国际期货：9月14日国内期货及时评

　　USDA月度报告过后的CBOT黄豆及DCE黄豆，豆粕价格在近两日变化都不是很大，基本上保持着窄幅波动的格局运行，不过从价格的运行轨迹上看，震荡中略显偏弱。今日连豆豆粕主力A0601，M0601合约期价早盘在昨日收盘价的基础上小幅跳空高开之后，盘间大体上保持震荡小幅盘跌的走势，市场整体成交略显清淡，终盘A0601收2750，持仓304684手较减6502手，M0601收2435，持仓110688手增5048手。

　　基本面方面：1、继USDA月度报告之后，美国油籽加工商协会(NOPA)将于美国时间周三早公布8月份美国大豆压榨数据。目前市场平均预测美国大豆压榨量将由上月的1.338亿蒲式耳降至1.271亿蒲式耳，预测区间为1.235-1.290亿蒲式耳，压榨量预期下调的原因是基于大豆压榨季节性淡季影响。2、目前美湾的出口装运情况出现好转，不过美国密西西比河的驳船运费仍然高，不过南部一些河段的运费有回落的迹象。另外早期收割的大豆单产状况，也备受市场的关注。3、国内方面，今日国内部分豆粕价格在昨日的基础上成交价有所下调，山东日照豆粕报2580元/吨，天津2480元/吨，辽宁保持在2510元/吨左右。另外，东北地区还有一些陈豆库存没有消化，部分存于压榨商手里，有些也在大连以仓单的形式存在，未进入消费渠道，也是后期大豆供应的补充。而对于国内新豆上市，压榨商，贸易商们高价收购的可能性较小，一个是受资金的影响，另外就是供应并非紧张。因此以目前这种形势来看，豆类市场仍然不乐观，就看后期季节性需求因素能否推动价格上扬了。

　　技术方面：从今日连豆A0601及M0601合约期价的变化情况来看，呈高开低走，小幅盘整格局。日均线系统中5，10日均线，KD指标等继续下探，期价震荡中继续走弱。

　　操作建议：M0601少量空头持有。

　　中国国际期货广州农产品工作室 黄兵

　　大豆晚报(0914)：连豆继续弱势调整

　　今日，连豆继续保持震荡走弱的态势，市场交投清淡，减仓下行，进入了缩量调整的阶段。从近日走势来看，多空心理防线都很牢固，下行空间难于激活，但目前市场还是处在弱势中的调整阶段。连豆主力A0601继续承压调整，早市以2765开盘，最高价2768，最低价2749，终盘以2750报收，价格重心处于2760区域，价格难于得到提振，成交16万余手，持仓30万余手较上个交易日减持7048手。

　　2004/05年度(10月/9月)我国大豆进口预测值调高至2480万吨，比上月调高80万吨，也高于上年度的1693万吨，调高进口的原因在于今年迄今为止的大豆进口数量高于预期。2004/05年度大豆压榨量为3075万吨，比上月预测值调高50万吨。

　　2005/06年度我国大豆供需的初步预测不变，产量预计降低到1700万吨，低于当前年度的1800万吨，这是基于大豆单产回到更为正常的水平，以及播种面积略有降低。新年度的大豆进口预计为2500万吨，和上个月的预估值持平，比当前年度高出20万吨，这是由于我国大豆压榨产能继续扩张，而国内产量下降，导致对进口大豆的依赖性增强。不过由于结入库存数量提高，有助于减少进口需求的增长幅度。

　　2005/06年度中国豆粕产量预计为2460万吨，和上月持平，国内用量预计为2395万吨，也和上月持平，出口预计为70万吨，和上月预测持平。

　　整体看来我国大豆进口量的增长幅度明显高于国内需求的增长预期，市场压力让后期价格显得不太乐观。市场反弹空间在不断收敛，在多空争夺加剧的情况下，弱势调整依然是市场的主流。

　　操作建议：市场下行及上涨空间未能激活前，连豆难于摆脱弱势震荡消化的格局，请保持空头思维！

　　国际期货广州营业部 谢瑞波

　　走过了消费淡季，进入9月以来，国内的精铜消费确实有所回升，但未及预期。调查显示：今年国内铜消费量在淡季期间出现了明显的下滑。据我们粗略估计，7、8 月国内铜消费量比5、6 月减少了20-30%；9 月国内消费量会逐渐回升，但回升的幅度会小于市场的预期，很难恢复到5、6 月份的水平，预计整体消费量再恢复后仍将较5、6 月减少10%左右。

　　国内供应方面：从产量方面看，国内精铜产量自5 月以来稳定地维持在20 万吨/月以上(5 月产量22 万吨，6 月产量21.2 万吨，7 月产量20.5 万吨)。尽管7 月产量略微回落，但从历史情况看这是正常的季节性回落，8 月将有望恢复。一些厂商技术改造后产能增加是国内产量增加的主要原因。进口情况看，从7 月以来贸易条件一直非常差，但7 月由于5、6 月的进口惯性，整体净进口量仍保持在10 万吨以上的水平。因此8 月的进口量将成为关键，虽然8 月的进口数据还未公布，但从我们的预测应该较低，初步估计整体进口量将较7 月下降30%-40%，净进口量维持在6-7万吨的水平。导致进口下滑的因素有几个方面：进口比价不佳导致进口兴趣锐减，这主要针对现货订单，这是比价效应直接体现；转口效应：由于一般贸易进口亏损严重，长单贸易商已经纷纷将单子转口亚洲其他国家或者转为进料加工；部分贸易商由于信用证出现问题，也将直接导致一部分进口量的减少；废铜的贸易环境不佳导致进口量减少。

　　在以上背景下，我们看到沪铜近三周来明显转入了高位横向振荡整理的走势。5日、10日均线开始走横，市场短期失去了明显的方向。14日沪铜受LME铜价回落的影响，期价低开，其后全日维持窄幅整理。CU0511以34780开盘，盘中最高34870，最低34670，尾市回到34760报收，下跌200元。技术形态方面，从近两周的情况来看，期价在高位多以阴线报收，高位压力明显；当期价回到相对低位的时候则阳线多见，下档也有支撑，期价维持在高位振荡整理。若国内消费状况没有出现明显的提升，短期内期价突破高位的动能欠缺。而伦敦方面则由于库存的持续增加，以及现货/三月铜升水的下降，对铜价也逐渐构成压力，技术形态偏弱。

　　现货方面：14日，国内现货报价有所回落。上海华通报价35670-35770，但收于35760元/吨；长江有色金属现货市场报价在35700-35750元/吨；广东南海地区报价35800-35900元/吨。从国内现货近日走势来看，尽管上周五SHFE精铜库存有所增加，但各地现货报价并未出现相应的下调，表明各地货源依然较为紧缺。

　　库存方面：LME库存14日进一步增加4350吨至79450吨；国内方面，上海交易所精铜库存经过过去两周的下降，本周回升2858吨至42529吨。LME库存继续平稳增长，结合近日现货/三月升水下降的情况来看，供求关系似乎已经得到较为明显的改善这对将对铜价构成进一步的压力。

　　操作建议：走势转向高位整理，突破难度加大，多头宜进一步减仓持有。

　　中期广州 李志成