中大期货：8月23日国内期货及时评

　　操作建议(一兵)

　　连豆振荡整固，短期上涨趋势不改，主力601合约2810阻力可密切关注，整体反弹预期不宜过高。棉花主力511合约未能站稳13650的上方，整体反弹趋势的展开需要观察，短线预期仍然向多。强麦低位振荡，行情有重新走弱的迹象，多单退场。伦铜在关键时刻再度向上突破3600美元阻力，预示着近期期价有再度冲击新高的可能，手中空单止损出局为妙。天胶 反弹行情逐步展开，外盘走势规则，考虑介入短多。燃油创出新高，空单止损，反手少量买入。玉米观望。

　　热点评析

　　『前期美盘一度连续下跌，连豆期价缘何逆市上扬』

　　经过上周连续三天的盘整后，上周五CBOT大豆期价恢复明显下行走势，美豆产区有利的天气预报及技术性投机卖盘是当天市场的主要利空压力所在，近月9月合约期价自去年2月以来首次下破600美分大关，而本周一，国内连豆期价却出现了明显的上涨行情，一向跟随美盘豆价走势较为紧密的连盘市场，缘何出现逆市上扬行情呢？

　　目前，四川

猪链球菌病疫情已接近尾声，其省内猪肉市场已基本恢复到正常水平，外销形势也有所好转，这对于豆粕的消费将会起到一定的支撑作用；另外近期，国内市场肉蛋需求量略有增加，家禽饲料出现了增长迹象；其中部分地区猪肉价格有所回升，当地毛猪饲养利润依然能达到80-100元/吨，而据悉湖南和广东地区的猪料销量明显出现增长；同时近阶段国内禽类养殖也呈不断回升态势，其多数地区如华南、东北的一些地区8月份禽饲料消费量较7月份增加了10%以上。由此看来，两节效应对于豆粕消费的提振作用比市场原先预期的要明显。在这样的市场背景下，长期处于现货压榨亏损状态下的多数油厂改善现状的自救意愿较为强烈，本周一的连豆期价的反弹行情即提前反映了现货市场近期的要求。

　　今年美国新豆销售相对较为滞缓，中国进口商在近两个月中几乎没有在美国大豆采购市场上露面，远远低于去年同期中国买家206万吨的采购量。受到

人民币升值、中国油厂行情判断失误以及油厂不断新建、扩建等因素的影响，中国上半年大豆进口量高达1500万吨，同比增长33.6%，其中6、7月份的进口量均远远超过去年同期水平；因此短期内国内大豆供应过剩以及大豆制品消费的持续低迷，今年9月美国新豆上市之初难以再现去年同期中国买家集中采购美国大豆的情景。

　　从8月份以来，美国中西部大豆产区普遍降雨，温度也相应下降，这有助于稳定大豆作物生长优良率；目前美国中西部大豆产区的西北部雨量较多，土壤墒情良好，有利大豆作物的晚期生长，天气炒作渐入尾声阶段，同时也使人们预期美国农业部9月份报告将可能上调大豆的平均单产水平，这对于CBOT大豆期价来说是一大利空。但600美分以下的跌幅将可能十分有限，因为技术指标超卖及价格下跌之后的需求增加、农场主惜售行为将为市场提供进一步的支撑；目前由于美盘豆价接近六个月的低点，种植户销售进度极为迟缓，当地油厂不断提高基差报价，但也没有起到太大的效果。因此近期CBOT大豆期价下跌的幅度将会相对有限。

　　『言涨为时过早』

　　自去年小麦价格下跌以来，我国面粉市场的销售状况就不容乐观。在去年春节时期，市场上还出现了“旺季不旺”的尴尬格局。而在今年“五一”节，面粉市场需求疲软依然没有改变，加工利润下降导致面粉厂开工率一直保持在较低水平。另外，尽管今年新麦上市时开秤价低于去年，但面粉加工企业普遍认为后期小麦价格仍将继续下跌，其采购小麦的积极性仍然比较低，大多数面粉加工厂均采取了边采购边加工的策略，尽量保持低库存。对于后期如果出现小麦价格上涨面粉企业将不得不以高价来“补库”的问题，面粉加工企业并不担心，认为政府为保护农民利益而敞开收购的小麦将在未来小麦价格上涨时进行抛售，小麦价格在后期是难以大幅上涨的。

