中大期货：8月17日国内期货及时评

　　操作建议

　　连豆短线反弹迅速夭折，空头的主动优势勿容置疑，预计未来一段

行情格局仍将以弱势振荡为主，连豆多方阵营已经到了十分危急的境地，密切关注。棉花反弹并不顺利，短期趋势的扭转有待观察，短多止损参考511合约13500。强麦601合约止赢出局，空头趋势重新延续。沪铜走势明显弱于国际市场，顶部到来时间预期不远，短线仍以观望为主。天胶高位 有短多资金套现离场，整体弱势局面暂难改观，前期追多资金不退，市场难有起色。燃油强势格局，易涨难跌。玉米偏空，观望。　　

　　热点评析

　　『国内豆粕现货弱势难改』

　　近期，随着供需基本面矛盾的压力逐渐增大以及CBOT大豆期价的一路走低，国内豆粕现货价格也呈现出了持续的小幅走低的行情，目前国内大部分油厂采取高报低走的策略，试图加快出货减少库存，但效果似乎不佳，受到“买涨不买跌”的心理的影响，各地饲料企业及经销商的观望心理较重，极力压低现有库存水平，入市愿望普遍不强，。目前，国内豆粕市场内忧外患、供大于求、流通迟滞的格局十分明显。

　　目前油厂所压榨的进口大豆成本普遍居于高位，而远期到港进口大豆成本普遍偏低，这使得目前国内豆粕现货市场受到了较大的压制。前期海洋运费的大幅下跌(近期由于市场预期而有所提高)以及CBOT大豆期价的振荡下行，使得9月船期以后的远期进口大豆到港完税成本低达2700元／吨，个别甚至更低(阿根廷大豆低达2650元／吨)，这对于目前的豆粕需求以及价格均起到了较大的冲击。

　　随着近月国内进口大豆到货量的不断增加，国内油厂供应压力陡增。

　　目前，国内养殖业正处在由淡季向旺季过渡的阶段。不过，今年春夏之际，国内畜禽养殖业的恢复发展道路并不平静。6月下旬四川地区

猪链球菌病的出现，使得正值补栏阶段的生猪养殖相对平稳的发展态势再次被打破；不过随着肉蛋需求量的回暖，家禽饲养量不断上升，但周边国家不断爆发禽流感疫情，给国内家禽养殖提出了外部挑战。

　　同时，美国基金的操作策略可能继续推低CBOT豆价。上周末，美国中西部大豆产区普降大雨，对作物的生长非常有利，这场及时降雨虽对缓解旱情意义不大，但有助于提高潜在的单产水平，据天气预报称，未来一周内整个中西部大豆主产区仍将以多雨天气为主，气温正常或低于正常水平，这样的天气条件将有利于作物生长条件进一步改善；这给市场凭添了强大的利空压力。本周一(8月15日)，基金净抛数量预计达到1.2万手至1.5万手之间，令期价暴跌至3个月来的低点，主力合约迅速向下一个目标位600美分逼近，目前在大豆期货上的净多持仓量在2.6万余手；就近期来说，美豆期价的弱势仍将延续。

　　综上所述，国内供大于求的基本面压力、远期大豆进口成本的不断下降再加上CBOT大豆期价弱势的不断延续，将会推动国内豆粕现货价格进一步振荡下跌，国内的饲料消费不振，油厂压榨利润全面亏损，港口大豆库存居高不下，豆粕现货市场高报低走现象依然存在，总体形势不看好

　　『铜，是否高处不胜寒』　

　　随着LME连续第6周阳线的出现，投资者对高位的恐惧加重，是否回调周期将在本周出现是投资者的最大困惑。

　　众所周知支持铜价上涨的最重要因素就是库存，毕竟供需决定商品价格，那么低库存自然供不应求。近期出现的库存回流，造成一定程度的库存增加，肯定会对供求产生影响，从而对近阶段铜价或多或少产生了利空。在今年7月份LME、COMEX、SHFE三大交易所库存总计最低6。8万吨，近日库存已经增加到10万吨，其中LME增加近2万吨、SHFE增加近1万吨，如果库存持续增加下去，对于以后的铜价也是极为不利的。不管是隐性库存还是季节性生产需要铜减少，那么供需的结构毕竟在调整。

　　高升水是刺激前期铜价快速拉升的动力。曾经我们见过今年上半年的沪铜期价在每个月交割后，换月形成的升水都有1000元以上，对于LME三个月期升水一度接近300美金，这样的高升水必然使现货商购买能力减少，采购较谨慎，或者买远期降低成本，以至不断需要购买，铜价始终下不来。而如今换月升水不存在了，现货升水几乎很少有时甚至贴水，外盘升水也回到200美金以下，那么必然会吸引空头的进场，对于后期铜价的上涨压力将更重。

