鑫国联期货：8月11日国内期货评论

　　周四，沪铜受隔夜伦铜大涨提振，高开高走。主力0510合约早盘以34100开盘，盘中价格震荡上行，尾盘价格收在34140，全天成交60840手，增仓848手。

　　从技术面看，分时图表显示，从7月1日最低价3184至本周一价格运行了一个标准的上升通道，本周二价格大幅跌破上升通道下轨，技术面看跌，但是周三价格大幅上扬，但并未站上该上升通道下轨，首先理解为技术性回抽，如果价格重新有效站上该上升通道下轨， 空头应离场观望。日K 线技术指标方面，RSI(14)指标高位勾头下滑，已经快速回落至50位置附近整理，而KDJ指标高位死叉向下发散，前期高位钝化的特征被破坏，均线系统多头发散排列被打破，短期均线高位交叉。以上技术指标显示，短期行情的强势已经被破坏，短期价格走势还需观察。沪铜主力0510合约从技术面看，走势较外盘疲弱，短期强势受到遏制，并率先走出下跌预期，虽然今日价格大幅拉升，但能否获得维持仍需观望，操作上空单继续持用或离场观望。

　　从基本面看，利空因素开始在价格上显现。

　　首先，本周库存延续两周增长势头，大幅增加。8月11日，LME库存再度大幅增加5800吨，至49800吨。目前，库存增加主要集中在欧洲，说明欧洲市场比较疲弱，而美国COMEX市场的库存却一直温和减少，目前已经跌破9000吨，说明美国市场的需求还是维持相对的强势。而中国作为消费地，其库存的增加对价格的影响相对较小。而且上周增加近万吨的库存，主要是制造商为后期生产准备而建立的库存。但国内的现货疲弱表现显示国内的需求已经趋弱，而且下半年经济增长趋缓已经明朗，所以价格后期仍会走低，但是走低行情如何演绎，还需观望。目前，LME与COMEX库存总量接近60000吨水平，库存的增加势头延续会拖累供求状况发生质的扭转。

　　其次，反套资金的撤退造成内弱外强格局。目前反套资金只有选择离场这一种选择。首先因为，人民币升值以后，反套的成本增加600元左右。人民币后期有继续升值的可能，这将会对套利资金造成更大的不利。其次，国内现货相当疲弱，下半年经济减速将抑制对铜的需求，推动国内价格难度较大。最后，继续移仓具有相当大的风险。按照伦敦的升贴水水平，隔月合约的价差为500元左右，而国内9、10月之间的价差只有400元，移仓又会增加100的成本。在如此背景下，轰轰烈烈的反套利操作将会偃旗息鼓。从近期的盘面可以看出，虽然国际铜价维持高位震荡，但国内价格明显疲弱。这种情况主要是由国内反套头寸解开造成的。从国内的主要套利资金的持仓变化看，套利头寸正在不断解开。套利头寸解开首先会压制国内期价，而同时国外空头部位回补会支撑国际铜价。从近期国内外价格的差异看，的确符合这种特征。另外，从国内各个合约表现看，也符合这种情势。由于国内的反套操作主要集中在近月合约，而远月合约由于前期不利于建立套利头寸，目前承受的压力要较近月合约小，所以近月合约走势明显弱于远月合约，同时近月合约套利头寸还有相当部位需要解开，所以近弱远强的格局还会维持。此外，10月是传统的旺季，多头对10月合约还有期望，所以多空双方还会在该合约上进行争夺。

　　最后，我们谈谈最近对铜价影响最大，也是变数最大的因素。目前国际市场在九月合约上重仓对峙，随着中国的反套资金的解开，基金逼空的对象发生改变。从市场持仓的变化看，前一段时期有新投机空头介入，成为基金逼仓对象。基金目前处境可谓骑虎难下，世界范围内需求减弱，铜供应过剩局面将会出现，如果基金要继续拉抬价格，必须吸纳现货市场的实盘。从现在现货回流的情况看，基金继续控制现货的难度较大。如果期货市场的收益不足以弥补实盘的亏损，基金将会选择在期货市场平仓。从目前的价格走势看，近日基金有高位宽幅震荡出货的可能。九月是多头行情的最后一站，目前价格仍位于空头持仓成本价之上，空头主力未放弃之前，基金仍有逼仓可能。但是，同时基金已经大量购买看跌期权，下跌风险已经被锁定，基金提前了结离场的可能性也很大，目前行情的主动权掌握在基金的手里。

