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经易期货 康冰
今年2月份，受巴西干旱天气以及美元贬值的影响，大豆(资讯 论坛)呈现出一波波澜壮阔的上涨行情，上涨幅度最高超过30%。进入3月中下旬之后，利多因素逐渐被市场消化。大豆市场开始出现回落调整行情，调整时间已经持续了近1个月。在4月中旬，由于CBOT大豆价格变化，大连大豆期货价格先跌后涨，行情波动剧烈，多头取得一定的优势。但是价格始
终无法突破4月初3150高点，随着五一长假来临，国内市场逐渐趋于平稳，预计今后的走势仍以宽幅震荡为主，形成突破的时机尚不成熟。
一、南美大豆收获上市 供给压力加大
目前南美开始进入收割高峰期，截至到4月22日巴西大豆收割已完成86%，较一周前推进了12个百分点，但仍略落后于去年同期89%及5年平均88%的进度；头号主产州马格托罗索州已完成97%，与去年同期进度持平；第二号主产州巴拉那已完成93%，去年同期为92%，巴西大豆收割已接近尾声。
截止到4月21日，阿根廷大豆收割已完成53%，较前一周前进了11个百分点，远领先于去年同期40%的进度。预计南美全部大豆的收割应该在4月底和5月初之前基本完成。虽然今年巴西部分大豆主产州受到干旱影响大豆减产，预计巴西大豆产量为5300--5600万吨不等，该数字比前期预测的数值大幅下降，仍高于去年实际的产量。阿根廷大豆产量将达3700万吨左右。如果巴西大豆产量为5300万吨，阿根廷产量为3700万吨，那么在美国新大豆上市之前，西半球供应量总计为13200万吨。如此大的供应量说明在南美大豆上市以后，全球大豆供应压力相当大。再加之去年美国大豆丰收后的陈大豆结转库存比较大。今后国际市场大豆供销形势不容乐观。
在南美大豆顺利收割的同时，当地大豆销售进度不理想。截止到4月22日，巴西2004/05年度的大豆销售比例为62%，比一周前提高了3个百分点，但是远远落后于去年同期的88%。由于雷亚尔汇升值，大豆售价低迷，巴西农户普遍囤货惜售。现阶段南美大豆大量集中上市的可能性不大，随着时间的推移，更多的南美大豆会流入到市场。也就是说集中供给的压力出现的时间会推迟，未来现货市场的价格压力逐渐增加，大豆市场要彻底消化南美大豆市场的利空影响还需要一段较长的时间来完成。
二、国内市场需求不旺 现货销路不畅
春节以来，随着进口成本的大幅上涨，国内豆粕(资讯 论坛)、大豆现货价格也出现了大幅上涨，油厂的压榨利润达到400-500元/吨。3月中旬以后，大豆价格见顶回落后，饲料厂和贸易商豆粕采购量没有起色，保持谨慎态度，导致油厂大豆和豆粕库存增加，经销商前期大量的库存现在也急着出手。目前进口大豆成本偏高，国产大豆销路不畅，养殖业需求不旺，国内油厂无法转嫁成本。目前哈尔滨地区的大豆现货报价在1.36-1.38元/斤之间，收购数量继续减少，豆农的惜售心态严重。按豆油价格5500元/吨，豆粕价格2580元/吨，大豆采购价3050元/吨计算，多数油厂是保本经营或每吨亏损40-50元。虽然大部分油厂在调低豆粕价格的同时采取尽量维持豆油的报价的做法以保证大豆压榨利润，但偏弱的需求量难以对油价形成有力的支持。
另外，由于豆粕的库存一直保持在较高水平上，而销售难有起色，全国豆粕现货价格继续保持下跌趋势。北方地区豆粕价格基本上跌破了2600元/吨，南部地区的豆粕价格基本稳定在2620—2650元/吨的价位上。由于禽类养殖业尚未大规模恢复，对豆粕的需求依然有限，大部分饲料企业仍处在观望状态，普遍存在看跌心理，这种心理会对大豆市场价格产生压力。
从豆油的情况来看，由于进口毛豆油陆续到货和今后棕榈油用量增加，市场人士对豆油后期走势普遍看淡。再加之3月中各地油厂的开工压榨，使得国内豆油整体库存逐步增加至较高水平，因此豆油价格短期内仍将表现疲弱。豆油和豆粕价格大幅回落，压榨利润缩水，减弱了油厂的采购大豆的欲望。
从近期中国进口情况看，春节以后油厂的效益日渐好转。中国买家积极采购大豆，3月份中国定购了500万吨4-5月船期的大豆并且有120-130万吨大豆已经结价。截止到3月底，总共有19船南美大豆已经运往中国。其中约有11船在3月底和4月份到达国内，其余的在5月份到达国内。另外，还有120万吨美国大豆在4月份运到国内，预计4月份的进口大豆到货量在180-200万吨之间。5月、6月份每月的到港量预计将至少在230万吨以上。海关统计数据显示，中国在3月份进口了205万吨大豆，较去年同期增加28.8% ，但是第一季度进口541万吨，同比下降0.1%。另外，国内港口还有近140万吨的进口大豆库存，这意味着4月份进口大豆的供应总量在300万吨上下。以上统计数据表明进口大豆供应压力会在5月份显现。
通过对上述因素分析，笔者认为，基本面的压力是制约大豆上涨的重要因素，尤其体现在近月合约上。而目前期货价格在高位震荡的原因在于CBOT大豆的上涨对国内市场的带动。基金做多的理由是美元汇率走弱、CRB指数上涨，预计今后出现通货膨胀，因此选择购买商品进行保值。因此在利多、利空因素交织的状况下，整个市场缺乏新的题材刺激，市场很难出现单边趋势性行情。今后仍以在前期的高点和低点范围进行宽幅震荡，待新的题材出现以后，市场才会有明确的选择。
经易期货 康冰
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