农产品期货价格是否还会继续上涨(2)

    我们再来分析一下美国CFTC公布的CBOT大豆期货持仓报告，其中基金的净多单持仓的变化对行情的方向变化具有指导意义。

截止日期	总持仓	基金多单	基金空单	基金净多	商业多单	商业空单	商业净多	其它净多
2005-4-19	269197	55300	43196	12104	139425	114750	24675	-36779
2005-3-22	304258	65696	48054	17642	168604	139161	29443	-47085
2005-3-1	273860	53541	61425	-7884	149249	107261	41988	-34104
2005-2-15	262376	36829	86385	-49556	151637	89365	62272	-12716
2005-2-1	269530	31256	107015	-75759	161571	76931	84640	-8881
2005-1-4	233674	30135	75205	-45070	147212	89160	58052	-12982
2004-11-30	237803	36769	65757	-28988	141461	101780	39681	-10693
2004-9-7	177806	32437	51898	-19461	106355	69180	37175	-17714

　　从以上数据中可以看出，基金持仓在2005年2月转势之前净空单一直在不断的增加，而在2月以后的上涨过程中，将空单平仓并转而持有净多单，在随后的上涨过程中，商品基金的净多头持仓并没有明显增加，最大的净多头持仓仅为17642手，到目前基金的净多头持仓仅有12104手，基金的净多头持仓始终在2万手之内波动，说明商品基金无意大规模增持多头仓位，可以看出基金对大豆后市并不看好，至少是目前大举做多的时机尚不成熟。

截止日期	总持仓	基金多单	基金空单	基金净多	商业多单	商业空单	商业净多	非报告净多
2005-4-12	687682	106014	116181	-10167	416449	331968	84481	-74314
2005-3-29	678519	107584	93084	14500	408035	330125	77910	-92410
2005-3-8	684070	129039	79696	49343	396410	362527	33883	-83226
2005-2-22	638828	106792	98378	8414	372875	306519	66356	-74770
2005-2-15	644026	93992	139378	-45386	377930	279496	98434	-53048
2005-2-1	657417	73417	187682	-114265	405269	246208	159061	-44796
2004-12-28	604517	81565	174000	-92435	399972	269866	130106	-37671
2004-11-16	642,333	97,622	160,939	-63317	391,182	294,864	96318	-33001

　　再看看玉米的持仓情况，基金在2005年2月同样将空单大举平仓转而持有净多单，在3月初净多单最大时超过49000手，但是在剩下的时间里却重新将持仓由净多头转变为净空头，虽然持仓手数并不大，但是让人感到基金对未来玉米价格的前景感到担忧。从近期的走势中也可以看出，玉米的价格在反弹中非常疲软。

　　根据4月19日的CFTC棉花持仓报告，基金减持了1809张多单和10164张空单，基金持有的净多单由上周的26413张继续增加至34768张。而在去年11月基金持有净空单33600手，12月底持有净空单29000手，1月18日便持有净多单3000手，而在3月初净多单上升到33300手，增长的幅度十分迅速，并有上升的趋势。

　　

NYBOT棉花基金持仓净头寸

　　值得注意的是，棉花的商品属性与其他农产品有着较大的区别，棉花与化纤的可替代性较强，并且两者存在着一定的价格差距，就像天然橡胶和合成橡胶的关系一样，因而需求价格的弹性较大。当棉花价格下跌到一定程度时，就可能引发现存的和潜在的需求从化纤转向棉花，此时对棉花需求量的增长就会超过其他具有刚性需求的农产品的增长，从而出现价格的大幅回升。所以，棉花的产量虽然可能创出历史纪录，但是价格的回升却强劲有力，同时基金的持仓并没有任何退却之意，这些现象与上述原因之间有很大的关系。

　　我们再从博弈的角度观察一下这个市场。博弈的一方在准备行动之前，其意图通常会变得非常隐讳和含糊不清，并且会在市场中制造一些假象以混淆视听，短期图线和市场消息就是他们最有力的武器。当你试图跟随短期图线并听从消息操作时，实际上已经不知不觉被更强大的对手玩弄于鼓掌之间。

　　大豆春节以后的走势显得非常地突然和不和谐，在很短的时间里平掉大量的空单并建立少量的多单的过程，并不能很好地印证基金中长线建仓的动机，充其量只能算作一次突袭的游击战，随时都有可能根据形势的变化而撤离战场。基金中长期的建仓的条件通常是时空兼备，在有充足的建仓时间和未来的上涨空间的条件下，资金才会大规模的进场。

　　鉴于以上多角度的分析，我们可以得出以下的结论：

　　(一)农产品在春节以后的上升行情只是一次中级的反弹行情，并非牛市的开端。

　　(二)一般情况下，反弹行情分为a-b-c三个波段，目前正运行在b浪的调整之中，其后还会有c浪的上升，上升的力度目前无法判断。

　　(三)此次农产品的反弹行情可能会持续到美国主要农产品收割上市之前，为美国农产品的上市作好铺垫。

　　(四)由于今年全球农产品的产量预期大部分都创出历史纪录，未来市场的压力将会很大。今年下半年北半球农产品收割上市之后，农产品价格很大程度上会延续下跌的走势，甚至继续创出新低。

　　(五)棉花在此次反弹中，由于其自身的特性会显得较为强劲；而像小麦这样需求价格弹性较差的品种，反弹的力度相对较弱。

　　(六)农产品价格涨落的循环周期在变长，从3-4年增加到6-8年。2004年农产品牛市的顶峰刚过，再言牛市为时尚早，底部的构筑仍需时日。

[上一页]　[1]　[2]