首创期货：1月31日国内期货及时评(3)

行情描述

（一）1月31日大连商品交易所大豆期货行情

（二）大豆505前20名最近五天的持仓分析

		1月25日		1月26日		1月27日		1月28日		1月31日
大豆505
总成交		91282		100750		63246		190360		208448
总持仓		328932		326346		314832		315454		321796
前20名成交		46243		58290		38774		107160		112569
前20成交增减合计		-56462		21504		-11702		76684		23179
前20名占总成交比例		50.66%		57.86%		61.31%		56.29%		54.00%
前20名持多单		94190		93224		91680		89874		93677
前20名多单持仓增减合计		-1425		-289		-1521		274		8112
前20名多单占总持仓比例		28.64%		28.57%		29.12%		28.49%		29.11%
前20名持空单		110829		112387		107274		110269		111281
前20名空单持仓增减合计		-4894		2322		-3950		4113		1012
前20名空单占总持仓比例		33.69%		34.44%		34.07%		34.96%		34.58%
			1月25日		1月26日		1月27日		1月28日		1月31日
	豆粕505
	总成交量		43222		44316		27990		84258		95226
	总持仓量		71148		66562		64782		67622		70350
	前20名成交量		24910		27748		16796		49309		53973
	较前日		-14045		5842		-5580		35646		11264
	前20名占总成交比例		57.63%		62.61%		60.01%		58.52%		56.68%
	前20名持多单		17621		17171		16484		17138		18087
	较前日		92		-256		59		1613		1552
	前20名多单占总持仓比例		24.77%		25.80%		25.45%		25.34%		25.71%
	前20名持空单		24957		22747		22646		20468		19704
	较前日		508		-2095		-25		-273		358
	前20名空单占总持仓比例		35.08%		34.17%		34.96%		30.27%		28.01%

信息摘要

◆1月28日，芝加哥大豆期货大多温和收低，投机抛盘打压下，近期月份的大豆期价走低，全天交易沉闷，市场在关注南美天气形势，商品基金抛空1300手大豆。

◆根据CFTC的最新持仓报告，截止到1月25日的一周里，美国商品基金持有芝加哥大豆期货合约净空单72714手，较上周减少1600手，豆油和豆粕上大量净空。

◆美国农业部最新的出口销售报告称，截止到1月20日的一周里，04/05年美国大豆销售51.93万吨，其中对华销售41.09万吨，当周对华装运大豆50.79万吨。

◆截止到1月20日，04/05年度的美国大豆已销售2257万吨，虽然绝对数量高于去年同期的2206万吨，但就销售进度而言，仅完成今年目标的82.1%，同比下降。

◆广东地区豆粕和豆油价格上周末基本保持平稳，当地多数油厂处于停工或者半停工状态，从而限制了豆粕和豆油的供应量，并在一定程度上对市场价格形成支撑。

◆山东地区豆粕和豆粕价格上周末保持平稳，当地大型油厂由于大豆货源供应不足基本处于停工状态，目前山东内陆地区43%豆粕出厂价格普遍在2280-2340元/吨。

◆去年12月份以来我国进口大豆的到港数量开始出现减少，加之东北地区豆农普遍惜售，造成当前长江三角洲和珠江三角洲地区的大中型油厂面临加工原料短缺。

◆《中共中央国务院关于进一步加强农村工作提高农业综合生产能力若干政策的意见》日前发布，文件以2005年中央一号文件的身份对今年农业和农村工作提出要求。

◆支持三农再度成为中央一号文件的重点，此主题反映出了我国发展战略和政策思路的重大变化，中央工作会议指出，应当顺应此趋势，自觉调整国民收入分配格局。

◆此次一号文件强调，加强农业基础和繁荣农村经济必须加强综合措施，当前和今后一段时期内的重点是加强农业基础设施建设，加快农业科技进步，提高综合能力。

信息摘要

最近五日进口大豆到港成本统计

说        明	1.28	1.27	1.26	1.25	1.24
(1月)美国港湾大豆到中国港口车船板价	2835	2851	2858	2849	2841
(2月)美国港湾大豆到中国港口车船板价	2791	2804	2810	2803	2779
(1月)巴西大豆到中国港口车船板价	2647	2657	2679	2668	2651
美国大豆到中国港口运费	61.6	61.3	61.2	61.5	62
阿根廷大豆到中国港口运费	63.1	62.8	62.7	63	63.5
美国1月份大豆FOB基差	87	84	84	87	87

