汇率调整难以阻挡铜期货牛市步伐

　　7月21日人民币升值消息成为国内期货市场一大热点，对于决大多数商品，人民币升值将打压金属、农产品价格，不过国内铜市并未受此消息影响，继续高歌猛进，强势依旧。

　　综合媒体7月28日报道，从7月21日起，人民币汇率制度发生重大变革，人民币汇率不再盯住单一美元，改为有管理的浮动汇率制度。然而，人民币的升值却并未带来市场普遍预期的铜价大跌，相反，铜价却再度创下历史新高。笔者分析认为，铜市场的牛市行情仍未结 束，后市将会继续上行。

　　汇率调整短期影响有限

　　本次人民币汇率制度调整，可谓是“情理之中，意料之外”，在近期人民币升值预期有所降温时推出，在一定程度上起到了出其不意的效果。但是人民币升值2%远远低于市场预期的5%—10%的水平，在前期市场已经有所消化的基础上，市场反应波澜不兴。不过，由于改革后的人民币汇率还要参考一篮子货币进行调节，而2005年以来美元指数已经升值10%以上，在一定程度上减轻了人民币进一步升值的压力，国际市场主要货币汇率的相互变动，客观上减少了人民币汇率的波动性。由于国际铜价一般是以美元记价，而中国大约40%的精铜消费量需要进口，所以长期来看，人民币对美元汇率的变化，将会对国内铜价产生长期的影响。尽管汇率对铜价有一定的影响，但是决定铜价走势的根本因素还是供求关系，汇率因素不能改变铜市场的基本格局。

　　国际铜产业结构转移，增强了中国因素的影响力。

　　近几年来，随着欧美日等发达国家产业结构的调整和升级，其铜的消费水平和在全球的比重都出现了明显的下降。而世界铜的加工和制造业也开始向中国、印度等发展中国家转移，以中国为代表的发展中国家铜消费水平和比重突飞猛进，2004年中国铜的消费量达到346万吨，占到当年全球铜消费量的20%左右，成为世界上最大的铜消费国。所以，中国经济的发展变化对国际铜市的影响有不断增大的趋势。2005年上半年，中国经济依然保持良好的发展态势，GDP增长9.5%，拉动国内经济增长的固定资产投资、消费、出口同比分别增长25.4%、13.2%、32.7%。预计下半年经济增长虽然可能有所减缓，但是仍将保持良好的态势，而全年国内铜的消费也将继续增长。

　　国际铜研究组织(ICSG)报告显示，2005年1—4月份，世界精铜消费量比2004年同期下降4.35%，但比2003年同期增长5%。其中，中国消费增长3.1%，印度消费增长12.3%，俄罗斯消费增长15.9%，而美国消费下降11.5%，欧盟15国消费下降11.5%，日本消费下降10.29%，韩国消费下降8.6%，台湾地区消费下降7.2%。尽管消费有所下降，但是供需缺口仍有2.5万吨，显示国际铜市供求关系依然保持紧平衡的状态。

　　罢工等意外事件加剧了铜市的供应紧张

　　近日，全球最大的铜矿产商之一的墨西哥集团(Grupo Mexico) 的美国子公司Asarco发生罢工，罢工可能导致Asarco的产量减少一半，以年率计算，铜产量(含铜量)损失可能在10万—12.5万吨左右。最近发生的铜矿罢工、爆炸以及其他生产中断问题导致供应吃紧，同时需求却十分旺盛，这是最近几周市场供应出现短缺的原因。而国际三大交易所库存依旧很低，其中，LME期铜库存22日减少1100吨至25525吨，为1974年6月来最低；而COMEX库存22日下滑至12507短吨。市场传闻的隐性库存并未在交易所现身，隐性库存成了空头难以把握的救命稻草，同时也成了多头挤空的诱饵。目前伦敦现货铜对LME3月铜的升水在200美元左右，空头依旧没有机会自救，近期挤空行情可能延续。

　　综上所述，人民币汇率制度改革虽然给铜价增加了不确定因素，但是在经济增长良好、低库存等利多因素的作用下，期铜牛市格局难以改变。