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9月7日报道,伦敦金属交易所基金属铜昨日全线回落，多头平仓打压期铜、期铝领跌。铜库存增加1700吨，总存量71150吨。
据海关公布的统计数据显示，7月中国精炼铜进口100,109吨，较6月减少27.1%，是去年11月以来的最低点。而同期中国的铜精矿和废铜进口却强劲增长，精炼铜进口减少一方面是由于季节性需求减少所致，而铜价高企致使用铜企业延长夏季关闭时间也是进口放缓的
原因之一。但更重要的原因是国内外比价的严重偏离。按道理说，中国是铜资源缺乏并严重依赖进口的国家，随着中国铜需求的强劲增长，沪铜走势应该强于外盘才对。但事实上自今年第二季度以来，国内铜价走势明显偏弱，相对外盘国内铜比价严重偏低，近日下探至9.5左右的最低点，进口亏损高达3000元以上。中国贸易商的进口本身就是逐利性的市场行为。因此国内外比价过低，导致进口面临巨大亏损，贸易商自然退避三舍，减少进口量。我们从相关贸易商了解到的情况也是如此，一家贸易商表示在目前每吨亏损几千元的情况下，已经完全取消了8月的进口，而且9月恢复进口的可能性也不大。一些贸易商为了维持长期客户关系仅将进口量维持低位。
供应的加速增长与需求的放缓导致市场的供应关系扭转。目前,TC/RC(粗炼费/精炼费)的上升以及高铜价对应的高利润将令世界精铜产量大量增加,而以中国为主的需求增量放缓。今年开始,全球铜市场的供需将由短缺到平衡再到过剩。从历史上看,1970年以来,全球经济经历了四个大的周期,物价也经历了4个大的涨跌。全球经济是否健康发展成为铜价涨势是否会持续的关键。据统计,经济指标与铜价的紧密程度如下:工业产量指标相关性59.8%,领先指标相关性50.3%,制造业指标相关性61.2%,非制造业指标相关性61.4%,新房销售指标相关性80.2%。目前,以上经济指标大部分有所回落,尤其中国与美国经济放缓的预期很强。
而从目前两市的进口比值来看，8月中国进口继续下降的可能性是很大的。据麦格里银行估计，如果中国铜进口进一步放缓，那么8月全球的铜需求将减少2-3万吨，市场有可能出现过剩，铜价将遭受下跌风险。
基金持仓方面，基金制造的牛市注定了仍要由基金来结束。虽然目前基金仍持有净多头寸，但是通过对近一段时期基金持仓的观察，我们发现基金的净多头寸在不断的缩减，空头头寸却在上升。8月30日的CFTC持仓报告显示基金的净多头寸只有9355手，为59周以来第三低水平。而在两个月以前，这一数字还维持在2万手以上；同时，基金的空头持仓却在不断上升，最新的报告中为27936手，而59周前为5368手，两个月前为21136手。这反映出基金在悄悄地构建其战略性空头持仓。这种推测的依据，在于基金的总持仓水平较前一段时间并没有出现明显的下降，仍然维持在6万手以上。但是其多空持仓比例却在明显的下降，目前仅为1.33:1。根据这些情况，基金正在利用其净多持仓使价格维持在高位，迫使商业性空头平仓，从而在取得盈利的同时，削减其净多持仓数量。另一方面，通过价格的震荡建立自己的空头头寸，为后市的熊市行情做准备。一旦库存上升到一定水平，或者美元汇率再度上升，基金将完成由净多向净空的转化，从而埋葬由其亲手缔造的辉煌的期铜牛市。
促使基金发生转变的主要因素是因为基本面的情况已开始转化，主要表现为两点：库存和美元汇率。LME库存虽然在近阶段的增长中几次出现短暂的减少，但是却已经形成了增长的趋势。截止到9月5日，LME铜库存为68275吨，较最低时上升了167%。其绝对数量已经逐渐逼近8万吨心理大关。与LME库存上升相对应，现货升水将出现下降，基金利用近远期合约来套取升水利润的做法将变得缺乏可操作性；同时，美元汇率的变化也迫使基金在商品期货市场中撤退。一直以来，宏观基金介入商品期货市场的目的除了赚取牛市的利润外，更主要的原因还在于对冲美元贬值带来的外汇市场交易风险。目前，美元汇率已经取得了阶段性的上升，后市仍可看好。基金在外汇交易上的风险已经大大降低，没有必要再利用商品期货来对冲风险，有可能在商品期货市场中逐步撤离。
技术上，9月1日在价格创出新高后并未一路上行，而是再次跌到8月份的高点之下，而上海铜显的更弱，已跌穿短期均线。且60分钟图表上已走出了小级别的5浪下跌，转势迫在眉捷，短期内空头仍可持有。(严凡)
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