　　沪铜倒基差是空头的最大亏损因素。由于倒基差的存在而且价差在上半年一直维持在1000元以上，致使每次交割后，空头在铜价不变的情况下每月都要亏损近1000元。而如今基差正在缩小，而且近期月份已经没有平水，那么空头不必担心换月基差，这也是吸引空头的因素之一。

　　铜价高处不胜寒，不管是近日还是长期都形成了一定程度的利空积累。况且CFTC公布的基金持仓在净多单1。8万手左右，这种持仓非常精妙，可退可进，那么对于多空双方的风险正在加大，建议投资者近期多单尽量平仓回避，等待回调后再进场。

　　国际瞭望

　　＜美国经济分析＞

油价飞涨已压迫消费者支出，核心通膨背离现实

　　美国民众在7月或多或少都感受到物价上涨的压力，除非他们不吃不喝、不开车也不吸烟。

　　油价上周接连刷新纪录高点，致使一些分析师开始质疑，为了获取可靠的基本物价趋势，把能源成本从通膨报告中扣除是否为明智之举。

　　“经济分析师喜欢把能源成本扣掉，但问题是如果能源的影响力并不是暂时的，为什么要扣掉它呢？”Action Economics首席分析师英格兰德表示。

　　长期以来，分析师与决策者就仰赖扣掉食品与能源成本的“核心通膨”，来判断物价上升传导至经济层面的速度有多快。

　　但最新的消费者物价报告却突显了核心通膨所暗示的物价，与大多数消费者面临的实际价格差距甚为明显。

　　美国劳工部公布，7月核心消费者物价指数(CPI)仅上升0.1%，核心通膨年增率为2.1%。但整体7月CPI却上升0.5%，年增率更达到3.2%，因为能源成本激升。

　　持乐观态度的华尔街人士与政府官员认为，原油价格上升的影响将为时短暂，最终将会消退。但实情似乎是每当有这种声音出现，油价就进一步攀高。

　　＊＊消费者支出受到压制＊＊

　　今年年初时，市场人士的共同看法是美国经济无法承受油价长时间高于每桶50美元。但油价不但未低于该水平，而且已连续四个月都超过了50美元。

　　许多分析师认为，能源价格的冲击必定已造成某些改变，首当其冲的看来似乎就是畅旺的美国消费者支出。长达两年的美国消费者支出狂热已出现无法持续的迹象。

　　此外，零售业巨擘沃尔玛(Wal-Mart Stores)＜WMT。N＞也于周二发布获利预警，指出油价劲升损及消费者支出，将导致其第三季获利疲弱。沃尔玛的预警令整体零售业感到一阵寒意，股价亦随之下滑。

　　上周美国汽油平均零售价大涨至每加仑2.55美元的纪录高点，更是雪上加霜，而且这波涨势很可能持续到9月初。

　　美林首席北美分析师罗森博格表示，“消费者得到的教训就是，开着刚买的新车在前往商场的路上加满油，结果却很快就发现口袋已空空如也，没有闲钱置办时髦玩意了。

　　新闻聚焦

　　『财经类』外管局调整对境外企业融资担保方式　鼓励对外投资

　　北京8月17日消息：中国国家外汇管理局日前发布的通知称，将境内外汇指定银行为中国境外投资企业融资提供对外担保的管理方式由逐笔审批调整为年度余额管理。此举有利于推进中国资本项目可兑换进程，鼓励企业对外投资。同时将实施对外担保余额管理的银行范围由个别银行扩大到所有符合条件的境内外汇指定银行，将可接受境内担保的政策受益范围由境外中资企业扩大到所有境内机构的境外投资企业。周二刊登在外管局网站的新闻稿称，外管局将根据中国对外担保状况和银行资产负债、上年度对外担保业务开展及履约状况等财务指标，按年度为境内银行核定对外担保余额指标；银行可在已核定的指标额度之内为境外投资企业提供融资性对外担保，不再报外汇局逐笔审批。其中规定，申请对外担保余额指标的银行是有经营对外担保业务资格的境内银行法人和经法人授权的银行分支机构。被担保人应当是中国境内机构在境外合法注册的全资附属企业和参股企业，包括国有企业、民营企业、外商投资企业等在境外设立的公司和企业。外管局称，上述政策调整有利于对资金流入流出的均衡管理，稳步推进中国资本项目可兑换进程，促进中、外资银行的平等竞争。同时也有利于鼓励和支持有比较优势的各类企业对外投资。中国目前对银行提供的融资项下对外担保采取事先审批、事後登记和履约核准的管理制度。随著越来越多的境内企业在海外参与国际市场竞争，海外融资难成为了问题。

