西南期货：8月1日沪铜期货周报

　　LME铜价继续强势上涨，不断刷新历史新高，最高达3546美元，周五场外价格收盘于3526美元，较前周上涨了88美元。LME铝价亦振荡上扬，最高至1874美元，周末收盘于1850美元，较前周上涨21美元，国内铝价仍表现疲弱，呈现振荡走势，并稍有下跌。

　　值得注意的是在铜价近乎疯狂的时候，库存开始逐渐上升，上周LME库存增加了5375吨至30900吨，其中周五就增加了3450吨，同时取消仓单数量大幅下降，上周末仅为925吨。这可能预示着库存在一段时间内还会继续增加，但不能断定是否持续性的大幅度上升，又有传言称将有3万吨库存流入。就目前的情况来说，3万吨的库存与零库存并没有实质上的区别，市场报导中常以幅度来报道库存的变化，听起来骇人听闻，其实即便库存增加100%，也不过6万余吨，仍是历史性的低水平，仍具备挤仓的条件，库存的变化更多的具有象征性的意义，对市场产生心理上的影响。此次库存的增加可能是价格连续攀升、现货升水维持高水平的情况下的库存借出行为，增加的地区主要仍是在欧洲，欧洲的需求比较疲软早在预料之中，而美国和亚洲的库存并没有增加。库存的变化还有待进一步观察，即使库存的低点已经出现，只要不是连续大量的增加，对市场的影响不是决定性的，短期内会有心理上的压力。

　　供应方面，罢工的持续仍对铜价形成支撑，正在举行罢工的美国铜矿产商Asarco上周三表示，将与工会的谈判推迟10天至8月12日。因受到维修和意外事件影响，第二季度大生产商产量纷纷下滑，智利6月铜产量较上年同期下降8.4%，至411,802吨。智利今年头六个月累计铜产量为252万吨，较去年同期减少0.9%。Antofagasta铜公司第二季度产量环比下滑8.7%，必和必拓(BHP Billiton)第二季铜产量下降1%。

　　上周西方国家公布的经济数据均比较强劲，印证着主要的发达国家经济将继续反弹。美国第二季度GDP环比增长年率为3.4%，仅略低于预期，7月份芝加哥采购经理人指数大幅上升至63.5，远高于预期的55和6月份的53.6，纽约采购经理人协会企业活动也大幅上升，预示着将于本周一公布的全美采购经理人指数也将继续反弹。6月份耐用品订单意外上升1.4%，同比增长率保持在11.76%的高水平，其中金属订单方面，6月份金属制品订单环比增长0.99%，同比增长仍达到7.99%，说明美国金属消费状况良好，但原生金属订单继续下滑，同比增长仅2.67%，这说明美国仍在经历库存缩减(去年同比订单数量过高，有库存囤积的迹象)。日本7月份制造业采购经理人指数轻微上升至54.1，6月份工业生产环比增长1.5%。德国的IFO经济预期指数连续第二个月上升，7月份从93.3上升至95，预示着下半年德国经济将有所复苏。

　　上周中国人民银行就人民币汇率问题做了进一步解释，指出人民币汇率初始调整水平升值2%，并不是指人民币汇率第一步调整2%，事后还会有进一步调整，渐进性是指人民币汇率形成机制改革的渐进性，而不是指人民币汇率水平调整的渐进性。其实这并没有什么实质性内容，既然人民币还存在较大的升值压力，无论是形成机制向浮动利率渐进还是主动渐进调整，人民币未来的走向都是继续升值，央行只不过希望打消市场对人民币继续升值的预期，实际上没多大作用。但同时我们同意，最近的一些媒体报道和研究报告对人民币的升值预期有些夸张，我们认为一年内再升值5%是有可能的，这还要看经济形势，诸如一些报告所称的年内再升值5%或一年之内再升值10—15%简直是危言耸听、不切实际。

　　中国海关公布的进出口详细数据显示，6月份精铜进口137402吨，出口10085吨，净进口127317吨，为去年4月份以来最高，超过正常进口水平约1万吨，7月份进口有所减少，目前现货方面已经逐渐紧张。6月份铝的出口有所下降，但仍达到121022吨，净出口88526吨。

