西南期货：7月4日全球经济周刊

　　

　　一周经济述评

　　其实美联储的有些工作也挺好做的，就说这次公开市场委员会的会议公告吧，就那么几个字，还抄袭了上次文告的绝大部分文字。当然，这是开玩笑，改动几个字、抄一遍旧公告很容易，但是决定是否发布这份公告就难了，因为近期的经济数据好坏参半，很难作出比较明确的判断，联储发布这个公告意味着他们对美国经济形势和通货膨胀的看法没有太大改变。

　　联储文告的雷同表现在三个方面。首先，加息幅度还是25个基点；其次是联储认为目前货币政策依然较为宽松，还将以有序的节奏使货币政策回归中性水平；第三，联储依然对经济形势和通货膨胀前景较为乐观。

　　雷同不是完全相同，差异表现在联储对美国的经济形势更加乐观了。五月份联储会议文告论及经济形势时说“…….部分因为能源价格上涨，此前强劲的支出增长速度有点慢了下来，但是就业状况明显保持了继续增长的态势……”。联储在这次文告中认为“……尽管能源价格进一步上涨，但经济扩张基础依然坚实，就业状况继续提升……”。联储作出这种判断并不容易。近期发布的六月份芝加哥采购经理人指数、五月份工业生产增长率和领先指数都在下降，甚至五月份个人收支增长率也低于四月，而油价直奔六十美元。

　　虽然美国制造业周期性下滑或许还会持续一段时间，但我们赞同联储对美国下半年经济形势的乐观看法。主要理由有三点。首先，美国的投资和公司盈利状况较为乐观。上周发布的第一季度国内生产总值环比折合年度增长率从3.5%修正到3.8%，今年第一季度美国私人投资增长率更是上调到10.94%，公司利润比上季度增长6%，比去年同期增长15.38%，而且从去年八月到今年三月，美国公司利润同比增长率连续上升了六个月，强劲的盈利状况为资本品投资和雇佣创造了条件。其次，美国的就业状况一直在提高(虽然波动比较大)，就业提高就意味着消费提高，而消费在美国经济总量中占了七成以上的份额。第三，欧日经济微露曙光，中国经济增长依然强劲，这是美国经济发展的外部环境。日本的高科技行业存货调整虽然比预期缓慢一些，但是国内投资、就业和消费逐步提升趋势明显，为下半年经济走出低谷奠定了良好的基础。欧元区、德国和英国六月份的制造业采购经理人指数普遍反弹，而且此前发布的六月份德国IFO指数也跌回升，说明欧洲经济并不完全悲观。不过需要说明的是，欧元区、德国和英国的制造业采购经理人指数回升并不表明这些地区的工业生产一定会停止下滑，因为即使六月份有所反弹，这三个地区的制造业采购经理人指数还是处于五十的分水岭以下，五十以下就意味着经济紧缩，只是悲观情绪比以前有所缓解而已。

　　从以上的分析可以得出结论，联储今年还会再加息。我们曾经在此前的经济周报里说过，联储把利率提高到中性货币政策水平后(3.5%-4%)会更加依赖经济数据的发展以决定下一步行动，今年下半年的加息次数可能是一到二次，尽管这次联储的语气稍微乐观了一点，我们暂时还不准备改变这个观点。我们也没有因为欧洲制造业采购经理人指数的变动而改变对英格兰银行和欧洲中央银行货币政策的预期：英国下半年可能降息，欧洲中央银行即使不降息，也不大可能加息。

