中大期货：8月10日国内期货及时评

　　操作建议

　　美豆的下破令连豆继续承压，主力601合约逼近2800整数关，预计理论支撑位将在2780附近，建议手中空单减半，密切关注目标位期价的选择。棉花加速下跌，期价还在寻底阶段，空头思路。强麦601合约有资金介入抢反弹，不能突破1640阻力不做多，总体判断即便局部走强也空间有限。沪铜领先于伦铜走弱，短期下跌惯性还将维系，手中空单继续持有。天 胶510合约跌破16000整数关，资金明显有清洗追买筹码的痕迹，关注大户持仓情况。燃油强势，短线有回落整理预期。玉米观望。

　　热点评析

　　『近期南、北美豆农惜售简析』

　　近期，国际大豆市场依然处于天气市的笼罩之下，CBOT大豆期价一直维持振荡行情，并与上周创下连续两个半月来的新低价位，但是美国大豆主产区中西部的大豆种植户却安之若素，并不急于抛售陈豆，而与此同时，巴西陈豆销售也陷入停滞之中。

　　今年6月份以来，美国中西部的东部地区天气炎热干燥，大豆作物由于缺墒而形成的减产已成既定事实；而且随着进入大豆作物生长的关键阶段――灌浆期，中西部部分地区的天气依然不利。据最新预报显示，未来五天内美国中西部大豆主产区将以温暖干燥天气为主，明显降雨主要是在作物带西北部，其它地区仅有极少的零星降雨；因而美国豆农们对于美盘豆价保持乐观态度。

　　近几周来，巴西大豆种植户销售大豆的步伐十分迟滞，巴西雷亚尔汇率创下三年来新高以及国际大豆市场走势的剧烈波动，均加剧了巴西种植户的观望气氛；巴西豆农销大豆换回的是美元，但偿还银行贷款的时候却是雷亚尔货币，因此雷亚尔升值直接导致了其收益的降低。而销售利润的下降也造成豆农贷款拖欠现象不断加剧，据悉目前巴西大豆对潜在进口商的吸引力已经开始不断下降。而巴西新季大豆的预售也由于收益问题而显得十分谨慎。

　　综上所述，巴西和美国的豆农同时出现惜售行为，前者是由于国际大豆大幅波动，以及雷亚尔货币汇率持续反弹，造成豆农收益下降，观望气氛加剧，而后者则是由于当地豆农尤其是东部地区豆农对于天气推动期价重新走高较为乐观；另外由于美国产区当前55%以上的大豆已经开始结荚，因此本年度作物大面积感染亚洲大豆锈菌的风险已经大大降低。汇易认为，由于市场炒作天气预期的不确定性，因而8月份CBOT大豆期市仍将保持振荡走势，而一旦天气市退去(如进入9月中下旬)，随着新季大豆的上市，再加上数目不菲的陈豆供应量，国际大豆价格将有望振荡下跌。

　　『国内玉米市场短期不宜过分看空』

　　虽然，国内玉米整体市场现已进入弱势调整阶段，但汇易综合主要因素分析后认为，短期内对后市不宜过分看空，如果国家出台新的政策，或市场供求新变化(如：出口、运输、台风、降雨等)，则后期国内玉米市场将可能出现强劲反弹，具体原因现分析如下：

　　首先，粮库陈玉米成本偏高，后市易涨难跌。虽然，目前国内主产区粮库玉米仍较充裕，但由于库存玉米成本相对偏高。一些粮库玉米当前仍难顺价，这样有的粮库控制出库量，玉米销售并不积极，为此粮库玉米价格并无下跌空间。另外，受“麦莎”北上影响，不但我国沿海地区运输受到不同程度影响，东北部分主产区也受到一定的影响，部分玉米运输将相对受阻。