　　在今年新麦上市前后，政府为增加农民收入，相继出台了一系列政策来稳定小麦价格。但政府的托市力量毕竟有限，市场上其他非国有粮食购销企业和用粮企业不积极入市，市场上观望心理比较普遍。国有粮食企业几乎成为了小麦市场上的主要收购力量，在缺少非国有粮食企业收购的情形下，这种收购只能看作是政策性收购，前期小麦收购价格的上涨并不是市场情况的正确反映，而近期小麦价格的逐步回落才真正反映了市场需求的疲软。现阶段农民手中仍有大部分余粮，国储收购只是短期行为，后期政策性收购能否继续支撑小麦价格值得怀疑。

　　小麦是关系国计民生的大品种，价格大幅上涨也会受到国家政策干预。所以，当小麦期货价格出现上涨时，期现套利机会很容易出现，现货企业多以卖出套期保值为主，小麦仓单很容易流入交割仓库，庞大的可供交割的小麦将令许多投机资金望而却步。目前，强麦主力WS0601合约持仓仍然没有超过15万手，市场的增量资金明显缺乏，郑麦期市并不具备发动大幅反弹行情的基础。人民币自7月27日开始升值2.2%，其对小麦市场总体影响不大，但市场预期人民币后期仍将升值，一些国外机构认为人民币在未来10年内升值幅度将高达10%—20%，国家外汇管理局也声明不排除人民币再次升值的可能性。而人民币继续升值将直接降低进口小麦价格，以8月18日美国小麦(软红冬)到我国口岸1805元/吨计算，后期成本可降低至1624元/吨，和国内小麦价格相比具有竞争力，这将使得国内小麦价格难以上涨。

　　综上所述，在当前面粉市场需求疲软，政策托市高潮已过等情况下，近期郑州小麦期价的上涨只能算是技术性反弹，后期能否继续上涨仍需要市场增量资金的流入，以及现货市场的启动。

　　国际瞭望

　　＜亚洲原油展望＞轻质含硫原油价格本周可能受到提振,ADNOC受到关注

　　亚洲轻质含硫原油价格本周可能受到提振,因冬季来临前富产馏份油的原油受到青睐.而低硫原油价格高企,将使迪拜相关品级原油更有吸引力.亚洲炼厂将关注阿布扎比国家石油公司(ADNOC)10月船期原油的供应情况,以决定现货轻质含硫原油的购买计划.交易商表示,ADNOC轻质含硫穆尔班原油的升水本周可能走坚,因市场预期在取暖油需求高峰季节来临前炼厂需求强劲.10月船期的穆尔班原油最新报价为较其官方售价升水约0.25美元,此前为连续三个月贴水.东京一位原油交易商称,"穆尔班原油需求看似稳健,我想其升水应会进一步上升."交易商亦指出,柴油裂解价差强劲亦将促使亚洲炼厂购买更多较轻质原油.柴油相对于迪拜原油的裂解价差周一报约每桶16.90美元,上周末为16.35.不过亦有一些交易商对于穆尔班原油能否吸引强劲需求心存怀疑,因为作为主要买家的日本炼厂,燃料库存似乎充足.日本炼厂煤油库存约1,950万桶,较一年前高出约11%,且为2004年9月以来最高.鉴于交易商认为亚洲炼厂青睐轻质含硫原油,富产燃料油的阿曼原油料将维持深度贴水.10月船期的阿曼原油最新报约较其官方售价(OSP)贴水0.20-0.25美元.似乎剩余10月船期原油没有回升迹象,尽管缺少套利供应,且燃油裂解价差改善.周一10月布兰特/迪拜原油价差报约每桶7美元,令阿曼大西洋盆地原油的套利窗口关闭.较迪拜原油的燃油贴水周一报11.35美元,周五水平则为11.45美元.