　　国际铝业协会(IAI)公布的6月份库存有所下降，特别是欧洲库存持续下降，但尚不能说上升趋势结束。LME库存已经几个月来保持平稳的状态，一直在50多万吨徘徊，说明铝供需状况改善并不明显，中国、中东和北美产量的大幅增加对铝价构成沉重的压力，研究机构纷纷大幅下调供应缺口的预期。

　　最近铜价的上涨很大程度上受到空头平仓的推动，上周三LME将铜保证金从3700美元/手提高至6400美元/手，引发了此前空头的大量离场，另外人民币升值后套利空间的缩小和国内价差结构的变化，套利盘也大量退出。空头平仓的暂时结束将减弱铜价上升的动力，库存的增加以及传言对市场心理构成压力，铜价离上升轨道的上沿已经不远，我们认为短期内铜价上升的空间已不大，料将在3600美元承压，但仍不可轻言做空，周线、月线图走势均非常强劲，丝毫没有见顶的迹象。我们对铝价不太乐观，国内弱势难改，LME铝价还比较强，可以再看高一线。

　　

　　

u       一周铜交易

	开盘	最高	最低	收盘		成交		持仓
LME	3445	3546	3430	3526	+88	326990	-37807	205036	+5293
COMEX	160.15	165.40	160.15	164.45	+4.10	50609	-1876	115938	+3043
SHFE	33030	34870	33000	34370	+1590	510880	+30290	163288	-29734

 注:1、资料采样为LME3个月期货、上海2005年9月份合约、COMEX2005年9月份合约；2、成交量和持仓量均为所有合约的总量，其中COMEX周五的成交量为估计量。3、伦敦LME、COMEX的持仓量为上周四的数据，持仓量变化为上周四数据对前周五数据。

u       技术指标

	支撑		阻力		MA10	MA30	RSI9	KD9-K	KD9-D
LME	3500	3430	3550	3600	3444	3368	73.10	91.44	88.51
COMEX	164.00	161.00	166.00	169.00	160.53	157.72	69.82	89.73	87.13
SHFE	34000	33300	34500	36000	33273	32982	72.20	87.01	80.32

u       交易所库存

	上周	前周	变化	04年底	变化	取消仓单	比例
LME	30,900	25,525	+5,375	48,875	-17,975	925	2.99%
COMEX	10,992	12,507	-1,515	48,203	-37,211	期货仓单	比例
SHFE	34,387	36,925	-2,538	31,685	+2,702	18,838	54.78%
总计	75,257	73,794	+1,463	124,280	-49,023

注：COMEX库存单位为短吨，1短吨=0.907公吨。

u       COMEX持仓

报告日期：2005年7月26日                                     持仓：114,252(+3,111)

类别	报告头寸							非报告头寸
	非商业性			商业性		总计
	多头	空头	套利	多头	空头	多头	空头	多头	空头
数量	42,350	25,531	17,370	38,700	56,846	98,420	99,747	15,832	14,505
变化	2,706	2,764	293	10	-339	3,009	2,718	102	393

注：COMEX期货铜持仓报告由美国商品期货交易委员会（CFTC）每周五公布，统计的是当周周二COMEX期货铜的持仓情况，以及与前周周二的增减情况。

u       一周铜现货行情

	上海现货价格	现货升水	LME前一交易日收盘价	进口价格
7月25日	35530	130	3438	37054
7月26日	35600	0	3460	37315
7月27日	35530	30	3445	37015
7月28日	35770	-30	3491	37422
7月29日	35550	-30	3533	37780

注：进口价格=（LME三个月价格+现货升水+贸易升水）*汇率8.11*关税1.02*增殖税1.17+运杂费150

现货价格采用上海物贸有色金属市场智利CCC阴极铜价格。

u       一周铝交易

	开盘	最高	最低	收盘		成交		持仓
LME	1830	1874	1806	1850	+21	481049	-22008	427290	+1532
SHFE	16570	16600	16440	16510	0	42626	-15176	36606	-1318

注：LME价格为3个月连续，SHFE为4个月连续。

u       一周铝现货行情

	长江有色		南储有色			中铝报价
	最低价	最高价	开盘价	最低价	最高价	华东	华南	西南
7月25日	16550	16580	16560	16480	16580	16650	16600	16650
7月26日	16540	16550	16520	16440	16540	16650	16600	16650
7月27日	16450	16470	16470	16400	16480	16650	16600	16650
7月28日	16440	16460	16480	16400	16500	16650	16550	16600
7月29日	16440	16460	16480	16400	16500	16650	16550	16600

u       机构观点

库存似处于低位,铜价料将维持或接近于纪录高点

路透社7月27日伦敦消息

交易商和分析师表示,只要交易所库存处于低水平,且其余地区的供应形势仍不明朗,伦敦金属交易所(LME)铜价就将维持或接近于纪录高位.

