中大期货：8月16日国内期货及时评

　　操作建议

　　连豆空头势头继续强劲，美豆600美分具备一定支撑，因此预期国内市场短期有技术反弹的可能，但总体空头格局并未改变，投资者手中空单可考虑做个短差。棉花短线启动反弹，整体探底行情是否就此结束仍有待观察，短多止损参考511合约13500。强麦601合约多单持有，止赢位1639。沪铜期价再创新高，短期仍强，但鉴于顶部时间预期不远，因此继续密 切关注比价修复后的沽空时机。天胶有资金买入远期合约护盘，阶段性的下跌可能告一段落，建议空单离场并小量短多。燃油强势格局，易涨难跌。玉米偏空，观望。　　

　　热点评析

　　『铜市战略性抛空拭目以待』　

　　目前铜进口亏损以及反套资金的离开将令期铜走势变得极为微妙，在反套资金出局后，两市价差逆势将转为正向市场，铜价将逐渐步入价值回归。

　　国内进口铜面临着较大的亏损，后期仍将支持国际铜价走强。目前，国内铜进口面临着每吨近3000元的亏损，短期内仍将支持铜价上涨。国内进口伦铜具有较大利润是铜价下跌的最终动能。而国内铜进口盈利状况改善的前提是：反套资金的出局使得基金失去对抗力量而选择平仓，导致伦铜大幅下跌，进而使得两市比价逐步回归正常。

　　反套资金可能出局将抑制期铜后期的上涨幅度，也将改观国内铜进口亏损的局面。近期，随着沪铜各合约价差的缩小，继续移仓已经面临亏损。目前反套资金从COMEX铜8月合约移仓至9月合约所产生的亏损远远高出在上海市场的移仓盈利。从9月合约移仓10月合约在COMEX市场的亏损也高出上海市场移仓盈利的两倍多。反套资金继续移仓远月合约面临亏损，选择出局的可能性较大。反套资金的出局可能导致国内与国际铜价的价差逐步回归正向市场水平。

　　铜库存下降与现货升水上涨的局面已经改变将对期铜多头产生较大的心理压力。LME铜库存经过长达三年的下降以后，近期有触底反弹的迹象。LME铜库存从2.5万吨左右持续两周增加至5万吨的水平；上海期货交易所铜库存也从最低1.7万吨增至目前4万多吨的水平。另外，铜升贴水与铜价一直呈现正相关同向运动，近期两者出现一定程度的背离，铜价可能面临着变化。库存增加、铜现货升水与铜价运行方向背离将逐渐转向有利于期铜空头。

　　从技术上看，周线和月线指标均出现了不同程度的顶背离现象，铜价后期继续上行的压力将越来越大。

　　因此，期铜自8月中旬开始进入极度敏感时期，如果国内期铜合约价差不能继续扩大，反套资金极有可能在9月份的第三个星期三之前将持有的头寸平仓出局。投资者可密切关注近期基金持仓的变化与国内铜进口利润的变化情况，耐心等待9月中旬前的中长线抛空机会。

　　『豆粕供应过剩，需求滞缓』　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　

　　汇易认为，近期国内豆粕现货市场仍将持续原料供应过剩、下游产品需求滞缓的局面，且一时难以改变，而CBOT大豆期市缺乏更多的利多消息，短期内也仍将维持低位振荡行情。

　　从国内市场供需基本面形势来看，国内市场仍将继续面临原料供应过剩、下游产品需求滞缓的特征。近月国内进口大豆到货数量较为庞大，使得沿海地区油厂出货压力陡增，而由于终端需求始终没有明显起色，使得油厂和港口大豆库存不断积压，而饲料企业依然即买即用，因此庞大的进口大豆供应迫使油厂纷纷调低豆粕报价，以便减轻库存压力。

　　近期，国际市场由于缺乏进一步的利多消息，目前CBOT大豆期价正在相对低价位上展开了振荡下跌行情。从目前的状况来看，似乎降雨对于美盘豆价的影响正在减弱，尤其是目前天气预报后期美国中西部大豆产区将有降雨，可能会改善作物生长状况，这对于市场来说，更是缺乏进一步炒作的题材。8月份是美国大豆结荚和灌浆的关键生长期，　8月中下旬美国中西部大豆产区是否出现降雨对大豆产量高低至关重要，也对大豆行情走势产生重要影响。　

　　综上所述，近期国内豆粕现货市场的主要特征仍然为“供应过剩、需求滞缓”，由于油粕需求不旺，国内油厂的开工也不稳，油厂依然处于亏损局面，而近月国内市场将迎接中秋、国庆两节前的消费旺季阶段，但似乎饲料企业备货意愿并不太强烈，总体看来，目前国内的供需局面还难于改善，近期CBOT豆价的下滑以及海运费的振荡均使得远期进口豆成本逐步降低，但目前高成本进口豆的库存还很庞大，所以只要豆粕需求没有好转，油厂的压力依在。

