中大期货：8月22日国内期货及时评

　　操作建议(一兵)

　　连豆在外盘下破600美分的情况下，低位大幅增仓上行，传言是空方主动退让并与多头进行协议平仓，参考601合约2810阻力，整体反弹预期不宜过高。棉花受到利好刺激重新冲击振荡区间上沿，关注511合约13650是否能有效站稳。强麦低位振荡为主，暂不宜做多。伦铜徘徊于低位，本周初走势较为关键，预计后期市场将更倾向于空头，511合约止赢位34250 。天胶有反弹预期，但整体趋势仍然较弱，多单不宜介入。燃油介入预估型短空，创新高止损。玉米观望。

　　热点评析

　　『需求和投机对

国际油价的影响』

　　国际原油价格能够居高不下，主要是由于真实的需求即供求矛盾所致。一方面，尽管近段时间油价飙升，但是全球原油的需求并未因此而减少。尽管石油价格上涨导致消费者转而使用其他能源，但它并未完全抑制石油需求的增长，相反石油库存正在快速增加，其中经合组织30个成员国第二季度工业石油库存就以每天132万桶的速度增加。另一方面，石油的供需矛盾支持油价高位的一个重要因素。根据国际能源机构最新的供需数据显示，2005年全球石油供需结构正在发生变化。近日发布的国际石油市场月报将今年全球原油需求增长预测从4月份宣布的2.1%调高至2.2%，即日均增加177万桶。调整后的全球日均原油需求量达8430万桶。仅从供需结构来分析，油价仍将维持在较高水平。此外，欧佩克的产油政策对石油价格影响力还很强，它们不希望国际油价出现太大幅度的回落，

　　此外，近期的油价连创新高和飞涨主要是由于投机基金造成的。主要是在以私募基金和对冲基金为主的投机基金净多持仓推动油价飞涨。近期来，油价飙升的背后可以看到私募基金和对冲基金的身影，投机是近3周原油飙升10美元的主要原因。自去年12月以来，投机基金净持仓与原油期货价格的走势保持很强的正相关性。 基金的净多头寸从7月底的1万多手猛增至当前的5万多手，从而推动油价的飞涨。因此，投机基金的持仓动向在很大程度上决定了短期内的原油期货价格。在这个意义上，当前的油价至少有10美元是投机的泡沫。

　　国际原油价格能在高位攀升主要是交易投机和真实需求共同作用的结果。这个判断的主要理由在于：如果完全是交易投机，油价的高位不可能从去年持久到现在；如果完全是真实需求，在短期内上涨幅度不可能涨幅高达10%以上――突发事件除外，过去的油价历史数据也证明是如此。

　　『连豆反弹可期』

　　自7月中旬以来，连豆一直维持震荡阴跌行情，但今日形成低开高走并且伴随放量增仓，形成较为明显的见底反弹迹象。

　　因美国大豆主产区前期遭受干旱的地区本周出现连续的降雨有效改善了新豆的生长条件，近期对连豆和连粕期价构成压力的最大利空因素仍是CBOT大豆连续盘跌的影响。连豆虽然一直跟随美豆震荡下滑，但已经表现出相对的抗跌性，一些潜在的利多因素也在逐渐受到市场的关注：(1)今年东北地区新豆的平均种植成本比去年增加了近10%，已高达2500元/吨左右，而从今年春节前的情况看如果收购价低于种植成本农民必然惜售，这样折算下来A0601的仓单成本低于2750元/吨的可能性不大，这将对市场多头人气形成一定的心理支持；(2)8月中旬以来国内前期停机检修的部分大型油厂已陆续开工，这将缓解大豆库存严重积压的状况；(3)自上周以来稳步回升的进口大豆海运费本周的涨幅超过3美元/吨，并且仍保持良好的上升趋势。不过，由于在下跌过程中连豆和连粕的成交量和持仓量一直没有得到有效的放大，表明尚未表现出较为明显的新多入市吸筹的迹象；同时，上述的潜在利好因素需要随着时间的推移才会逐渐发挥作用，因此短期反弹的力度和幅度暂时都有限。

