中大期货：8月15日国内期货及时评

　　操作建议

　　连豆再创新低，空头趋势仍将维系，主力601合约少量抢反弹多单止损离场，在阶段性底部探明之前，暂时只适合短线交易。棉花探底行情尚未结束，510合约目标直指13000整数关，不贸然入多。强麦601合约小幅振荡，止赢位1639，可继续持有多单。沪铜再度跟随外盘显现逼空行情，短期期价将再创新高，鉴于顶部时间预期不远，因此继续空仓关注比价 的修复机遇。天胶有继续下探冲动，高位追多资金成为清洗的目标，可继续关注大户持仓情况，耐心等待止损盘离场后的反弹机会。燃油强势，易涨难跌。玉米观望。

　　热点评析

　　『小麦市场预计仍将走弱』

　　上周国内大部分小麦主产区的小麦价格继续上周弱市呈现出下跌的局面，今年6月中旬至7月中旬，受临时收购政策的影响，国内大部分地区的新麦收购价格一改开秤的弱市，均出现了一轮较大的上涨行情，幅度区间为50-120元/吨，随着国有粮库收购新麦计划的逐步完成，政策拉动效应逐步弱化，新麦收购价格开始回落，部分地区已回落到政府托市前的价位，且有进一步下跌的压力，综观整个国内小麦市场，其正在逐步回归供需基本面，同时后期陈麦拍卖也在所难免。预计中期国内小麦市场供应压力将愈来愈重。

　　目前国内小麦主产区农民新麦库存仍有60-70%，随着新麦收购价格的不断走低，部分地区出现了农民卖粮难的现象，尽管如此，仍有一部分农民出售手中新麦的积极性相对不高，一方面是其对后市仍有看涨心理，尤其是对10-12月行情看好；另一方面是今年其生活对卖粮款的依赖程度大幅下降，导致其出售新麦的不积极。预计9月之前陈麦大量拍卖难展开，短期市场价格下跌幅度相对有限，政府目的是想留一定空间与时间给农民，以便其尽快出售手中的新麦，保证农民种粮积极性，中期来看，国内小麦价格下跌是趋势，农民此时卖粮时机不容错过，起码是要批量进行。

　　总之，受以上因素的影响，预计近期国内小麦市场价格仍将继续小幅走弱，由于2005年国内小麦市场的基本面已经发生了较大的改变，市场经营主体分析市场走势、进行相关市场经营的思维方式也应随之变化，众多的农民兄弟也不例外。

　　『油价还有多少上涨空间』

　　观察今年影响国际油市的新因素就会发现，一是今年以来俄罗斯、挪威等非欧佩克国家的原油产量增速有所放缓，剩余产能有限；二是全球炼油厂的加工能力明显不足，近年来不论美国还是亚太地区对炼油行业投资较少，制约了油品的供给；三是伊朗极端保守派在大选中获胜以及近来重启浓缩铀项目引发的地缘政治风险进一步加剧；四是全球主要国家原油库存已经大幅回升，明显好于去年的水平。

　　上述因素并不构成真正意义上影响油价的新特征，目前全球原油供求处于脆弱平衡状态才是最关键的因素。在正常情况下全球原油剩余产能每天有500万桶左右，而目前虽然全球原油供求基本平衡，但是全球原油剩余产能极其有限，因而一有风吹草动，油价就会大幅波动，也就是说非供求因素对油价的影响明显增强。同时，全球石油在储量、产量和消费地域上的严重不均、结构失衡影响到国际油价。总体上看，如果全球石油大量供过于求，国际资本投机就失去了基础，地缘政治风险等不确定性因素的影响就会大大减弱。因而石油并未摆脱作为商品的一般属性，决定国际油价的基础依然是供求关系。

　　从历史数据来看，如果剔除通货膨胀因素，目前的国际油价并未达到历史最高水平，按照实际价格计算，上世纪80年代初期，国际油价曾经高达85美元左右。同时，主要发达国家不断技术进步，单位产品能源消耗不断降低、能源利用效率明显上升，以及替代能源开发力度加大等因素，世界经济对油价的承受能力明显提高。但是，综合石油开采成本、运费、技术进步以及能效提高等因素分析，目前石油供需双方可接受的一般均衡价格在每桶40美元左右；而目前每桶突破60美元的国际油价已经是上世纪90年代均价的两倍，也明显超出40美元的均衡价位；另外，如果国际油价再向上突破的话，对世界经济的直接冲击和滞后影响将逐步显现，世界经济走势面临逆转的巨大风险。因此，可以做出这样的判断，国际油价已经达到了阶段性顶部。