　　**升水扩大**

　　交易商亦在谨慎等待Petronas 10月船期轻质低硫油报价,塔皮斯指针价格较迪拜原油价差扩大至每桶9美元,令迪拜相关原油更具吸引力.尽管10月船期的卡塔尔Rasgas凝析油升水已很高,但加工商和贸易商称,迪拜相关的Rasgas凝析油似乎较塔皮斯相关的轻质低硫油更诱人. 10月船期Rasgas凝析油较现货迪拜原油升水介于4.55-5美元上方,9月船货升水则为2.50-3.00美元.亚太交易商表示,对越南10月至次年3月船期的白虎原油的议价仍可能处于僵局,因为越南国有石油营销公司Petechim的卖价与有期合同买家的买价之间的差异较大.Petechim最新卖价与之前持平,之前报价为较印度尼西亚米纳斯原油每桶升水2.92美元,而有期合同买家报价亦可能维持买价在升水1.50-1.70美元.一有期合同买家称,买家与Petechim达成协议将较困难,除非Petechim的卖价调低至低于每桶升水2.89美元的官方售价。

　　新闻聚焦

　　『农产品』中国农业部：05年大豆种植面积可能略低于04年

　　北京8月22日消息：农业部在其周五晚公布的7月大豆市场监测报告中说，中国2005年大豆面积料将略低于去年。不过该报告没有像过去一样提供任何的大豆面积预估数据。该部曾在7月下旬表示，多雨和缺少日照一直不利于大豆开花和结荚。但它未提供可能造成的损失额预测数据。农业部称，2004/05市场年度(截止于本月)大豆供应的增长率超过额了消费量增长率。这导致大豆期末库存和库存/消费比率大增。过剩的进口亦导致国内大豆市场供大于求。据海关提供的数据，中国7月份进口大豆286万吨左右，年比增长55.1%；1月-7月期间进口总量增长38.4%，在1500万吨左右。农业部称，由于供应增加而需求迟滞，它预计2004/05市场年度豆油和豆粕供应过剩。预计大豆进口仍是令2005/06是长年度大豆平衡单承压的主要因素。7月下旬，中国大豆主产区--黑龙江省国产中等质量大豆的采购价格在2670元/吨左右，月比微幅提高，年比降低13.9%。中国北部部分消费区国产大豆销售价在2820元/吨左右，基本持平于上个月，年比下降16.2%。进口大豆的完税价格在2880元/吨左右，月比下降3.3%，年比降低12.3%。

　　『农产品』农业部：05/06年度中国玉米库存将降低

　　8月22日消息：据中国农业部发布的七月份玉米市场监测信息显示，根据农业部的 调查，预计2005年中国玉米播种面积比上年增加，特别是玉米主产区。报告指出，卫星遥感分析结果显示，总体来看，自六月下旬以来国内玉米作物长 势一直良好，不过东北部和华北部一些地区的玉米长势较差。报告称，2004/05年度玉米(10月到次年9月)的供应量和消费量均高于上年，而 且当年的玉米产量也略高于需求，导致玉米库存出现增长。不过在2005/06年度，我国的玉米期末库存预计下降，库存对用量比也要低于本年 度的水平。报告还显示，7月份玉米主产区的农户销售价格环比增长了0.8%，农户销售玉米 的平均价格为每吨1,120元，比上年同期低了7.4%。消费区的玉米批发均价也比上月提 高了2.1%，达到每吨1,359元，但是比上年同期还是低了8.8%。