阿根廷农业部:中国保证不会限制进口阿根廷豆油

根据阿根廷农业秘书处周四晚些时候发布的声明，中国官方已经表示不会对阿根廷豆油进口加以更严格的限制，此前由于中国在去年十月份实行了新的豆油进口标准，给阿根廷豆油出口造成了极大的压力。中国是阿根廷每年最大的豆油和大豆贸易伙伴，去年豆油贸易额超过了8亿美元 。此外中国还表示由于前不久阿根廷宣布解除口蹄疫警报，中国将恢复进口阿根廷牛肉，日前阿根廷食品与农业副部长前往中国促成了以上协议的签署。

Cropcast预计04/05年度阿根廷大豆产量为3564万吨

美国农业气象机构Cropcast在最新公布的报告中预计2004/05阿根廷大豆产量为3564万吨，高于上年度的3254万吨。目前美国农业部预计阿根廷大豆产量为3900万吨，高于上年度的3400万吨。

布宜诺斯艾利斯州南部和圣菲州北部一些地区出现缺墒问题，不过农作物中心产区天气状况良好。布宜诺斯艾利斯州的问题较为明显，当地主要的农作物是葵花籽。Cropcast还预计2004/05年度阿根廷玉米产量为1505万吨，高于上年度的1220万吨。目前美国农业部预计阿根廷玉米产量为1700万吨，高于上年度的1350万吨。

Cropcast预计04/05年度巴西大豆产量为6145万吨

据美国农业气象机构Cropcast上周五公布的报告报示，巴西大部分农作物产区天气良好，部分地区的天气状况甚至非常理想，大豆作物长势估计将远远好于上年同期。Cropcast预计2004/05年度巴西大豆产量为6145万吨，高于上年度的5364万吨。目前美国农业部预计巴西2004/05年度大豆产量为6450万吨，高于上年度的5260万吨。

截至25日，进入政府贷款项目的04年美国大豆达到3.477亿蒲

据美国农业部初步数据显示，截止到2005年1月25日的一周里，2004农事年大豆进入政府贷款项目的数量比一周前增加631万蒲式耳，总量达到3.477亿蒲式耳。
　　2003农事年大豆进入政府9个月价格保护贷款项目的数量达到16.8万蒲式耳，比上一周减少了1.4万蒲式耳，继续呈现季节性降低趋势。

预计2月份大豆供应不会出现短缺

预计2月份大豆的消费将减少，有几个因素：一是春节期间大多数油厂要停工放假；二是豆粕消费进入季节性的淡季，三是禽流感的威胁依然存在，影响养殖业的补栏积极性。因此，即使1、2月份进口大豆到货量较去年底明显减少，大豆供应也不会出现短缺，但大豆的库存会有所减少。

市场分析

外盘的下跌行情仅处于序幕阶段

1月31日，连豆市场震荡下跌，5月大豆合约今日2550开盘后下跌，全天基本上在2530上下盘振，尾盘2530收市，日跌幅27点，持仓量增加6342手，技术图形看来，前期的三重顶形态基本得以确定，2600一带形成了劲线压力。从盘后的持仓结构看来，多头阵营中主要是广发期货再度入市抄底，当日净增多单3413手，按照以前的经验，此股实力在大豆上通常表现为摇摆不定，因此暂可把其短线投资基金，空头阵营方面包括中粮等在内的主力空头借助近期外盘行情已基本完成了节前平仓工作，持仓结构回归合理，市场剩下的走势看来将主要取决于主力多头的动作了。

芝加哥大豆期价在经历了中期盘振格局后，近期在基金的抛盘打压下再度试探500美分的大关，笔者曾反复表示过对外盘跌破500充满信心，在此暂不在技术和基本面上赘述了。当一个市场处于下跌通道中的时候，我们除了在技术上反复推敲分析之外，还需要从基本面出发推算此市场标的成本是多少，从而预测后期下跌的空间理论上还应该有多大。下面是对04/05市场年度美国、巴西和阿根廷大豆种植成本的简单估算，在这个表中我们可以看出，南美大豆的种植成本远远低于美国，这也意味着春节以后当南美大豆迎来集中上市的阶段，外盘还将面临着较大的下跌空间，目前预计下跌空间在60-100美分/蒲式耳。

	美国	巴西	阿根廷
土地租用	$3.67	$0.84	$1.71
人力成本	$0.76	$1.12	$1.42
种用费用	$0.82	$0.41	$0.19
保护剂费用（亚洲锈病）	$0.65	$1.33	$0.46
化肥等其他费用	$0.57	$1.17	$0.16
成本费用（美元/蒲式耳）	$6.48	$4.87	$3.95

操作建议

连豆市场短期观望为主，中长期空单继续少量持有，5月大豆空单中长期目标2300-2350一带，止损2650。

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