　　通过以上的分析，今晚价格走低，说明LME昨日上涨属于技术性回抽确认，空头继续持有，否则离场等待新的空头信号。

　　鑫国联期货 江洋

　　周四，上海燃料油先抑后仰，创立新高，主力511合约早盘以2961高开41点，开盘后期价迅速下滑至2950一线展开震荡整理，上午尾盘恢复上行，最高上摸2985，尾盘报收2972，增仓5140手至44456手。

　　NYMEX原油期货周三收盘接近纪录高位65美元，9月原油期货涨1.83美元或2.9%，报于每桶64.90美元的最高结算价水准，稍早创下了65美元的盘中纪录高位。

　　现货市场，今日上午，新加坡纸货价格随国际原油期货走高上涨，黄埔市场进口油报价走高。　　基准新加坡180Cst，未来过驳船货报价因有进口商上调50元/吨，总体水平至2960-3050元/吨；库提报价3050-3150元/吨，较昨日走高30-40元/吨。

　　NYMEX原油昨日大涨的动力来自EIA库存周报显示，美国汽油库存上周减少210万桶至2.031亿桶，比去年同期下降790万桶，这是连续第六周下降；美国原油库存虽然增加280万桶，但增幅主要集中在美国西海岸，西海岸的原油供应变化通常对于NYMEX原油价格没什么影响。近期原油上涨的支撑因素还来自最大石油出口国沙特阿拉伯遭袭以及美国炼厂接二连三发生事故。

　　燃料油市场，截至8月3日当周新加坡燃料油库存降至五周低点1,183.5万桶(182万吨)，近期还有望进一步下滑；全球燃料油价格高企，而国内产品价格受限，限制了国内发电厂和小型炼厂的燃料油需求，但目前黄埔市场燃料油库存较低，这将继续作为一个支撑因素而存在。

　　技术上，今日上海燃料油一改近期的滞胀现象，以强劲涨势创立新高，上方压力再次面临3000一线；从今日的大幅增仓来看，多空分歧进一步增大；从长期角度来看，由低点1 961(1.6)与2461(5.30)连线所形成的支撑线继续对期价形成支撑作用。

　　后市预测：燃料油仍然处于长期牛市格局中，但短期内面临3000一线的压力。从跟随长期趋势的角度来讲，不破趋势线之前中长期就不能做空；高位风险逐步加大，目前依托3000一线阻力，在2900-3000的区间内以轻仓短线交易为主。

　　鑫国联期货：刘伟

　　郑棉周四继续维持弱势，但预期下跌空间有限。主力0510合约早盘以13250报开，盘中价格温和拉锯，尾盘收在13290，全天成交22438手，减仓1768手。

　　(一)价格本周结束区间底部争夺，破位下行

　　从郑棉0510合约K线图形态上看，行情演绎成下降旗形，从量度跌幅计算，后市目标位位于13125附近，目前价格距离该位置不远，后市行情可能在该位置附近启稳整理。技术指标方面，均线系统向下加速发散排列，压制价格快速走低， RSI(14)指标继续向下运行，接近底部区域，KDJ指标低位钝化，从以上指标变化看，行情的弱势仍继续维持。

