美尔雅期货：9月14日国内期货评论

　　沪铜收市评论914

　　外盘走势:

　　LME期铜在自上周低位回升约100美元后周二横盘整理,供给方面的忧虑不能阻止投资者抛售，但是基本面消息依然支撑铜价格.三个月期铜一度上涨至每吨3,635美元,但于晚场 综合交易收跌20美元,报3585。在周二隔夜交易中，与期权相关的抛盘再度出现对铜价进行打压，但遇到了基金的买盘，使得上周的大幅下跌的局面没有重现。对于国际铜市场受到本月期权相关的平仓盘的打压，使得铜价的振幅扩大，但没有对铜价的总体运行构成威胁的观点继续坚持。铜价仍然出于修正行情当中，后市在获取上升动力之后，将延续前期的上升之势。

　　市场消息:

　　

墨西哥集团(Grupo Mexico)旗下已申请破产的美国铜矿公司Asarco表示,工人已经拒绝接受结束德克萨斯和亚利桑那州厂矿罢工的一项方案. Asarco的执行长Daniel Tellechea抨击工会领导人,说他们看上去不希望解决问题.该公司大约1,500名工人从7月4日起开始罢工,因拒绝接受公司在铜价处于纪录高位之际削减福利.在罢工导致其产量减半之前,Asarco曾估计2005年产量约为18万吨铜产品.

　　哈萨克斯坦国家统计局表示，1-8月该国铜产量从去年同期的300,500吨降至279,483吨。原锌产量从去年同期的202,400吨增加至237,631吨，而氧化铝产量从971,100吨增至100.1万吨。

　　智利国家铜业公司(Codelco)总裁维亚苏(Juan Villarzu)称，飓风卡特里娜对铜需求的影响甚微。他接受采访时称，并不认为飓风对铜需求会产生巨大的影响。他还称，该公司在美国的销售超过欧洲。中国的铜需求正在快速增长。

　　美国Asarco公司仍在持续的罢工事件已经对Comex的库存构成威胁，8月份Comex的库存下降了1500吨，而且还存在一些不平衡，就是用铜的西北地区需要从东北地区运来。这也使得美国的现货升水上升，据报道9月份发货的阴极铜升水已经达到7.5美分/磅。在其他市场，现货升水由于需求疲软而下降，这在智利的升水招标可以得到反映——8月初，Enami出售了一批1500吨9月份发货的A级铜，鹿特丹或等同港口的到岸升水价为105美元/吨，但最近Andacollo出售的600吨CDA品牌的湿法铜升水降至85美元/吨(鹿特丹或等同港口到岸价)。升水谈判迫近---欧洲地区有关年度合同的现货升水谈判已经开始了，关于谈判结果的看法还有分歧，一些人认为将会从目前的115美元大幅下跌至100美元一下，而另一些人则认为2006年的合同升水可能会更高一些。

　　今年的第一次升水谈判的时间比较独特，因为恰逢现货市场的升水大幅低于年度合同水平，这将给生产商带来压力。但相反的是，目前低库存也给升水带来支撑，处分库存加速增长，否则消费商的谈判地位可能会减弱。如果生产商维持或者提高合同升水，那么大多数消费者会在预计明年供应过剩的前提下减少合同订货量，转而从现货市场直接采购。

　　经济数据:

