1500。”

　　申克尔表示，最近欧元触及高点1.2589，是受飓风卡崔娜影响所致，交投淡静亦助其一臂之力。飓风过后油价上涨，市场预期FED可能会暂停升息，美元因此受到打压。

　　花旗银行技术分析师费兹派屈克指出，目前的趋势是，欧元／美元将重新测试1.1760-1.1870，并可能进一步跌向1.13。

　　＊＊美元强势似难持久＊＊

　　欧洲央行(ECB)对通膨态度强硬，且无视有关降息的要求。

　　如果美国不继续升息，则ECB升息将提高欧元计价证券的吸引力，从而降低美元买需。

　　由于油价不断上涨，且美国经常账赤字日益扩大，美元强势似乎不太可能持久。

　　费兹派屈克表示，“总的说来，1月以来的美元强势仍然可以被视为只是对其三年跌势的一种修正。”

　　“较长期来看，不能排除欧元恢复涨势和再创新高的可能性。但在目前，我们认为近期不会上涨。”他说。

　　他表示，如果欧元在较长期内突破1.2675-1.2775阻力位，将有望扩大涨势至1.3250，甚至再度挑战1.3670高点，中期阻力位在1.3480。

　　新闻聚焦

　　『财经类』IMF执行长雷托称飓风对美国经济只会造成短期冲击

　　9月14日消息：国际货币基金会(IMF)执行长雷托周三称，飓风卡特里娜对美国经济只会造成短期冲击。他称，尽管飓风可能在未来几个月内扰乱经济，但明年经济将不会受影响。“我们认为美国经济没有问题，”雷托对记者称。雷托还表示，他认为美国联邦储备理事会(FED)没有理由因飓风卡崔娜而改变收紧货币政策的步伐。当被问及油价时，他说全球石油需求仍将强劲，但全球经济仍在成长。尽管油价高涨有可能打压消费并引发通膨，但经济成长将保持坚稳。但雷托表示，较为重要的是美国及其他地区炼油产能不足。他称，“我们需要更多炼油能力，这十分重要。”。

　　『财经类』JP摩根下调欧元区06年经济增长预期至1.3%

　　JP摩根将06年欧元区经济增长预期从1.7%下调至1.3%，并预期欧央行有可能降息。油价上涨是主因。综合外电9月14日报道，因油价上涨至记录水平，JP摩根(JPMorgan Chase　＆　Co。)下调06年欧元区经济增长预期。同时称，欧央行有可能降息。JP摩根驻伦敦的经济学家卡尤(Jacques Cailloux)在电话采访中称，JP摩根将欧元区06年经济增长预期从1.7%下调至1.3%，JP摩根曾于2周前将欧元区05年经济增长预期下调至1.2%。油价在一年内上涨了45%，加之包括惠普电脑(Hewlett-Packard Co)在内的公司裁员，打击了欧元区经济。欧央行行长特里谢(Jean-Claude Trichet)即日称，能源成本上涨是经济增长预期最大的威胁。卡尤称，能源价格上涨打击欧元区经济发展，并将打击短期内消费者购买能力。尽管我们预测至06年底欧央行将很有可能会维持利率于2%不变，但实际上我们预计降息的可能性会大于升息的可能。JP摩根先前预计欧央行将在06年6月加息，但特里谢14日暗示欧央行将维持基准利率于2%不变。特里谢在布鲁塞尔的欧洲议会经济与货币事务委员会(the European Parliament's economic and monetary affairs committee)上作证时表示，欧元区当前利率适中，欧央行并无打算调整利率。卡尤也表示，消费者不愿意增加消费支出将损害公司投资。欧元区商业周期改善将推迟至06年下半年。

　　『农产品』ABIOVE可能上调巴西新大豆产量预估至6000万吨以上

　　9月14日消息：巴西植物油行业协会(ABIOVE)主席Carlo Lovatelli　周三表示，该协会应当调高对2005／06年新作大豆产量预估至6,000万吨以上，8月预估　值为5,820万吨。他指出，种植户似乎正在解决将于未来数周开始的新豆播种方面遇到的资金问题。巴西大豆种植者在2005年普遍遭受损失，因美元走软，豆价低迷，且南部主产州发生大旱。民间分析机构Agroconsult之前预计，巴西2005／06年度大豆产量为5,180万吨。美国农　业部(USDA)周一预期巴西产量为6,000万吨。

