中大期货：8月18日国内期货及时评

　　操作建议

　　美豆610美分附近为中期的区间振荡下沿，预计支撑较强，连豆短期料将以弱势振荡为主，对于目前行情出现的反弹总体预期不宜过高。棉花下跌趋势仍未扭转，主力511合约击穿13500反弹生命线后，期价有再度走弱的可能。强麦低位振荡为主，暂不宜做多。伦铜意外出现大幅跳水，周四走势对沪铜顶部区域的判断极为关键，短空入场并持有。天胶主力资金 仍在加紧捣仓阶段，趋势随意性较强，反弹过程不利，多单尽早离场。燃油考虑平多，国际原油开始调整。玉米偏空，观望。

　　热点评析

　　『试析铜市基金何去何从』

　　铜价的持续上涨，但是，价格的上涨缺乏成交量的有效配合。通常，LME市场的平均成交水平大约在8-10万手左右，而近些天来的成交量从未达到这样的数量，这不禁使我们对推动价格上涨的因素产生疑问。由于价格已经到了无法想象的高度，追随基金脚步的投资者非常少，而基金的强硬使一批又一批尝试抛空的资金血本无归，如此，市场表现得非常清淡。那么，在没有追随者也没有竞争对手的情况下，价格在基金的手中变成了单纯的数字，基金的买入能够将铜价轻易推高。

　　由于没有跟进的买盘，基金的净多头寸如何出场成为基金的一大隐患。目前，我们推测基金的净多持仓数量至少要高于16000张水平。但是现在，在成交如此清淡的情况下，基金的净多头寸想轻松出场也不那么容易。基金有两个选择：一个是继续推高价格，在市场中造成“越不买越涨”的心理，吸引投资者跟进做多，而自己则趁机将多单平仓出场；另一个是基金不再推高价格，而是设置好平仓点并开始平仓。对基金来讲，前一种做法能够保证自己全身而退，但是成功的可能性微乎其微，价格的上涨只能给投资者造成越来越大的恐惧而不是吸引力；后一种做法显然是一种基金不愿意选择的自杀选择，但是却可以有效的把损失控制在设置好的平仓位置上，从而使长痛变为短痛。从对市场的影响来看，前一种做法可能使价格变化相对温和，牛熊转化的时间比较长；后一种做法则将使价格出现暴跌，牛熊转化可能就在某一天的交易中完成。以基金目前的状况看，我们不能排除前一种可能性的存在。但是价格在基金的推动下继续冲高的过程势必累积更大的风险，也就是说未来发生暴跌的概率越大，最终的受害者仍是基金本身。

　　当前基金如何去与从，我们尚拭目以待！

　　『简析豆价多空因素』

　　国内现货市场豆价近期出现了回落，整个市场上看跌心理再次增强，国内大豆现货价格上涨动能渐失。同时，近段时间以来，国内部分大型油厂及分销商继续在国际市场大规模采购大豆和豆油的行为又对当前的行情走势平添了不确定性。现阶段国内大豆现货市场上的利空利多因素如下：

　　利空因素：

　　1. 国内市场大豆供应量依然庞大。据对南美大豆对我国装运情况的调查统计，整个7月份南美对我国的大豆装运数量为170万吨左右。根据对国内主要港口大豆库存的统计，截止到8月8日，国内进口大豆总的库存量大约为350万吨左右，估计整个8月份国内大豆供应量不会低于400万吨，这样的供应量势必将降低大豆价格的上行几率。

　　2. 大豆进口成本持续下跌。虽然近期国际海运费出现反弹，但这并不标志着船运市场真正恢复，海运费再度回落的可能性很大。另外，人民币升值以及国际市场大豆价格振荡走弱都使得近期进口大豆成本持续回落。

　　利多消息：

　　1. 国内豆类产品抗跌性依然较强。近一段时间以来，压榨企业持续亏损经营，从成本核算考虑，已无法承受豆类产品价格继续大幅度下跌。

　　2..节日效应将逐步显现。据相关机构对国内一些大型油厂年度生产情况的调研，临近中秋、国庆的9月份，其加工量往往占油厂全年比重的12%左右。而作为豆粕需求方的养殖、饲料企业来讲，为了满足中秋、国庆及春节等节日市场的需求，按照养殖行业生产规律，往往要提前1—4个月时间对豆粕等蛋白饲料形成季节性旺季需求，因此，在近来的一段时期内，市场对豆粕和豆油的需求量将会有所放大。这将增强市场信心，限制豆价的下跌。

