铜历史高位下因素 回调在情理之中

　　创元期货 林玮清

　　上周伦铜走势非常强劲，价格在基金买盘的推动下不断刷新历史高点，并开始向3600美金整数关口冲击，获利了结的涌现令期价承压，三月期价格并没有稳收在这一水准之上，但是上升通道保持非常良好。

　　与伦铜的强势相比，上周沪铜表现却不尽人意，市场的交投几乎就是近远月移仓。在成交量及持仓量不断萎缩下，期价基本上是在小区间波动，表现相对滞涨。

　　

北京大学经济学院副院长曹和平发言现场

　　LME三月期现货升贴水走势与期价背离

　　上周伦铜的现货升水没有与伦铜走势一起上扬，而是与其走出背离。我们可以看到，在伦铜不断刷新历史高点的同时，伦铜的三月现货升水却在不断的缩小，本周最低达到208美金。我们认为，现货升水的走势之所以与期价背离，主要原因在于消费淡季，铜的现货消费较为疲软，在如此的高价位下也一定程度抑制了消费买盘。但是升水一直是在200美金以上的高位，也说明了现货供应还是较为紧张。

　　

北京大学经济学院副院长曹和平发言现场

　　中国现货价格疲软，拖累市场

　　进入到消费淡季以后，现货价格一直疲软，中国现货已经成为拖累市场的因素之一，虽然LME三月期升水不断走低，但是其总体高企的现实还是支撑着LME现货价格，但国内现货价格在消费疲弱和供应增加的双重影响下，难有表现。虽然上周的升贴水摆脱了前期的贴水结构，但是现货的持续走低，令现货市场上周价格是一路下滑，这已经成为拖累铜市场和国内市场期货价格涨幅的关键。

　　

北京大学经济学院副院长曹和平发言现场

　　LME库存近期成为市场的又一焦点

　　铜市场对于低库存已经习以为常，同样，我们也经常看到，在库存不断减少及现货供应紧张的背景下，市场实施一轮又一轮的挤仓行为，价格也因此在这种背景下不断的走向颠峰。

　　库存的大量回流是上一周LME市场的又一焦点。在经历了前期31年低点以后，库存出现了反弹，而且增幅非常之大，达到50%左右，增加了将近13000余吨。而且是世界各地库存同时增加，打破了以往只有个别地区库存增加形式。同时上海交易所库存也大幅增加， LME和SHFE两大交易所库存的大幅增加，导致了全球三大交易所库存升至8.66万吨。但是其是否能成为市场的转折信号，这还要看其增加的绝对数量是否能够改变市场的供应短缺的现实。目前的数量增加还是没有达到这一点，因此上一周尽管库存如此增加，市场还是不断刷新高点的原因。但是库存的大幅增加在短期内必将带给市场心理压力。

　　操作建议

　　目前的铜价已经处于历史高点，期价的回调也在情理之中。现货的持续疲软可能仍将继续，但是进入消费旺季以后价格的依然会走强，近远期合约差价将会扩大。我们建议投资者可以抛近买远，套利交易。