　　其次，农民及社会玉米大都消耗，粮库玉米即将成为市场供应主渠道。目前，我国主产区农民玉米现已所剩无几，玉米收购已难成批量。近期国内饲料企业由于采购谨慎，玉米库存相对较为薄弱，据汇易了解，一般大中型饲料企业玉米库存量约为20天左右。近期仍有补库需求。尤其是后期国内玉米供应已集中转向主产区粮库，这将为粮库玉米顺价销售提供商机。

　　最后，政府可能出台鼓励玉米出口政策，并减少或暂停拍卖。近日，芝加哥期货交易所CBOT玉米期价、美湾的二号黄玉米、阿根廷玉米出口报价均出现不同程度的下降，以致中国玉米出口竞争力减弱。预计七八月份中国玉米出口量较6月份将大幅降低。这样国内粮库玉米拍卖和内销压力增大。为此，近期国家可能出台进一步支持玉米出口的新政策，即政府增加出口玉米补贴，以扩大出口，减少或暂停玉米拍卖，稳定和提振国内玉米价格。

　　总之，尽管目前国内玉米市场仍处相对弱市态势，但是，如果国家出台新的出口补贴政策，玉米拍卖减缓或暂停。这样国内玉米出口势头将明显好转，并有望拉动国内玉米价格上扬。尤其是目前粮库玉米销售价格相对偏低，具有反弹动力的情况下，玉米价格适当走高，有利于新玉米上市前价格的相对稳定，维护农民利益不受损害。因此，目前我们对国内玉米后市不宜过于悲观，饲料企业玉米库存不宜降至过低。但从长期看，新玉米上市之时将是国内玉米价格下跌之始，也将难以改变。

　　国际瞭望

　　＜油世界＞2005/06年度全球油籽粕产量料将超过需求

　　总部位于德国汉堡的行业刊物《油世界》周二表示,2005/06年度全球八种主要油籽粕产量料将超过消费量,令价格受到抑制.该刊物表示,2005/06(10月至次年9月)年度油籽粕产量预计为2.2346亿吨,高于预估消费量2.2334亿吨.

　　这一预估远远超出2004/05年度预估产量和消费量,2004/05年度产量及消费量预估分别是2.1417亿吨和2.1290亿吨.

　　油世界称,"2005/06年度油籽粕料仍将是买方市场.油籽供应量和压榨量料足以满足加速增长的需求.""如果2006年南美大豆产量与目前的乐观预期相符,则豆粕及其它油籽粕的价格应会保持在较具吸引力的水平." 油世界预计,2005/06年度全球豆粕消费量料为1.4837亿吨,远高于2004/05年度预估消费量1.394亿吨.豆粕的市场份额料将扩大到66%左右,较当前年度上升1%.

　　2005/06年度棉籽粕消费量料将自2004/05年度的1,942万吨降至1,882万吨,而2005/06年度油菜籽粕消费量料将温和升至2,545万吨,2004/05年度为2,404万吨.

　　油世界表示,"有迹象表明,下年度全球油菜籽粕总产量和消费量较上年的增幅将大大下降,主要是欧盟(EU)和中国."

　　＜人民币汇率分析＞升值对美有利有弊,制造商和地产业恐遭不利

　　在承受了几个月的沉重压力之后,中国宣布于7月21日起人民币不再只钉住美元,施行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度,人民币兑美元即日升值2.1%. 虽然人民币升值幅度不大,不足以对贸易收支立即产生影响.但市场预期未来数月中国将允许人民币缓慢升值,这样将减少美国自中国的进口,增加美国向中国的出口,并最终缩减美国的贸易赤字.

　　不过分析师指出,欣喜过后,投资者正以更仔细的眼光审视中国人民币升值的影响,并觉得利弊兼有.部分分析师认为情况不那么简单,因为许多美国制造商用的是中国生产的零部件,这样就需支付较高的价格,如此以来降低了他们的出口产品在全球市场的竞争力. "如果中国人民币升值太多,中国商品相对于其它亚洲国家竞争力将下降.但制造业工作机会不会流回美国,只会流向那些成本更低的亚洲经济体,"Delta Global Advisors的总裁汉龙称.