　　昨日公布的美国连锁店以及批发价格的增速减缓，而PPI的减缓打消了市场对通胀的忧虑，显示经济运行仍然平稳。红皮书调查公布,9月第二周美国连锁店销售连续第二周上升,得益于学生返校期间的销售。红皮书调查称,9月迄今的销售较8月同期上升0.5%,截至9月10日当周大型零售商的销售较上年同期增长3.4%。 销售状况的好转令市场提振，而通胀总体出于良性也让投资者减少了恐高心理，对商品的上涨有利。美国8月份批发价格增速放缓，因能源价格涨势有所缓和，表明在飓风卡特里娜(Katrina)袭来之前，美国的通货膨胀压力已逐渐减弱。8月份制成品生产者价格指数(PPI)增长0.6%，7月份增幅为1%，美国劳工部(Labor Department)周二公布。PPI增速放缓反映出能源价格涨势的缓和。能源价格涨幅由7月份的4.4%降至3.7%。不包括食品及能源的核心生产者价格指数在近两年来首次持平。华尔街预期的生产者价格指数增幅高于实际增幅。接受道琼斯通讯社(Dow Jones Newswires)和CNBC电视频道联合调查的经济学家此前预计，8月份总体PPI将上升0.8%，核心PPI将上升0.1%。该数据为美国联邦储备委员会(Federal Reserve，简称：Fed)的观点提供了支撑。Fed认为，在卡特里娜来临之前，尽管原油价格不断攀升，但美国的通货膨胀依然处于控制中。铜价在抵达短线目标位之后3630美圆之后，短线的上升以及昨日库存的大幅增加再度引发了期权相关的平仓盘涌现，铜价出现了一定的回落，但幅度较为有限。

　　市场分析:

　　Asarco公司工会再次拒绝资方提出的新的解决方案，使得美国熔炼公司因罢工而出现的停产无望恢复，对今年铜矿的产量自然会造成严重的影响。其无限期的停产继续对铜价构成利多支持。而哈萨克斯坦前8个月的减产幅度不大，但在今年供需状况争议较大的时候，其产量站在了天平的异端，自然也将对铜价构成一些支持。市场近期一直对飓风卡特里娜的肆虐构成对经济以及金属消费的影响存在诸多猜测，智利国家铜业公司总裁维亚苏做为一位世界最大的供应商，其对此次飓风影响的估计无疑是有一定的影响的，市场所期待的灾后重建对消费的刺激显然难以兑现，但同时消费的主要国的中国消费的快速提升仍然继续对国际铜价提供支持。近期市场持仓的不断增加提示由期权相关的平仓盘对铜价的打压已经开始减弱，市场继续与近期所形成的区间进行整理。昨日的回落应当仅仅是铜价在宽幅区间内的震荡，仍然属于近期的修复行情的一部分。上周的下跌，从周一的上升中证实为非推动构架。而总体上的上升趋势保持完好的情况下，短线的回落不会对其造成破坏，市场将继续于近期区间内运行，以获取新的上升动力，后市将可能继续上行。

　　供应方面的消息支撑铜价:

　　尽管需求疲软，但供应的短缺仍在支撑铜价。另一个主要供应中断是泰国铜业公司，7月底发生一次爆炸时间导致了100万美元的损失，同时也意味着生产的中断将持续到9月中旬。因此，向外发送阴极铜可能要推迟到明年，产量也将低于计划的12万吨。同时，印度的冶炼厂也遇到了一些问题，8月份Srelite的产量损失了15天，由于冶炼厂的锅炉和除尘器出现问题。而Brila公司的新三菱炉产量也低于预期，没能达到计划水平。

　　此外，智利8月份的产量同比下降了12.2%至42万吨。而必和必拓截至6月底的一年里铜产量也仅增长了2000吨至26万吨。其他供应方面较大的消息是超达公司计划以20.5亿加元(17.1亿美元)从Brascan公司手中收购鹰桥公司20.01%股份。这对于其他投标者而言难度就更大了，并且超达公司还强势宣布未来将完全控制鹰桥公司，前者的首席执行官Mick Davis称其并不想成为一个“持有小部分股份的股东”。超达公司的40%为嘉能可公司所持有，此项收购意味着嘉能可将持有更多的铜业资产。

　　季节性库存上升:

　　对于库存和价格的同时上升，最普遍的解释是，8月份的库存上升只不过是季节性的原因——库存的增加是每年8月份都会上升的，因为北半球每年都会进行夏季休假。这个观点的主要依据是，在过去的35年时间里，只有6次8月份的库存是下降的。此外，尽管8月份LME的库存翻番，但也只有65000吨的水平。在这么低水平的库存背景下，任何库存的轻微下降都可能对价格造成巨大影响，但库存上升要对市场造成重大影响恐怕还需加大上升速度。因为这个关系，未来几周将会是铜市场的重要时期，如果需求不能有效回升而且库存继续上升，那么就会对铜市场产生影响。但也许会象过去三年一样，在8月份库存上升之后，9月份又会重新下降，如果需求上升以及开始企业重建库存，供应可能又会维持短缺，铜价可能也会继续进入一个上升的月份。在目前的市场，发生任何事情都是有可能的，而市场的顶点(4000美元或2美分/磅？)将继续成为投机者的动力来源。实际上，我们仍然认为年底供应会出现过剩，由此价格会在第四季度出现较大回调。目前价格的上升更多的是来自供应中断的支撑。

　　夏季消弱了需求:

　　关于升水方面最引人注意的消息是，中国进口智利铜的升水已经降至75-85美元/吨，而年初的时候曾经高达120-130美元/吨。这条消息反应了中国的需求在8月份尤其疲软，据传闻生产商将铜放入仓库。同时还有报道称，一些小的铜加工厂由于铜价过高和紧缩信贷的原因而关闭，而今年夏季的电力短缺比去年更严重，导致产量减少。中国的阴极铜进口量尽管只有10万吨，但仍比上年同期增长了35%。实际上，随着国内需求的疲软以及国内外期铜比价过低，打击了国内精铜的进口，而国内用废杂铜替代精炼铜的量也有所增加。

　　今日沪铜:

　　今日沪铜市场总成交量为45066手，总持仓量为144310手，减4484手。主力0511合约以34780元/吨开盘，最高价至34870元/吨，最低价至34670元/吨，终盘报收于34760/吨，较前一交易日收盘价相比下跌170元/吨，结算价为34780/吨，成交23628手，持仓63430手，减1732手。沪铜今日基本随伦铜收低而低开，但抗跌性较好，成交不大，多空双方都没有明显的动作，都较谨慎，而目前挤仓效应看来对市场影响不大，现货的较为疲软也依然在拖后腿。总的来看，预计这种跟随伦铜且高位振荡的局面仍会保持下去，可以多以短线为主。 美尔雅期货研发部-李昌文

　　燃料油日评

　　今日燃料油振荡上扬，再显强势风范。早盘沪燃油512合约以3100开盘，原油的企稳迹象给予多头以想象空间，价格在多头的推动下振荡上行，盘中最高至3126，最低至3092，终盘以3125报收。与上一日相比上涨26点，盘面交投比较活跃，成交量与上日相比小幅萎缩，持仓量与上日相比则继续小幅增加。

　　从基本面上看，纽约商交所(NYMEX)原油期货昨日小幅收低。10月原油期货结算价报每桶63.11美元，下跌0.23美元。汽油期货则小幅收高。10 月汽油期约结算价报每加仑1.8916 美元，上涨1.79 美分。今晚美国将公布每周库存报告，据路透进行的最新调查显示，14 位分析师平均预期上周美国汽油库存下降250 万桶，原油库存料减少140 万桶，馏分油估计减少20 万桶，调查还估计，炼厂产能利用率上升1.6 个百分点，至88.4%。此库存报告预估“对原油和汽油走势产生利多影响”。另外，美国矿产管理局称，截至周二美湾地区约有56.45%的石油产能关闭，略低于周一的57.38%。JP 摩根分析师在研究报告中称，“将卡特尼娜同去年的飓风伊万相比可以看出，随着卡崔娜造成的破坏明朗化，能源价格可能进一步上涨。”但高油价同时有可能令需求降低，目前，国际能源署(IEA)释出紧急石油储备，加之其调低今年全球石油需求增幅预期，就在一定程度上缓解了供给紧张的忧虑。总体来看，原油能否在63美元附近企稳将成为近期多空的分水岭。

