研究：供需情况没有改善 股指因素影响玉米期价

　　[内容提要]

　　供需态势没有发生明显转变，玉米期价低位整理

　　美元指数下跌、亚洲各主要指数一路走高，带动玉米期价跌势趋缓

　　海运费上涨构成短期利好消息

　　USDA公布月度供需报告，预计2004/2005市场年度中国玉米产量1.3亿吨

　　一、行情回顾与展望

　　CBOT玉米期货在经过上周明显的下跌行情之后，本周末微幅收高。本周大连商品交易所玉米期货合约则表现为技术型反弹，主力合约C0511走出小幅上涨震荡格局，C0511合约周开盘1238，周收盘 1241 ；与上周相比，上涨3个点。C0511合约持仓79352手，较上周减少6844手；成交量119006手，与上周相比，成交量增加4202手，攀升至历史最高点，市场仍然处于技术型弱市。

　　本周大连商品交易所显性库存为28，137手，与上周相比，减少424手。但是并不能因此判断市场需求增加，库存量减少。事实上，美国农业部的报告调高了对我国2004/2005作物年度期末库存的预估。

　　东北地区玉米现货市场集中出库价格为1060元/吨～1230元/吨，较上周相比，最高价减少10元，国内市场价格总体平稳。

　　二、基本因素分析

　　(一)、国内玉米市场供需情况没有明显改善

　　根据美国农业部2005年8月12日公布的月度供需报告，我国2004/2005作物年度玉米产量预计为1.3亿吨 比去年增加0.2亿吨；国内需求与上月预计相比没有变化，出口数量预计为700万吨，期末库存为3645万吨，与7月的预估值相比，增加了100万吨。可以说，目前玉米供给并不存在压力，相对比较充足。与此相反的是，短时间内需求增加的可能性不大，现阶段已经是传统饲用玉米需求旺季，所以在可以预见的将来，玉米需求将逐步萎缩。再加上目前国内饲料企业原材料采购方式仍然是按需采购，库存量很少，所以在一定程度上对玉米价格起抑制作用。

　　(二)、相关市场影响玉米期价

　　从供需态势来看，本周变化不大，并没有明显的利多消息出现，可以说，本周玉米期价的跌势趋缓是由于股票及相关市场价格一路走高，对投资者的心理造成影响而引起的。具体来说，对本周期价造成影响的主要为以下几个方面:

　　1、美元指数下跌，与商品价格成反比

　　由于汇率波动的价格转移机制(EPT)，长期以来，商品价格与美元汇率之间有着较强的负相关性。当美元贬值时，商品价格上涨；美元升值时，商品价格下跌。美元汇率通过商品市场和资本市场对商品价格产生影响，

　　从上周开始，美元指数大幅下跌，虽然本周四美联储宣布加息，但并未暗示加快升息的步伐，于是美元继续了上周的跌势。反映到期货市场上，除棉花以外，各主要商品的主力合约价格都出现了不同程度的上涨。

　　2、日经指数，恒生指数上涨反映投资者对亚洲经济情况整体看好

　　本周日经指数及恒生指数都走出了上涨走势。日经指数作为日本最具有影响力和代表性的股价指数，可以说是亚太地区宏观经济的晴雨表，它和恒生指数一起反映了亚太地区各行业价格的普遍上涨。可以说，工业品价格整体上涨使得投资热情高涨，显示出投资者对后市整体经济情况的信心，与此同时，这种信心也影响到对于农产品价格的心理预期。