　　**恐拉升利率,对地产乃至经济造成不利**

　　虽然汇率和地产市场之间似乎没有直接关系,但人民币升值或许有助于冷却美国过热的地产市场. 中国放弃钉住美元,降低为维护固定汇率制度而用人民币兑换美元的需求,从而降低了其对美国公债的需求. 中国央行大量购买美国公债,近年来拉低美国公债收益率(殖利率)并令抵押贷款利率下降,这助长了美国地产市场泡沫的形成.

　　Maxim Group首席市场分析师Barry Ritholtz表示,"中国买美债的唯一原因是其持有太多的美元,这令利率处于低位,从而使美国人愿多买中国商品."Maxim Group掌管着价值50亿美元资产. 他称,"美国一直敦促中国放弃人民币钉住美元的做法,这样其实不高明,因为它减小了中国买美债的需要." 若美国利率不断上升,损及房屋市场,消费者支出成长则可能放缓,因消费者可以拿来做贷款抵押的房产可能减少. Windham Financial Services首席投资分析师Paul Mendelsohn认为,人民币升值"最终有可能拉升美国利率."他称这对美国经济不利"。

　　新闻聚焦

　　『财经类』华尔街分析师预计美联储将继续升息以控制通膨

　　纽约8月9日消息：周二的路透调查显示,受访华尔街分析师预计美国联邦储备理事会(FED)将会继续升息以控制通膨. FED周二连续第10次升息,并表示将会继续坚持“慎重有序地”升息步伐. “声明确实显示FED认为自己处于升息循环的中期,而不是处于尾声.”Action Economics的首席分析师英格兰表示.指标联邦基金利率目前为3.5%.22位受访分析师中有21位预计今年年底利率将升至4.0%或4.25%.四家初级市场交易商自上周五7月就业报告出炉後的类似调查之後提高了利率预估值.在圣诞节前FED还将召开三次利率会议,直到最近,金融市场还臆测FED的升息行动将长期暂停.但制造业、企业投资和劳动力市场恢复活力的迹象已使这种预期降温. **升息举措目前功效良好**FED在周二的会後声明中表示,总体支出“似乎已走强.” Countrywide金融集团首席分析师格林表示:“声明所暗示的是FED乐于继续执行慎重有序地升息计划,且目前这一切运作良好.”一些分析师称,FED有关通膨的言论似乎有意让市场去揣测FED的政策意图. “他们称核心通膨处于低位,不过依旧存在通膨压力.他们试图两者兼顾,可能是希望能对长期利率造成一些影响.”

　　『财经类』美元：FOMC议息声明解读

　　ThomsonFX9日称，如市场预期，美联储公开市场委员会在会后决定提高联邦基金利率25个基点至3.25%。虽然他们对美国最近的经济数据改善感到称许，其声明内容并没有多大改变。公开市场委员会维持了其“适应性的”政策立场，并且该“适应性政策“将以“稳步的”步伐去除。这表明他们认为当前没有理由提高加息步伐。不过他们“如果需要的话，将对经济前景的改变做出反应“的警告预示着不可能一直稳步加息。此次声明的经济状况已经有所改变。美联储注意到”尽管油价高企，但自去年冬季以来总支出进一步走强“。这表明美联储对经济收入数据的改善表示认同，但并不准备改变经济发展速度。对通货膨胀情况的评估已改变为指出“核心”通胀相对走低，这与广义的通胀面临压力相反。货币政策继续保持适应性表明美联储认为联邦基金利率仍低于“中性利率”水平，美联储也尚未放缓自2003年以来的适应性货币政策。由于实际利率仍大大低于长期平均水平，这意味在取得中性利率前，美联储还将有多次加息。美联储的利率决定已被市场广泛预测到，市场讨论的只是会议的措辞是否会更加强硬。但实际结果是措辞很平和，而投票是在匿名的情况下进行的。此次会议的会议纪录将在三周后公布，届时将进一步提供详细的解释。由于美联储提高了会议内容公布进程，会议记录的重要性已大大提高。与提高联邦基金利率相对应，公开市场委员会还提高了贴现利率(优惠贷款利率)25个基点至4.25%。