　　『财经类』世行上调中国GDP增长预期至9%

　　世界银行16日发布了最新季度评估报告，报告将中国2005年GDP增长预期从8.3%上调至9%。同时将中国2006年GDP增长预期从7.5%上调至7.9%。报告表示，中国7月21日宣布的重估人民币政策不会影响到经济基本面，也不会对经常项目造成很大影响。报告指出，在实施更为灵活的汇率制度之后，中国将能够更自如地使用货币政策和对汇率的谨慎管理。不过报告同时表示，中国的国内需求已经呈现出放缓迹象，而内需的放缓将影响到中国经济的增长速度。并预计今年的经济增长将有所放缓，2006年将出现进一步放缓。此外，报告预计今年中国出口增长23%，进口增长12%，世界银行此前对中国2005年出口增长预期为19.7%，进口为23%。报告同时下调中国2005年CPI增长预期至2.4%，此前的预期为3.5%。

　　『农产品』USDA：南卡罗来纳州发现亚洲大豆锈菌病

　　南卡罗来纳州已经发现亚洲大豆锈菌病，成为2005年迄今为止美国第五个被这种破坏性植物疾病侵袭的州。此消息是周一晚Clemson大学大豆病理学家JohnMueller在美国农业部(USDA)官方的　锈菌网站上发布的。他说，”今日被证实的样本是上周从Hampton郡的一个商业豆田中采集的。“Hampton　郡--位于南卡罗来纳南端--毗邻乔治亚州7月29日发现此病的Effingham郡，是本年度　爆发此病的最北端地区。Mueller指出，Hampton郡豆田的染病率较低，”对其所在豆田几乎没有造成破坏，产　生的孢子不足以威胁附近田地。“　”然而明显的是，锈菌孢子极有可能来自乔治亚和佛罗里达，正在南卡罗来纳田地中　扩散。“本年度密西西比和阿拉巴马亦发现大豆锈菌。虽然喷洒杀菌剂是可知的控制此病的唯一措施，但Mueller称此次发现锈菌病后不要求　重新喷洒，因为Lower Savannah河谷的许多豆农最近已经为控制其它疾病而采取了喷洒措施，因此至少可以预防锈菌病10-14天。Mueller警告称，天气预报显示下周空气湿度偏高，午后的雷阵雨将”在一定程度上有　利于锈菌病的发展。但午后的高温可能会遏制锈菌的繁殖。“此病的孢子易于在温暖、阴湿的环境中生存，但可被干旱、炎热和直接照射的日光杀死。USDA周一公布的全国锈菌病感染预测称，从德克萨斯北部、阿肯色、密苏里东南部、俄亥俄河谷和中大西洋南部地区发展而来的阴雨天气本周中期将继续主导美国东部地区。该机构预测，”大豆锈菌病模型显示，未来两天佛罗里达北部、整个乔治亚、阿拉巴　马、密西西比、路易斯安纳东部、田纳西、阿肯色东北部、密苏里南部、肯塔基南部、卡罗来纳和弗吉尼亚南部地区的将继续有新病例出现。“　USDA专家调查组继续与当地和州机构密切合作，在东南部地区搜索新的大豆锈菌病疫情。

　　『农产品』广东港口玉米价格平稳　饲料需求缓慢增长

　　广东港口玉米成交价平稳在1300-1310元／吨，走货一般。当地猪肉价格平稳，饲料需求仍在缓慢增长。由于近期大连港口货源充足，玉米价格走弱，锦州地区玉米价格下跌，发运南方的玉米数量减少，广东地区玉米价格企稳。预计短期广东玉米价格再次下跌的可能性很小。

　　『农产品』埃及GASC招标寻购2.5万-6万吨9月船期的小麦

　　埃及主要政府小麦采购机构埃及商品供应总局(GASC)周二表示，该机构正寻购2.5万吨-6万吨船期在9月16日-31日的小麦。该公司寻购来自美国，法国，澳大利亚，英国，加拿大及俄罗斯的小麦。招标结实时间在当地时间周三中午(格林威治时间0900，北京时间周四5：00)。招标截止时间在当地时间周三下午3点。该机构寻购美国软白小麦，硬小麦和软红冬小麦；法国磨制小麦；英国磨制小麦，澳大利亚标准白麦和硬小麦；加拿大软小麦以及俄罗斯小麦。