　　3. 豆油价格有望出现反弹。近期，国内棕榈油需求增加，港口库存降低，国内棕榈油价格止跌反弹可期。国际市场上，由于未来几个月亚洲和中东国家纷纷迎来主要假日，植物油的消费需求有望季节性增长，这将给棕榈油价格带来底部支持。在菜油市场上，今年全国菜籽普遍减产，油厂经营者预计后市国内菜籽市场将出现供不应求的局面，惜售菜油心态开始出现，这将使得近期市场供应量出现下降并提振价格有所回升。

　　总体来看，当前大豆市场价格仍存有下跌的可能，但上涨的几率也较大，投资者不可过于悲观的看待后市。

　　国际瞭望

　　＜美国经济焦点＞能源价格高涨大幅推升7月PPI,助燃通膨上升疑虑

　　由于能源价格高涨,美国7月生产者物价指数(PPI)增幅达市场预估值的两倍,且扣除食品和能源的核心PPI亦发出未来通膨上升的预警. 美国劳工部宣称7月PPI上升了1.0%.其中能源商品价格跳升了4.4%,为2004年10月以来的最大升幅,消费食品价格则下滑了0.3%.扣除食品和能源的核心PPI攀升了0.4%.

　　"通膨压力正在形成.随着经济以高于趋势成长率的步伐扩张,企业定价能力继续提升,未来终将出现通膨上升风险,"摩根士丹利分析师维斯曼称.华尔街分析师原先预计整体PPI上升0.5%,核心PPI则料成长0.1%.

　　7月轿车和运动型多功能车(运动休旅车,SUV)价格分别上涨1.5%和1.4%,这也是推高核心PPI的一个原因.劳工部官员称,如果扣除前述因素,则核心PPI将为上升0.2%.维斯曼称,"PPI数据中轿车和卡车的价格波动极大,因此应当关注扣除能源,食品和汽车后的PPI."

　　**通膨上升风险引发债市动荡**

　　但市场目前普遍认为美国强劲的经济成长可能导致未来通膨上升,这令固定收益市场倍感不安. JP摩根资产管理资深分析师Anthony Chan称,"投资者和决策者应(对通膨)保持警惕,因经济正在复苏,且第三季成长看来要较第二季强劲."公债价格重挫,而美元则走坚,因投资人押注联邦储备理事会(FED)将继续慎重有序的升息步伐. FED已连续10次升息25个基点,将联邦基金利率提高到了3.50%,投资者预期年底前利率将达4.25%.7月PPI较去年同期攀升4.6%,核心PPI年增率则为2.8%,为1995年11月成长以来最高,当时年增率亦为2.8%.

　　**CPI依然相对温和**

　　"趸售(批发)层面有一些价格压力,但昨日公布的消费者物价指数(CPI)显示,这样的压力还没有传递到消费者层面."Chan表示. 劳工部周二公布7月CPI成长0.5%,而核心CPI仅温和增长0.1%.油价已飞涨至纪录高位,今年均价较上年高出12美元. AG Edwards and Sons首席分析师塞耶尔称,成长尤为强劲的领域供应紧张,推高了物价.譬如,7月地面装饰用品价格大涨6.9%,家具价格亦扬升了3.6%. 塞耶尔说,这说明经济的强劲成长已经影响到了核心PPI,不过他认为不必对整体通膨过于担忧. 他表示,"有迹象显示,经济强劲已开始影响物价.但整体通膨依然处于控制之中."