　　综上所述，目前连豆仍处于中期下跌趋势之中，但短期内技术性反弹已经展开，反弹目标应该能达到2800-2980之间；因此投资者应该在A0601的2800以下大胆做多，但资金动用最好不要超过三分之一，参考止损位可暂时设于2745以下。

　　国际瞭望

　　＜本周焦点＞格林斯潘演说照例为镁光灯焦点,德国信心调查亦受关注

　　美国联邦储备理事会(FED)主席格林斯潘的演说与德国投资者和企业信心调查将是本周金融市场关注的焦点.由于美国本周并无太多重要的经济数据将发布,因此格林斯潘周五在堪萨斯联邦储备银行一会议上的演说就成了本周的主戏. Investec的首席分析师肖称,"美国消费者信心开始受到油价上扬的打击,而企业信心也可能随之受制,所以如果格老提及FED在这方面的看法,将很有意思." "但FED一直保持着较乐观的态度,所以格老不太可能改弦更张,"他说.原油价格本月稍早曾触及每桶逾67美元的纪录高位.多数分析师表示,他们不认为格林斯潘的讲话中会有太多新意,因为演说的时间距离FED的8月9日货币政策会议还太近.FED在该次会议上决定升息至3.5%.美国7月耐久财(耐用品)订单数据将于周三公布."耐久财订单可能显示较前月下降,但将不足以促使投资者重新评估美元的走向."美国银行外汇分析师夏尔玛认为.美国强劲的经济数据及其升息前景,激发美元今年的涨势.

　　**德国经济数据备受瞩目**

　　将于周二公布的德国ZEW经济预期指数以及投资者信心指数料将温和上升,同时周四出炉的Ifo景气判断指数料将连续第三次上升,反映德国经济的改善."由于近期欧元下滑,市场将搜寻德国消费者信心再次改善的迹象,以判断欧洲央行(ECB)强硬的利率政策立场是否合理,"夏尔玛表示.ECB在2005年预计将一直维持指标利率在2.0%不变,今年稍早央行抗拒了外界的降息呼声. 8月ZEW经济预期指数料将从7月的37.0升至37.3,而Ifo景气判断指数预计将自7月的95.0微升至95.2.德国8月通膨数据初值也定于本周出炉.

　　**日本CPI年率料显示小幅下滑**

　　日本7月消费者物价将在周五发布,预料将较去年同期下滑0.2%.作为全球第二大经济体的日本,已经被通缩问题困扰了五年多时间,不过随着过去两年经济略复苏,物价下降速度已经减缓.雷曼兄弟在研究报告中称,"虽然通膨呈现正增长还有一段路要走,不过通膨数据呈现出的上升趋势亦将有助于日圆."瑞典央行周三在货币政策会议后料将维持利率不变.该行在6月曾意外降息50个基点,在今年剩余时间里料将维持利率于历史低位1.5%不变.瑞士智库KOF将于周三发布备受关注的领先指标。