　　国内油价到底会上涨多少？

　　下半年国际油价将保持高位运行，国内成品油供求依然比较紧张，而且目前价格倒挂问题尚未根本解决，因而国内油价仍然存在上涨的可能性和上调的空间。但是，如果不考虑开征燃油税因素，短期内，国际油价处于阶段性顶部，已经属于高位运行，国内油价也已经连续多次上调，石油相关行业和消费者开支压力不断加大，国内油价继续上涨空间比较有限。

　　国际瞭望

　　＜金融焦点＞油价屡创新高令通膨愈受关注,另有多项报告接连出炉

　　市场本周将聚焦于屡破纪录高位的油价,同时投资人将密切关注美国,欧元区和英国的通膨数据.

　　CIBC全球市场的资深分析师福瑞曼称,"鉴于油价屡屡刷新纪录高点,通膨数据对市场而言越来越重要.油价近期的大幅扬升对8月数据的影响要甚于7月,其整体趋势毫无疑问是向上的,市场必然会较以往更为关注通膨数据."

　　油价周五升逾每桶66美元,刷新纪录高点,因为强劲的美国经济成长令炼厂难以满足市场需求. 定于周二公布的美国7月消费者物价指数(CPI)报告料将显示,扣除能源的核心CPI上升0.2%,6月为上升0.1%.7月的生产者物价指数(PPI)数据将在周三出炉.

　　"市场焦点都放在核心通膨上面.如果整体通膨上升已经影响到核心通膨,无疑会给市场敲响警钟,"美国运通银行资深分析师修恩称.

　　上周美国联邦储备理事会(FED)宣布升息后的声明立场较预期温和,令美元承压,不过也为公债市场提供喘息之机.虽然FED称未来将继续"慎重有序"地升息,但也指出通膨的威胁并不是迫在眉睫.

　　**费城FED制造业指数一马当先**

　　费城联邦储备银行制造业指数将于周四发布,料将显示美国大西洋中部地区的制造业活动升温."这是有关8月的第一批数据之一,将会带来一些影响."Rabobank市场分析师斯特拉奇表示.市场同时将密切关注定于周一发布的6月资本流动数据,从中考虑美国在吸引海外投资填补经常帐赤字方面表现如何.上周五美国公布6月贸易逆差扩大至高于预期的588亿美元.美国贸易和经常帐双赤字是造成2001-2004年间美元下滑的主要因素.

　　包括意大利在内的众多欧洲市场周一因假日休市,本已淡静的夏季市场将更加清淡.

　　本周公布的欧元区数据当中,消费者物价指数是重中之重.该数据定于周四发布,料将显示7月消费者物价与6月持平,较上年同期增长2.2%.。

　　新闻聚焦

　　『财经类』人民币兑美元创最高 专家称真实反映新汇率机制

　　中国人民银行昨日公布，银行间外汇市场美元兑人民币汇率的收盘价为1美元兑人民币8.1002元，比前一天下跌了60个基点，令人民币汇率达到汇率制度改革以来的最高点。自7月21日开始，美元兑人民币重估为1：8.11，且人民币汇率机制不再单一盯住美元，而是参考“一篮子”货币。招商银行首席外汇分析师刘维明认为，昨日人民币汇率的表现真实地反映了中国新汇率机制的作用。前天，中国人民银行披露了“一篮子”货币的主要币种为美元、欧元、日元和韩元。刘维明指出：昨日，国际市场上美元兑日元和韩元均有一定程度的下跌，而日元和韩元在“一篮子”货币中占有一定的权重，必然导致人民币汇率相应的变化。

