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神华期货 曹洁
2月17日晚间LME3月铜(资讯 论坛)一举突破前期高点3177.5美元一线，创出自1989年以来的新高。如果把铜市比喻成一锅正在烹制的靓汤，那么加料不科学、火候不合适，势必将影响其最终的味道。就铜市目前的情况而言，主力资金猛料下的太多，味道偏重，散户投资者急于摸顶就如同火中取栗，得不偿失；如果可以顺势而为，冷静对待市场，想必效果会
更佳。
尽管目前市场多少有些高处不胜寒，但从国内相关行业状况、国际汇率、市场资金运作以及价格形态角度来看，挤空迹象仍然存在。而在3-5月期间，正处于国内铜市的消费旺季，交易所库存迟迟难以改善无疑为主多资金故技重施推波助澜。预计未来在市场上没有出现重大利空影响因素的前提下，多头挤仓应在情理之中，而且获得成功的可能性相当大。2005年铜市很可能在疯狂中改写历史，3304美元的纪录高点很有可能被刷新。
调控效果显现是个渐进过程
在国家加强宏观调控以来，部分行业过度投资的行为有所收敛，经济偏离潜在增长率的扩张势头逐步减弱。但作为先行指标的生产资料诸如铜、石油等的价格仍保持较高的上涨幅度，相关行业巨大的在建规模使得投资惯性运行势能较大，即使从短期周期看，经济增长的自发运行仍处在扩张期，宏观调控只是压制了其增长幅度，但并没有改变其趋势。由于信贷收缩等宏观调控政策的滞后影响在2005年将更加充分的显现，经济增长率很可能呈现逐季回落之势，但在中周期趋势性因素的影响下，自发扩张惯性仍可使经济在接近潜在增长率水平的区间运行。因此企盼铜市就此出现巨大转折，无疑是与客观经济环境相冲突的主观臆测行为。
美元回软为铜市沸腾助燃
美国目前的双赤字，达到了有史以来的最高水平，一度成为近来汇率市场参照的重要指标。有经济学家认为，美国今后10年的预算赤字会达到5-5.5万亿美元，而布什的减税计划是问题的关键。国会预算办公室估计，2001年和2003年的减税计划如果成为永久性的减税法案，在10年里要消耗大约4万亿美元，因此是美国今后十年财政问题的症结所在。与此同时，2004年美国经常项目账户赤字再创新高，冲破6000亿美元的大关，今年可能还会进一步增加。美国无法长期维持如此之高的双赤字，因为长期赤字会挤走私人投资，唯一的办法就是放任美元贬值，这就是美国一向奉行的赤字政策的原因所在。我们看到格林斯潘几次暗示加息，但是依旧不能阻挡美元的贬值进程，从这个角度来讲，美元还要下跌。
反套利资金不死 逼空不止
国内反套利资金在伦敦铜上仍然有着庞大的空头部位，这必然成为基金的攻击对象。国内在国外的空单是引发上涨的不可忽视的因素，伦敦铜市场是基金和金融机构为主要力量的多头部位对峙国内反套利空单和投机空头；从沪铜市场看，是反套利多头和投机多头对峙弱势投机空头和散空。就是说，期铜维持强势是国内和国外主要力量都希望看到的。
主力多头做多的环境，往往是在一个合约交割期间及数日后市场会表现为远月补涨而近月滞涨的态势，吸引投机性的后期跨市反套利资金做多远期合约，为自己后期的战略转移找到下家。而早期的国内反套利资金在外盘与国外基金由朋友渐渐演变为敌我对手，这样国外对冲基金必将努力维持外盘市场做多人气逼迫反套利空头移仓远期从而赚取外盘铜的升贴水，为此外盘对冲基金必然大量囤积现货，延长现货铜价格上涨周期，推延价格见顶的时间，尽最大努力维持现货的高升水，最终使得国内反套利资金在转移的过程中实力大减。虽然不见人头落，暗中却叫国内反套利资金骨髓枯。
新高一步之遥
LME3月铜上档压力线已经被有效突破，2004年10月以来构筑的高位盘整区间的历史使命也已宣告终结。回顾历史上多次高位盘整被突破后价格运行的态势，我们不难发现市场还会维持阶段性强势。
沪铜方面，在四度冲高后不仅涨速未降，反而出现加速迹象，价格上升的斜率渐次趋陡，前期的跳空缺口对铜价形成天然的重要支撑，而与此配合的是均线系统仍呈现良好的多头排列，价格在上冲过程中不断表现为空杀空的减仓态势，这就为后期铜价的拉升奠定了基础。
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