　　新闻聚焦

　　『财经类』汇改后期货公司将面临各种竞争

　　人民币汇率形成机制改革后，“期货业的竞争者会逐步增加。”中国期货业协会会长、中期集团董事长田源在昨日召开的“中国汇率改革与期货市场论坛”上说，中国期货业要抓紧时间做大做强，迎接更加激烈的竞争。田源表示，汇改将促进货币性衍生品和商品性衍生品平行发展，更多的创新性衍生品会逐渐发展起来，并推进期货市场的国际化。在这种趋势下，期货机构的竞争者将会增加。另外，在国内，其他的金融机构比如银行等会逐步成为交易性金融产业(期货、股票等)的经营机构，成为期货公司的竞争者。国外同行也将加入竞争，它们有强大的实力和分销网络。比如国外大型的经纪公司可以在全球82家交易所下单，它们希望再加上中国的3家交易所。田源认为，汇改将促进中国期货市场的全球化，中国的期货机构也只有在这样的环境中才能发展壮大。面对汇改带来的市场变化，中国期货业应该抓紧时间做好准备。期货行业的法律框架要尽快向国际化靠拢。现有的法律框架是在期货业的整顿时期制定的，而在现在的环境下，限制了期货业的发展，应该加以改善，比如新品种的上市机制，应该简化、规范审批程序。汇改后，金融期货的发展要加快。他说，交易所之间也应该形成良性的竞争机制，无论是在推出新品种还是在发展会员上。在体制上，要向国外的著名交易所学习，实行公司化，争取成为国际知名的交易所。对于期货服务行业，“我们对国外的机构持欢迎态度，但是在目前的情况下，对进入的数量和资金规模应该有限制，要为本土机构的壮大留出时间；而对国内机构进入国际市场应该给予必要的支持。”田源说。 “可以说，我们的竞争真正开始，我们的机会正在来临。”作为中国期货经纪行业的领军人物，田源对面临挑战和机会的中国期货经纪行业提出了建议。首先要提高公司的经营管理水平。目前中国的期货公司处于初级水平，规模小，要抓紧时间，提高公司的经营质量。他认为，中国期货公司最需要的是人才，目前期货人才水平不一，高素质的人才短缺。目前中国的期货投资者构成单一而且规模较小。田源认为，应优化投资者结构，要发展机构投资者，比如基金。而期货经营机构的结构也需要调整，发展多样化、多层次的期货服务群落。他说，虽然目前有180多家期货公司，但是业务雷同，绝大多数经营都比较困难。应该发展多种多样、各种层次的期货服务机构，根据自身的状况不断改善，寻找自己的生存发展空间，使期货服务行业形成一个金字塔型的结构。有了这样大型的机构，就能把期货服务业务不断拓展开。在当天的会议上，中央汇金公司副董事长汪建熙(曾任证监会主席助理，分管期货)也对今年以来期货公司大面积亏损表示担忧，认为当前这种状况应该引起高度的关注。他希望各期货公司领导能够对我国期货市场发展和前景保持信心，能够坚持规范运作、加强管理。

　　『财经类』个人所得税起征点明日审议 原800元标准将上调

　　明日，十届全国人大常委会第十七次会议将初次审议《个人所得税法修正案(草案)》。会议结束后，全国人大法律委员会将于9月举行立法听证会，对该草案中的个人所得税起征点问题，广泛征求社会各方面的意见与建议。全国人大有关人士表示，本次听证会是《立法法》明确立法听证会制度以来，全国人大常委会举行的首次立法听证会。通过听证会，可以使制定的法律充分体现民众的共同意愿，切实维护最广大人民群众的利益。这位人士说，此次接受全国人大常委会审议的《个人所得税法修正案(草案)》，将确定个人工资、薪金所得纳税额的每月减除费用标准(即“个税起征点”)，原定800元的减除标准将有较大幅度的上调。鉴于减除费用标准涉及广大工薪收入者的切身利益，被全社会所普遍关注。为广泛听取社会各方面尤其是广大工薪收入者的意见与建议，推进立法科学化、民主化，全国人大法律委员会决定专门就这一问题召开立法听证会。根据本次立法听证会的内容，凡年满18周岁，有工资、薪金收入的中国公民，均可通过信函或网上报名的办法成为参加听证会的听证陈述人。在申请过程中，报名人应明确表示对听证事项所持的基本观点，以便听证机构选择持各种不同观点的人参加听证会。对于明日人大审议《个人所得税法修正案(草案)》，税务专家、中央财经大学教授刘桓持乐观态度。他表示，即将提交人大的个税法修正案主要针对两个问题：一是提高个税起征点；二是扩大综合征收的比重。“这两个问题都是与百姓密切相关的，体现了民意，争议不大，所以获人大审议通过的概率很高。”

