套期保值：中国期货的脊梁何时挺直

　　本报记者 罗文辉 发自上海

　　“作为国企积极参与国内期货市场套期保值的一面旗帜，江西铜(资讯 论坛)业(资讯 行情 论坛)(600362.SH，0358.HK)今年上半年虽然套保损失2.48亿元，但并非如某些媒体指责的‘套保失败’，而是非常成功，”经易期货副总经理陈进华坦率表示，“其实，江西铜业(资讯 行情 论坛)三分之一的套保盘不是做多了，相反感觉是做得还不够!”

　　套期保值或所谓“风险管理”功能的实现，是任何一个期货市场生存的基础，却为何在“

中航油事件”后，代表“中国因素”而理应成为国内期货市场中坚的国企套保力量频遭寒流袭击，连江西铜业期货套保业务正常的亏损也备受指责?

　　在草木皆兵下，一味求稳，暂停一切有利于锁定企业成本和利润的套保业务，反而不利于企业有效规避现代市场经济中时刻存在的经营风险，并提升其综合竞争力，且因国有机构套保者的缺位导致国内期货市场结构的不平衡，不利于国内期货市场的健康发展。

　　其实，套期保值业务不是一个被动的“对等反向”(期货头寸的规模与被保护的现货头寸相等且两者方向相反)的原则就能简单概括的。因为具体业务中，保值者还将面临出入市的时机、目标价位及保值期货月份的选择等问题。

　　推崇“期现互动”营销策略的江西铜业，根据报告期内全球铜供需状况并未出现市场原先预期的供应略有过剩、库存将逐步增加而铜价出现下跌的局面，判断目前铜价的不断走强对公司早期为锁定年初制定的盈利目标而作出的适量(上半年阴极铜产量的1/3,也即相当于进口铜精矿的7万多吨含铜量)的套期保值价格产生一定的压力。因此江西铜业决定适时修正原套期保值策略及目标，对部分套保头寸进行平仓，并同时释放相应的现货资源。而由于江西铜业在高升水的现货市场出售，使阴极铜累计平均销售价格获得相对提高，这不仅弥补了套保头寸的亏损，还实现了原定盈利目标(上半年净利润实际同比增长56.8%)。

　　市场人士指出，套期保值目的就是为了防范可能出现的风险，从而保障企业稳定盈利。如果简单地以公司在期货市场的盈利与否来判断保值是否成功，那与投机没有什么区别。在全球经济一体化程度不断加深的情况下，中国企业要获得国际竞争力，利用期货市场进行套期保值是不可少的，目前我们的企业对套期保值不应回避，而应该花大力气研究。

　　陈进华认为，国企参与套保不可以一味依赖期货经纪公司提供的指导，最大的问题还在于其自身对套保研发投入的不够。事实上，2005年5月8日，河南证监局对豫光金铅(资讯 行情 论坛)进行巡检时，即发现豫光金铅期货业务存在两大问题，一是三名期货从业人员有两名尚未取得从业资格，二是期货操作缺少相应的交易决策程序。

　　中国期货业何时挺直自己的脊梁，让国企由套保业务发出“中国因素”对争取国际定价权的声音，并不是短期内可期盼成功的。

　　我们不可忘记1997年株冶事件后，株洲冶炼厂继任厂长接任之初坚持“不能做期货，谁做谁犯罪”，但半年后面对国际市场巨大的价格波动，他不得不承认“不碰期货不行”。