北京中期：9月13日美国农业部大豆供需报告解读

　　一. 04/05年度美国陈豆

　　04／05年度陈豆的压榨量由上月预测的16.9亿蒲式耳上调至17亿蒲式耳，出口量则由11亿蒲式耳下调至10.95亿蒲式耳，期末结转库存由上月预测的3亿蒲式耳下调至2.95亿蒲式耳，和之前分析师的平均预测一致。

　　二. 05/06年度美国新豆

　　05/06年度新豆单产由上月预测的38.7蒲式耳上调至39.6蒲式耳/英亩，上调0.9蒲式耳，之前的市场平均预测值为38.9蒲式耳/英亩，预测区间为38.1-40.1蒲式耳。由于收获面积维持7220万英亩不变，2005/06年度新豆产量从上月预测的27.91亿蒲式耳上调至28.56亿蒲式耳，上调6500万蒲式耳，这一产量预测也高于之前市场平均预测的28.11亿蒲式耳水平，之前市场的预测区间为27.68-28.95亿蒲式耳。

　　由于目前CBOT期价处于跌势之中，预计价格的下跌将会吸引更多的买家，USDA上调了05／06年度新豆的压榨量和出口量。新豆的压榨量由上月预测的16.7亿蒲式耳上调到了16.85亿蒲式耳，出口量也由上月预测的10.95亿蒲式耳上调到了11.15亿蒲式耳。

　　三. 其它

　　进口量和调整值均轻微上调了0.01亿蒲式耳。

　　四. 新豆期末库存

　　由于陈豆期末库存，即新豆期初库存仅下调了0.05亿蒲式耳，新豆产量和进口量增幅即总供应量的增幅大于包括压榨，出口，种用，调整值在内的总使用量的增幅，因此新豆结转库存仍较上月增加了2500万蒲式耳，至2.05亿蒲式耳，这一预测也高于之前市场平均预测的1.91亿蒲式耳，之前市场预测区间是1.63-2.34亿蒲式耳。

　　五. 全球大豆

　　05／06年度的全球产量变化不大。其中由于预计巴西新豆的播种面积将减少，将巴西的大豆产量下调了200万吨，从上月预测的6200万吨下调到了6000万吨。阿根廷的产量预测不变。中国的产量预测也不变，但中国04／05年度的进口量预测由上月的2400万吨上调到了2500万吨，本年度的进口量预测仍维持2700万吨。

　　USDA对于巴西新豆播种面积减少的预测是基于巴西货币雷亚尔坚挺、可供农民的信贷资金大幅削减，国际大豆价格下跌从而打击巴西豆农种豆积极性，但是和其他作物相比，在巴西种植大豆的收益仍然是最高的，而且在过去的两年里，巴西大豆由于灾害的影响，单产大幅降低令总产量显著低于预期，而未来连续第三年减产的概率应该是很低的。从历史上看，巴西大豆住产区大部分时期都是气候适宜，风调雨顺，而且巴西大豆种植面积的发展潜力巨大，其新区(稀树草原地区)总面积超过2亿英亩，近几年发展极快，可开垦面积近1.3亿英亩，所以巴西新豆种植面积减少的可能性很小，即使新豆的种植面积有所减少，其总产量因年景的好转而大幅上升的可能性也还是很大的。

　　全球大豆期初库存减少了152万吨，从8月份的4598万吨减少至4446万吨，大豆压榨量增加了163万吨，出口量增加了0.8万吨，本年度全球大豆的期末库存预测由上月的4827万吨下调到4492万吨，04／05年度为4446万吨。调整幅度较小。

　　从上述这些调整看，由于供给的增幅大于需求的增幅，导致未来库存有上升的可能，所以9月份的USDA月度报告对CBOT大豆市场来说相对利空。

　　陈 青 北京中期网上营业部