　　『农产品』近期东北玉米市场形势展望

　　目前，中原地区处于新玉米收获上市时期，此时作为玉米第一主产区东北市场不禁成为业内关注的焦点，往年此时，受中原新玉米上市影响，东北玉米销售情况一片　暗淡，市场销售价格虽不断调低，但有价无市的格局却表现明显，待中原玉米库存消　耗殆尽，东北玉米的外运活动将具备再次活跃的契机。然而，此时东北玉米外运活动　依然频繁，企业售粮积极性不强，市场价格坚挺不下，为何今年东北地区并未出现外　运停滞、价格大幅跌落行情，业内人士不禁质疑。深入分析，形成此种现象的主要因　素，归结起来有几下几方面：市场价格保持坚挺，企业看多气氛浓厚：受出口数量减少、各地陈粮和陈化粮处理力充加大，以及华南地区需求增幅较为　缓慢等诸多利空因素影响，八月中旬东北玉米市场销售价格涨势趋缓，据吉林粮食中心市场的监测数据显示，当时吉林长春地区玉米车板平均价格1140元／吨，龙江哈尔滨　地区1100元／吨，辽宁沈阳1180元／吨。当时市场顿感压力倍增，认为这将是市场价格止涨回落的开始，然而，截止目前东北玉米市场价格并没有继续滑落，市场价格一直保持坚挺，这更多的表现出市场理性对待多空因素的态度，也反映出产区企业对后市　的看多心理，日前吉林省2005年“老粮”竞价交易会圆满成功就说明了一切。华北地区遭遇洪涝，东北外运出现生机：近一时期，我国华北、黄淮地区大面积遭受洪涝灾害威胁，导致新玉米水分含量偏大、公路铁路运输受到阻碍。由于新收获玉米水分含量较大，当地收储企业以及农户正在做紧张的晾晒烘干工作，收购进度较为缓慢，延缓了新玉米上市时间。近期，我国降水带南移到长江以南地区，华北黄淮地区结束了连阴雨天气。气象部门指出，　该地区尚未度过汛期，部分地区的水势依然较大，防汛任务仍很艰巨。据了解，华北、黄淮地区的部分交通、铁路要道因洪水影响停止运行，完全恢复正常尚需要一段　时间，这就阻碍了该地区新玉米外运数量的增加，限制了销区市场到中原产区的采购活动。由于目前中原玉米市场的现状，东北陈玉米销售市场形势看好，南方客户不断　打来电话咨询粮源，目前吉林玉米外运活动依然活跃，成交数量保持稳定。市场销售　形势的看好，为价格的坚挺提供了条件。饲料、养殖业复苏，市场需求数量增加：口蹄疫、猪链球等疫情过后，国内饲料业、养殖业逐步复苏，作为饲料原料的玉　米需求开始加大，据有关部门调查，步入三季度，国内饲料产量和销售数量出现了不同程度的提高，畜禽类特别是肉禽饲料生产增长速度快速提高，猪饲料增长幅度保持　较高水平。其中：1、畜禽产品价格快速上涨。8月份我国生猪价格继续快速回升，仔　猪价格比7月份上涨2.9%，生猪价格比7月份上涨3.8%，与玉米的猪粮比价已经回升到 5.5的水平以上，生猪养殖效益已经明显提高，预计第三季度我国生猪价格持续保持上　涨态势。8月份我国鸡蛋价格终于扭转了长达一年的下跌态势，两节到来北方地区鸡蛋　价格大幅上涨，而南方地区由于高温天气影响鸡蛋价格保持平稳。2、饲料产销数量增　加。8月份我国饲料产量至少比7月份增长10%以上，而9月份我国饲料产销仍将保持较高的增长速度。8月份我国饲料产销数量呈现快速增长态势，主要得益于国内饲料需求　的快速增长和肉类出口前景的逐渐好转以及国内畜禽价格的快速回升。竞价交易频繁举行，多空因素有所转换：近月，东北各省纷纷举行陈粮、陈化粮拍卖活动，其中：9月8日，吉林省举办老　粮竞价交易会，51万吨玉米一销而空，玉米最高成交价1140元／吨，最低1030元／吨，平均成交价格1076元／吨，陈玉米拍卖价格高于业内预期；9月16日黑龙江省也将举办　粮食竞价交易会。依据往年市场表现，陈粮、陈化粮对市场的影响可谓负面因素较多，然而，随着近两年的陈粮、陈化粮拍卖，市场已经欣然的接受了这种销售方式。作为产区，这为产区企业销售库存拓宽了售粮渠道，减轻了库存压力。作为销区，采购企业可以在公平、公证、公开的情况下得到所需粮源。作为市场，可以通过这种方　式可以更好的了解采购企业的采购意愿，更好的反映市场供求现状，更好的为政府提供决策依据。随着我国玉米市场发展环境的日益改善，拍卖价格不断攀高，在东北几次的竞价交易会上可见一斑。可以说，竞价交易会这种粮食行业新兴的促销泻库方式已经得到市场的认可，其发展初期的利空因素已经逐步淡化，对市场发展的利好因素　正在逐步增强。综合来看，由于以上各方面利好因素的促进，目前东北玉米市场走出了新的发展　格局，后期上述因素仍将对市场起到支持作用，市场价格存在进一步上涨的空间。但我们仍看到，中原新玉米的降水外运活动将会逐步增强、东北新玉米即将收获，市场供应数量将大幅增加，市场面临的压力也会逐步升级，这将减弱后期价格上冲幅度。