　　国际瞭望

　　＜能源产业分析＞亚洲炼厂扩张项目纷纷延后，全球供应紧俏局面难解

　　由于中国和印度炼厂国内销售面临严重亏损，因而无心推进扩张项目，一些有助缓解今年全球产能不足局面的几个关键亚洲炼厂项目已延后部署。据路透针对炼厂扩建项目的调查，印度新炼厂Essar Oil已再次被推后投产，而中国石油天然气股份有限公司旗下一重要的新炼厂--大连炼油厂于今年晚些时候启用后，设备利用率将有可能下调，直到明年。这意味着年底时亚洲主要炼厂日产能将仅增加约40万桶，远低于1月时预期的73.4万桶。更多其它项目略有推迟亦使新产能启用时间推后，甚至从2006年延后至2007年，令贸易商紧张猜测何时全球炼油产业能够回归供给充足形势，以应对市场吃紧的局面。

　　中石油大连炼油厂日产能20万桶的原油蒸馏装置(CDU)的技术环节有望于年底时如期完工。但一公司高层对路透表示，恐将不会利用全部产能。一位不愿具名的国际投行分析师称，由于国内售价封顶，令中国炼厂在今年相当一部分时间里陷于亏损，所以这些炼厂可能是故意在增产问题上拖延时间。“中石化告诉我们，他们想要推后投产日期，以避免重蹈今年稍早中国两个石脑油裂解项目中犯下的错误。”

　　上海赛科石化年产90万吨的裂解装置于第二季开始投产，此后乙烯价格盘旋而下。赛科为英国BP、中石化和上海石化三家的合资企业。中石化和德国巴斯夫的合资公司--巴斯夫-扬子石化，也在此期间开始运营其年产60万吨的裂解装置。下游石油产业咨询机构Purvin and Gertz的分析师沙姆称，“中国炼厂可能不会急于将新项目上马，因为国内汽油和柴油价格受到控制，且当前炼油利润率不佳。”他说，需求增长放缓亦给予了中国炼厂回旋余地。估计今年需求增幅仅有6-7%，去年高达15%。新炼厂项目建设的延迟料将延长原油涨势。过去两年原油价格劲升，部分原因就是新增炼油产能不足，难以满足快于预期的需求增长。交易员尤为关切北半球今年冬季的供给情况，而炼厂建设推后令他们难以放松神经。

　　＊＊印度数家炼厂推迟项目＊＊

　　印度国内政府控制的燃料价格上调，滞后于劲升的国际油价，使得大多为国有的印度炼厂受到创伤。　印度的原油进口量占总需求的三分之二强。由于炼厂对更严格的燃油规格缺乏准备，该国被迫进口低硫燃油。

　　印度石油公司(IOC)下属Panipat炼厂新建12万桶／日原油蒸馏装置从年中延期至10月，而Bharat Petroleum Corp。　Ltd(BPCL)的孟买CDU项目从3月推迟至7月。Essar Oil一再延期的新炼厂将在明年7月竣工，较最初目标晚了六个月。承包数十亿美元大项目建设的企业目前难以满足建设新工厂的需求。在经历近10年的行业低谷后，许多亚洲炼油商希望在利润率高时大赚一笔。日本的日挥公司高层人士Ryutaro Iwai对路透表示，“我们没有足够的承包商，没有足够的原材料”来满足客户需求。日挥是全球五大炼厂项目承包企业之一。

　　经营澳洲近三分之一炼油能力的Caltex Australia公司上周表示，希望在满足1月1日生效的清洁燃料规定上获得三个月宽限期，因其原材料、设备和反应炉延迟到货。其它二线装置的升级也滞后了，包括中国的西太平洋石化(WEPEC)新建的200万吨／年柴油加氢处理装置，以及印度IOC和BPCL的燃油升级设备。

　　新闻聚焦

　　『财经类』2005年美国预算赤字将达3,310亿美元

　　 美国国会预算局周一发布最新预测称，2005年美国预算赤字将达3,310亿美元。美国国会预算局对截止9月30日的财政年度的预算赤字预估值，大大低于上一财政年度创纪录的4,120亿美元。美国财政部已公布，财政收入呈现出远高于预期的势头。　7月13日，布什政府的白宫预算管理办公室预计，2005财政年度预算赤字料为3,330亿美元，远低于之前预估的4,270亿美元。

