经易期货：铜价强势继续谨慎振荡(2)

　　一周交易:

交易所	开	高	低	收	涨跌	一周成交量	持仓及变化
SHFE	30030	30750	29900	30220	540	939006	250234-7045
LME	3200	3130	3260	3217	2.5	221494	193164+5962
COMEX	148.3	155.5	146	148.3	0.2	36310	112791+8605

　　报价:SHFE为人民币元每吨, LME为美元每吨, COMEX为美分每磅，数据均来自与路透社及SHFE.

　　相关数据图表:

　　基本金属价格日线指数 ? 上周触及周期高点

　　

基本金属价格日线指数图

　　资料来源：LME (用LME金属指数来测镍)

　　海关总署：我国一月份铜及相关产品进出口贸易统计

　　以下是海关总署公布的2005年1月份我国精炼铜，铜合金，铜精矿 和废铜的进出口统计数据：(单位：吨)

　　进口统计 一月份 年比变化%

　　--- 阳极铜 9,196 + 16.9

　　产地

　　智利 3,005 199.5

　　纳米比亚 1,005 n.a

　　意大利 1,796 132.9

　　--- 精炼铜 113,434 -1.8

　　产地

　　智利 59,452 +38.2

　　菲律宾 10,727 +58.8

　　日本 7,255 +37.7

　　哈萨克斯坦 11,574 -54.1

　　--- 铜合金 4,568 -27.5

　　产地

　　韩国 1,468 +229.2

　　--- 废铜 342,359 + 60.9

　　产地

　　日本 125,787 + 36.4

　　美国 62,165 86.6

　　香港 35,409 +120.2

　　澳大利亚 16,196 198.8

　　比利时 23,267 112.8

　　德国 10,304 + 63.6

　　西班牙 8,958 194.3

　　荷兰 8,700 91.3

　　韩国 8,111 - 19.2

　　台湾 1,769 - 59.4

　　--- 铜精矿

　　305,436 9.2

　　产地

　　智利 160,793 69.5

　　蒙古 27,052 - 23.9

　　秘鲁 67,668 182.7

　　阿根廷 19,172 n.a

　　出口统计 一月份 年比变化%

　　--- 阳极铜 421 254.7

　　--- 精炼铜 2,624 - 42.4

　　重点新闻分析：

　　美圆下跌助长全球商品价格强势

　　基金日前已对商品市场展开一轮新的投资浪潮,因投资人押注,资源类商品的全球需求竞争会日益激烈,加上美元的下跌,这势将在新的一年里进一步推高商品价格.

　　长期以来供应基础设施投资不足,同时亚洲新兴国家经济对原材料等商品的需求大幅攀升,这支持了对商品价格正处于长达数年上升周期中的预期.本周美元的跌势为商品价格的上扬提供了动能,因美元是全球商品交易的计价货币.涨势促使基金将投资自外汇市场转向商品市场,如能源,基本金属和贵金属.

　　法国兴业银行(Societe Generale)商品研究部门主管拉赛尔称,“美元贬值和基金投资商品市场的兴趣之间有明显的联系.各类基金仍在对投资组合进行大规模的重新配置.“原油价格在过去两周已劲升14%,合每桶约6美元,因原油需求成长强劲,同时石油输出国组织(OPEC)以外的产油国,特别是俄罗斯,发布了令人失望的供应预估数据,这暗示市场对OPEC原油的需求上升.工业用金属价格亦升至数年高点.铜,铝(资讯 论坛)和锌的价格在过去两周都上扬了约10%.黄金接近今年以来的高点.咖啡价格在过去四个月上涨了约45%,并在本周触及多年高点.从大型社保基金到个人投资者,自2000年就开始寻求投资于商品市场,因股市和债市表现不佳.涌入商品市场投资基金的资金在两年内增至近三倍,达到400亿美元.

　　美元的贬值降低了非美元经济体购买商品的成本,但却也刺激生产国,特别是石油生产国,追求更高的出口价格以保护其购买力不受侵蚀.与传统的的投资领域相比,商品市场规模仍相形见绌,但也正因为这点,分析师认为它具有很大的成长潜力.当初对于涨势能够持续多长时间的怀疑已经减弱.“2005年越来越多的能源对冲基金可能利用石油产业中的经济问题.“Global Change Associates的分析师Peter Fusaro表示.“英国和瑞士正在推出新基金.日本也可能成立新基金.“

　　比许多商品市场中的即期价格涨势更加令人注目的是,不仅是未来几个月交货的原材料,而且很久以后交货的期货价格也升至最高记录水准.“我们认为,远期原油价格上涨意义更为重大.18个月及更长期的原油期货触及记录高点.“英商巴克莱资本国际在报告中表示.分析师警告称,近阶段投资行为可能更加复杂,因为曾经带来回报的交易策略开始难以为继,投资者不得不进入不确定性更大的商品市场以获取相同收益率.亦有人担心价格高企可能影响经济成长,导致商品需求下滑.“问题是,如果经济成长一如预期放缓,基金是否会继续持有多头部位.“汇丰银行金属分析师威廉姆森称.“当前我们认为他们不会继续持有多头,而且预计今年稍晚和2006年金属价格将走低,但是如果他们继续持有,则价格将意外走高.“

　　分析师亦指出,商品市场规模相对较小,这意味著相对少量投资就可以引发价格的大幅变动.同样,如果一个主要投资者退市,价格可能大幅下滑.