　　(二)新棉上市临近，存棉企业加紧抛售

　　10日现货跌幅加大。新棉上市渐行渐近，棉商手里的棉花成了“烫手的山芋”，而且目前绝大多数棉商的销售方式都是现款提货。而纺织企业资金捉襟见肘，能够全额付款的并不多。一方面棉商要现款，一方面纱厂没钱，那结果只有一个就是降价。10日中国棉花价格指数(CC Index 328)为13486元/吨；429级棉为13009元/吨。目前大部分棉纺厂棉花库存在半个月到一个月之间，库存大些的能坚持到新棉上市。市场上棉花供应平稳，有钱就能拿得到棉花。相对于目前比较稳定的棉花市场，棉纺企业更关心新棉上市的情况，当前的棉区气象情况更是牵动棉纺企业的心。部分棉纺企业对新棉上市的期望比较早，江苏盐城的几家企业认为大面积采搞要在8月底九月初，新棉收购9月中旬前后可开秤，9月中下旬有的厂家能用上新棉，但棉农和轧花厂认为，新棉的大量上市要到9月底10月初，即使棉农采摘了伏前桃、底花8月底前也不会出售。对于山西地区一些小棉贩子2.40元/斤收购新年度籽棉，纺企认为不具备代表性而且籽棉等级偏低，估计大面积上市的收购价在2.50—2.65元/斤左右，太低了棉农不答应，太高了棉纺织厂被成本压得喘不过气来，业内的普遍看法新棉上市场价将在13000元/吨左右，主要受纺企、收购资金和下中美和谈结果、下半年的出口形势决定。

　　短期价格继续下跌的空间暂时不会很大。首先，由于近期期价大幅下跌，期价与现货以及撮合价格之间的价差缩小。同时，国际棉价近期跌幅小于国内，这样也缩小了国产棉较外棉的升水。其次，随着新棉的上市，如果期价跌破13000，就会很大程度伤害棉农的利益和积极性。虽然近期棉价持续下跌，但棉农惜售心理较强。此外，棉花价格继续大幅下跌，不符合国家的农业政策。因此，期价虽然承受多重压力，但继续下滑的空间却不大。

　　总体上，目前价格颓势并未改变，前期高位空单可以继续持有，但预期价格下跌的幅度较小，后期空单应考虑逢底减磅。

　　鑫国联期货 江洋

　　周四，大连大豆区间小幅震荡结束一日走势，主力601合约早盘以2810小幅高开5点，盘中维持在2803-2815的区间内小幅震荡整理，尾盘报收2812，减仓22540手至211236手。

　　CBOT大豆主要月合约周三低开3-4美分，期价全天呈探高回落的区间震荡整理走势，最终各合约以涨跌互现收盘。11月合约开盘648美分，最高656美分，最低647 1/2美分，收盘652 3/4美分，平收。

　　基本面方面，美国中西部大豆主产区短期内的有利降雨预报继续对CBOT大豆期价形成压制。目前降雨云带正在向美国中西部大豆主产区推进，预计未来五天作物带多数地区都将出现明显降雨，并伴有气温下降过程；这次降雨总体上仍是西多东少分布，预计爱荷华州最高雨量超过3英寸(约77毫米)，而东部的伊利诺斯州等地区雨量将不足1英寸；这场降雨对作物带西部地区晚熟大豆作物生长十分有利，同时也将使东部地区的作物生长条件趋于稳定。锈病方面，据美国农业部(USDA)锈菌病监测网报道，亚洲大豆锈菌病已经传播到了阿拉巴马州的第四个郡，并可能已经入侵密苏里这个大豆主产州，但从大豆作物生长周期来看，目前锈病对大豆产量的影响已经有限。

　　国内市场，今年6、7两个月我国大豆进口都分别超过250万吨，8、9月份我国进口大豆数量将逐渐减少，预计8月份大豆到货量将降到200万吨，9月份到货量将进一步减少到120-140万吨，与去年同期的145万吨略低或基本持平。进口大豆减少，有利于榨油企业释放资金压力，但真正缓解压力还要等到9月份。豆粕需求依然没有大幅增加，饲料企业采购仍表现谨慎，整个亚洲地区家禽及牲畜养殖行业迟迟未能恢复，目前西藏地区也发现了致命禽流感病毒，蒙古也证实出现飞禽感染禽流感病毒。

　　技术上，连豆主力601合约仍然处于下降通道中运行，由高点3118(7.18)与2935(8.3)连线所形成的压力线对期价形成直接压制作用，上方较大的压力则来自2950-2984的跳空缺口位置，在昨日下行跌破由低点2966(6.30)与低点2 886(7.25)连线所形成的支撑线，支撑变为阻力，今日601合约继续在该线位置受压。

　　后市预测：目前连豆下行趋势尚未改变，短线以震荡为主，等待USDA月度报告。操作上，继续持有前期空头头寸，空仓者则等待USDA报告出台后再行入场。

　　鑫国联期货：刘伟