　　『财经类』民间分析师调高了其对2005年美国经济增长率的预期

　　 美国费城联邦储备银行周一发布的调查表明，与三个月之前相比，民间部门分析师调高了其对2005年美国经济增长率的预期。该行发布的季度调查报告显示，受访的53位分析师相信，2005年实质国内生产总值(GDP)将扩张3.7%，较上次预期高出0.3个百分点。分析师预计2006年美国经济增长3.4%，上次预估为3.3%。分析师对就业前景的看法亦改善。预期2005年平均失业率为5.1%，上次预估为5.2%。分析师对通膨率的预估高于三个月之前。他们现在估计2005年消费者物价指数(CPI)增幅平均为2.9%，上次预估为2.6%。

　　『农产品』黑龙江东部大豆一周市场综述及趋势

　　一、上周市场综述

　　8月7日-8月14日黑龙江东部佳木斯、鹤岗、双鸭山、富锦、同江、抚远、萝北、绥滨、集贤、宝清、七台河、虎林、密山、鸡西、桦南、勃利等市县、红兴隆、宝泉岭、建三江、牡丹江农场管理局所属农场中等油用大豆收购价格1.34元-1.36元／斤，商品大豆收购价格1.36元-1.37元／斤，“九三”油脂集团宝泉岭分厂收购价格1.37元-1.38元／斤，保持上周同期价格水平。

　　上周各地大豆收购活动很少多数加工企业仍在进行检修或停产放假。上周东部大部分地区持续高温少雨天气，为大豆生长创造了良好条件，据对富锦、同江、抚远、萝北、绥滨、友谊、集贤、宝清等市县的调查近十天来大豆灌浆结实情况良好，特别是前期受涝灾，光照不足，生长缓慢的大豆地块恢复较快，植株明显长高，结荚增加。目前各地市县及农场管理局各农场正抓紧晴好天气进行大豆田间中耕、除草及追肥，大豆长势较前期更为乐观。

　　二、本周市场及天气趋势

　　本周东部地区大豆收购活动仍不会有明显变化，价格保持平稳。降雨量有所增加，气温仍然较高，有利于大豆中后期生长。

　　『农产品』USDA：私人向日本销售了125984吨05／06年度美国玉米

　　华盛顿8月15日消息：美国农业部周一表示，私人出口商向日本销售了125984吨2005／　06市场年度美国玉米。玉米市场年度开始于9月1日。根据美国法律规定，出口商如果在单一工作日向单一目的地销售了10万吨以上的玉　米，需要在第二个工作日向美国农业部报告。不足10万吨则每周报告一次。

　　『农产品』7月份我国纺纱产量继续稳步增长

　　尽管当前我国纺织行业对外面临欧美设限困扰、对内面对电力等能源紧缺问题，但纺纱产量仍然处于大幅增长态势。据国家统计局最新统计数据显示，2005年7月份我国纱产量为115.35万吨，同比增长27.85%，增幅较前月回落一个百分点。从各省份情况来看，7月份山东省纱产量仍位居榜首，为29.94万吨，同比增长48.59%，增幅远大于其他各省；其次是江苏、河南、浙江和湖北，产量分别为23.83万吨、11.83万吨、8.44万吨和7.23万吨，同比依次增长28.81%、33.52%、23.57%和9.55%。截至7月，本年度(2004年9月-2005年7月)我国纱产量累计为1157.53万吨，同比增长25.88%，按62%的用棉比例折算，纺纱用棉量已经达到774.73万吨。

　　『工业品』1-7月乌克兰原铝产量为66082吨　氧化铝为940820吨

　　8月15日消息：乌克兰政府部门的消息人士透露，2005年1至7月该国企业原铝产量　为66082吨，与2004年基本持平，同比仅微跌0.4%。2005年1至7月乌克兰企业的氧化铝产量合计为940820吨，同比增加3%。在所有铝生产企业中，1至7月扎波罗热铝冶炼公司(ZALK)的氧化铝产量达到155820 吨，同比增2.5%；Nikolayev氧化铝冶炼厂的产量为785000吨，较2004年同期增长　3.1%。扎波罗热铝冶炼公司由俄罗斯SUAL控股公司控股(控股份额68.01%)；俄罗斯　人铝业公司拥有Nikolayev氧化铝冶炼厂30%的股份。

