中大期货：9月9日国内期货及时评

　　操作建议(一兵)

　　连豆多空僵持还在继续，美豆600美分是多头的生命线，整体预期市场仍处反弹格局，601合约关键点位在2810、2830、2860，近期操作保持区间交易思路。棉花保持多头格局，期价具备再创新高的动能，持多。强麦弱势，形态不利，多单止损位1628。伦铜形态不利，沪铜表现抗跌，下周初若能出现的反弹高点，可视做是不错的沽空位置。天胶有望冲击新高 ，511合约上档目标位17500附近。燃油补涨行情延续，整体趋势易涨难跌，上涨趋势线不破不宜沽空。玉米观望。　

　　热点评析

　　『燃油　走势独立　易涨难跌』

　　本周国际原油对于强烈飓风袭击的影响逐步淡化，各国同意动用战略储备提振原油供应后，期价应声下跌，而在沪燃料油方面，本周却背离指标原油走出独特的上涨行情。这周致使原油下跌的原因主要是飓风过境之后，原油产能的逐渐恢复；同时夏季的汽油消费高峰正在过去，拉动

原油价格上涨的汽油供求将会得到缓解。而本周上海燃料油之所以能够不理会国际原油下跌而维持强势格局，主要原因在于新加坡和黄埔库存偏低，本身货源紧张，而国内燃油期货价格和国际燃油价格呈现严重倒挂，加之国内期现价差偏大，这些因素共同给盘面带来支撑。因此对于后市来说，只要低库存状况不能有效改善，预计国内国际现货依然保持当前强势，上海燃料油期货仍将易涨难跌。　技术上看，国际原油尽管回调，但并没有破坏掉5月末以来的上升趋势，10月合约由低点50.25(5.23)与57.50(7.21)连线所形成的支撑线继续对期价起着支撑作用。上海燃料油主力512合约也处在一个平稳的上升通道中运行。若整体趋势线不破，就不要盲目去做空，在3050下方持有的多头头寸则可继续持有；当然，目前高位风险也在逐步加大，因此止赢位应步步提高，不建议投资者贸然追多。　　　目前广东夏季用电高峰即将结束，需要密切关注国内市场燃料油下一步的需求状况。

　　『豆粕　现货支撑　短线反弹』

　　本周国内豆粕市场总体表现为调整势态，尽管现货市场趋于活跃给盘面带来利多影响，但买入交投始终难以有效形成是期价表现较弱的主要原因。近期随着两节的临近，国内豆粕整体需求水平较高，库存量普遍处于较低水平的饲料企业纷纷放弃前期的观望心理，使得短期内市场的豆粕交投量迅速放大，进而也使得油厂前期较大的库存压力出现明显的缓解，不过部分沿海油厂由于同时要满足大商所9月期货豆粕交割，因而现货供应量也较为有限，这是推动本周豆粕现货价格持续反弹的主要原因之一。而8月底美湾的飓风导致美湾对华大豆出口几乎全线瘫痪，目前虽有缓慢恢复迹象，但中国买家似乎采购兴趣仍未抬头，总体预计近期国内油厂大豆库存水平将会不断趋紧，在美豆守稳于关键支撑位之上的背景，期价或有小幅反弹出现。　　　后期可继续关注美湾出口业务的恢复情况以及中国买家继续采购的动态情况。对于近期行情的把握仍以振荡势看待。

　　国际瞭望

　　＜中国金属焦点＞业内人士呼吁控制铜产能扩张，以免重蹈铝业覆辙

　　行业人士周四表示，中国敦促铜生产商限制大规模扩张计划，以免造成全球铜精矿短缺。

　　行业人士在张家港举行的会议上表示，政府应关闭技术过时的小型冶炼厂，让几家大型企业成为主要铜生产商，这些企业可以通过兼并小型冶炼厂来扩大产能。　

　　中国国土资源经济研究院助理研究员Chen Jiabin表示，“中国经历了新一轮铜冶炼及精炼产能的扩张。如果不采取措施控制盲目投资，铝行业过度扩张的悲剧将会在铜行业重演。”　

　　全球铜价达到纪录高位，已经激励中国的熔炼商扩大产能，这潜在地降低了中国的铜进口。中国消费量占全球的五分之一。当耗电大户铝熔炼商开始扩张的时候，中国政府展开一系列措施来为投资降温，如限制信贷、取消出口退税和征缴高电费等，最终导致超过一半运营的炼厂亏损。

