鑫国联期货：7月20日郑棉期货评论

　　周三郑棉继续低开低走，多头抵抗意志薄弱。主力0510合约早盘以14185开盘，开盘后价格在空头打压下快速下行，盘中价格在前期低点上方反弹收复部分跌幅，尾盘价格收在14060，全天成交34046手，减仓1204手。

　　(一)价格有效突破上升通道，空头止损离场

　　郑棉0510合约的K线图显示，今日期价连续两天位于上升通道的下轨下方，从时间上确认突破有效，多头止损离场。从形态角度看，如果价格不能跌破5月25日低点，价格可能在今日见底，走出区间震荡行情。反之，市场可能演绎成下降旗形，下跌空间就相对较大。RSI(14)指标从50位置快速下跌，而KDJ指标继续空头发散排列，而均线系统发散排列压制价格，从以上指标看，短期下跌行情还未出现实质性止跌启稳迹象。

　　(一)纺织厂限产、停产助长下跌势头

　　19日现货价格基本保持平稳。近日来撮合、期货行情下跌，市场看空者增多，对于现货成交价的上涨产生了一定牵制。由于美国接连对我纺织品射出“冷剑”，造成市场悲观心理上升，但事实上美并非我纺织品第一大出口市场，一些市场人士粗略计算，对其出口影响的棉花消费量仅为我国产量的10%左右，但由此产生的涟漪已经影响到对新棉上市价的预期，加上一些棉商在新棉上市前刻意营造利空消息，目前部分市场人士推断新棉上市价将在13600-13800元/吨。19日中国棉花价格指数(CC Index 328)为13526元/吨，涨7元/吨；其余等级涨幅普遍在3-7元/吨不等。棉花价格短期上涨节奏被破坏后，快速上升行情预计会推迟至8、9月份。纺织厂因供电紧张和接单不利造成的限产、停产情况越来越多，许多企业选择在7月中下旬停业休整，准备在8月份作秋季订单，因此目前购销仍然不甚活跃，价格缓慢盘升。另一影响纺企采购的主要因素——资金问题依然难解，导致棉价短期上涨动力不足。企业对棉价的上涨趋势普遍认同，也希望在目前价位增加进量，但产成品销售迟滞带来的资金紧张影响到采购规模和货款支付。与此同时，棉商的持棉心理在还贷及纺织前景不明的压力下也并不坚定，且目前抛售的多是中高等级，低等级棉相对紧张。以上因素造成近期棉价上涨缓慢。美可能对我更多纺织品设限的消息对市场再次形成利空，纺织订单的减少和缩短，南方的限电影响，均对棉花价格构成上涨压力。

　　而当纺织厂8月恢复生产时，买方需求将推动价格上升，加剧国内的资源紧缺局面。其次，八、九月份将是棉花生长的关键时期，它决定了棉花的单产。由于前期天气情况并不理想，新疆的冰雹更造成相当面积的棉花绝产，因而不能指望今年的单产能与去年创纪录水平相比。另外，由于去年在丰产打压下棉价下跌过快，抑制了棉商种棉积极性，我国棉花种植面积比去年下降10%以上，因此今年的产量将超过10%。据USDA的测算，今秋我国棉花总产可能下降到566万吨，降幅达10%。USDA预期美国今年的产量是431万吨，下降14%。从需求的角度看，据USDA估计，我国棉花消费总量有望达到892万吨，同比增长7.8%，产需缺口达到326万吨，市场预期中国在05/06年度应当进口304万吨棉。这将是本年度的一倍多。预计供应紧张的矛盾转移到下个年度，全球需求而言，据USDA估计05/06年度将消耗掉2433万吨，比本年度上升3.4%，USDA预计全球总产量将下降到2364万吨，降幅达9.4%。从此可见，供求关系将由本年度的供过于求，转为下一年度的供不应求。

　　仓单加速流出，后期仓单压力正在减轻。根据交易所的规定N年产锯齿细绒白棉从N+1年8月起，每月要增加100元/吨的贴水，C1类仓单在8月增加贴水100元以后退出市场。C2类仓单在12月注销前每月都要执行增加100元/吨的贴水，交割时随货款一并结算，截至7月15日注册仓单5069张，较上周减少135张。其中C1类仓单575张，C2类仓单4494张。因此C1类575张仓单，共计11500吨，必须在8月合约结束之前消化掉，而C2类仓单89880吨也必须在12月合约结束之前消化。受公检期限限制，郑棉C1类仓单注销后难变C2仓单，因此社会库存回流交易所库存的数量就相对有限。加之目前市场资源紧张，仓单的需求量正在增加，从而导致仓单注销的速度会加快。另外，10月合约是新作棉花上市之前最后一站，其承受的仓单压力会最小。

　　经过以上基本面因素的分析可知，后市棉价依然会演绎上涨趋势，但是短期的下跌行情仍未结束，短期多单止损离场观望，但是目前现货价格稳定，329级棉提货价多已达到13600元/吨，429级也普遍涨到12900元/吨以上，因此下方空间较为有限。

　　(三)交易系统信号

　　根据机械化交易系统的指示，主力0509合约6月29日平空翻多，目前多头继续持有，多头持仓价格为13945，每手浮亏575元。

　　(四)交易计划

　　根据研发部制定的交易计划指导的操作，今日持有10月合约多头头寸止损离场，止损价格换算为14150，亏损500元/手，后期将根据价格走势制定新的交易计划。

　　总之，今日价格确认有效跌破中期趋势线，多头应止损离场，短期观望为主。

　　鑫国联期货 江洋

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