　　『农产品』阿拉巴马和乔治亚又有几个郡发现大豆锈菌病

　　华盛顿8月19日消息：据美国农业部(USDA)锈菌病监测网周五称，经证实，阿拉 巴马和乔治亚又有几个郡发现了大豆锈菌病。如果没有喷洒杀菌剂，可严重削减作物单产的此病新病例是在阿拉巴马Talledega郡和 乔治亚Sumter郡的试验田中发现的。阿拉巴马现已有5个郡感染此病。乔治亚州有9个。乔治亚大学植物专家在网站上公布的报告中说：“一旦作物进入单产决定期，乔治亚 北部种植户应该准备好初步的杀菌剂计划，至少应该做的是，非常紧密的检查作物，如果有必要就准备喷药。”这种靠风传播的疾病的蔓延范围到目前为止还仅限于乔治亚、阿拉巴马、密西西比、佛罗里达和南卡罗来纳。主要的大豆种植州在中西部地区，当地作物接近成熟期，据 称今年不再易于爆发此病。在飓风将锈菌孢子带入东南部各州后，大豆锈菌病于去年11月首次侵袭了美国大陆。 “预计已报告出现锈菌病的州及北部、西部和东部相邻地区将继续出现新病例报告，”USDA说。自6月15日以来政府已证实了28个郡的病例。这种真菌易于在温暖、潮湿和多云天气中存活。

　　『农产品』我国玉米出口形势将面临严峻的考验

　　美国农业部8月份全球农产品供需报告显示，2005/2006年度玉米产量预测值仍为 1.27亿吨，进口量20万吨，新增供给量1.272亿吨，国内消费量1.34亿吨，加上出口 量300万吨，预计总需求达1.37亿吨；新增供给量小于需求量，缺口需动用库存980万 吨来解决，预计2005/2006年度期末库存降为2665万吨，虽总体上呈供大于求的局 面，但国内消费量呈增长的态势。将会抑制国内玉米价格过度向下走低。从国际市场 来看，2004/2005年度世界玉米产量达到7.08亿吨，而世界玉米总需求量预测为6.81 亿吨，世界期末库存为1.28亿吨；2005/2006年度世界玉米产量达到6.57亿吨，而世 界玉米总需求量预测为6.57亿吨，世界期末库存为1.08亿吨，较2004/05年度的1.27 亿吨，下降幅度为15%。综合来看，虽然全球玉米市场呈现明显的供大于求格局，但国 际玉米生产大国美国、阿根廷和中国的玉米产量均有明显降低，美国玉米产量由2004/ 05年度的2.99降至2.62亿吨，降幅达12%；阿根廷产量下降5.1%；中国玉米产量下降 3.7%。国内、国际玉米市场供大于求的格局，对玉米价格的上涨空间将起到决定性的限 制作用。然而从国内市场消费需求来看，由于工业及饲料用玉米的需求量呈稳步增加 之势，使我国玉米的国内总消费量连续几年增长，从而抑制了国内玉米价格的下跌空 间，使玉米市场价格在一个相对合理的区间内上下振荡。另外美国、阿根廷等主要玉 米生产国的大幅减产，且美国农业部近期称美国玉米优良率大于低于去年同期水平， 这无疑加剧了国际市场供需紧张的形势，对明年国际玉米市场价格的提振将是一个利 好因素，而今年我国玉米为丰收年景，美国、阿根廷玉米大幅减产，美国玉米质量下 降，将给我国玉米出口形势带来良好的契机，由此预计明年我国玉米出口政策的取向 将会对国内国际市场价格的影响力有所增强。从明年国际市场玉米供需状况看，美国产量大幅减少，国内需求增加，世界玉米 库存减少，这些利好因素将在一定条件下相互作用，支撑着玉米市场价格。下一年度 我国玉米出口形势将面临着严峻考验，我国玉米出口政策能否保持稳定性和连续性， 将决定着我国玉米在国际市场上的主导地位。

