套利基金：8月15日最新基金动态

　　油价为何屡创新高？

　　上周，虽然美联储第10次提高美国联邦基金利率，但是由于投资者担心屡创新高的油价拖累美国经济，美元指数并没有获得提振，依然继续下滑，周五报收86.98，下跌1.23%。由于原油和金属等商品期货的节节攀升，CRB指数重拾升势，周五报收317.13，收回了大块失地。上周国内期市基本上是工业品强农产品弱，例外的是玉米和小麦出现了技术性反弹。

　　基金动态方面，截至8月9日当周的CFTC持仓数据显示，在我们跟踪的14种商品中，基金依然持有11种商品的净多头寸和3种商品的净空头寸。从基金动态二维图可以看出，黄金、原油、汽油、取暖油和白糖等5种商品处于净多加码状态；白银、铜、玉米、大豆、豆粕和豆油等6种商品处于净多减磅状态；小麦和棉花依然处于净空加码状态；天然气处于净空减磅状态。从5周平均角度看，大豆、豆粕和豆油3种豆类商品处于净多减磅状态；小麦和棉花仍旧处于净空加码状态；天然气处于净空减磅状态；其余8种商品均处于净多加码状态，其中7种都是贵金属和工业品。

　　从基金动态一维图可以看出，在我们跟踪的14种商品中，上周增持净多和净空头寸的商品各占一半，增持净多的基本上都是贵金属和工业品，农产品全部为增加净空头寸。基金净头寸绝对值变动最大的是黄金、玉米和小麦。黄金增持净多5.2万手，绝对值变动创了自04年4月20日以来的新高，当时一周减了净多6.5万手。玉米和小麦分别增净空头寸2.1万手和1.1万手。基金净头寸百分比变动最大的则是黄金、汽油、豆油和小麦，净头寸变动占总持仓的比例分别为18.1%、4.5%、-8.6%和-4.5%。

　　参考基金的最新动态，结合国内商品的供需态势，本周总的交易策略依然是：看多工业品，看空农产品。值得可圈可点的品种非原油莫属了。受供需紧张影响，油价已经接近67美元/桶，离70美元的整数关也只不过一步之遥。油价为何屡创新高？以往大家习惯从中国和印度的需求增长找原因，笔者在此试图从美国石油库存的结构揭示油价飙升的元凶。

　　分析EIA最新的数据，可以看到这样的现象：最近美国汽油库存大幅下降，馏分油和取暖油库存大幅上升，降幅和增幅都与往年反常。5月底，汽油库存是2.17亿桶，比过去5年同期平均值高4.3%，随着汽油消费旺季的持续，截至8月5日汽油库存迅速下降到2.03亿桶，比过去5年同期平均低了0.6%，可见这从一个侧面反映了今年美国汽油的消费异常旺盛。另一方面，馏分油和取暖油库存大幅上升反映的则是美国入秋冬前抓紧备库的举措。拿馏分油来讲，5月底库存为1.06亿桶，比过去5年同期平均低了3.5%，而随着备库的开展，截至8月5日馏分油库存已经增加到1.30亿桶，比过去5年同期平均高了6.7%，实属反常。不过，反常未必不合理，美国之所以在夏天抓紧备库，背后的原因就是地缘政治。近来，美国由于与沙特和伊朗的矛盾有升级趋势，抓紧采购石油战略物资是理所当然的，目前石油和油品的日净进口量已经超过1300万桶，创立04年7月以来的新高。总之，近期美国对石油的疯狂采购是油价屡创新高的元凶之一。

　　结合以上分析，本周具体操作方面，燃料油依然可以少量跟多，或者做跨期套利：买12月卖11月。

商品	总持仓	基金多仓	基金空仓	净头寸	MA5	净头寸变化	MA5	净头寸%	MA5	净头寸变化%	MA5
黄金	287839	168613	50914	117699	72025	52130	2565	40.9	26.8	18.1	0.8
白银	123818	41925	12687	29238	25864	-4165	936	23.6	20.9	-3.4	0.8
铜	113439	44439	28075	16364	16667	-1830	601	14.4	14.8	-1.6	0.5
原油	887515	139400	104412	34988	25183	8918	446	3.9	3	1	0
汽油	157071	49302	9233	40069	34527	7095	953	25.5	22	4.5	0.6
取暖油	181744	35550	21486	14064	10201	2573	1242	7.7	5.7	1.4	0.7
天然气	527804	64888	75464	-10576	-19635	5221	3663	-2	-3.9	1	0.7
白糖	489576	174115	51109	123006	96539	10320	13304	25.1	22	2.1	3.1
大豆	256519	61850	24292	37558	41783	-8716	-1905	14.6	15.4	-3.4	-0.7
豆粕	108509	20739	4540	16199	21497	-3482	-1783	14.9	18.2	-3.2	-1.6
豆油	125731	29503	16608	12895	24395	-10861	-6837	10.3	17.3	-8.6	-4.9
玉米	733168	125700	79548	46152	57237	-20994	5342	6.3	7.8	-2.9	0.8
小麦	250929	42445	79061	-36616	-24944	-11336	-4478	-14.6	-10.1	-4.5	-1.8
棉花	94924	20017	29715	-9698	-3932	-3532	-3322	-10.2	-4.1	-3.7	-3.6

　　注：1、第2至第8列的单位是手；

　　2、净头寸=基金多仓—基金空仓，该数值为正值，说明基金持有净多头寸，为负值说明基金持有净空仓；

　　3、净头寸变化=本周净头寸—上周净头寸，正负号的具体含义请参见图1(b)；

　　4、净头寸%=(基金多仓—基金空仓)/总持仓，该数值为正值，说明基金持有净多头寸，为负值说明基金持有净空仓，该值的绝对值越大说明基金控盘能力越强；

　　5、净头寸变化%=本周净头寸%—上周净头寸%，正负号的具体含义请参见图1(b)；

　　6、MA5表示相邻的左边一列的5周移动平均值；

　　7、基金动态一维图和二维图的数据均来自上表相应的列，以下不再说明。