连豆处于振荡区间下沿多头苦苦支撑

　　操作建议

　　连豆处于振荡区间下沿，多头十分被动的苦苦支撑，美豆660美分是市场的救命稻草，一旦有效击穿，连豆必将出现大规模的多杀多局面，空头思路。棉花振荡寻底阶段，关注短期均线对期价形成的压制。强麦601合约反弹遇关键阻力位1640，空势能否扭转还需观察，多单需突破后方可考虑跟进。沪铜有加速下跌预期，手中空单坚定持有并择机加抛。天胶反 弹进程并不理想，持仓有限，不宜参与。燃油走强，有跟随外盘再创新高能力。玉米偏空。

　　热点评析

　　『尝试空铜』

　　最近沪铜显弱，伦铜偏强，基金继续挤兑的可能性仍然存在，但难度加大，目前价格处于高位，其他商品总体开始走弱，这对于铜来讲，压力开始凸显，尤其是现货不断疲软的同时伴随着库存的悄然回升，在铜市已经由之前的坚定抛空的论调变为回调买进论调，在空铜逐渐成为恐怖的时候，我们尝试进场。

　　二、基本面分析

　　1、供需状况：　

　　中国需求会有放缓，但是很可能维持在5%以上的增长，这可以解释价格长时间维持在历史高位的水平，却并不很有利支持更高的价格。在低库存水平下，需求意外增长或供应意外中断会刺激价格朝更高水平运行，但是更高的价格水平即使中期来看都是难以维系的。

　　2、SHFE/LME相对市场结构的变化

　　中国市场中的投机力量已经通过套利商的活动而直接将交易风险敞口于国际市场。在低比价区域，中国进口规模将明显受到限制，会有一定规模的国内投机抛盘通过反套交易商转嫁到LME市场，此时伦敦的下跌并不可靠；高比价区域，中国将逐渐恢复进口规模，国内投机抛盘的止损会带动反套利抛盘在伦敦的离场，这为伦敦市场的多头离场提供了一种渠道。目前市场在向高比价区间靠拢，但尚未看到套利交易盈利离场的格局，但在该区域我们需要密切关注市场可能出现的大幅回撤。

　　三、市场关注

　　1、现货疲软：本周现货持续走低，有色金属板块最近看来也有头部迹象，但这仅仅是猜测，对于这种迹象的解读可以有两种，一种是价格的反转，一种是价格仍将持续高位震荡。现货下跌主要由于现货商抛盘的介入，这直接导致合约间的价差显著回落，近月对远月的升水下降，近月空单移仓远月的被动格局有所改善。

　　2、库存有回流迹象：从长期图表来看，库存与铜价的关系是：价格的高点未必对应着库存的低点，但是牛市的终结或熊市的开始是伴随着交易所库存的增加。库存会不会继续稳定回流，如果这种态势持续，我们要开始关注！

　　『燃料油成本下拉期价』

　　近期国内燃料油与国际原油走势明显背离,本文就试图从燃料油的进口成本以及交割成本方面来探究这一问题。

　　一、 进口成本下降，油价涨幅受限

　　新加坡当月的纸货合约对二个月后的上海期货合约有重大影响，而二个月后的期货合约往往是主力合约。7月中旬以后，新加坡8月纸货的进口成本逐渐接近现货价，而当时的主力合约10月燃料油期货的价格也一直在现货和进口成本以下波动，因为，一旦期货价格高于进口成本，卖方可直接将进口的船货拖到交割库去卖，而且这种交割比在现货市场上卖要省事得多。

　　由于近段时间的人民币升值及海关第24号公告对关税的降低，从新加坡进口的燃料油成本下降了3%，约80元/吨。因此，燃料油的现货价格受到极大的压制。

　　二、 交割成本有利于卖方

　　燃料油上市运行以来，交割月的期货价格基本上都对现货价格处于一个帖水的状态。这主要是因为各燃料油交割仓库间没有升贴水, 国内燃料油进口中较大部分集中在华南，而华南贸易商主要集中在黄埔，其中的运费多数将由黄埔买家被迫支付。对于小企业来说可接受的期货价格要低于现货价80元/吨以上，否则买方宁愿平掉多单而直接从黄埔拿货。卖方虽然不用支付运费，但是根据交易所规则，交割成本几乎全部是由卖方出的。总体来看，交割成本约为30元/吨。

　　因此，当期货价只有低于现货价100元以上时，现货商才愿意入市接货，主力也可放心大胆往上拉，而相对于买方来说，卖方的交割成本是很小的。因此当期货价格高于现货价格时，现货商便会在期货市场上抛货，进行无风险抛空套利。

