西南期货：关注九月份铝价走势低迷能否改观

一、行情综述

　　7月份以来，LME铝价的走势很大程度是受到铜价强劲上涨和美元贬值的推动和支撑；近期随着这些外在因素的削弱，铝价也应声而落。上周LME铝价更是在伦铜调整的情况下，连续5天收阴，场外价格收盘于1832美元，下跌38美元。

　　从直观上看，铝价的弱势与周边市场的影响不无关系，那么外在的影响对于铝价为何能行成如此大的影响呢？根本的原因还在于铝市偏弱的基本面。今年以来，供需继续趋于平衡，而且中国依然存在100—150万吨左右的限制产能，投资者买入的信心受到了一定的影响。在这种大环境下，铜铝比价的不断扩大和美元的再次走弱，对于铝价形成了较大的支撑，但是这种外在因素的支撑总是非常脆弱，一旦外在支撑减弱，铝价的滑落难以避免，市场独立性相对缺乏。

　　从根本上看，基本面的弱势主要的原因在于：供应的快速增长和需求增长的放缓。未来铝价能否形成独立性行情，取决于这两大因素是否会发生有利的变化。供应上，

能源价格的上涨以及短期内氧化铝产能的瓶颈，2006年前供应增长的速度面临一定的风险；需求上，重点关注欧洲需求能否好转以及美国需求的演变，这也是决定后期铝价走势的根本因素。

　　今年以来，欧洲是电解铝消费最弱的地区之一，根据国际商品研究局(CRU)的预测，该地区的铝需求甚至出现了些许的下滑。那么，未来的几个月，该地区的需求能否有所改善。如果欧洲需求出现改观，那么全球铝市脆弱的平衡将面临冲击，加上供应方面的担忧，铝价在2006年将出现较为乐观的预期。目前，经济中出现了一些改善的迹象。尽管欧元区的采购经理人指数8月份下滑至50.4，但还在50点之上，而德国采购经理人指数为48.7，连续5个月出现萎缩。整体来看，制造业暂时还不是很糟糕，但有出现增长再度放慢的迹象。但形成鲜明对比的是，德国7月份的工业生产数据令人兴奋：7月工业生产较上月上升1.2%，而7月经季节调整的工业订单更是环比大增3.7%，为七个月以来的最高升幅，远远高于市场的预期。订单的大幅增长，将有效的促进工业生产，相应增加对电解铝的消费。

　　美国方面，今年以来，尽管铝产品订单大幅滑落，但是电解铝的消费增长仍是西方国家中最好的。随着飓风Katrina短期冲击的消化，加上灾后重建工作的启动，将成为美国经济中新的增长点，基本金属的需求也将获得新的增长，特别是建筑业对于铝产品的需求。

　　另外，日本铝的需求也相对疲软，这在港口库存和现货升水上得到了直观的反映。8月底港口上升至32.7万吨，创6年来的新高，环比上升10.2%，同比增长达到23.3%。而库存高企加上需求低迷，第四季度运抵日本的CIF铝锭较LME现价升水降至63美元/吨，环比下降超过10%。

　　西方国家低迷的需求使得这些地区近期现货升水持续下滑，后期能否出现2003年的现象，从9月份开始出现改观呢？目前，欧洲和美国的情况相对较为乐观，而日本则差一些。9月份开始，北半球能否迎来需求旺季，我们拭目以待。

　　图表上看，目前中级上涨的趋势正在改变，短期内下降趋势正在展开。第一，日前已经跌破8月9日的低点1835和200日均线，虽然有效突破还需确认，但是这已经足以引起我们的关注。第二，持仓在处于45万手以上后，迟迟难以向上突破，向上的能量有所欠缺。下档支撑位于1800、1750、1700；阻力位1840、1900、1950。后期只有向上突破1950，中级涨势才能恢复。

　　图表一览

　　图一、西方国家现货升水 美元/吨

　　

　　

西方国家现货升水

　　

　　图二、2003年主要消费国现货升水 美元/吨

　　

　　

2003年主要消费国现货升水

　　

　　图三、日本港口库存 单位：千吨

　　

　　

日本港口库存

　　

　　图四、德国工业生产月度增长率

　　

　　

德国工业生产月度增长率