伦铜高位盘整下行供需缺口缩窄牵引价格回落

一、行情回顾与展望

　　本周伦铜高位盘整下行，周初受上周五商品基金重新入场推高铜价的影响向前期高位略有冲击，最高至3711.5美元/吨，不及上周3725美元/吨的高位，随后因市场担忧卡特里娜飓风对美国经济造成不利影响，铜价开始连续阴跌走势，周五受ICSG最新公布数据及基金多头平仓的影响探至低点3510美元/吨，收于3546美元/吨，周K线呈中阴状。周末CFTC公布的期货与期权持仓报告显示基金净多持仓10307手，较上周略有减少。LME现货对三个月的升水本周出现较大幅度的下滑，周五略有反弹收176/186美元/吨，显示本周市场开始对需求扩张产生担忧。上海期铜本周也出现回落走势，出现8月以来较大的周跌幅，成交继续萎缩至27.6万手，持仓减少至15万手，二者均为近两年来的新低水平。现货价本周平均在35800元/吨左右，比上周均价上涨400元/吨左右，升水在300元/吨左右，比上周略有增加，现货价格的走高反映国内消费需求正从淡季中逐渐恢复。

　　总体来看，影响本周走势的主要因素有：第一，市场对美国制造业的前景产生担忧。上周五因美国公布8月份的制造业指数远不如预期，美元大幅走低刺激了铜价创下新高，但冲高回落的走势显示了市场对美国制造业需求走软的隐忧，而本周市场认为飓风可能降低美国本年经济增长更加剧了这一担忧，这是造成本周铜价回落的主要因素。第二，其它相关品种的走势影响。本周基本金属和

原油价格均出现回落，特别是原油价格上周五就出现大幅下跌，本周更是逐级走弱，周跌幅创下近3个月的最大。其它基本金属铝延续上周跌势，镍更是连续5日下跌，而锌在上周由于新奥尔良交割库的问题大涨之后，本周也开始回落，总的来看，油和基本金属的下滑走势也部分牵制了铜价。而本周黄金价格的上涨主要源于市场对原油价格上涨可能引发通货膨胀的担忧，以及因飓风自然灾害对经济的破坏影响而追捧黄金，金价的上涨显示黄金的金融属性阶段性地得到加强。

　　本周伦铜高位回落的走势是否预示铜价就此展开下跌抑或就此反转呢，这需要综合判断。首先，供需是否得到明显改善。截止本周末LME库存增加至71525吨，较8月初已增加至2倍多，虽然近期亚洲库存的增加是国内转口贸易造成的，但库存的巨幅增加仍应引起注意。周五ICSG公布的消息显示，今年上半年全球铜的供给短缺21.9万吨，低于去年同期的79万吨，经季节调整后的全球供应短缺1.3万吨，而去年同期为58.8万吨。上半年世界精铜消费同比减少2.1%，其中美国、日本和欧盟消费同比分别减少9.7%、7.5%和10%，中国、印度和俄罗斯消费分别增加12.7%、12%和16%。而上半年铜矿产量的增长主要出现在巴西、印度尼西亚、澳大利亚、秘鲁和美国，世界最大的铜供应国智利因

地震、罢工等多种因素产量下降1.6%。这些数据在目前铜价不断创下新高的情况下偏空影响多些。中国和美国是世界最大的铜消费国，美国影响消费需求的任何因素都对市场多头构成一定打击，因为整体看，今年美国的铜消费增长呈递减趋势，飓风对经济的破坏及经济重建影响还有待FED官员的评估，对铜市的影响仍有待观察，但目前来看对市场多头的有利影响较为有限。目前支撑铜价上行的主要因素仍是中国铜消费的增长，那么中国因素能否持续呢？

　　从近期公布的信息来看，中国铜消费正悄然发生变化。从近期月度进口数据来看，废铜、铜精矿的进口呈快速递增趋势，而精铜的进口增长开始放缓，铜价长时间的高位运行及终端产品价格滞涨令现货商转向废铜消费，而高企的铜价也令国内冶炼厂商扩大产能，从而增加铜精矿的消费。综合目前各种信息来看，今后一段时间内，铜精矿的进口仍将呈快速增长趋势，而精铜的进口将视贸易条件的是否好转而定。

　　从本周银行间市场

人民币汇率走势来看，人民币对美元汇率冲高回落，周二曾创下汇改以来的最高点8.0916元/美元，后半周则渐次回落。从汇改以来人民币对美元汇率的走势与铜价走势对比来看，二者正相关性较为明显，这显示中国经济在世界经济中占有重要地位，中国经济波动对世界原材料市场影响加大。

　　据最新报道，中国今年经济增长将达9%，由于我国目前增长方式仍然以外需和国内投资拉动为主，以目前发展速度我国将面临严峻的资源形势，而我国资源消费又呈几个特点：资源消耗增长速度惊人；资源利用效率整体偏低；对外资源依赖度逐渐提高。这些因素决定我国对铜的消费需求短期内仍将是快速增长的，增长瓶颈还未出现。另外我国8月份 PMI指数显示8月份新订单、生产和价格指数均上升至3个月来高点，制造业显现复苏迹象，这也形成期铜市场利多因素。

　　总之，中国需求变动对铜市影响目前起主要作用，中国铜消费的高增长对铜价的高位运行起支撑作用，而目前世界供需缺口逐渐缩窄，美、日、欧的消费负增长对铜价形成利空因素，而后者的经济短期波动又形成市场炒作因素。在目前上行趋势未有大的破坏，关键技术位没有得到突破确认之前，偏重看空的思路不可取。

二、技术研判

　　本周周K线收一中阴，自今年5月底以来的上行趋势线目前遭到破坏，铜价向自去年6月以来形成的上行通道中轨运行。RSI上行趋势也遭到破坏，下周走势将是对本周中阴K线的确认过程，3450美元附近将构成强支撑，3400美元附近将是中级支撑位。目前，铜价已上行至第5浪，也是最为复杂的上行后期阶段，目前来看似乎第5浪有结束现象，但仍极有可能走出延伸浪，从而修正第5浪的高点。因此操作上仍以上行趋势中轴为核心，进行波段操作为宜。

　　

周K线分析图

　　

沪铜远期价格曲线

　　

现货升贴水

　　

沪2月期铜/伦铜3月期铜