　　三、小结

　　为什么前段时间国际涨而国内滞涨呢？主要有两点：一是受到人民币升值和关税降低的影响；其次，国内现货在这段时间的涨幅有限，对期货价格也形成压力。所以，如果国际原油上行，则国内燃油会在接近现货价格的水平上缓慢上行，但如果国际原油在高位震荡或是向下，则国内燃油会受到现货价格的压制而大幅下跌。

　　国际瞭望

　　＜美国农业分析＞业界对贸易谈判立场鲜明,惟内部利益矛盾恐引发冲突

　　美国农业界表示,愿意接受较低的补贴,以换取进入发展中国家市场的机会,但如此直截了当的立场在复杂的国际贸易谈判上,可能遭遇重重障碍.在降低工业品与服务业贸易障碍取得进展的情况下,当前世界贸易组织(WTO)的谈判若要成功,一般认为削减富有国家农作物与出口津贴是关键所在."美国农业团体已经做好准备,接受国内补贴状况的改变,但必须获得进入其它市场的机会来弥补,"前布什总裁任内的农业部首席谈判员奥马位(Joe O'Mara)说,"这是与印度等主要发展中国家有关的议题."美国农业界的立场简单明了,但颇值得商榷.首先,如何定义发展中国家可能就会引发热烈辩论.但就像许多美国团体所了解的,问题是一些美国最强硬的竞争对手会将自己视为"发展中国家",与开发程度较低的国家一道,而这些国家又是美国农民最觊觎的新市场.美国糖业联盟经济与政策分析主管鲁尼称,"大家都很有决心,认为不应对发展中国家过度让步.我们不应该允许农业强国如巴西宣称自己是发展中国家,然后因而不受很多规则约束."

　　**内部紧张**

　　而说糖业游说团体本身可能就是紧张关系的来源,日前说团体就曾为了强烈反对美国与中美洲自由贸易协定,而与大多数的美国农业团体僵持不下.在进口限制与价格制定体系下,糖业是美国最受保护的农业领域之一.一位美国农业界不愿具名的人士指出,"他们之间的基本分歧在于,有些团体视国际市场为他们的未来,有些则希望维持在国内市场的独占地位.开放市场与糖业的利益相抵触."糖业联盟的鲁尼表示,糖业团体将在谈判时要求取得"敏感产品"的地位,以减缓改革速度.但他认为糖业与其它团体不至于会起冲突.但在协议谈判进行到最后细节阶段时,还是可能会造成一些分裂.

　　**短视加窄视**

　　尽管WTO的148个会员国官员呼吁提出新的措施以打破目前的僵局,但许多分析师都认为,美国农业不会为了改革而改革.目前美国农业团体获得相当丰厚的政府补助.按2002年制订的农业津贴法,政府每年估计补贴农作物与乳品业64亿美元.国际粮农贸易政策会议主席汤森称,"无庸置疑的是,所有农业团体的首要任务就是保持他们2002年所得的既得利益.这对改革极为不利."他称,"游说团体为生产商寻求最有利的待遇.真是短视得可怕.加快经济成长,尤其是低收入国家的成长,是美国农民最佳的市场发展策略."。

　　＜美元汇率焦点＞美非农就业报告即便强劲,料亦难扭转美元近期疲势

　　美元近期无视美国经济强势,交易商指出,即便美国周五将发布的就业数据优于预期,美元仍可能延续过去一周的疲势.其它经济体亦见改善,一些国家的央行再次买入欧元,以及美元上涨了六个月之后投资者解除部位的操作,均为导致美元本周跌势的因素.摩根士丹利汇市分析师德罗索斯称,"我不知道我是否会根据非农业就业报告进行交投.不过目前市场走势清楚地告诉我,基本面当前不起主导作用."据路透调查,受访分析师的预估中值显示,7月新增就业18.3万人,6月增幅为14.6万.但就业增长改善预期不会阻止美元下滑势头.在过去一周之内,美元兑一篮子货币已经下滑了逾2%.美元夏季中期的疲势被视作对其上半年涨势的修正.上半年欧元/美元一度下跌至1.1866美元附近的14个月低位.欧元/美元近期走出之前四周的交易区间,攀升至两个月高位1.2382,并威胁关键阻力水准1.2460.