　　『农产品』北欧反对欧盟限制中国纺织品　呼吁尽快解除配额

　　在挪威首都奥斯陆举行北欧纺织品行业会议的北欧国商会日前发表声明，反对欧盟对中国纺织品实行进口配额限制。代表瑞典、挪威、丹麦、芬兰和冰岛纺织品行业的商会表示，欧盟应尽快解除针对中国纺织品的进口配额限制。目前，由于欧盟对中国许多纺织品实行的配额已满，大批来自中国的恤、衬衫、长裤等商品在欧盟许多口岸囤积。这些商品都是欧盟商家已付款的订货，由于无法获得新配额而不能进入欧盟市场。瑞典商会主席达格-克拉肯贝里认为，目前的情况实属荒唐，应该采取措施予以纠正。欧盟的反倾销关税也是其控制中国商品进口的措施之一。而许多进口商为了避开这一高关税，已经把从中国进口的商品转运到不受该关税影响的亚洲其他国家，然后再运入欧盟。近日，一位从中国进口节能灯泡的瑞典商人将其货物经越南转口，在海关将其货物截获后，瑞典一审法院判处该商人年徒刑。此案上诉到瑞典中级法院后，该商人被改判无罪。这一改判引起欧盟方面的强烈不满，欧盟委员会要求瑞典法院遵循欧盟共同的法规，并将此案上诉到了瑞典最高法院。

　　『工业品』铜加工精炼费用未来数月仍将维持高位--北德精炼CEO

　　铜加工精炼费用未来数月仍将维持高位--北德精炼CEO

　　欧洲最大的铜冶炼商--北德精炼公司(Norddeutsche Affinerie)执行长玛奈特(WernerMarnette)周二对路透称，未来数月全球铜加工精炼费用可能保持在较高水平。北德精炼公司周二公布第三季税前获利为2,720万欧元(合3,370　万美元)，高于上年同期的1,880万欧元，受益于铜价及加工精炼费用上涨。在被问及铜加工精炼费用是否将维持强势时，玛奈特称，”这毫无疑问。“”长期合同的加工费水平已确立，约为110至115美元或11至15美分；年中行业谈判取得可喜成果，为市场奠定了基准，“他说到。　2004年初时加工费仅为每吨约30美元。现货铜精矿的加工费只是在最近一段时间才自200美元／20美分的高点回落。玛奈特表示，长期以来在中国开始生产铜制品的计划”现已明朗化“，将投资5,000-5,500　万欧元，新建一个生产铸铜杆的工厂。该项目将由北德精炼同一家未知名中国企业合作。不过合作方并非是与公司有合作协议的中国云南铜业。”我认为我们将在今年做出决定，“他说到。目前公司尚未决定未来中国新厂是否将使用公司在德国冶炼厂生产的阴极铜。玛奈特还警告称，铜价持续上涨可能对铜制品需求产生负面影响，客户将寻找更廉价的替代性原料并削减库存。他说；”高铜价给销售造成压力。我们注意到客户降低了库存。。。我并不希望铜价老创新高。最符合整个铜工业长期利益的是更稳定并且更低些的铜价，而不是最近所见的价格高峰。“。

　　『工业品』2006年全球天然橡胶产量预计略有增长

　　据最新一期《热带市场》周刊援引有关机构预测，2006年全球天然橡胶产量预计略有增长，但增长幅度将低于全球天然橡胶消费量的增幅。2005年，世界天然橡胶产量预计达893.4万吨，比去年的产量增长3.6%。2006年，世界天然橡胶产量预计为901.1万吨，比今年的预计产量将增长不足1%。与此同时，2005年，全球天然橡胶的消费量预计比去年增长5.2%，达860万吨。2006年，全球天然橡胶的消费量预计比今年的消费量增长3.5%，达890万吨。该杂志预测，由于日本、中国等消费大国需求旺盛，致使天然橡胶供不应求。尽管今明两年世界天然橡胶产量将有所增长，但可能仍无法完全满足世界市场的强劲需求。

　　『工业品』新加坡燃料油价格再创纪录高点，9月市场前景改善

　　尽管全球指标原油价格下跌，但新加坡燃料油价格周二连续第二天刷新纪录高点，受趋强的9月基本面以及点价兴趣推动。燃料油价差连续第六个交易日走强，因9月印尼买需超过往常以及来自西方的到货量减少的消息，导致9月／10月燃料油转变为逆价差结构。指标180CST燃料油价格报每吨约297.63美元，较上个交易日高出1.50美元。380CST燃料油价格升至每吨279.50美元，上涨2.38美元。　”看上去9月燃料油市场将强于预期。不是很多人预料到印尼有如此大的需求，这将极大地缓解储油库容不足的压力，“一位驻新加坡贸易商说到。　”加上来自西方的船货偏少，9月市场前景肯定要强过8月和7月。现在只要价格回软至能刺激中国买盘的水平，我们将能够较快摆脱目前供应过剩的局面。“印尼国有公司Pertamina为9月购买了165万桶(25.4万吨)140CST燃料油，远高于70万桶的月均购买量。该公司计划将全国库存水平从18.5天需求量提高至22天需求量。实货市场无交易达成。180CST价差走强0.50美元，至每吨贴水1.13美元。9月／10月价差为0.875美元逆价差，周一为0.375美元正价差。上海期货交易所11月燃料油期货合约今日收低23元，至每吨2,951元。