　　『农产品』湖北棉纺企业对新棉上市有“五忧”

　　时值九月，进入棉花采摘季节，新棉上市在即。在我们的调研中，许多棉纺企业流露诸多忧虑：一忧棉价大起大落。过去两年棉价大起大落，让许多企业记忆犹新。2003年10月新棉上市，价格一路暴涨，2004年5月棉价急转直下，给银河、银泉、3542等高价库存棉花的企业造成巨额损失；同时，棉纱、棉布价格大幅下滑，使棉纺企业盈利能力削弱，出现亏损和经营困难的局面。企业希望国家作好棉价宏观调控，防止人为炒作，保持新棉上市价格的基本稳定。二忧“三丝”问题突出。在棉花采摘和收购轧花过程中形成的“三丝”问题，一直是困扰棉纺织企业提高产品质量，增加企业成本的一项重要制约因素。特别是随着产品档次的提升，这一问题日益突出。需要投入更多人力、物力和财力。如襄樊三五四二纺织总厂由于产品档次较高，采取二道工序来捡“三丝”，投入近300人，每个月因此一项投入人力、物力成本就达20万元，每个月700吨的用棉量，平均每吨棉花因此增加成本近300元。企业呼吁，棉农和棉花公司联手行动，采取有力措施，共同推进这一问题的解决。三忧采购资金紧张。目前银行普遍对湖北棉纺织企业收紧银根，减少贷款基数，企业普遍资金紧张，资金环境较之山东、江苏等地纺织企业偏紧。纺织工业是湖北省的支柱产业，棉纺织行业是湖北省纺织工业第一大行业，湖北有棉花等资源优势，棉纺织行业有较大发展空间。企业希望省政府帮助协调，选择部分优势企业给予资金上的扶持。四忧产品出口受阻。从目前情况看，纱价在棉花价格不断攀升过程中略有上涨，但布价相对稳定，说明下游深加工行业传递困难，部分企业产品库存量达到1个月以上。受贸易摩擦的影响，加之

人民币升值，既增加出口竞争中压力，又使企业利润下降。普遍认为受制约因素较多，前景不容乐观。五忧税负担过重。棉纺织企业增值税上存在高征低扣的问题，产品征税17%，棉花抵扣13%，用一吨棉花多征税4个百分点。我省棉纺织行业税负过重问题更为突出，税负高于全国棉纺织行业平均水平。全国棉纺织行业规模以上企业1-6月平均税负为2.79%，而我省为3.39%，高出0.61个百分点。企业算了一笔帐，若按目前每吨棉价13500元计算，纺一吨纱因高征低扣增加企业税负近600元。国家应考虑棉纺织企业情况，解决目前税负过重、利润偏低的问题，帮助棉纺企业提高国际竞争力。上半年，在棉价相对平稳运行状况下，我省棉纺织行业保持平稳运行态势，生产大幅增长，效益回升。2005年1-6月份我省规模以上棉纺织企业从业人数17.1万人，同比增长7.61%；实现工业总产值105.87亿元，同比增长16.12%；实现销售收入95.22亿元，同比增长20.62%；利税40177万元，同比增长35.58%。总体呈现出以下主要特点：一是纱布生产大幅增长，纯棉特色明显，棉花供应趋紧。1-6月份全省规模以上企业纱布共生产纱42.01万吨，同比增长17.32%；生产布9.92亿米，同比增长21.63%，其中纯棉布产量占到八成，为7.95亿米，同比增长33.0%。预计全年我省棉纺行业用棉量将达到1300万担，供求矛盾日益显现。二是经济效益回升，但利润率低。1-6月份全省棉纺织行业规模以上企业实现利税40177万元，同比增长35.58%，其中利润为7850万元，同比增长61.06%，但销售利润率低，仅为0.82%。三是产销衔接正常，但出口比重偏低。销售收入增幅为20.62%，产销率为96.96%，高出去年同期0.67个百分点。但我省棉纺织行业以内销为主，主要与沿海地区深加工企业配套，出口比重低。1-6月棉纺织行业出口交货值仅占其工业总产值的6.97%，完成出口交货值73790万元，同比增长1.61%。