　　**美元未能从近期良好经济数据中获益**

　　过去一周中,美国陆续发布的正面经济数据并没能支撑美元,这些数据中包括第二季国内生产总值(GDP)报告和制造业报告.高盛全球分析师诺德维格称,"对美元反应的真正考验或许是周五的非农报告.如果该报告相当正面而美元没有反应,可能意味着美元多头要有麻烦了."高盛预期7月新增就业人口22.5万人,处于分析师预估区间的高端.汇市交易商对最近几日的经济数据几乎毫不在意,原因之一是市场已经消化了到年底时联邦储备理事会(FED)将把利率调升至4%的预期.良好经济数据的作用,仅仅是支撑了市场对于利率前景的估计. "市场预计年底之前FED将积极加息,我认为就业报告不会改变这种看法."摩根大通G10外汇分析师兰顿说.

　　其它货币则从全球经济的稳定迹象中获得提携.

　　兰顿说,"美国经济数据向好,但其它经济体的数据也在改善.投资者认为情况更有利于其它货币."

　　**美元料不会跟随公债收益率而动**

　　分析师基本上不认为周五美元将随同美国公债收益率(殖利率)而动.债市通常会根据对于非农就业数据的预期来大举押注,而实际数据往往与预估有较大出入。

　　新闻聚焦

　　『财经类』巴曙松：人民币升值有助吸引社会资金入市

　　国务院发展研究中心金融所副所长巴曙松昨日在接受本报记者专访时表示，未来3个月到6个月是人民币汇率的观察期和调整期，其间的政策取向是进入货币市场创新密集期。他认为，人民币升值可能给股票市场带来财富效应和预期效应，增强投资者的市场信心，并吸引一些社会资金入市，关键取决于所在行业和企业的定价能力。巴曙松认为，人民币的均衡汇率到底在哪里实际上只有市场才知道。现在要做的事情，实际上就是逐步恢复市场的弹性，矫正扭曲的外汇供给和需求，让市场化的外汇供给与需求来寻求中国的人民币均衡汇率。结售汇环节的市场化，再加上交易环节的市场化，配合此次汇率波动区间的扩展，整个人民币汇率形成机制的市场化程度会有一个明显的提高。他表示，要形成高效的外汇市场，必然要转从有形的外汇市场转向无形的外汇市场，转向做市商制度，由商业银行自主对汇率的风险等进行定价，在统一进行本外币的资产负债进行管理的基础上进行报价。下一步还要推出更为丰富的、灵活的远期外汇交易、期货期权等交易品种，以及货币经纪公司等市场制度，因此在汇率形成机制改革之后，中国可以说将要进入一个货币市场创新的密集期。这是市场发展的必然需要。就人民币升值2%的幅度对于中美贸易状况有何影响这一问题，巴曙松认为影响很微小，但达到另外一个效果，即有利于抑制投机资本流向的大起或大落。

　　『财经类』中国下半年贸易顺差可达300亿美元

　　中国国家信息中心宏观经济监测预警课题组最新发布的报告认为,中国下半年贸易顺差可达300亿美元,城镇固定资产投资有望保持22%左右的增长速度.金融时报周一刊登该份报告称,近日人民币小幅升值,世界经济走势趋缓,利用外资增速连续下降等多种因素都会对下半年对外贸易产生影响,同时由于去年320亿美元顺差主要集中在下半年实现,与基数相比,新增净出口对经济增长的拉动作用将比上半年有所减弱.初步预测,下半年外贸出口、进口增速分别在22%和18%左右,实现顺差300亿美元以上.报告还提到,今年下半年固定资产投资增速将从较快回落到平稳增长,不仅是因为当前投资增速平稳回落中结构明显改善,符合政府宏观调控的意愿,更重要的是中央政府调节投资增速,控制投资节奏的主动性明显增强.在以上因素共同作用下,固定资产投资增速出现大幅反弹的可能性较小,平稳回落但保持较快增长的可能性增大.中国上半年外贸顺差约400亿美元,1-6月全国城镇固定资产投资同比增长27.1%。

　　『农产品』美国大豆锈菌病源地周末天气适于孢子近距离传播

　　北美植物疾病预测中心周五称，乔治亚南-中部和西南部、佛罗里 达北部、佛罗里达狭长地带和阿拉巴马南部周末的天气条件将大豆锈菌病的发展形成 高风险。但它补充，“由于已知病源地的降雨概率较高，未来几天孢子不可能长距离的扩散到 其他地区。”位于北卡罗来纳州大学的该中心每周公布三次关于锈菌扩散的风险评估。该风险预测 是基于温度、云层、风向和其它因素。该中心说，佛罗里达偏南部、佛罗里达中部、阿拉巴马中部和密西西比东南部存 在“中等偏强”风险，而乔治亚东南部和南卡罗来纳极南部存在“中等偏弱风险”。大豆锈菌可使大豆植株产生微红-红褐色斑点，导致它们落叶，可削减作物单产高达 80%。它易于在阴天、温暖和潮湿天气下繁衍。到目前为止证实发现此真菌的地点有密西西比的两个郡、乔治亚、阿拉巴马和佛罗里达。其中无一是大豆主产州。