　　『财经类』中国经济快速发展势头可能有变 将维持合适增长

　　过去几年里，中国经济的高速增长震惊了整个世界。现在，有许多专家都在讨论这个问题，即中国经济的高速增长势头是否还会继续?这也是笔者今天想要讨论的主题----中国经济是否会放慢速度?面对各种挑战，中国经济是否会显得非常脆弱？现在，有一种观点很流行，认为中国超乎寻常的经济增长是不可持续的，而且中国目前所面临的风险和境遇与1980年代的巴西非常相似。对此，我们有必要来分析一下另外一个新兴市场国家巴西当初的经济发展情况。在上世纪60年代到80年代其间，巴西经济也出现过高速发展的情形，被称为"巴西的奇迹"。在1980年代，巴西的经济发展形势非常好，但随后受到了一系列金融冲击，由于缺乏足够的经验，巴西没有及时处理好由此引发的一系列问题，最终导致其在上世纪60年代到80年代期间所创造的财富都"化为乌有"。引起巴西经济增长放缓的另一个重要因素是，上世纪80年代早期石油价格的攀升和汇率的持续升值，导致了部分拉丁美洲国家遭受了巨大的贸易损失，同时偿付外债成本激增，最终将巴西经济拖入了衰退之中。相形之下，目前中国在经济持续高速增长方面与当时的巴西经济有不少相似之处，但在处理对经济冲击所产生的一系列问题上，中国与巴西有显著的差别，这一点恰恰是值得引起我们关注的地方。事实上，今年第二季度，中国经济增长9.5%，连续第八个季度增长突破9%。与此同时，消费者价格指数已连续4个月下跌，7月已经跌到1.8%。就短期而言，相对快速的经济增长势头及较低的通货膨胀将是可以维持的。但是，我们应该意识到，就长期而言，这种依赖于高储备率、高投资率的发展模式很难长久。据中国国家统计局一位官员在上周五发表的文章中称，中国的经济在短期内能够保持高速增长及通货膨胀平稳，但中国长期依赖于高投资是无法长时间维系的。为此，中国应利用这一段稳定的经济增长期，实行更多的经济改革措施。尽管目前尚没有说明将会进行哪些改革，但是我们已经可以看见中国开始采取措施力争保持经济增长的平衡。由此想见，中国在面对影响经济增长的一系列问题时，不仅从实体经济的宏观调控入手，而且还着力确保金融市场及银行体系运行的健康和完善，以此来化解金融风险，在这一点上与巴西易于受金融危机冲击而导致经济衰退明显不同。总体而言，中国像过去几年的那种快速发展势头可能会有变化，但并不会出现类似巴西经济的波动情形，中国经济仍能维持一个合适的增长速度。

　　『农产品』CBOT场外报道：大豆期价走低 追随上周末疲势

　　芝加哥交易所(CBOT)大豆期货价格周一在亚洲市场早盘交易中走低，追随上周末疲势。上周末因受到8月降雨预期可能会改善大豆生长状况而价格下滑。新作9月大豆期货合约价格下跌10-1/2美分至6.30美圆/蒲，而11月大豆合约价格下滑11-1/4美分至6.36-3/4美圆。

　　『农产品』棉花走软引发棉纱行情下行

　　近两日山东、绍兴、浙东与高阳等轻纺市场棉纱报价开始陆续呈现下滑趋势，主要原因是其原料棉花价格的走软，本来在纺织业内需低迷，外销受阻的情况下，前期棉纱价格的持续走坚均得益于棉花价格的不断走高，而随着进口棉的不断到港，国内棉花资源逐渐丰裕，一直以来支撑棉花行情的“缺口论”不攻自破，棉花行情也随之下行，失去了棉花这根“独木”的支撑，纺织旺季也迟迟不来，棉纱行情自然下落。本轮下滑行情的另一个始作俑者依旧是出口形势的严峻，近日，国际上针对中国的纺织品贸易纷争日渐复杂，除了欧美这两个超级大国的压力不断增加外，其余南非等国家的压力也纷纷而来，真有点趁火打劫的味道，虽然政府与各国不断进行磋商和协调，然而，这股力量对整个纺织业的影响持续的时间将是漫长的。而在各地棉纱行情大呼支撑不住的情况下，江苏常州市场的气流纺纱却表现出一支独秀的旺销局面，今年一直没有建树的气流纺纱是很多纺织企业的心头之痛，近两日在江苏市场却出现了启动的迹象，据了解，主要是目前该地区牛仔布与灯芯绒的订单量不断增加所致，这两类面料是秋冬季节比较常用的品种，目前内销市场的订单逐渐回暖，尤其是江苏常熟和四川成都地区，虽然只是目前纺织业融化的冰山一角，但仍旧给一直以来偏冷的市场带来了一丝欣慰和希望。