　　『工业品』青海有色金属年生产能力达115万吨

　　第三届中国(西部)有色金属矿业开发国际论坛项目洽谈会近日在青海省西宁市召开，同时还举行了中西部省区有色金属和矿业招商引资项目的洽谈和推介活动，这对加快西部地区矿业资源的开发及西部地区的经济建设、促进我国有色工业发展等方面将起到积极作用。到今年年底，青海省有色金属的年生产能力将达115万吨。同时，他们已经开始延伸有色工业产业链，实现由单一的冶炼业向压延加工业的转变。有色金属业是青海省的支柱产业之一，已探明储量的矿产品品种主要有铜、铅、锌、铝、镁等13种。预计到今年年底，青海省的主要产品电解铝生产能力将达100万吨、电解锌达9万吨、粗铅达5万吨、镁基合金达1万吨，有色金属业已成为拉动青海经济增长的主要力量。目前，青海省正致力于开发由铝锭向高精合金板带等下游产品铝的深加工工作，尽快形成金属镁的生产规模，加快开发镁基合金材料产品，并在加快铜矿开发的基础上，加快建设冶炼产品，达到规模经济。

　　『工业品』美日欧三足鼎立瓦解　橡胶时代四强竞逐形成

　　世界橡胶工业兼并破产、分化改组一直此起彼伏，最近几年以中国加入WTO和橡胶消费量创记录增长为标志，使延续多年的美、日、欧“三极”格局告一段落，开始呈现出美、日、欧、中竞相发展的新格局。　

　　据国际合成橡胶生产商协会(IISRP)统计，2004年全球橡胶消费量为2002万吨，其中59%为合成橡胶，41%为天然橡胶。2003年中国合成橡胶消费量达到215.5万吨，开始超过美国192.4万吨和日本111.1万吨，成为世界最大的合成橡胶消费国。2004年在全球合成橡胶消费量中，顺丁橡胶(BR)和丁苯橡胶(SBR)占合成橡胶消费总量的60%以上。全球BR和SBR总生产能力为720万吨／年，其中固特异公司占10%，中国生产商和拜耳公司各占8%，俄罗斯生产商占6%，陶氏化学、米其林和韩国锦湖石化公司各占5%，Petroflex公司占4%，Eirestone公司占4%，埃尼化学公司占4%，ASC／ISP公司占3%，JCR公司(日本合成橡胶公司)占3%，日本瑞翁公司占2%，Karbochem公司占1%，韩国现代石化公司占1%，其他公司占31%。据国际橡胶研究集团(IRSG)分析，2004年世界橡胶消费量增长到2002万吨，为近年持续增长的第3年，但增长率为3.7%，低于前两年的增长率5%，预计今年全球橡胶消费增长率为4.6%，消费量将增长到2094万吨。明年这一数值将分别为4.3%和2184万吨，亚太、欧盟和欧洲其他地区对橡胶的需求将反弹，北美、拉美和非洲的需求增速将放慢。预计今年世界天然橡胶产量增长为4.8%，明年增速将放慢为1.6%。马来西亚NR产量增长将高于印度尼西亚和泰国，而亚洲其他地区、非洲和拉美的增速将相对放慢。今明两年，世界合成橡胶产量增速将放慢至3.0%～2.5%，欧洲增速将减慢，而亚太地区将成为产量增长的火车头。据国际合成橡胶生产商协会(IISRP)预测，到2020年，世界天然胶消费量将达到1000万吨左右，合成胶消费量达到1600万吨左右。其中，中国天然胶消费在250万吨以上，合成胶消费500万吨以上。