　　『农产品』泰国进口商已购入一些巴西豆粕，将购更多10月船货

　　曼谷8月9日消息：据贸易商周二称，泰国谷物进口商已经购入一些巴西豆粕船 货，并将购买更多10月船货。周二，巴西高蛋白豆粕的C&F卖价较芝加哥10月合约升水35-37美元/短吨，阿根廷高蛋 白豆粕的升水价格为27-28美元/短吨。代表着大豆和豆粕进口商的泰国饲料使用者促进协会上周五从AdvanceEngineering贸易公司购入3.6万吨巴西豆粕，船期在9月15日-10月15日。该协会以258美元/吨的C&F价格购入1.9万吨巴西高蛋白豆粕，另以247美元/吨的C&F价格购入1.7万吨巴西中蛋白豆粕。由于需求迟缓，周二国内重要的饲料成分--豆粕价格较一周前跌了0.20泰铢，至 11.55-11.60泰铢。泰国在2003年爆发禽流感之前是世界第四大鸡肉出口国，本周它表示出现了小鸡异常 死亡以及来自北部和东北部两个地区的公鸡争斗的现象。据农业部网站www.dld.go.th说，最新的样本正在接受H5N1病毒检测。泰国已有12只象死于禽流感，但自去年10月以来该国还未出现人感染此病的报告。该 病毒已杀死62个亚洲人，其中多数是越南人，当地周二又出现了新的死亡报告。玉米出口商称，玉米贸易一直稀疏，过去一周没有达成新贸易。Tanyaphan出口公司的ThaveeTantiponganand说：“过去一周没有海外买家与我们 签订合同。市况极为冷清。”周二，泰国8月船期玉米FOB出口价稳定在135美元/吨，9月船期稳定在130美元。国内将玉米用作主要的禽饲料成分，其价格稳定在5.5泰铢/千克(合133美元/吨)。贸易商表示，预计当收割在下周全面展开时，国内价格将受到打压。

　　『农产品』新棉上市临近 纺企关注棉区天气

　　目前大部分棉纺厂棉花库存在半个月到一个月之间，库存大些的能坚持到新棉上市。市场上棉花供应平稳，有钱就能拿得到棉花。相对于目前比较稳定的棉花市场，棉纺企业更关心新棉上市的情况，当前的棉区气象情况更是牵动棉纺企业的心。武汉一家棉纺厂的部门负责人介绍说：“八月上旬下雨是好事，有利于棉花生长，我们最关心的就是八月中旬的天气情况，如果中旬还像现在这样经常下雨，那棉花产量就有问题了。”山东泰安的一家棉纺厂也表示，由于济南、泰安等附近地区已连阴的12天，棉田里已出现烂桃、落蕾现象，目前虽对产量的影响不很大，但一旦仍连阴个5天、8天不开晴，籽棉的产量肯定受到影响，甚至会大于风台的破坏。部分棉纺企业对新棉上市的期望比较早，江苏盐城的几家企业认为大面积采搞要在8月底九月初，新棉收购9月中旬前后可开秤，9月中下旬有的厂家能用上新棉，但经本网调查，棉农和轧花厂认为，新棉的大量上市要到9月底10月初，即使棉农采摘了伏前桃、底花8月底前也不会出售。对于山西地区一些小棉贩子2.40元/斤收购新年度籽棉，纺企认为不具备代表性而且籽棉等级偏低，估计大面积上市的收购价在2.50—2.65元/斤左右，太低了棉农不答应，太高了棉纺织厂被成本压得喘不过气来，业内的普遍看法新棉上市场价将在13000元/吨左右，主要受纺企、收购资金和下中美和谈结果、下半年的出口形势决定。