  全球最大有色金属交易所LME的铜库存上周五降至31年低点25,525吨,相当于约半天的全球消费量.受此推动,铜价周一上冲至每吨3,482美元的纪录新高.

  到周三时LME铜库存回升至26,550吨,三个月期铜1024GMT报3,472/3,476美元,高于周二收盘时的3,450.

  "只要库存状况仍然不明朗,铜价将维持在上述水准,"一位交易商说道.他指的是市场对非报告库存看法分歧.低库存还推高LME现货/三个月期铜升水至约250美元,交易商称其可能扩大至300美元.

  在供应充足的市场上,期货合约价格通常高于近期合约价格,反映出储存、保险及利息的成本.

  当市场供应紧张时,缺乏铜的买家将愿意支付较高的现货价格以取得即期供应,这应会吸引金属进入市场.

  但是部分市场观察人士称,LME的规定限制了现货铜价的演化,并因此阻碍了金属的实物交割.

     **对借出交易的限制**

  巴克莱资本的分析师斯特恩贝称,"我们认为价差被人为压低,原因在于LME对借出交易的限制."

  LME的规定限制了现货及次日交割金属的价差,目的在于阻止持有的部位超过可交割的交易所库存50%的持仓者进行价格轧空.

  该规则规定,任何持有大量多头合约的投资者都必须向市场出借合约,并可以按照市场结算价收取一定百分比的费用,具体因其持仓规模而异.

  "一些人认为,价差应当比现在大得多,他们认为任何可能持有的东西都应当获得个好价钱,"斯特恩贝说道.

  一位LME发言人称:"出借指导规则能在任何时候确保市场是有序的."

  "市场在持续不断地演化.库存的任何下降都不是孤立的,而是伴随著供求力量的自我调整."这位发言人称.

  一位实货贸易商称,现货铜价的上涨足以吸引金属进入交易所仓库,而消费商作好交货准备.

  但他说,大公司有时发现难以在财务和采购部门间进行协调,以完成向市场交货.

  他说道:"公司规模小些则更容易办到--货主看看现货价,对比所支付的升水,如果现货价更诱人,就进行实物交割."

  分析师称,尽管交易所铜库存不多,但铜被私人持有,或以非仓单形式存在于仓库中.

  本月稍早,国际铜业研究组织(ICSG)在最近的月报中称,截至4月底全球精炼铜库存为89万吨,低于去年同期的125万吨.该数据包括交易所、生产商、消费商、贸易商和政府持有的库存.

  兴业银行企业和投行部门(SGCIB)分析师布里格斯说:"我认为铜市远不像交易所库存显示的那麽紧张."

  全球三大交易所LME,COMEX和上海SHFE总共有73,258吨铜,相当于一天半的全球消费量.

  布里格斯说:"我认为交易所仓库可能有数万吨的非仓单铜,但不会有数十万吨铜."

u       行业新闻

Ø         7月25日—中国海关称,1-6月精炼铜进口同比增长3.8%至692,394吨,原铝出口同比增长40.1%至708,241吨.同期镍进口同比增长114.3%至48,126吨.此前海关公布1-5月铜进口下降4.2%至622,446吨,铝出口增长30.6%至642,179吨.