　　『农产品』USDA：预计2005/06年度中国玉米产量为1.27亿吨

　　美国农业部周五表示，2004/05市场年度中国玉米出口量预计为100万吨，高于上个月的预计值。美国农业部在周五公布的全球农业供/求预测报告中，预计2004/05年度中国玉米出口 量为700万吨，上个月的预计值为600万吨。该报告亦把2004/05年度中国玉米产量预计值更正为1.3亿吨，上个月的预计值为1.28亿吨。本月早期美国驻北京大使一参赞报告预计2004年度中国玉米产量为1.3亿吨，结果导致 国内玉米价格下跌至预期水平以下，促使政府2005年度增加玉米出口以阻止国内价格 进一步下跌。周五公布的全球农业供/求预测报告玉米2005/06年度中国玉米产量为1.27亿吨，出口量预计为300万吨。

　　『工业品』取消退税令电解铝企业成本陡增 只能靠减产降亏

　　“由于氧化铝的价格一直在上涨，我们的成本已经超过了收益，目前只能靠减产来降 低亏损。”云南滇能铝业公司市场部的张先生8月11日对记者表示，而一旦国家将氧化 铝列入加工贸易禁止类商品目录的政策正式实施， 估计氧化铝的价格将进一步上扬。氧化铝是生产电解铝的原料，商务部日前发布通知，决定自8月22日起，将氧化铝(含铝矿砂)、铁合金矿等列入加工贸易禁止类商品目录，也就是说，所有进口氧化铝都将一视同仁征收8%的关税以及17%的增值税。而在此前，通过来料加工的方式进口的氧化铝可以免交8%的进口关税。电解铝企业成本陡增 “现在氧化铝的价格已经涨到了每吨4800元，而在2003年，价格只有每吨2000元，价 格翻了一番还多。”张先生告诉记者。氧化铝价格的上涨，与国内氧化铝的严重缺乏有很大的关系。据了解，目前国内有能力生产氧化铝的企业只有中铝集团一家，而它的产能也只能满足国内一半的需求量，另外一半还需要依靠进口。中国有色金属工业协会副会长潘家柱告诉记者，与其他进口贸易不同的是，国家对氧化铝的进口商是有严格的限制，此前只允许国内的8家企业进行氧化铝的进口，今年刚刚增加了12家，而中国目前有140多家铝冶炼企业，没有直接贸易权的企业很多会选择加工贸易这种方式进口氧化铝原料，再将用这种方式进口的氧化铝生产的电解铝出口。张先生介绍，作为一个年产5万吨电解铝的小厂，公司不能直接进口氧化铝，“我们从中间商处购买，要加上中间商的代理费，这样我们付出的价格更高，如果加工贸易的 进口方式被取消，国内的氧化铝就会更加紧张，价格又要涨了。”张先生告诉记者，目前公司生产一吨电解铝的成本大约在17000元，而销售价却只有16500元，实际上公司已经在亏损经营了。“减产是目前唯一的解决方法，现在生产的产量只有原来的一半了。”张先生无奈地说。电解铝出口得到限制。潘家柱告诉记者，去年靠加工贸易进口的氧化铝的数量已经占据了进口氧化铝总量的一半，而通过加工贸易出口的电解铝更是占据了出口电解铝总量的80%，因此，国家出台禁止氧化铝加工贸易的政策，主要是为了限制电解铝过多的出口。“毕竟电解铝 属于高耗能、高污染的产品，取消氧化铝加工贸易可以减少很大一部分的电解铝出口。”业内专家指出，对于电解铝企业而言，要想尽量避免亏损，现实的选择是提高现有产能的利用率，通过技术革新来降低单位铝产品的耗电量，并且通过与国际氧化铝出 口商订立长期合同来固定氧化铝的价格。潘家柱预测。

　　『工业品』海南农垦87家橡胶苗圃整编为7家

　　近日，牙叉农场从龙江农场苗圃购回2万株优质良种橡胶苗进行定植。该场有关负责人高兴地对记者说，这批良种良苗成色足，纯度高，有利于农场良种良苗的推广。据海南农垦总局农林处有关负责人介绍，长期以来，垦区实行的是一场一个小苗圃的科技管理体系，科技开发过于分散，科技管理难以到位，造成单产高低参差不齐等现象。基于此，今年海南橡胶集团成立后，成立科技开发中心，关闭87家小苗圃，集中科技优势资源，建设西联、龙江、新进、大丰农场和文昌所、保亭所、定安所等7家中心苗圃。并根据《种子法》等法规，对种植使用的橡胶种子、种苗的生产、经营许可证实行定点审批制，解决目前存在无证育苗、卖苗、品种混乱等问题，确保为橡胶种植提供优质良种良苗。至今年6月，全垦区已供应45万株良种芽接苗，下半年还可供应92万株，基本满足全垦区新植橡胶苗的需要。