　　『农产品』欧盟发言人称专家本周三将赴中国商谈解决纺织品危机

　　欧盟发言人星期一(8月22日)表示，欧盟本周将派专家小组到北京，以解决数百万件毛衫、裤子和女式衬衫等纺织品囤积在欧盟港口等待清关的中国纺织品进口危机。据英国广播公司报道，目前，中国出口欧盟的胸罩、女式衬衫和亚麻布服装即将达到配额限量，这使欧盟一些零售商的日子非常难过。欧盟一些商场货架上的纺织品出现缺货，今年秋冬两季的换季服装也因无法交货而陷入困境。欧盟的纺织品零售商和一些成员国正给欧盟施加压力，要其解决目前的纺织品进口危机，减少欧盟港口仓库囤积的进口纺织品数量。周三前往北京，欧盟发言人纳吉在记者发布会上表示，欧盟贸易专家星期三将前往北京，与中国磋商解决目前危机的办法。自今年1月1日全球纺织品配额取消后，中国向欧盟出口的纺织品数量猛增。欧盟于是与中国在今年6月达成新的纺织品进口配额协议。然而，就在新的纺织品进口配额协议达成后，限量很快被突破。从上个月起，毛衫配额已达限量，因为进口商为了准备今年秋冬季的换季服装，进行了大量的订货。T恤衫配额也将用完。欧盟进口纺织品数据显示，T恤衫的配额也即将用完。纳吉说，“其它的配额也快在本周用完，但我们会找到解决问题的办法。”欧盟贸易事务专员曼德尔森希望与中方磋商，允许从中国进口更多的纺织品，也许可以通过在今年使用2006年部分配额的方法加以解决。与此同时，曼德尔森还面临一些成员国的压力，要其放宽对进口纺织品的配额限制。

　　『工业品』国内铝供应过剩格局没有出现改观迹象

　　近期，广东地区现货铝价小幅下跌，每日最高成交价从周一(8月15日)的16710元/吨下跌至周三(8月17日)的16600元/吨，每日最低成交价也从16600元/吨下滑至16500元/吨。上海地 区铝现货成交价近日微幅上扬，现货最高成交价从周一的16450元/吨走高至周三的16500元/吨。目前，国内铝市政策面的消息已经明朗。商务部、海关总署日前联合发文称，根据《中华人民共和国对外贸易法》、《中华人民共和国海关法》及国家宏观调控和有关产业发展政策要求，决定将氧化铝(含铝矿砂)、铁合金矿列入加工贸易禁止类商品目录，自今年8月22日起施行。在氧化铝被禁止加工贸易后，其对铝市场的影响主要体现在以下几个方面： 1.今后铝出口量中进料加工的比例将逐步减少，但是国内铝市场供应依然过剩，出口总量将相对稳定。今年1—6月份我国铝出口总量达到了70.8万吨，其中加工贸易铝出口量57.4万吨，加工贸易的出口比例高达81%。加工贸易取消后，这部分出口份额将逐步消失。但短期内加工贸易出口不会出现大幅下降，因为，根据取消加工贸易文件的精神，此前已经商务主管部门批准并在海关备案的上述商品加工贸易业务，允许按现行规定在批准有效期内执行完毕。加之人民币升值的因素，为了回避

汇率风险，已经在海关获得加工贸易备案的铝生产厂家，将会尽快在规定的期限内完成加工贸易铝出口的核销。另外，国内铝供应过剩格局没有出现改观迹象，电力供应紧张导致的铝加工行业开工率下降，使铝消费处于低迷状态。今年上半年国内净铝出口量达到了50万吨，国内铝供需平衡是通过出口来调节的。2.国内外铝市比价关系将不断下调。铝出口中加工贸易比例下降，一般贸易出口比例上升，将使铝出口成本上升。能够实现出口的条件是，国内和国际铝的比价关系重新调整，最终达到一般贸易出口有利可图。根据目前的税率计算，实现一般贸易出口的国内外铝市比价关系在7.6左右。今后市场有可能出现国外铝价上涨、国内铝价持续低迷，并以此将比价关系逐步调整到7.6附近。而国际铝价下跌时，国内期铝远期合约将跟随下跌，近期合约走势将相对强劲。短期内在铝生产成本居高不下和加工贸易集中出口核销两个因素的影响下，国内铝现货价将获得较强的支撑，价格将在成本线附近振荡盘整，短期国内铝现货价的波动区间为16300—16600元/吨。