Ø         7月25日—中国海关周一公布上半年精炼铜、铜合金、废铜及铜矿砂进出口数据(单位均用吨):

	进口			出口
	6月	1-6月累计	累计同比%	6月	1-6月累计	累计同比%
阳极铜	9,318	54,112	0.7	191	612	-32.6
精炼铜	137,402	692,394	3.8	10,085	33,360	-51.3
铜合金	6,065	28,654	-16.3	61	210	-4.2
废铜	451,328	2,334,067	34.4
铜矿砂	263,607	1,824,969	49.1

Ø         7月25日—中国海关周一公布了1-6月原铝、氧化铝和铝土矿进出口数据,具体数据如下表(单位均用吨):

	出口			进口
	6月	1-6月累计	累计同比%	6月	1-6月累计	累计同比%
原铝	121,022	708,241	40.1	32,496	202,726	-45.6
铝合金	6,295	61,234	-52.0	17,052	97,213	-41.7
氧化铝	687	11,121	13.9	660,810	3,670,193	28.7
废铝	27	803	-58.7	156,913	769,107	82.8
铝材	63,201	324,355	80.4	53,410	300,194	1.5
铝土矿				133,531	682,266	66.3

Ø         7月27日—工会领袖表示,美国铜矿产商Asarco将与工会的谈判推迟10天,因在全球供应下降之际,铜价劲升至纪录高点.工会领导人阿门塔(Manny Armenta)对路透表示,谈判原定于8月2日,但公司将日期推後至8月12日.阿门塔在电话中说,"我们没有控制权,如果他们想12号谈判,我们就在12号和他们谈."上周五公司和工会领导人举行了为期一天的谈判,但没有取得进展.

Ø         7月27日—智利Antofagasta铜公司周三表示，因工厂进行维修和智利矿业扩张及金属加工程度下降，公司第二季度产量环比下滑8.7%。第二季度的铜产量为10.85万吨，和第一季度的11. 89万吨相比下降1.04万吨。而该公司表示，其矿业成本继续下滑。Antofagasta铜公司隶属于Luksic公司。该公司表示，Los Pelambres铜矿产量下滑7.7%，即减少74,400吨，因继续计划维修以及预计铜加工量减少。

Ø         7月27日消息，国际铝业协会周三公布的初步数据显示，除去已完成的最终产品，截至2005年6月西方国家铝冶炼厂各种形式的铝库存下降至321.2万吨，5月为328.1万吨，2004年6月为297.6万吨。未加工铝库存减少至181.6万吨，5月和去年同期分别为187.0和164.0万吨。以下为铝库存的地区分布情况：（单位：千吨）

	05年6月	05年5月	04年6月
非洲	68	71	39
北美洲	985	978	919
拉丁美洲	201	217	163
亚洲	379	371	303
欧洲	1,431	1,495	1,438
大洋洲	148	149	114

未加工铝库存地区分布如下：（单位：千吨）

	05年6月	05年5月	04年6月
非洲	52	46	21
北美洲	501	512	468
拉丁美洲	123	131	85
亚洲	266	254	201
欧洲	750	803	777
大洋洲	124	124	88

Ø         7月28日—全球第一大矿产商必和必拓(BHP Billiton) 称,第四季铁矿石产量增长23%,因其扩大位于澳洲西部的项目作业,增加产量以满足中国的强劲需求.但铜产量下降1%,因公司近期虽购买澳洲南部的Olympic Dam铜矿,但位於智利的Cerro Colorado铜矿受地震影响减产,且秘鲁的Tintaya铜矿产量亦受到当地动荡局势的影响,令公司总产量下滑.铝产量亦下降4%,但镍产量劲增60%,得益於公司新近控股的WMC Resources的贡献.

Ø         7月28日—全球第二大铜生产商--美国菲尔普斯道奇(Phelps Dodge)表示,预期纽约商品期货交易所(COMEX)和伦敦金属就交易所(LME)第三季铜平均价格将走强至每磅1.55美元,目前为止7月的平均价格为每磅1.63,归因于铜库存水准极低.在同分析师的电话会议中,该公司销售和行销的资深副总裁米勒表示,由于铜的消费和生产均要低于稍早的预期,目前公司预测全球2005年铜短缺15万吨,要低于4月会议预期的20万吨的供给缺口.

Ø         7月28日—智利政府统计局周四表示,该国6月铜产量较上年同期下降8.4%,至411,802吨。智利今年头六个月的铜产量为252万吨,较去年同期减少0.9%.

Ø         7月29日—日本经济产业省周五公布初值数据显示,6月底阴极铜库存总计28,348吨,较上月减少31.1%.经济产业省称,该数据是基于国内冶炼厂提供数据所得.