　　新闻聚焦

　　『财经类』外汇成交量停止公布 业内猜测央行暗中干预汇率

　　专家称，这有助国家金融安全并无碍正常的市场交易决策

　　“自从7月21日人民币汇率改革之后，外汇市场成交量就逐步停止了公布。”渣打银行经济学家Stephen Green对《第一财经日报》表示。之前他一直在关注汇改之后外国资金进入中国的情况，并计划通过公布的市场成交量进行测算，但是这一计划夭折了。“不知道这些数据今后是否还会公布。”事实上，与Stephen Green抱有同样困惑的还有部分外汇交易员。“感觉反映市场供求的信息不足，我们的判断受到一些影响。”一位市场人士担心，大银行可能可以获得更多信息。而一位不愿意透露姓名的市场人士则表示，成交量可以反映央行入市干预的情况，中国毕竟是实行有管理的浮动制度，如果突破正常的区间，进行干预也是必要的。“近日人民币一路走高，速度可能超出央行的预料，由此导致规模较大的干预行动。”该人士猜测，央行不愿意暴露自己的行为，停止公布成交量不失为一个合适的办法。对此，记者致电央行新闻处，一位官员表示，《中国人民银行关于完善人民币汇率形成机制改革的公告》中对这一点有明确说明：中国人民银行于每个工作日闭市后公布当日银行间外汇市场美元等交易货币对人民币汇率的收盘价，作为下一个工作日该货币对人民币交易的中间价格。 “其中并未提及市场成交量。”他表示，以前外汇交易中心负责相关的信息发布，在交由央行直接负责之后，就逐渐停止了。该官员表示，不公布市场成交量属于制度规定，也是正常的技术层面的调整。“成交量这一数据很重要，公布可能带来一些不安全的因素。”央行的上述人士否认了停止公布是出于入市干预的考虑，“央行不再公布市场成交量出于很多方面的考虑，而并非入市干预问题，央行认为成交量这一数据蕴含着重要的信息，对相应的判断有比较敏感和重要的影响。”而对于是否将在未来重新公布成交量数据，该人士未予评述。中国外汇交易中心研究部总经理王勤淮博士表示，是否公布外汇市场成交量由央行视其需要而定，不会对各方的市场操作造成太大影响。“当然，观察比较细致的交易员可能会感到有些不适应。”他介绍说：“国外许多央行也并不公布类似的信息。” “我们理解央行的想法。”Stephen Green表示，成交量对于一些国际投机者是非常重要的参考数据，“如果看到资金进入中国的规模很大，可能会刺激投资者的心态，从而给央行造成较大的压力。” “央行可能是考虑一些外部风险。”招商银行北京分行首席外汇分析师刘维明称，面对国际投机行为，如果成交量等信息过于透明，不利于我国实行有效的防护。刘维明认为，成交量不再透明，目前来说不会对交易造成影响，因为之前的交易比较简单，外币种类增加不久，远期市场刚刚开罗交易量也很小，而即期外币交易主要是根据国际市场的动态信息以及交易员之间的沟通来完成，都很少参考交易量。“人民币对外币交易过程中，我们更加关注一些真实的供求关系，以及央行会如何进行调控。” “单纯就成交量而言，这些数据有很大的不确定性，国际上一些大型机构如花旗集团，他们经常进行大规模的正常交易，一旦这些交易被公布出来，可能对市场真实客观的交易形势造成扭曲，导致投资者跟风行为，并带来更多的被歪曲的预期。”刘维明如是分析。

　　『财经类』EFAMA：全球投资基金资产第一季达12.4万亿欧元

　　欧洲基金和资产管理协会(European Fund and Asset Management Association,EFAMA)数据显示,全球投资基金资产2005年第一季达到12.4兆(万亿)欧元(合15.28兆美元),较2004年年底上升5%.净资金流入第一季升至1,470亿欧元,前一季流入为1,210亿欧元.全球股票基金资产增长5%,至5.6兆欧元,债券基金资产增加6.1%,至2.58兆欧元.货币市场基金上升3.1%,至2.5兆欧元.截至3月底,股票基金占共同基金总规模的45%,债券基金占20%,货币市场基金占21%,平衡/混合型基金占9%。

　　『农产品』前半年中国购入阿根廷的470万吨大豆和80万吨豆油

　　8月17日消息：受到谷物和大豆相关销售的推动，阿根廷2005年 前半年的农产品出口量与一年前相比激增了34%，达到3360万吨。据国家粮食及动物卫生检查服务机构Senasa周三报告，前半年农产品出口额为76.5亿 美元，比2004年同期增长7%。阿根廷处于世界领先的玉米、大豆和小麦出口国之列，是最大的豆油和豆粕供应国。包括大豆产品在内的谷物出口量增长36%至3080万吨，但出口额仅增长1.8%至50亿美元。Senasa的报告称，世界最大的大豆进口国中国也是阿根廷的头号客户。此亚洲巨头购 入470万吨大豆，占阿根廷大豆销售总量的79%，并购入了80万吨豆油。

　　『农产品』南非05年玉米产量丰收 出口保持强劲

　　8月17日消息：据南非粮食信息署(SAGIS)数据显示，过去一周南非玉米出口激增。截至8月12日的一周，南非出口了48,503吨白玉米，高于一周前的30,000吨。近期，南非玉米出口一直保持强劲，原因在于邻国玉米出口需求加大，而国内玉米产量丰收。南非政府预测今年玉米产量将会达到1210万吨，也是1984年以来的最高产量。不过交易商和分析师预计产量可能高于政府的预估，最高达到1240万吨。过去一周，南非向津巴布韦出口了43,000吨玉米，这和该国出现饥荒有关。此外还向对博茨瓦纳出口1,892吨，对莫桑比克出口了1,179吨，对莱索托出口1,186吨。

　　『农产品』巴西再次通过美国Seam公司售棉

　　巴西Mato Grosso棉农协会将通过美国Seam公司的网上交易平台竞卖售2004/05年度棉18117吨，共计38批。其中14256吨为41-4-35以上棉花，另外有1917吨为31-4-35棉。其他的都为高等级花。装运期在9/10月或者10/12月。竞卖将于美国中央标准时间下午1点开始。