　　行业官员称，中央今年将宣布一个规划蓝图来为铜业投资降温。该规划将要求熔炼商把各自的进口量合并，以此在投标中博得一个优惠的价格。中国有色金属工业协会副会长王恭敏称，新增的116万吨铜熔炼产能正在建设中，另外95万吨产能正在规划。中国目前的产能为160万吨。　

　　＊＊新增炼厂需自有储备＊＊

　　该协会要求新的熔炼厂只能建立在沿海省份或自有的铜矿储备地区。该协会称，只有拥有自己的铜矿才能建立熔炼厂。中国有约80家精炼铜生产商。其中只有30家拥有自己的熔炼产能，其它的都是从市场买入粗铜并进行精炼。大约80%的熔炼产能集中于7家熔炼商。

　　江西铜业、云南铜业、铜陵有色金属(集团)公司是中国三大铜生产商。铜陵有色旗下拥有铜都铜业并拥有一家与日本住友金属矿山合资的企业。

　　王恭敏称，中国应该扩张产能来适应国内需求，但快速增加的产量将挤压全球精炼市场并推高原材料价格。　“中国应分散进口铜产品种类，包括铜精矿，精铜，废铜以及铜加工产品。这将令进口渠道更为灵活，”王恭敏在会议间歇对路透表示。“目前政府对铜行业的控制不会像对铝行业那样严厉，因为中国的铜供应到底还是短缺的。”

　　＊＊继续投资海外资源＊＊

　　王恭敏补充说，中国必须继续投资海外铜矿资源，以满足国内日益增长的铜精矿需求。

　　去年中国消费的铜精矿中，国内生产的仅占28.8%。今年前七个月中国进口了220万吨铜精矿，较去年同期增长45.4%。　国家统计局的数据显示，2005年1-7月中国精铜产量增长18.2%，或138万吨，铜矿产量增长12.5%，至416,875吨。中国有色金属工业协会预计，2005年中国将生产245万吨精铜，高于去年的217万吨。该协会预计，2005年中国将消费360万吨精铜，增幅约10%。到2010年中国精铜用量将达到450万吨。

　　国家电力监管委员会市场监管部门主管向海平表示，中国最大的用铜行业--电力行业产能扩张，以及新电网的建设将推动铜需求增长。他表示，“未来15年我国将新建4.5亿千瓦发电能力。”他补充说，2020年中国的发电能力将从去年的4.4亿千瓦增长到9.5亿千瓦。　过去两年中国电力严重短缺，但向海平表示，2007年电力供应将出现盈余。

　　新闻聚焦

　　『财经类』李荣融：中国加快国有经济布局和结构的战略调整

　　国务院国有资产监督管理委员会主任李荣融说，中国将更加坚定地把科技进步和创新　作为经济社会发展的首要推动力量，把握投资方向，推动结构调整，努力提高国有企　业的科技开发能力、市场竞争能力和抵御风险能力，使国有经济在国民经济中更好地　发挥主导作用。李荣融8日在厦门举行的“2005‘国际投资论坛”上发表演讲时说，中国将按照　有进有退、有所为有所不为的原则，加快国有经济布局和结构的战略性调整。具体内容包括：一是推动国有资本向关系国家安全和国民经济命脉的重要行业和关键领域集中。合理　收缩中央企业分布范围，使国有资本集中投向特定产业链中市场机制难以发挥作用或　需要重要控制的基础产业、基础服务、基础设施、基础原料、关键技术、关键工序等。二是推动国有资本向具有竞争优势的行业和未来可能形成主导产业的领域集中。通过　增量投入和存量调整相结合的办法，加大对产业进入门槛高、国有经济控制力较强、　市场发展前景广阔的基础性和支柱产业等领域的投入力度，重点发展高新技术产业，　培育未来主导产业，形成能在国民经济发展中起先导和带头作用的高新技术产业群和　骨干力量。三是推动国有资本向具有较强国际竞争力的大公司大企业集团集中。围绕加快培育和　发展80-100家技术先进、结构合理、机制灵活、具有自主知识产权、有较强国　际竞争力的大公司大企业集团，加快中央企业的重组和调整，在体现国家综合国力的　基础性和支柱产业中拥有一批对行业发展有较强影响力的重要骨干企业。四是推动国有资本向国有企业主业集中。积极推进中央企业之间、中央企业和其它企　业、上下游企业之间存量资产的调整重组，优化国有经济在企业间的分布。通过内部　整合和外部重组等措施减少企业管理层次，优化国有经济在企业内部的分布。