　　『农产品』全国秋粮长势良好粮食生产有望取得丰收

　　根据农业部的统计，今年全国秋粮面积稳定增加，目前全国大部分地区水稻、玉 米、大豆等在田作物长势好于常年。我们在全国最大的商品粮基地黑龙江省看到，在全省14656万亩粮食作物中，一类苗就占到了86.3%，比去年增加了5.6个百分点，而在四大粮食作物中苗情最好的是水稻和小麦。黑龙江省农委主任王兆斌：如果(后期)没有特大的自然灾害，如果气温正常的 话，那么今年黑龙江粮食生产仍然是个好的收成，去年是627亿斤，那么今年要稳定在 600亿斤以上，甚至比去年还要好一些。谈起今年秋粮生产的好形势，王主任告诉我们这主要得益于三个方面：自然条件、政策和科技，而依靠科技转变农业增长方式是今年黑龙江省农业生产的最大亮点。此外，位于黄金玉米带的吉林省今年4200多万亩的玉米长势良好，如果后期不出现大范围灾害性天气，吉林省今年粮食产量将突破历史 最高水平达到510亿斤，而今年农民们再也不用为玉米丰收后卖难而发愁了，因为他们 的玉米长在地里就已经有买家了。目前吉林全省共有3053万亩的农作物与当地的农业加工企业签定了订单。农业部种植业司粮油处处长万富世：夺取秋粮丰收有面积基础也有好的长势基础，但现在正是秋粮生长的关键季节，后期还面临一些可变因素，所以各地要在田间 管理的时候因地制宜，分类管理，加强病虫害的预测预报。

　　『农产品』纺织企业面临大清洗 棉花需求将呈现下降

　　一、受多方面影响，纺织服装企业洗牌在所难免

　　1、政策影响：2005年欧美等国频频对我国纺织品服装出口提出不合理限制措施，国家频繁出台关税政策、出口政策以及棉花政策等予以应对，使纺织服装企业疲于应付，在不确定的政策环境中付出了巨额代价。据有关部门统计，2005全年纺织出口企业因“政策成本”带来的损失至少在170亿元以上。2005年上半年企业疯狂出口，绝大部分受限品种已接近设限数量，据美国海关统计，截至8月3日我国七类受限纺织品的清关率化纤制裤子达99.3%，男士梭织衬衫达94.2%，精梳棉纱为19.9%，其他四类在早在7月15日就已经全部封关；输欧的十类受限纺织品中毛衫的出口量超出2005年设限数量1600万件，从明年的配额中扣除。政府政策多变和企业疯狂出口的结果致使很多中小型企业在资金上受到严重损失、下半年的订单没有着落，对于资金实力不强、经营管理不善的企业关门大吉是必然结果。

　　2、产能过剩：中国纺织服装业产能严重过剩是造成行业洗牌的根本原因。商务部日前发布的一份调查报告显示，在调查的84类纺织品服装中86.9%的商品供过于求。在这样的情况下，纺织行业资金投资仍在不断扩大，2005年前5个月纺织业投资同比增长39.7%，其中相当一部分产能将于近期形成，进一步加剧了我国纺织行业产能过剩的状况。由于贸易摩擦国内企业出口积极性受到影响，上半年纺织服装出口503.5亿美元，同比增长21%，低于2004年同期2.4个百分点。本来国内纺织品服装的供应就已经供过于求，现在出口企业又纷纷将目光转向国内，因此国内市场压力增大，尤其是中低档市场。

　　二、受整个产业链影响，棉花需求将有所下降

　　纺织行业的整个产业链是相互联系的，纺织服装业的变化一定会引起上游棉业的波动。棉花销售除受自身产量、成本影响之外，很大程度上还是受市场供求关系的影响，纺织服装业的新一轮洗牌必然会降低整个行业的产能，进而引起原料消耗下降，先前提出的不论320万的缺口还是280万的缺口，照目前形势看只少不多。况且现在是棉花生长的关键时期，新棉的产量到底多少谁也说不清，去年就低估了国内的棉花产量，今年的估计也未必准确，今年还有没有用完的外棉配额，再加上企业现在手中的棉花，笔者估计新年度棉花缺口不仅会缩小，而且会缩小很多，断言300万、280万吨为时尚早，因为从各方面看，棉纺织企业固定资产投资硬着陆，企业减停产的比例明显上升，对棉花的消耗要打个不小的折扣。对于新棉收购价格，今年棉农种棉的成本平均增加10-12%，籽棉收购价在5.2元/公斤农民是很难接受的，况且新增发的进口棉配额继续使用滑准关税支撑了新棉的收购价格。国家一直采取措施提高农民收入，现在到了新棉的收购季节国家一定会顾及棉农利益，笔者估计籽棉收购价在5.5-5.6元/公斤。

