西南周报：8月1日郑棉利空出尽可期

　　行情综述

　　上周郑棉维持弱势，震荡下行，持仓继续萎缩，周五探底回升，收于13800-13900一线强支撑位以上。主力510 合约周收盘13980元/吨，下跌65 元/吨。而纽约棉花上涨的动力虽然不强，仍连续第二周小阳线报收。主力512 合约周收盘52.48 美分/磅，上涨82点。

　　尽管纽约棉花在50美分一线获得有效支撑，探底回升，而郑州棉花却形成向上“假突破”的情况下，大幅回落，持仓萎缩，投机多头的信心受到严重打击。从这波下跌的原因来看，主要有以下因素：

　　一是，意料之外的库存水平的调整，使得市场对于缺口的看法有所改善。美国农业部在7月份的供需预测报告中，大幅调高了中国的期初、期末库存水平，同时小幅降低了中国的棉花进口量。这些预测数据的调整，虽然大都是对中国历史数据的调整；但是，由于中国数据的不透明性，使得投资者对中国今年棉花供需“缺口”的大小，或者未来两三个月国内棉花的紧张状况产生了犹豫，对未来价格的乐观预期受到了一定的打击。

　　二是人民币升值、70万吨配额利空因素的连续打击，且中美纺织品贸易谈判迟迟没有实质性进展。7月21日人民币升值2%：一方面，棉花进口的成本降低在200元/吨以上，相应增加了国内棉花价格的压力；另一方面，人民币的升值对国内的纺织品出口的影响是不容忽视的，这又会对国内棉花的消费形成冲击。另外，虽然这次升值的幅度相对较小，但是后期如果继续升值，我们还需从升值对于整体经济、资本流动等动态的角度来思考对于纺织行业的冲击。

　　紧接着，中国政府再次增发70万吨的棉花进口配额，短期内对国内的多头再次形成打击。进口的增加，最大的利空是增加了国内的棉花供应，减轻了供需紧张的程度。但是，究竟有多大的实质性利空还很难说。一方面，进口的增加会对国际棉价形成支撑，相应又会传导到国内的棉花价格上；另一方面，全球棉价的长期趋势还得依赖于基本面，中国棉花进口的节奏，最大的影响还在于对短期内国内外棉价强弱的影响上。而且，如果中国的进口持续扩张，还会给投资者一个感觉就是，中国的棉花消费强劲，助涨市场的多头气氛。

　　三是，今年棉花长势良好，多头缺乏有力的炒作题材。今年年初的反弹行情主要的基础在于对于今年种植面积下降和需求强劲的预期。目前，植棉面积下降已成定局，强劲的需求也不可否认，但是这些因素也已经基本上反映到价格中了。因此，棉花价格的进一步上涨需要新的因素的刺激，而截至目前国内外的棉花长势良好，还没有受到天气、病虫害的实质性影响，这也是造成近期棉价陷入僵局的根本原因所在。当然，现在就预期今年的棉花单产将再创丰收还为时过早，因为接下来的时间，天气是决定今年棉花单产的关键因素。

　　上面我们对于这轮下跌的解读，目的还在于我们对于未来的走势的判断。笔者认为，虽然这些利空的影响仍然困扰着投资者，但是似有利空出尽的感觉。

　　另外，我们还需关注的两个问题就是，近期美棉出口、中国进口速度和郑棉仓单注销速度有所加速。前者对于国际棉价的拉动作用在年度末并没有得到太多的体现；后者在国内利空气氛浓烈的大环境下，也没有引起市场太多的关注，而仓单的大量注销对于一直困扰郑棉的实盘压力得到了较大的释放，而且目前的期现价格结构有利于仓单的注销。

　　至于后期走势，短期内市场仍在消化利空消息，基本面上有利空出尽之势，下跌空间不大，阶段性底部有望形成。当然，除了基本面的因素以外，操作上我们需要密切关注郑棉持仓的变化，这对波动的空间和节奏具有重要的影响。

　　图表一览

　　

　　现货价格

　　

　　附：美国农业部7月份全球棉花供需预测