　　『财经类』欧洲央行委员称人民币汇率改革需谨慎而行

　　9月8日消息：欧洲央行(ECB)管理委员会委员暨德国央行总裁韦伯周四表示，中国在转向新汇率机制的进程中需格外小心谨慎。韦伯在接受路透采访时称，中国在7月决定转向人民币兑一篮子货币的有管理的浮动汇率机制，该举措已经令人民币汇率更具弹性。七大工业国(G7)长期以来一直敦促亚洲经济体增加其汇率弹性，特别是对中国要求更甚。当记者问到G7在下次会议声明中会否就上述议题降低论调时，韦伯称不愿就未来事物做出揣测。他说，“我们的观点是，中国汇率机制已经有所变革，且确已经带来某种程度的弹性。我的确不想就未来发展情况进行揣测。”“人民币汇率机制已经更具弹性，如何在其货币政策中利用这种弹性基本上取决于中国政府自身决定。考虑到机制转变所引发的所有影响，转变过程需格外谨慎。”在G7成员国的连连施压之下，中国在7月21日决定允许人民币兑美元升值2.1%，并采行有管理的浮动汇率机制。中国人民银行迄今未公开人民币兑一篮子主要货币的具体组成结构，该比例基于中国与贸易伙伴的权重关系而设定。其中权重最大的货币包括美元，欧元，日圆和韩圜。

　　『农产品』亚洲国际船运费下滑

　　亚洲船运费率本周下滑，因受飓风卡崔娜(Katrina)影响，墨西哥湾(美湾)很多船　运活动限於停滞，贸易商正密切关注修复进程，很多人预期将不会耗时太久。墨西哥湾港口的船运已经中断，专家正在评估因上周卡崔娜席卷此地所造成的损失。首尔一经纪商表示：“美湾地区没有航运安排，没有市场谈论报价是毫无意义的。”指标美湾至日本航线的中型巴拿马船舶的定程费率估计要较上周的39-41美元，每　吨下滑了2美元左右。一日本船运公司主管表示，吃水深度超过39英尺的船舶仍不允许在密西西比河航行。他表示，这意味著许多巴拿马型船舶无法在密西西比河通航。巴拿马型船舶载重　量通常为55,000-80,000万吨，主要用来运输谷物和其它产品。新奥尔良港位於密西西比河的出海口。美国55-65%的玉米，大豆和小麦经由这里出口。日商曾考虑改从西岸发货。航运业人士表示，日本贸易商最初考虑将谷物转到美国西海岸港口发运。他们表示，因设备有限，且运输成本高昂，大多数贸易商实际上并没有这样做。一日本船运公司负责人称，“我认为日本贸易公司确实曾考虑将货物转从美国西　海岸发货，很多人向我们询问运费的问题。”但他说，“但我不认为有很多公司真的这样做。”日本船业官员预计，美湾港口将很快恢复正常作业。他指出，“船舶吃水是个问　题。但大多数港口设施都没有受损。”一韩国经纪商称，“我们密切关注美湾港口的修复工作进展，因其将决定未来船　运市场走势。”费率目前可能走软。在日本传统的8月中旬夏季假期结束之後，费率自8月初约31-33美元的两年低点温　和反弹。是时，航运商将指标航线的巴拿马型船舶运费价格提升至每吨45美元，此前10月　费率固定在41美元。船运界人士称，未来一个月的费率可能徘徊在40美元左右。他们表示，费率不太可能反弹，需等到北美的新农作物运输从第四季展开，才有　望上升。在期租市场，贸易商估计指标美湾至日本航线运费率在每日18,000-19,000美　元，外加350,000-400,000美元空航补贴(BB)。上周为每日20,000-21,000。船运代理表示，太平洋航线期租船运费亦自一周前的每日16,000-17,000美元骤　降至13,000。当被问及袭击日本西南部的强劲台风对市场是否有影响时，一些韩国经纪商表　示，一些船货被延迟数日发货。另一些船舶则避开日本，绕道航行。这个台风被命名为“纳比”，韩语意为“蝴蝶”。纳比台风在日本造成洪水和山　崩，并导致运输系统瘫痪。