　　从技术面上分析，今日沪油振荡上扬，小幅上涨。原油是否在63美元处企稳还有待今晚的观察。沪油则强势特征未改，其易涨难跌的状态将维持，操作上建议投资者短线做多。

　　美期研发：张隽

　　美尔雅期货棉花技术解盘 9.14

　　9月13日纽约期货后市出现大量的投机卖盘，市场全面大跌，各合约均收于昨日近低点。成交量处于低位。 市场低开低走，近期10月合约和12月跌破各自技术支持点49美分/磅和50.75美分/磅后，价格继续下跌。当12月合约跌至50美分/磅时，引发其止损卖单，市场承延跌势。下午1:40左右，少量投机买盘和散户买盘推动市场略微反弹，基金买盘跟进。交易最后15分钟内，大量投机卖盘注入，市场顶不住压力大幅下跌。

　　今日郑棉低开高走,主力601开盘后价格小幅攀升,但受到长期均线大力压制,价格开始回落,几乎回吐了所有反弹幅度,最高冲至14190,最低14055,尾盘报收于14125,全日下跌85点。成交较昨日减少近千手，持仓大幅增加累计18720张，较昨日增加1628张。

　　基本面上，一方面国内纺织业库存偏紧，急需新棉上市补充，一方面美国ICAC公布的9月份全球产需预测报告显示，05/06年度全球棉花期末库存将增加到1000万吨。该组织预期05/06年度中国棉花产需缺口，将从04/05年度的190万吨增加到280万吨，中国棉花进口量将从04/05年度的140万吨增加到280万吨。从这些数据中，我们可以了解一个重要信息，就是中国的库存偏紧的情况下，大量进口已然成定局，那么对我国的新棉定价可能会造成冲击，价格竞争会更激烈，在这个关键时候，期货价格又下滑，这个因素影响程度可能比较大，但天气方面还是利多因素偏强，台风影响将会逐渐显现。

　　国内现货方面：9月13日，国家棉花价格指数A指数13788点,持平，B指数13415，持平。9月14日，中国棉花价格指数CCIndex(229)13756，上涨1点；CCIndex(328)13295点，上涨2点。现货价格有所回补。

　　技术上，从601合约60分钟K线看，期价有盘跌趋势，均线系统压制在价格上方的较远处，因此给价格短期启稳带来一定困难，成交量的萎缩表明进入市场的资金有限，弱势格局若维持下去不利于价格上冲，重新回到前期高点。笔者观点认为近期棉价面临的是一波回调走势，短线操作为主，遇低把握短线反弹机会。

　　(美期研发：王荃)

　　大豆收市分析(9.14)

　　本日连豆高开低走，回吐昨日反弹涨幅。A0601合约早盘受美盘企稳收扬影响早以2765高开，最高2768。冲高回落后价格保持于2755至2760区间内震荡运行，尾盘在空头发力打压下，盘中价格急跌至2749日内最低以2750报收。日成交量相对昨日进一步萎缩至165324手，持仓减至304138手。

　　目前盘面整体维持弱市形态，空头于上方抛压严重，近日盘中做多动能亦显得不足导致平仓盘涌现令价格走低。多空双方目前均有减仓迹象，显示当前阶段市场双方表现谨慎，出现大的单边走势的可能性不大。盘中争夺程度虽有所减弱，但多空分歧目前依旧存在，短期内预计将以震荡为主。

　　此外，国内大豆及制成品供需报告显示：本月维持2004/05年度(10月/9月)中国大豆进口预测值调高至2480万吨，比上月调高80万吨，也高于上年度的1693万吨，2004/05年度大豆压榨量为3075万吨，比上月预测值调高50万吨。本月维持对2005/06年度中国大豆供需的初步预测不变，产量预计降低到1700万吨，低于当前年度的1800万吨，总体看，大豆的供应依然充裕，不会出现供应短缺的问题。

　　CBOT盘面目前缺乏明确方向指引，此外亦缺乏来自基本面的相关信息对价格进行刺激。短期预计将以横盘整理为主。

　　操作上，继续保持空头思路。0601合约关注2500一线支撑。

　　(美期研发 颜豪)