　　『农产品』中国

纺织品积压欧盟港口 双刃剑致中欧双方受伤

　　近日，中国对欧出口套头衫和裤子在欧盟海关卡关，积压港口，女式衬衫进口配额也宣告用完的紧迫现实引起了各界关注，不过，中欧双方似乎已经决心通过磋商抚平“超运问题”引发的不确定性。昨天，中国

商务部就此表态称，中欧双方有关部门正抓紧时间，密切联系，研究解决问题的办法。记者同时从欧盟驻华代表团了解到，今年9月，欧盟贸易代表曼德尔森将再次造访中国，参加中欧峰会。这次峰会可能成为双方就灵活处理纺织品配额管理达成一致的重要契机。其实，在过去的两个月里，中国纺织品的受限正日益成为一柄“双刃剑”。今年6月11日，中欧签署纺织品谅解备忘录，但6月11日协议签署到7月20日实施监管之间存在一个多月的“管理空档期”。由于双方贸易商为规避之后实施的数量监管，在套头衫、裤子和女式衬衫三类产品上出现了抢关出口的情况，导致上述三类商品对欧出口激增。但是，忧心的并不仅仅是产品被扣的中国企业，一旦中国纺织品因为配额用完而无法进入，欧盟的进口商和零售商也将蒙受巨大经济损失。由此，欧委会受到来自欧盟内部巨大的压力。据了解，在中国纺织品在欧盟海关卡关后，德国、荷兰、瑞典和丹麦已要求欧委会放松对中国纺织品的配额限制。另据新华社电 商务部外贸司负责人21日就中欧纺织品谅解备忘录执行情况答记者问时表示，中欧纺织品谅解备忘录签署后，我国纺织品整体出口环境正在向好的方向发展，今年我国纺织品整体出口将保持平稳较快发展。

　　『工业品』中国矿产资源形势严峻 铜等21种矿产难以保证

　　中国工程院能源与矿业学部主任陈毓川院士21日在中国科协2005年学术年会上指出，我国矿产资源形势严峻，10多年来固体矿产勘查工作规模持续减小，新一轮全国矿产勘查工作亟待开展。据陈毓川介绍，我国已进入工业化快速发展阶段，矿产资源需求快速增长，根据国家提出的经济发展目标，2020年 G D P比2000年翻两番，一般需要用矿产资源翻一番或略多来保证。以现有可供储量静态计算对2020年目标的保证程度，45种主要矿产中仅有9种可以保证，10种基本保证，铁、锰、铜等21种矿产不能保证，钾盐、金刚石等5种矿产会出现短缺。

　　『工业品』原油期货突破65美元，受恐怖活动和供应忧虑影响

　　原油期货周五收盘突破每桶65美元，涨幅超过2美元。市场对中东地区恐怖活动的担忧以及安第斯石油生产国厄瓜多尔原油生产中断促使油价大幅上涨。原油期货周五的上涨为本周剧烈振荡的原油市场划上句号。美国海军停泊在约旦海面上的一艘军舰遭到一枚导弹袭击以及厄瓜多尔原油停产引发了市场的担忧情绪，这使市场早些时候对油价屡创历史新高导致需求下降的忧虑退居其次。纽约商交所九月原油期货涨2.08美元，收于每桶65.35美元，收回了本周早些时候的大部分失地。油品期货因原油期货重拾升势而上涨；另外，市场对炼油厂故障的挥之不去的担忧情绪也促使石油类期货走高。有消息称，委内瑞拉的两家大型炼油厂停产。九月汽油期货涨4.10美分，收于每加仑1.9039美元。九月取暖油期货涨3.23美分，收于每加仑1.8228美元。厄瓜多尔方面，多日的暴力抗议活动已导致原油生产中断，厄瓜多尔国有公司Petroecuador和EnCana Corp. (EC)被迫宣布因不可抗力因素而暂停原油出口，这两家公司的原油主要出口至美国。