西南周报：石油产品进入消费旺季

　　

　　上周原油终于走出了振荡区域，预示着消费淡季的过去。最近一段时间原油价格还可能因为单周库存增加或其它偶然因素出现短时间的回撤，但我们认为原油价格的强势不会改变，消费淡季的油价尚且没有跌落到45美元以下，第三季度和第四季度创新高的可能性就更大了。上周油价大幅度反弹和接下去支持价格走势的因素大致有三点。

　　一，美国炼油厂开工率上升导致原油需求增加。我们曾经在以往的报告中提到过，春季原油库存大幅度上升是因为美国炼油厂停工检修时间较长、规模较大所致，并非需求下降。一般五月到九月炼油厂开工率都会大幅上升，上周美国炼油厂的产能利用率已经达到96%以上了，原油需求增加会使库存下降很快。

　　二，驾驶季节开始，汽油库存压力剧增。目前的汽油库存虽然高于历史水平，但是今年的需求也远高过历史水平，上周发布的汽油日需求量达到了946.1万桶，是去年八月份以来的最高点。美国今年就业形势转好，收入和消费增长强劲，汽油需求继续大量增加的概率很大。

　　三，馏分油库存不足，需求增长强劲。目前美国馏分油库存低于历史水平，但需求增长迅猛，五月份馏分油需求同比增长速度达到6%。这是一个两难的问题：如果炼油厂加大马力生产汽油，那么就馏分油库存就会下降，今年冬季的取暖油库存可能不足；如果炼油厂分出部分产能生产馏分油，那么汽油库存可能不足。

　　支持油价的供给因素还有飓风季节来临和非欧佩克产量增幅降低。去年的飓风对美国的石油生产造成了严重打击，现在即将进入飓风季节，市场会对气候状况非常敏感。俄国今年一到五月石油生产累计同比增长率只有3.95,而过去两年的平均水平是10%。至于欧佩克，我们认为他们不会在六月中旬的会议上减产。因为减产是为了保价，眼看着消费淡季就要过去，油价还怎么高，根本没有必要减产。但是欧佩克不减产的影响力有限，不能抵消需求上升和非欧佩克供给增长速度降低带来的影响。

　　但是本质的问题还在于世界经济形势如何发展，如果大多数经济体陷入萧条，上述供需紧张的担忧都将不复存在，这也是预测今年油价将要重上高峰的最大风险所在。从目前的经济数据看，世界普遍陷入萧条的可能性并不大。最近全球发达经济体的制造业普遍进入下降周期，但转机并非没有。首先，美国就业形势良好带动了消费增长，而消费既直接构成美国经济的七成以上比重，又是投资和生产的最终目的。其次，日本经济有望在下半年走出低谷。第三，中国经济形势中等偏上，而且中国石油需求刚性较大。最悲观的是欧洲，预计今年都很难走出下降局面，但欧洲并不是石油消费量最大的地区。

　　燃料油(资讯 论坛)的基本面没有原油那么条理清晰。新加坡市场上周前几天因为交易商压价导致价格疲软，后几天多头气势随着原油价格上涨而上升，交易商开始抬价，价格追随原油升高。六月份以后中国进入用电高峰，燃料油需求会有所升高。问题是现在燃料油的价格太高，无论对于小炼厂还是发电厂而言，用这么高价的燃料油肯定会亏本。即使政府在用电高峰给发电厂一些补足，也只能弥补部分亏损而已。所以中国的需求提高到什么地步很难说。况且中国现在从南韩的进口量大幅度上升，新加坡油进口比例下降，必定会压制新加坡价格过度上涨。

　　国内由于库存较少，即使六月份到货比五月份多，燃料油价格也不会有太大松动。但是现在的高价已经极大地抑制了需求，进一步抬价也有困难。何况一旦到货量集中于一段时间，很可能造成黄埔价格倒挂再度出现。

　　原油和燃料油的这些因素给沪燃油下一阶段走势定下了一个基调：振荡向上，越向上压力越大。近期燃料油和原油背离的情况比较频繁，对于沪燃油投资者来说，更要警惕新加坡交易商操纵价格。

u     一周交易

	开盘	最高	最低	收盘/涨跌		总成交/增减		总持仓/增减
SHFE	2564	2656	2534	2651	93	384692	11404	31038	1370

 注:1、资料采样上海2005年8月份合约，成交量和持仓量均为所有合约的总量；涨跌和增减为本期与上期末对比

u     一周现货、纸货价格

	最新价格	前一周价格	变化
新加坡CST180七月纸货（美元/吨）	256.5	244.5	12
新加坡CST180现货（离岸价，美元/吨）	264.88	247.63	17.25
黄埔船货（0-4天，过驳价，人民币元/吨）	2850	2820	30

资料来源：世华财讯，新加坡现货和黄埔船货为周四价格，新加坡纸货为周五价格

u     纽约商业交易所西德克萨斯中质油期货合约持仓

报告日期：2005年6月3日                                        持仓：  783374(20411)

类别	报告头寸							非报告头寸
	非商业性			商业性		总计
	多头	空头	套利	多头	空头	多头	空头	多头	空头
数量	83989	101390	133243	512236	473136	729468	707769	53996	75585
变化	3422	6504	11723	4381	-5890	19526	12337	975	8054

注：纽约商业交易所西德克萨斯中质油期货合约持仓报告由美国商品期货交易委员会（CFTC）每周五公布，统计的是当周周二纽约商业交易所西德克萨斯中质油期货合约期货的持仓情况，以及与前周周二的增减情况。

u     沪燃油每周库存

报告日期：2005年6月3日                                   

上周库存		本周库存		库存增减		可用库容量
小计	期货	小计	期货	小计	期货	上周	本周	增减
50493	800	77237	800	26744	0	373500	373500	0