投机基金加大做空力度 大豆将穿越马其顿防线

　　青马投资　铁木

　　虽然目前大豆(资讯 论坛)价格波动不大，但从技术意义上讲却非常重要，CBOT黄大豆价格上周在基金的引领之下，向500美分/蒲式耳价位发起了冲击，由于500美分/蒲式耳的价格是美国政府对大豆种植者实行补贴的底线，所以美国基金的这次冲击行动引起了市场人士的格外关注。自去年10月中旬开始，CBOT黄大豆价格一直围绕550美分/蒲式耳上下波动已达 3月有余，在这3个月中，500美分一直是空头久攻不破的“马其顿”防线，最近价格波动幅度明显萎缩，交战双方暂时的蛰伏往往意味着新一轮行情的开启，因此有必要对大豆基本面进行重新梳理。

　　南美大豆生长良好

　　巴西南部地区的干旱一直是市场的担心所在，但巴西的气象专家给市场的空头带来了好消息。上周末期间巴西南部干旱的第三大大豆主产州南里奥格兰德获得了20-50毫米的有利降雨，第一主产区的绝大部分豆田目前处于良好的生长状态，虽然不时有锈菌病报告，但今年有效使用了农药加以控制，所以锈病对大豆产量的影响不大。巴西大规模的大豆收获工作将于1月底开始，2-3月份为收获高峰，如果在2、3月间主收获期内继续保持天气良好，预计今年单产将维持在3.12吨/公顷的高产水平，比去年提高8.3%。

　　阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所预估，2004/05年度的大豆播种面积为1470万公顷，高于上年的1450万公顷。目前绝大部分地区的大豆作物长势良好。上周二阿根廷政府首次提出了对大豆产量预测。该国农业部预计2004/05年度阿根廷大豆产量将在3500万吨左右。

　　南美大豆的生长已经进入最关键的时期，截止到目前，南美大豆生长条件和状况非常正常，如果以后2-3个月南美天气继续保持良好，那么南美大豆超记录的增产将是多头不得不面对的现实。

　　预售速度与增产矛盾加剧

　　从美国农业部公布的截止到1月6日的一周出口销售报告中看，美国大豆对外出口仍然保持着较高的水平。当周美国2004-05年度大豆净销售106.56万吨，远高于市场预测的60-80万吨区间，比前一周及前四周平均分别提高64%和20%。我们从美国大豆对外大豆出口的三年对比图中可看到，迄今，美国大豆对外出口大豆的速度丝毫不减，甚至超过了去年同期的数量，按此速度推算，本年美国完成美国农业部预计的美国大豆销售任务不会成问题，那么美国农业部将会在未来某几个月内调低本国的大豆结转库存量，这将会给世界大豆市场带来新的刺激。

　　与此相对应的是，南美大豆的销售却遇到前所未有的困难。根据阿根廷农业部门公布的数据显示，11月份阿根廷大豆出口大幅萎缩，只有5700吨，同比上一年度的24.74万吨降幅高达98%。根据Abiove提供的数据显示，截至12月31日，2005/06年度巴西大豆出口登记完成了104万吨，大大低于上年同期646万吨的出口登记速度，豆粕(资讯 论坛)出口登记完成了55.9万吨，低于去年同期149万吨的数字。由于巴西政府没有向国际供应商提供对华大豆出口所需的安全证书，我国政府停止受理巴西大豆进口许可证申请。

　　美国对华出口保持旺盛的原因一是节前中国大豆压榨的需求增加；二是巴西大豆对华出口的暂时搁浅。但随着春节的来临和中巴大豆贸易恢复正常，中国购买因素对CBOT大豆价格的支持将减弱；同时中国方面进口意愿方面的转变也将促使外盘大豆进一步走弱，这从近几日外弱内强的大豆市场的表现上已初见端倪。

　　东北大豆销售依然缓慢

　　国内豆粕、豆油销售年关该旺不旺，这拖累了大豆价格。许多油脂已经陷于亏损或微利状态，再加上美国CBOT大豆破位下行的影响下，看淡情绪开始在压榨企业中弥漫。继益海粮油在全省的大豆收购价格下调1分后，九三油脂各分厂全面停收，山东一带也有部分油厂开始停收。A0501大豆交割完毕，期货大豆的收购告一段落，这使得当前黑龙江省各地收购行为再次大幅减少，各地大豆现货价格出现了不同程度的下滑。

　　大豆现货价格的下滑，使得东北大豆销售重新进入僵局，豆农的惜售情结更加严重，据估计至今尚有65%-70%的大豆仍存留在农民手中。接下来的一两个月恰逢国内农历春节，在这期间，国产大豆销售速度注定不会太快，到了3月份，南美大豆上市，届时国产大豆销售将会遇到更大的困难。由于南美和中国东北的大豆销售压力被积聚和延后，进入春季后储存难度加大，春季生产又会加大变现压力，所以未来大豆价格见底回升的时间可能被往后推移。

　　基金加大做空力度

　　截止1月18日，美国基金在CBOT大豆合约上的净空头头寸达到了空前的74314张，虽然前期传言有美国指数基金开始染指CBOT黄大豆市场，但这丝毫没有影响美国基金的做空态度，我们知道，美国基金向来以价格趋势为导向。在CBOT大豆经过三个月盘整之后，目前已形成收敛三角形态，这种典型的中继形态很有可能引发基金更大的做空兴趣，而指数基金在大豆市场上介入的数量有限，目前尚不足与原有的做空基金相抗衡。

　　大连市场501大豆合约上即将有近30余万吨大豆交割，这将在未来给连豆的反弹带来压力，目前远期合约的持仓量迟迟不能放大，如果国内大豆期货价格长期低迷，这也会在一定程度上影响CBOT市场上的做多人气。

　　综合判断，我们预计在美国基金大力做空的力量主导之下，CBOT黄大豆价格将跨过500美分这道“河流”，穿越这条由多头苦心经营三个月有余的“马其顿”防线。