商品市场的系统性因素分析(3)

    3.经济实力支持美元汇率走强

　　从投资上讲，除了追求利润的最大化，资金的安全和增长潜力也是投资者需要关注的。从经济实力上讲，美国是发达国家中增长最快，今年仍然是这样，因此美元汇率走强有着坚实的基础。

　　

　　4.基金态度转向美元上涨

　　经过年初的巨大变化后，基金对美元的态度发生了根本变化，在5月份时，基金看多今年美元的比例已经从4月份的16%增长到38%，而看多欧洲的比例已经从4月份的44%降到了24%。从美元指数的基金持仓情况也可看到，基金的净持仓已经从今年2月份以前的大量净空头寸转为净多头寸，而且净多头寸曾超过92年来的最高水平，表明基金已经完全改变了对美元汇率的看法。美元汇率转势的可能性极大。

　　

　　(三)6月份美元汇率未对商品价格产生影响的原因分析

　　5月12日美元汇率破位上行导致整个商品市场暴跌，此后美元汇率走出一波浩浩荡荡的上涨行情，根据上面的分析，商品价格应该下跌，但令人奇怪的是，商品价格不但没有下跌，反而大幅上涨。我们认为，这不是我们前面的推论出了错误，因为前面的推论是经验和数据给出的结果。我们认为，原因是在美元汇率回升的幅度和时间上。

　　首先，6月份的这波上涨行情美元汇率从80反弹到89，反弹点数为9个点，而美元汇率从01年下跌以来，是从121跌到了80，下跌点数为41，因此从幅度和力度上讲，近期美元汇率的反弹还不足以令商品价格回落。

　　

　　其次，时间上讲，美元汇率反弹的时间只有4个月，而01年美元汇率触底后经历了1年时间的调整后才使商品价格回落。

　　

　　还有就是商品价格除了受美元汇率的影响外，还受到其它因素的影响。从历史上看，2001-2004年商品价格上涨了68%，而同期美元汇率下跌了33.3%，因此商品价格还受其基本面的影响。

　　(四)结论

　　美元汇率与商品价格有着较强的负相关性。美元汇率今年摆脱三年来的熊市开始走高的可能性极大。但美元汇率的走强只是给出了一个商品价格可能回落的信号，只有随着时间的延长和反弹幅度的加大，美元汇率才能导致商品价格回落。从大环境来看，全球的通胀压力仍然存在，农产品价格仍会受到支持，近期基本面成为市场的主导因素。

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