　　『农产品』东北省份本月计划销售更多陈粮库存

　　周四黑龙江省粮食官员表示，该省计划销售陈化玉米和稻谷，主要面向酒精生产厂家。9月16日，黑龙江将会举行竞价交易会，销售40万吨陈化稻谷和30万吨陈化玉米，为五年前收获的陈季谷物。周四，吉林刚举行一次竞价交易会，售出517,227吨陈玉米，为1998到2003年间收获，价格介于每吨1,030到1,140元。当地市场官员指成交价格相当不错，接近现货市场价格。贸易商称此次竞价交易对市场影响有限，因为仅仅面向本地酒精生产商。

　　『农产品』农发银行确定2005年度棉花信贷政策

　　为做好棉花储备、收购和调销资金的供应和管理工作，加大对棉花产业发展的支持力度，中国农业发展银行日前发出《关于做好2005棉花年度信贷工作的意见》，要求做好2005棉花年度资金供应和管理工作。《意见》首先分析了当前的棉花形势，认为我国棉花生产大起大落的状况仍未改变，国内棉花产需矛盾突出，影响棉花市场价格的不确定因素较多，棉纺织市场风险进一步加大，棉花信贷管理的难度也有所加大。面对这种情况，要求各级农发行要统一思想，切实做好2005棉花年度信贷工作。《意见》要求各行准确把握政策，积极支持新棉收购。首先要做好贷款企业资格认定工作。不得对未进行资格认定的企业发放贷款。对于前两个年度存在虚开码单套取贷款、提前抽逃自筹资金造成农发行贷款损失以及其他挤占挪用农发行贷款等违规行为的企业，必须进行整改，归还违规挤占贷款本息或签订切实可行的清偿协议，否则不予认定贷款资格。其次是合理布局收购供应点。既要防止因贷款企业之间过度竞争诱发的抬价抢购行为，又要防止出现区域性收购资金供应上的空白点。在一定范围内，如果没有一家企业能获得农发行贷款资格，同时又没有其他企业入市收购，预期可能出现农民“卖棉难”　的问题，当地行要及时向地方政府和上级行汇报，协商解决农民卖棉问题。第三是合理确定企业2005棉花年度新增贷款额度。要根据当地棉花资源量、贷款企业往年经营水平、本年度计划经营量、生产经营状况、收购资金筹措情况、以前年度贷款偿还情况、风险防范措施以及收购加工进度和能力等因素，合理确定企业2005年度新增贷款额度。加强重点客户的监测。第四是按贷款上限政策支持企业随行就市收购棉花。总行将继续实行贷款上限控制政策，并根据市场价格情况分阶段予以适时调整，同时各行可在总行确定的贷款上限的基础上进行一定范围内的浮动。各行要在不突破设定的贷款上限的前提下，按照市场定价的原则积极支持企业随行就市收购棉花。《意见》要求各行加强客户营销，审慎积极开展新业务。一是要选择资产质量优良，经营状况良好，信用等级高，辐射作用明显的客户；二是要考虑全省贷款企业的布局，优化各地、县农发行贷款支持的棉花企业客户结构；三是要考虑贷款支持后产生的经济效益和社会效益；四是要考虑对当地棉花产业的影响。通过对客户的组织结构、经营、财务、信誉、经营者素质、关联方交易等情况的调查，全面准确地评价企业的风险承受能力。实施差别化的营销策略。对客户实行分级管理，在选择新客户方面要审慎，优化贷款客户结构。对不同的客户实施差别化的营销策略，拓展黄金客户和发展优质客户，转化一般客户，同时淘汰低质客户。另外，还要加大对棉花信贷产品的营销力度，积极营销，促进棉花信贷业务的有效发展。《意见》还要求各行加强风险管理，提高棉花贷款的质量和效益。首先加大对企业第一还款来源的监管，其次制定并实施价格风险防范方案，另外还要强化期限管理，帮助企业拓宽销售渠道，加大对棉花企业技术设备改造贷款的管理，加强对企业改制的监管力度。《意见》最后要求各行加强组织领导，强化基础管理，努力提高信贷队伍素质。