　　3、上证指数，深证指数出现新高

　　上证指数和深证指数近一段时间以来有效企稳走高，也意味着先前市场投资者对国家宏观调控可能带来的负面影响预期过于悲观，目前对后市的心理预期已发生转变。

　　(三)、国际海运费短期内对玉米价格起支撑作用

　　亚洲船运费率本周出现反弹,BDI指数(波罗的海干散货运价指数)以及BPI指数(波罗的海巴拿马型船运价指数)较上周相比分别上涨5.60%和8.89%。短期内，海运费的上涨对玉米期价是利好因素。不过长期来看，由于海运费的上升是由中国大量进行铁矿石引起的，而后半年宏观调控作用的显现将会减少进口数量，因此，海运费的持续上涨缺乏动力。许多交易商也对船运费率是否会出现全面反弹持怀疑态度。多数市场人士认为,本周的上涨还并不意味著市场真正好转。

　　从出口方面来看，根据美国农业部8月12日最新公布的农产品供需报告，我国04/05市场年度预计出口数量为700万吨左右，与上月的预估值相比，提高了100万吨。但是，到目前为止，政府有关部门还没有宣布下半年的出口配额以及出口退税补贴政策，因为我国玉米出口主要依赖国家补贴，国家宏观调控因素起主导作用，所以，在官方相应的政策公布之前，形势都不会明朗化。

指数	一月前	一周前	发布日	与一周前比
	2005年7月8日	2005年8月1日	2005年8月8日	涨跌(%)
BDI综合指数	2365	1769	1868	5.60%
BPI综合指数	2085	1518	1653	8.89%

　　(四)、现货情况

　　1、台风麦莎影响主要产区玉米生长

　　麦莎的登陆使得我国从沿海到内陆地区都出现了不同程度的暴雨天气，特别是对浙江，辽宁、山东及河南四省的玉米作物带来的影响较大，据报道，台风过后，该地区的不少农田出现积水，玉米倒伏现象。可能会影响到当地玉米单产。

　　辽宁，山东，河南是我国玉米的主要产区，产量分别占全国总产量的7%，12.6%以及10%。虽然从长期来看，此次台风对产量应该没有决定性的影响，但是从短期来看，对市场起利空作用。不过，由于USDA报告对产量增加的预计，市场对台风的担忧应该会被减弱不少。

　　2、主要产区现货市场价格稳定(东北，华北黄淮)浙江，福建，江西价格涨跌互现，湖南湖北地区价格小幅下跌

　　需要注意的是，今年下半年玉米的现货市场价格与去年同期相比，大大低于农民的心理预期，所以国内农民普遍存在惜售心理，而粮库，中间商，加工企业也按兵不动，但是随着时间流逝，农民惜售心理减弱，如果后期将手中的玉米集中出售，市场上供应量的增加势必会对国内玉米价格构成压力。

　　(五)、其他影响因素

　　在2005年8月10日召开的亚洲金融衍生品大会上，证监会主席尚福林表示，证监会正在研究股指期权期货等衍生产品，相信随着股权分置问题的逐步解决，很多新的金融衍生产品都有机会推出。众所周知，随着加入WTO后有关承诺的逐步兑现、我国经济和世界经济联系进一步紧密以及我国汇率制度的改革，衍生品的发展将会是金融发展与经济安全的必然要求，从长远来看，金融衍生品的发展也一定会带来期货市场的繁荣。这次会议对于中国期货市场整体而言应该是一针强心剂。

　　根据国家统计局8月11日发布的统计分析，7月份，居民消费价格总水平比去年同月上涨1.8%。从月环比看，居民消费价格总水平与6月份相比持平。7月CPI指数低位运行，说明商品物价平稳，目前不存在通胀压力，商品价格稳定。

　　

　　三、技术分析与后市展望

　　

　　如图所示，C0511合约本周跌势趋缓，总体而言是K线阳多阴少，连续两天收出十字星，5日均线抬头向上突破10日均线，但是这种突破缺乏供需因素的支持，应该是部分短线做多资金努力的结果，但是随着多头获利平仓，价格趋于回落，所以本周玉米行情应该属于市场技术性回调。另外，本周交易量放大的情况表明交易者大多对后市行情持不确定态度，结合近期基本面的状况，下周C0511合约处于低位整理状态的可能性较大。

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