鑫国联期货：7月19日郑棉期货评论

　　周二郑棉再度大幅下挫，中期趋势线暂告失守，盘中多头抵抗疲弱。主力0510合约早盘以14360开盘，开盘后价格震荡下跌，多头抵抗意志薄弱，中期上升趋势宣告失守，全天成交33378手，减仓2106手。

　　(一) 价格本周继续位于上升通道内运行

　　郑棉0510合约的K线图显示，今日期价已经跌破上升通道的下轨，该上升轨道上轨由5月31日高点和6月21日高点构成，而下轨由6月2日低点和6月29日低点构成。上周冲击上升通道上轨失败后，价格的上升节奏被破坏，如预期价格出现了快速回落的走势，昨天评论中指出技术面，短期有考验下轨支撑的需要，目前上升通道下轨支撑位置位于14300，今日盘中价格围绕该位置展开争夺，尾盘以空头获胜告终。另外从周期角度来考虑，0510合约收盘价走势图看，6月1日收盘价以13955创出阶段性低点，二十一个交易日后6月30日收盘价14205同样创出阶段性低点，而今天是6月1日以来第34个交易日，所以今天的收盘价极有可能形成新的阶段性收盘价低点，从这个角度考量，明日价格极有可能止跌回升。目前收盘价图中上升趋势线位于14360，如果明日收盘价继续收在14360之下，将从时间上确认对趋势线的有效跌穿。总之，明天的价格运行将十分关键，如果明日价格无法止跌启稳，多头应果断离场。

　　(二) 纺织厂限产、停产助长下跌势头

　　棉花价格短期上涨节奏被破坏后，快速上升行情预计会推迟至8、9月份。纺织厂因供电紧张和接单不利造成的限产、停产情况越来越多，许多企业选择在7月中下旬停业休整，准备在8月份作秋季订单，因此目前购销仍然不甚活跃，价格缓慢盘升。另一影响纺企采购的主要因素——资金问题依然难解，导致棉价短期上涨动力不足。企业对棉价的上涨趋势普遍认同，也希望在目前价位增加进量，但产成品销售迟滞带来的资金紧张影响到采购规模和货款支付。与此同时，棉商的持棉心理在还贷及纺织前景不明的压力下也并不坚定，且目前抛售的多是中高等级，低等级棉相对紧张。以上因素造成近期棉价上涨缓慢。美可能对我更多纺织品设限的消息对市场再次形成利空，纺织订单的减少和缩短，南方的限电影响，均对棉花价格构成上涨压力。

　　而当纺织厂8月恢复生产时，买方需求将推动价格上升，加剧国内的资源紧缺局面。其次，八、九月份将是棉花生长的关键时期，它决定了棉花的单产。由于前期天气情况并不理想，新疆的冰雹更造成相当面积的棉花绝产，因而不能指望今年的单产能与去年创纪录水平相比。另外，由于去年在丰产打压下棉价下跌过快，抑制了棉商种棉积极性，我国棉花种植面积比去年下降10%以上，因此今年的产量将超过10%。据USDA的测算，今秋我国棉花总产可能下降到566万吨，降幅达10%。USDA预期美国今年的产量是431万吨，下降14%。从需求的角度看，据USDA估计，我国棉花消费总量有望达到892万吨，同比增长7.8%，产需缺口达到326万吨，市场预期中国在05/06年度应当进口304万吨棉。这将是本年度的一倍多。预计供应紧张的矛盾转移到下个年度，全球需求而言，据USDA估计05/06年度将消耗掉2433万吨，比本年度上升3.4%，USDA预计全球总产量将下降到2364万吨，降幅达9.4%。从此可见，供求关系将由本年度的供过于求，转为下一年度的供不应求。

　　仓单加速流出，后期仓单压力正在减轻。根据交易所的规定N年产锯齿细绒白棉从N+1年8月起，每月要增加100元/吨的贴水，C1类仓单在8月增加贴水100元以后退出市场。C2类仓单在12月注销前每月都要执行增加100元/吨的贴水，交割时随货款一并结算，截至7月15日注册仓单5069张，较上周减少135张。其中C1类仓单575张，C2类仓单4494张。因此C1类575张仓单，共计11500吨，必须在8月合约结束之前消化掉，而C2类仓单89880吨也必须在12月合约结束之前消化。受公检期限限制，郑棉C1类仓单注销后难变C2仓单，因此社会库存回流交易所库存的数量就相对有限。加之目前市场资源紧张，仓单的需求量正在增加，从而导致仓单注销的速度会加快。另外，10月合约是新作棉花上市之前最后一站，其承受的仓单压力会最小。

　　经过以上基本面因素的分析可知，后市棉价依然会演绎上涨趋势，但是短期上涨节奏被破坏，如果明日技术面确认中期上升趋势被跌穿，价格有进一步下挫的可能。

　　(三)交易系统信号

　　根据机械化交易系统的指示，主力0509合约6月29日平空翻多，目前多头继续持有，多头持仓价格为13945，目前每手浮赢300元。

　　(四)交易计划

　　根据研发部制定的交易计划指导的操作，目前持有10月合约多头头寸，持仓规模15%，持仓价格换算为14250，浮动盈利50元/手，如果明日收盘确认有效跌破上升趋势线离场。

　　总之，明日价格走势将十分关键，如果中期趋势线被确认有效跌破，多头应止损离场。

　　鑫国联期货 江洋

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