　　『工业品』业内人士呼吁控制铜产能扩张　避免重蹈铝业覆辙

　　张家港9月8日消息：行业人士周四表示，中国敦促铜生产商限制大规模扩张计划，以免造成全球铜精矿短缺。行业人士在张家港举行的会议上表示，政府应关闭技术过时的小型冶炼厂，让几家大型企业成为主要铜生产商，这些企业可以通过兼并小型冶炼厂来扩大产能。中国国土资源经济研究院助理研究员Chen Jiabin表示，“中国经历了新一轮铜冶炼及精炼产能的扩张。如果不采取措施控制盲目投资，铝行业过度扩张的悲剧将会在铜行业重演。”全球铜价达到纪录高位，已经激励中国的熔炼商扩大产能，这潜在地降低了中国的铜进口。中国消费量占全球的五分之一。当耗电大户铝熔炼商开始扩张的时候，中国政府展开一系列措施来为投资降温，如限制信贷、取消出口退税和征缴高电费等，最终导致超过一半运营的炼厂亏损。行业官员称，中央今年将宣布一个规划蓝图来为铜业投资降温。该规划将要求熔炼商把各自的进口量合并，以此在投标中博得一个优惠的价格。中国有色金属工业协会副会长王恭敏称，新增的116万吨铜熔炼产能正在建设中，另外95万吨产能正在规划。中国目前的产能为160万吨。　＊＊新增炼厂需自有储备＊＊该协会要求新的熔炼厂只能建立在沿海省份或自有的铜矿储备地区。该协会称，只有拥有自己的铜矿才能建立熔炼厂。中国有约80家精炼铜生产商。其中只有30家拥有自己的熔炼产能，其它的都是从市场买入粗铜并进行精炼。大约80%的熔炼产能集中于7家熔炼商。江西铜业、云南铜业、铜陵有色金属(集团)公司是中国三大铜生产商。铜陵有色旗下拥有铜都铜业并拥有一家与日本住友金属矿山合资的企业。王恭敏称，中国应该扩张产能来适应国内需求，但快速增加的产量将挤压全球精炼市场并推高原材料价格。　“中国应分散进口铜产品种类，包括铜精矿，精铜，废铜以及铜加工产品。这将令进口渠道更为灵活，”王恭敏在会议间歇对路透表示。　“目前政府对铜行业的控制不会像对铝行业那样严厉，因为中国的铜供应到底还是短缺的。”　＊＊继续投资海外资源＊＊王恭敏补充说，中国必须继续投资海外铜矿资源，以满足国内日益增长的铜精矿需求。去年中国消费的铜精矿中，国内生产的仅占28.8%。今年前七个月中国进口了220万吨铜精矿，较去年同期增长45.4%。国家统计局的数据显示，2005年1-7月中国精铜产量增长18.2%，或138万吨，铜矿产量增长12.5%，至416,875吨。中国有色金属工业协会预计，2005年中国将生产245万吨精铜，高于去年的217万吨。该协会预计，2005年中国将消费360万吨精铜，增幅约10%。到2010年中国精铜用量将达到450万吨。国家电力监管委员会市场监管部门主管向海平表示，中国最大的用铜行业--电力行业产能扩张，以及新电网的建设将推动铜需求增长。他表示，“未来15年我国将新建4.5亿千瓦发电能力。”他补充说，2020年中国的发电能力将从去年的4.4亿千瓦增长到9.5亿千瓦。过去两年中国电力严重短缺，但向海平表示，2007年电力供应将出现盈余。

　　『工业品』美

能源部长称战略

石油储备释放量或将超过3000万桶

　　9月8日消息：美国能源部长博德曼(Samuel Bodman)周四表示，美国炼油厂高层已答应推迟工厂的定期维护检修，尽可能多生产汽油，以便供应给遭受飓风打击的美国市场。博德曼告诉记者，他已与炼厂高层进行会晤，讨论飓风卡崔娜(Katrina)导致石油供应中断期间炼厂将如何运营。他还表示，如果政府认为有必要，当前一轮的战略石油储备释放量或将超过上周宣布的3,000万桶。