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走过了消费淡季，进入9月以来，国内的精铜消费确实有所回升，但未及预期。调查显示：今年国内铜消费量在淡季期间出现了明显的下滑。据我们粗略估计，7、8 月国内铜消费量比5、6 月减少了20-30%；9 月国内消费量会逐渐回升，但回升的幅度会小于市场的预期，很难恢复到5、6 月份的水平，预计整体消费量再恢复后仍将较5、6 月减少10%左右。
国内供应方面：从产量方面看，国内精铜产量自5 月以来稳定地维持在20 万吨/月以
上（5 月产量22 万吨，6 月产量21.2 万吨，7 月产量20.5 万吨）。尽管7 月产量略微回落，但从历史情况看这是正常的季节性回落，8 月将有望恢复。一些厂商技术改造后产能增加是国内产量增加的主要原因。进口情况看，从7 月以来贸易条件一直非常差，但7 月由于5、6 月的进口惯性，整体净进口量仍保持在10 万吨以上的水平。因此8 月的进口量将成为关键，虽然8 月的进口数据还未公布，但从我们的预测应该较低，初步估计整体进口量将较7 月下降30%-40%，净进口量维持在6-7万吨的水平。导致进口下滑的因素有几个方面：进口比价不佳导致进口兴趣锐减，这主要针对现货订单，这是比价效应直接体现；转口效应：由于一般贸易进口亏损严重，长单贸易商已经纷纷将单子转口亚洲其他国家或者转为进料加工；部分贸易商由于信用证出现问题，也将直接导致一部分进口量的减少；废铜的贸易环境不佳导致进口量减少。
在以上背景下，我们看到沪铜近三周来明显转入了高位横向振荡整理的走势。5日、10日均线开始走横，市场短期失去了明显的方向。近日受LME铜价回落的影响，沪铜盘面表现偏软，连收阴线。技术形态方面，从近两周的情况来看，期价在高位多以阴线报收，高位压力明显；当期价回到相对低位的时候则阳线多见，下档也有支撑，期价维持在高位振荡整理。若国内消费状况没有出现明显的提升，短期内期价突破高位的动能欠缺。本周SHFE库存情况将在一定程度上反映出国内消费的状况，对短期多空僵持的期价走势带有较大的指导意义。
现货方面：15日，国内现货报价有所回落。上海华通报价35570-35740，但收于35740元/吨；长江有色金属现货市场报价在35550－35630元/吨；广东南海地区报价35700-35850元/吨。
库存方面：LME库存15日进一步增加825吨至80275吨；国内方面，上海交易所精铜库存经过连续两周的下降后，上周回升2858吨至42529吨。LME库存继续平稳增长，结合近日现货/三月升水下降的情况来看，供求关系似乎已经得到较为明显的改善这对将对铜价构成进一步的压力。
操作建议：走势转向高位整理，突破难度加大，少量多头谨慎持有。
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中期广州 李志成
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