　　『工业品』汇率浮动对橡胶影响几何？

　　中国人民银行宣布，自2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货水平的测算，21日人民币对美元升值2%，即1美元兑8.11元人民币。币进行调节、有管理的浮动汇率制度。根据对汇率合理均衡水平的测算，21日人民币对美元升值2%，即1美元兑8.11元人民币。汇率的调整对我国进出口贸易将带来较大影响。其中有正面影响当然也少不了负面影响。其中有利方面之一就是可以直接增强中国百姓的国际购买力，使国内企业对外投资能力增强。再者还有利于国人出国学习培训，使我国更多的获得高精尖优秀人才；另外它还有利于中国进口，使原材料进口依赖型厂商的成本下降，可以在华外商投资企业盈利增加，这样同时增加国家税收收入，增加我国财政收入；其三就是使我国外债还本付息压力减轻，资产出卖更合算，这样一来也提高了中国GDP国际地位。利空因素之一就是人民币汇率升值将导致对外资吸引力的下降，减少外商对中国的直接投资；人民币在资本帐户下不能自由兑换，也就是说决定汇率的机制不是市场，改变没有意义；另外人民币升值会给中国的通货紧缩带来更大的压力，人民币汇率升值会降低中国企业的利润率，增大就业压力；并且会给中国的外贸出口造成极大的伤害；第三就是人民币汇率升值会降低中国企业的利润率，增大就业压力。汇率调整对我国橡胶市场影响“心理因素”大于“实际”。对于橡胶行业来讲,影响还主要来自心理因素。以目前1：8.11计算,进口货的成本平均降低了200-300元/吨其中不排除外商考虑到此因素，提高进价，这对于现在本身利润较小的部分产品来说是可以稍稍缓和一下,但对于大部分产品没有太大影响. 以乙丙橡胶为例,按现在的汇率进口成本会下降400-600元/吨，应该是好事情,但关键要看国内贸易商之间是否会以降低价格为手段来销售产品,打乱市场平衡。而对于目前市场上的货物将迫于心理预期降价压力开始抛货,而引起小幅度波动,但这些贸易商也成本压力不敢大幅度降低价格.而对于国产橡胶的影响就更小了，主要是因为国产和进口的橡胶价格相差太多.国产乙丙橡胶出厂价格只有28000元/吨,而进口成本就在30000元/吨,相差2000元/吨,几百元每吨的波动不会对贸易产生多大动力.综合,此次汇率调整对整个橡胶市场而言，会出现开始观望到进口量增加,然后国内市场价格小幅波动,随后稳定的趋势。然而国内石化为适应市场、及出口的要求价格个变化也是需要考虑的一个重要因素。 让我们拭目以待后市发展如何吧！

　　『工业品』挪威Norsk公司计划提升位于巴西的铝挤压产品产能

　　挪威NorskHydro公司巴西分公司 HydroAluminioAcro一顾问表示，该公司将会提升其铝挤压产品产能，以增加其在当地市场的分额。他还表示，世界第三大铝集团在巴西的进一步投资也在进行中。Hydro Aluminio的一位市场顾问AdilsonMolero说：“我们感觉加强包括长期在内的位于巴西的实力十分重要。我们在阿根廷也有挤压产能，该产能规模中等，但是我们希望强化其产能来满足市场需求。” HydroAluminiAcro公司未来两年将会投资4000万巴西雷亚尔(1700万美圆)来扩大位于圣保罗Itu的挤压厂，通过兴建一新生产线来将产能从2.2万吨提升至每年3万吨。他说：“因此我们计划将我们位于巴西的铝挤压市场分额较当前提升20%。” Molero表示，近几年当地市场需要已经受到压制，Hydro公司希望通过鼓励对挤压产品新的使用用途来扩大需求量。挤压产品是用于建筑和包括空调和热水器等在内的机动工业的一种铝半成品。该顾问还表示：“我们正尽力转移生产焦点。” NorskHydro公司位于巴西的业务包括Alunorte氧化铝公司34%的股份和MineracaoRiodoNorte(MRN)铝矾土矿5%的股权。Alunorte公司正将年度产能从240万吨提升至420万吨。NorskHydro将会将其扩大的产量船运至欧洲铝冶炼厂。