　　『农产品』河南地区小麦收购价差逐步恢复

　　国有收储企业入市收购初期，河南地区中等硬白麦挂牌收购价格均为1440-1470元/吨，豫北与豫南挂牌收购价差仅为20-30元/吨，市场收购价差为20-40元/吨。进入八月，随着国有收储企业收购进度放缓，入库收购数量降至较低水平，南北两地挂牌收购价差有所拉大，中等硬白麦新乡濮阳地区挂牌收购价格1430-1450元/吨，南阳地区挂牌收购价格1400-1430元/吨，目前河南地区小麦购销进入僵持阶段，豫南与豫北非国有收储企业及经销商收购价差已基本恢复至60-80/吨的水平，中等硬白麦豫南地区市场收购价格1320-1340元/吨，豫北地区市场收购价格1390-1420元/吨。基于南北两地小麦质量存在差异，目前价差较为合理。

　　『工业品』我国重要矿产资源未来供应将严重不足

　　17日,国务院政策研究室副司长刘健生说,我国重要矿产资源供不应求的局面将在未来20年进一步加剧,刘健生是在此间举行的"第三届中国(西部)有色金属矿业开发国际论坛"上作上述表述的。刘健生说,本世纪前20年将是矿产资源消耗的高峰期,这是由这一时期的经济特点决定的。到2020年我国经济将在2000年的基础上再翻两番,达到35万亿元人民币,要达到这个目标,年均GDP增速要保持在7.2%左右。经济高速发展离不开矿产资源的支持,据统计,92%以上的一次性能源、80%的工业原料、70%以上的农业生产资料都来自矿产资源。这一时期,大宗矿产品的消费弹性系数都将大于1,也就是说矿产品消费增长要快于国内生产总值的增长。刘健生介绍,我国人均矿产资源占有量很低,只有世界平均水平的58%,排在世界第53位。45种主要矿产资源人均占有量不到世界平均水平的一半,铁、铜、铝等主要矿产资源储量只有世界人均水平的1／6、1／6和1／9。我国多数金属矿产资源禀赋不佳,开发利用难度大,选矿和冶炼成本高,集约化生产难,规模效益差。有关专家根据矿产资源供需状况对我国矿产资源的保障程度作了预测,到2020年,45种重要矿产资源中,可以保证的有24种,基本保证的有2种,短缺的有10种,严重短缺的有9种,国民经济建设需要的大宗矿产,如石油、铁、铜、铝、钾等均不能满足需求。其中,铜需求量缺口357万吨,铝需求量缺口1055万吨。

　　『工业品』英国《经济学家》载文称油价主要由3个因素决定

　　新华网伦敦8月16日电(记者马建国)最新一期英国《经济学家》周刊刊载瑞士银行高级经济顾问乔治•马格奴斯的评论文章说，

原油价格主要是由三个因素决定的，即政治经济环境、原油供给和经济规律。文章指出，油价飙升到接近每桶67美元的高位与国际政治经济环境不无关系。马格奴斯认为，虽然高油价最终将导致人们设法减少对石油的依赖，但目前的形势是中期的强劲需求没有办法使油价降低。文章说，第二个问题是人们对石油的供给越来越担心。石油这种不可再生资源总有一天会枯竭。按照业内人士多数认同的观点，一旦石油开发达到顶点，资源供给就会急剧下滑，伴随而来的则是价格飞涨。对供给的担心主要源自最近一些传统石油生产大国堪忧的勘探数据：一些传统超级油田产能下滑，而新开钻的油田储量又不高。马格奴斯认为，经济规律目前还没有打压油价，因为目前的高油价还没有严重影响到经济增长。从高油价中获益的石油输出国把大量石油出口收入投资到美国等石油消费国，从而使后者的利率处于低水平，刺激了经济发展。

　　『工业品』过去一周中国对直馏燃料油需求猛增 推高燃油升水

　　8月17日消息：行业消息人士周三称,由于燃料油裂解利润率改善,过去一周来中国对直馏燃料油的需求猛增,并推高了燃料油升水.据业内估计,大约有70-75万吨直馏燃料油已确定船期,将在8月下半月和9月上半月发往中国华东和华南.中国通常每月进口45-55万吨直馏燃料油.一位驻新加坡的燃料油贸易商表示,尽管燃料油绝对价格高企,但仍有更多询盘,表明当前裂解利润率必相当可观. “然而,来自俄罗斯和韩国的供应减少,因此买家已转向不到一个月前还不太受欢迎的伊朗船货.”自从中国政府将国内

成品油价格上调6%,并重估人民币汇率之後,来自中国小型炼厂的需求就处于上升之中.这些小炼厂将直馏燃料油裂解为

柴油.贸易商表示,俄罗斯政府决定不削减燃料油出口关税後,来自俄罗斯的供应出现短缺。