　　“与这些投资者所习惯的市场相比,多数商品市场仍然非常小.不需要很大额的投资便可以推动价格.“SG的拉瑟雷表示.

　　铜精矿供应充足令中国铜加工精炼费走坚

　　因全球铜精矿供应充足，预计今年上半年中国的现货铜加工精炼费将继续维持强势。分析师表示，铜精矿供应预计进一步增加以及矿业产能的加大可能会使今年第二季度的铜加工精炼费从第一季度的价格水平上微幅上涨至145-150美圆/公吨，14.5-15美分/磅的价格水平上。第一季度铜加工精炼费较去年价格水平来说有了较大幅度的上涨。

　　在1月底到2月初期间，中国铜冶炼商以加工精炼费分别在140美圆/吨和14美分/磅购买了现货铜精矿。然而2004年的铜加工精炼费分别在30-40美圆/吨和3-4美分/磅的低水平上。上海Xingye证券的金属分析师Sun Chaohui说：“今年铜加工精炼费将重新返回高价格水平上，因铜精矿的供应充足，加工费可能会维持在140美圆/吨-150美圆/吨的水准上。”北京Antaike信息和发展股份公司的一位高级铜分析师Yang Changhua说，如果未来几个月中中国冶炼商从现货市场购买铜精矿，那么铜加工精炼费将达到150美圆/吨和15美分/磅。Yang还说：“但是150美圆/吨和15美分/磅的价格已经达到了最高点，因为冶炼商加大生产的计划对铜精矿的需求不断增长并不利于对铜加工精炼费。”

　　因国内矿石产量紧缺，中国冶炼商严重依赖海外矿业对铜精矿的供应。铜精矿是进行阴极铜生产的主要原料。除了江西铜业股份公司，云南铜业股份公司和铜陵有色金属股份公司的两家分公司同海外矿业公司签定了长期的铜精矿采购协议之外，大多数中国冶炼商都在现货市场上采购铜精矿。中国冶炼商和海外供应商对铜加工精炼费条款的谈判没有固定时间，只是在冶炼商希望采购时进行谈判。当冶炼商频繁寻购铜精矿时，小型精矿供应商就会压低铜的加工精炼费。相反，当铜精矿供应增加，冶炼商就主宰着铜加工精炼费的定价，这时铜加工精炼费通常在较高的价格水平上。

　　自2004年中期开始，铜加工精炼费已经从20美圆/吨，2美分/磅左右的水平上增长了7倍，这反映了世界范围内铜精矿供应紧缺的形势已经有了较大程度的缓解。分析师预计2005年全球铜精矿的供应将会大量增加，这主要是因为全球范围内矿业产能的不断加大。根据国际铜业调查组织(ICSG)的统计，2005年全球铜精矿产能预计将会达到1360万吨，较2004年的1270万吨增长7.1%。自去年年初开始，全球主要的矿业生产商正致力于产能扩大计划。智利的Minera Collahuasi公司正在对 扩大其矿业产能进行评估，而 Empres Nacional de Mineria (Enami)公司也正计划同一合作伙伴共同发展Delta铜矿。去年后期美国Freeport-McMoran铜/金公司位于印度尼西亚Papua地区的Grasberg露天矿已经恢复了全部产能。2003年10月该矿受泥石流影响而被迫关闭。Grasberg矿最近完成了一含铜，金和银的高品位矿区的勘探工作。

　　然而，一位负责为中国一家主要冶炼厂进口铜精矿的高级官员说：“这种上涨形势并不是无止境的。我们预计今年后期，可能是在今年年底现货铜精矿加工精炼费价格可能会进行调整。”中国分析师预计海外矿业生产商为了保持铜加工精炼费的合理性，有时将会把铜精矿销售至世界市场。

　　Xingye证券的Sun说：“如果铜加工精炼费价格上涨幅度太大，矿业生产商将会感到面临着压力，他们可能将会削减铜精矿的供应量以使铜加工精炼费维持在能够接受的水平上。”Antaike的Yang说：“矿业生产商和冶炼商需要寻找一个双方都能接受的水准，才能使双方均能获益。”他说，目前的加工精炼费就是一个很好的例子。但是如果冶炼商继续提高铜加工精炼费，而矿业商则发现其无法接受的时候，目前的平衡就将会被打破。Yang说：“我并不否定铜加工精炼费将会从目前的高水平基础上进行修正的可能性，我们预计任何形势的改变都是正常的，但是只要铜精矿供应充足，铜加工精炼费的调整幅度就不会太大。”

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