　　『工业品』废橡胶利用行业自律标准试行

　　由中国橡胶工业协会废橡胶综合利用分会组织制定的废橡胶综合利用行业安全环保清洁生产自律标准近日经中国橡胶工业协会审核批准后正式试行。该自律标准分安全生产、环境保护和清洁生产3个方面。在安全生产方面，主要对消防、压力容器使用、操作规程等作了明确规定。在环境保护方面，规定绒细纤维在空气中的浓度每立方米必须小于8毫克，粉尘净化率要达到95%以上。对脱硫环境的治理，恶臭度由3—4级降至0—1级，使人体不会感觉到不适应。脱硫罐、精炼机必须安装吸附脱硫装置，以改善工人劳动环境。在清洁生产方面，要求采用先进的生产工艺和高效、环保的设备，以提高生产过程的自动化程度；加强生产现场的规范化、系统化管理，创造清洁文明的劳动环境；扩大厂区内绿化面积，建立花园式工厂。

　　『工业品』海德鲁公司预测下半年铝价持平于1700美元

　　全球第三大铝业集团挪威海德鲁(Norsk Hydro)预测，2005年余下时间全球铝价将持平于每吨1700美元左右。该公司CEO预计伦敦金属交易所3个月期铝在今年余下的时间内持平于每吨1700美元左右。他还称，因能源成本的上涨，公司几个月前已决定在2005年末至明年初缩减其在挪威和德国的产量。其中包括挪威一年产2.2万吨的工厂及另外两个在德国的工厂也将削减7.1万吨和13.50万吨的产量。公司业务重组的长期效应将使该公司至2010年在欧洲以外生产更多的铝。2007年，原铝年产量预计将为166万吨，今年为180万吨。

　　『工业品』石油供应下半年仍偏紧

　　今年上半年，中国石油表观消费量增速呈大幅下降趋势。但专家指出，石油实际消费量增速大大高于表观消费量增速，国内石油市场仍呈供应偏紧状态。

　　上半年需求增速为5.6%

　　据中国石油天然气集团公司经济技术研究中心提供的数字，2005年1至5月中国总的石油表观消费量为13324.9万吨，同比仅增长0.11%，而去年同期增速为21.74%。其中，原油表观消费量为12441.7万吨，同比增长5%。中油集团经济技术研究中心高级工程师龚金双指出，上半年虽然石油需求增速下降，但仍保持5.6%的增长速度，其增速大大高于表观消费量增速，使上半年中国原油和成品油库存有所下降，国内石油市场呈现供应偏紧状态。表观消费量是指产量加上净进口量或产量减去净出口量。由于表观消费量并不反映库存变化因素，只有当库存无变化时，它才等于实际消费量。也就是说，当库存下降时，它小于实际消费量；当库存上升时，它大于实际消费量。龚金双说，经济增长速度下降；固定资产投资和重化工业生产增速放慢；发电用油需求下降；燃料乙醇等替代燃料较快发展；高油价对需求产生抑制作用；以及去年同期基数偏高等因素，是上半年中国石油表观消费量增速大幅下降的主要原因。

　　专家建议用价格进行调控

　　但他指出，由于国内经济将继续保持较快增速，固定资产投资、工业增加值和重工业增加值以及一些主要的重化工类产品近几个月增速有上升趋势，以及三季度以来，全国天气普遍升温，电力供应紧张等都将拉动石油需求增长。因此，可以预计，下半年中国对原油和成品油的需求仍将保持一定的增长速度。同时，由于油价在下半年可能继续保持高位运作，原油和成品油进口增速将放缓，各油品产量由于国内外价格差异会趋于下降，原油生产增速也因受到资源限制难以大幅度增长，因而限制国内石油市场供应。龚金双认为，这些因素综合作用，下半年中国石油市场仍会呈现供应偏紧状态。国家应根据国内石油市场供需状况，利用价格等手段进行有效调控，使国内石油市场在偏紧状态下保持相对稳定。发改委称“既不彻底放手，也不会管得过多”。