u     上周经济指标明细

公布日期	国家	指标	含概	实际	预期	前次/初值
6月27日	德国	IFO商业景气指数	6月	93.3	93.3	92.9
	日本	零售额(环比，%)	5月	-1.5	-1.4	2.9
	日本	零售额(同比，%)	5月	2.7	2.5	3.9
	欧元区	经常帐户盈余（十亿欧元）	4月	-0.8	2.0	2.3
6月28日	美国	消费者信心指数	6月	105.8	104.1	103.1
	日本	工业生产(环比，%)	5月	-2.3	-2.5	1.9
	日本	工业生产(同比，%)	5月	0.9	0.5	0.3
6月29日	美国	国内生产总值终值(环比折年率，%)	第一季度	3.8	3.7	3.5
	日本	制造业采购经理人指数	6月	54	－	53.5
6月30日	美国	一周首次申请失业救济人数（万）	6月25日	31	32.3	31.6
	美国	个人收入(环比，%)	5月	0.2	0.3	0.6
	美国	个人支出(环比，%)	5月	0	0	0.6
	美国	芝加哥采购经理人指数	6月	53.6	55	54.1
	美国	联储会议公告	－	－	－	－
	日本	消费物价(环比，%)	5月	0.1	-0.1	-0.1
	日本	消费物价(同比，%)	5月	0.2	0.1	0
	日本	东京地区消费物价(环比，%)	6月	-0.5	0	0.1
	日本	东京地区消费物价(同比，%)	6月	-0.8	-0.3	-0.2
	日本	失业率（%）	5月	4.4	4.4	4.4
	日本	职位数/申请者人数	5月	0.94	0.94	0.94
	日本	Tankan制造业大企业指数	第二季度	18	16	14
	德国	失业率(%)	5月	11.3	9.6	11.6
	英国	国内生产总值终值(环比，%)	第一季度	0.4	0.5	0.7
	英国	国内生产总值终值(同比，%)	第一季度	2.1	2.7	2.9
	欧元区	商业景气指数（环比，%）	6月	-0.29	-0.37	-0.37
7月1日	美国	密歇根大学消费者信心指数修正值	6月	96	94.8	94.8
	美国	建筑支出（环比，%）	5月	-0.9	0.5	0.5
	美国	制造业ISM指数	6月	53.8	51.5	51.4
	德国	制造业采购经理人指数	6月	49.8	49.7	49.4
	欧元区	制造业采购经理人指数	6月	49.9	49	48.7
	英国	制造业采购经理人指数	6月	49.6	47.9	47.3
	欧元区	失业率(%)	5月	8.8	8.9	8.9

 

u           本周经济指标一览

公布日期	时间	国家	指标	含概	预期	前次
7月4日	09:00GMT	欧元区	批发物价指数(环比，%)	5月	-0.1	0.4
	09:00GMT	欧元区	批发物价指数(同比，%)	5月	3.5	4.2
7月5日	10:00ET	美国	工厂订单(%)	5月	2.8	0.9
	09:00GMT	德国	服务业采购经理人指数	6月	52.8	52.6
	09:00GMT	欧元区	服务业采购经理人指数	6月	53.5	53.5
	09:30GMT	英国	服务业采购经理人指数	6月	54.6	55.1
	10:00GMT	欧元区	零售额(环比，%)	5月	0.4	-1.2
	10:00GMT	欧元区	零售额(同比，%)	5月	0.6	-0.9
7月6日	10:00ET	美国	服务业ISM指数	6月	57.8	58.5
	19:30ET	日本	领先指数修正值	5月	－	31.8
7月7日	08:30ET	美国	一周首次申请失业救济人数（万）	7月2日	32.5	31
	09:30GMT	英国	工业生产(环比，%)	5月	-0.2	0.9
	09:30GMT	英国	工业生产(同比，%)	5月	-2.4	-1.9
7月8日	08:30ET	美国	非农就业人数增长额(万)	6月	18	7.8
	08:30ET	美国	失业率(%)	6月	5.1	5.1
	08:30ET	美国	小时工资增长率(%)	6月	0.2	0.2
	08:30ET	美国	平均每周工作时数	6月	33.8	33.8
	10:00ET	美国	批发库存增长(环比，%)	5月	0.5	0.8
	15:00ET	美国	消费者信贷增长额(十亿美元)	5月	4.2	1.3
	19:30ET	日本	核心民间机械订单(环比，%)	5月	－	-1.0
	19:30ET	日本	核心民间机械订单(同比，%)	5月	－	2.5
	09:30GMT	德国	工业生产(环比，%)	5月	-0.2	1.3
	09:30GMT	德国	工业生产(同比，%)	5月	0.9	2.1
	－	经合组织	领先指标六个月变化率	5月	－	-0.47

注：ET表示美国东部时间（北京时间等于美国东部时间加12小时）

GMT表示格林威治标准时间（北京时间等于格林威治时间加7小时）