　　『工业品』AMT交易商金属日评：后市需留意铜多头获利回吐

　　铜：期铜即日尾盘走强，显示该品种仍具继续上涨动力，可能测试3650美元／吨水平，但阻力亦可能较强。后市交易中需留意多头获利回吐。铝：期铝交投淡静，盘中触及1930美元／吨。后市将望期铜走势而动，若期铜进一步走高，期铜亦将随之上扬。铅：第三个周三的清算为清淡交易添些许动力，但盘中仍保持窄幅波动。锌：受期铜上涨提振走高，但未能成功升越1325美元／吨，预期后市将于1270-1325美元／吨区间盘整，且涨跌不定，既可能升至1350美元／吨高点，亦可能回落至1255美元／／吨水平。锡：盘中大幅区间盘整，但仅少量成交。镍：随期铜等走高，空头回补收窄基差。

　　『工业品』6月马来西亚天胶产量同比降5.4%为96163吨

　　马来西亚国家通讯社Bernama 8月15日消息：2005年6月马来西亚天然橡胶(NR)产量为96,163吨，较5月增加20.8%或16,583吨，但较上年同期减少5.4%。马来西亚统计局公布，6月天胶出口总量为91,464吨，较上月减少0.3%，较上年同期增长9.0%。

　　『工业品』亚洲炼厂扩张项目纷纷延后　全球能源供应紧张难解

　　 由于中国和印度炼厂国内销售面临严重亏损，因而无心推进扩张项目，一些有助缓解今年全球产能不足局面的几个关键亚洲炼厂项目已延後部署。据路透针对炼厂扩建项目的调查，印度新炼厂EssarOil已再次被推後投产，而中国石油天然气股份有限公司旗下一重要的新炼厂--大连炼油厂于今年晚些时候启用後，设备利　用率将有可能下调，直到明年。这意味著年底时亚洲主要炼厂日产能将仅增加约40万桶，远低于1月时预期的73.4万桶。更多其它项目略有推迟亦使新产能启用时间推後，甚至从2006年延後至2007年，令贸易　商紧张猜测何时全球炼油产业能够回归供给充足形势，以应对市场吃紧的局面。中石油大连炼油厂日产能20万桶的原油蒸馏装置(CDU)的技术环节有望于年底时如期完工。但一公司高层对路透表示，恐将不会利用全部产能。一位不愿具名的国际投行分析师称，由于国内售价封顶，令中国炼厂在今年相当一部分时间里陷于亏损，所以这些炼厂可能是故意在增产问题上拖延时间。　“中石化告诉我们，他们想要推後投产日期，以避免重蹈今年稍早中国两个石脑油裂解项目中犯下的错误。”上海赛科石化年产90万吨的裂解装置于第二季开始投产，此後乙烯价格盘旋而下。赛科为英国BP、中石化和上海石化三家的合资企业。中石化和德国巴斯夫的合资公司--巴斯夫-扬子石化，也在此期间开始运营其年产60万吨的裂解装置。下游石油产业咨询机构Purvin and Gertz的分析师沙姆称，“中国炼厂可能不会急于　将新项目上马，因为国内汽油和柴油价格受到控制，且当前炼油利润率不佳。”他说，需求增长放缓亦给予了中国炼厂回旋余地。估计今年需求增幅仅有6-7%，去年高达15%。新炼厂项目建设的延迟料将延长原油涨势。过去两年原油价格劲升，部分原因就是新增　炼油产能不足，难以满足快于预期的需求增长。交易员尤为关切北半球今年冬季的供给情况，而炼厂建设推後令他们难以放松神经。　＊＊印度数家炼厂推迟项目＊＊印度国内政府控制的燃料价格上调，滞後于劲升的国际油价，使得大多为国有的印度炼　厂受到创伤。印度的原油进口量占总需求的三分之二强。由于炼厂对更严格的燃油规格缺乏准备，该国被迫进口低硫燃油。印度石油公司(IOC)下属Panipat炼厂新建12万桶／日原油蒸馏装置从年中延期至10月，　而Bharat Petroleum Corp。　Ltd(BPCL)的孟买CDU项目从3月推迟至7月。　EssarOil一再延期的新炼厂将在明年7月竣工，较最初目标晚了六个月。承包数十亿美元大项目建设的企业目前难以满足建设新工厂的需求。在经历近10年的行　业低谷後，许多亚洲炼油商希望在利润率高时大赚一笔。日本的日挥公司高层人士RyutaroIwai对路透表示，“我们没有足够的承包商，没有足　够的原材料”来满足客户需求。日挥是全球五大炼厂项目承包企业之一。经营澳洲近三分之一炼油能力的CaltexAustralia公司上周表示，希望在满足1月1日生效的清洁燃料规定上获得三个月宽限期，因其原材料、设备和反应炉延迟到货。其它二线装置的升级也滞後了，包括中国的西太平洋石化(WEPEC)新建的200万吨／年柴油加氢处理装置，以及印度IOC和BPCL的燃油升级设备。