鑫国联期货：1月24日国内期货评论

　　天胶(资讯 论坛)冲高回落 远月涨势依然可期

　　鑫国联期货：刘伟

　　周一，上海天胶主力503合约早盘12120小幅高开后即迅速上冲至12160一线展开震荡整理，下午开盘后伴随着多头平仓速度的加快，期价迅速下跌，尾盘报收于12055；504合约早 盘曾达到200多点的涨幅，但最终在主力503合约带动下期价回收部分涨幅，报收在12185。持仓方面，503持续减仓，今日又减仓1198手，总持仓近有9032手；504合约小幅增仓404手至4370手。

　　东京橡胶周一再次恢复上涨趋势，远月则突破了130日元阻力位。指标6月合约上涨2.9点，报收在131.5日元，其他月份各主要合约也都不出现不同程度的涨幅。

　　在东南亚橡胶主产区爆发海啸灾难后，虽然橡胶的生长没有收到多大影响，但由于港口受到破坏，东南亚橡胶出口受到较大影响。受海啸影响严重的泰国、越南、马来西亚及印尼是我国重要的天然橡胶进口国，目前该地区天然橡胶出口已基本中断，专家预测将可能对我国相关产业产生影响。但目前据企业反映，东南亚天然橡胶原产国受灾对我国市场价格及供应量短期内并无太大变化，这是因为，目前国际期货市场尚有2004年库存10多万吨；而且国内的橡胶企业的库存基本可以维持2个半月消耗。那么，3个月内受灾国如果不能恢复出口天然橡胶，其价格会大幅上涨，对我国轮胎生产企业将产生重大影响。

　　受国内企业对远期供应可能受到影响的预期，远期合约出现较大的上涨热情，而近月合约则由于交易时间的缩短，多空双方都表现出强烈的离场愿望。

　　目前国内天胶两大产区已进入停割期，且从2月份开始，东南亚国家天胶产量受落叶期影响也会大大缩减，每年的3-4月份往往是供应紧缺阶段。上海天胶的接货多头和农垦表现出的惜售心理可能来自下游企业对消费的良好预期，在国内停割期间，小幅反弹行情依然是可期的。

　　技术上来说，主力503合约上方受到30日均线的强压制，远月合约由于持仓量过小，很难单独发动上涨行情，但12000一线已经逐步形成一个短期底部平台，下方多头的积极介入，使得期价下方支撑也较大；从均线系统来看，504合约的短期均线已经形成多头排列。在经过震荡整理后，504合约依然有上涨的空间，但鉴于持仓过小，投资者以观望为主。

　　连豆低开高走 回收部分跌幅(1.24)

　　周一，大连大豆(资讯 论坛)1号主力505合约以2567低开10点，开盘后期价即出现迅速上涨，全天期价维持震荡上行走势，最高上摸2590，最低下探2565，尾盘报收2587，较上周五上周8点，持仓先增后减，日减仓10064多手至33多手。

　　CBOT大豆周五主要月合约基本平开，全天震荡下行并于日低点附近收盘，各合约跌幅在5-6美分之间。主力3月合约开盘523美分，最高524 1/2美分，最低515 1/2美分，收盘516 3/4美分，下跌6 1/2美分。

　　美国内陆部分河段运输目前已经恢复正常，致使海湾地区大豆供应紧张状况得到缓解，上周末海湾大豆升水报价出现较大回落。今晚美国农业部将公布上周的出口销售报告，市场普遍预测为本周大豆出口60-80万吨，上一周实际为10.976万吨。预计该报告将为市场带来一定波动。

　　南美方面，大豆主产区的作物生长条件总体仍保持理想，目前巴西北部雨水过多，影响了大豆抗菌剂的使用，对大豆锈病的防治带来一定影响，而巴西南部和阿根廷仍有潜在的干旱威胁。据巴西农业部上周四发表的声明，中、巴两国政府已经就巴西大豆、豆油出口问题达成协议，为2005年的巴西大豆出口扫清了障碍。

　　国内，大豆收购市场上，上周末九三各分厂全部停收，益海粮油全国范围内下调大豆收购价格1分/斤，各油厂基本没有收购量，油厂大豆现库存仍不少。豆粕(资讯 论坛)价格稳定，年底需求上涨仍旧没有反映出来，沈阳等地销售也不如前期。亚洲禽流感问题是影响大豆需求的一个关键因素，市场担心禽流感复发将使豆粕需求再度受损。

　　技术上，从1号主力505合约的走势来看，目前期价仍然毫无趋势，震荡走势将会继续。国内较强的看跌性显示出中期底部形态的稳固性；从近日的持仓变化情况来看，市场短线投机行为仍然占据主导地位，期价较难出现较大的波动。

　　后市预测：后市在南美大豆收割到来之际，美盘有创新低的可能性，但并不是做空的机会；春节前大连大豆市场仍将以震荡筑底走势为主，操作上建议以逢低买的日内短线投资策略为主，中线投资者待趋势明朗以后再行操作。

　　鑫国联期货：刘伟

　　铜(资讯 论坛)：空头回补继续推高期价

　　周一沪铜在伦铜上周末破位上行带动下，早盘高开，盘中价格在空头加速回补推动下强劲上扬，2月合约创出31720的新高。近月合约周一继续大幅减仓，空头加快回补速度，并将战场转移至远月。2月、3月合约周一合计减少1万余手，而4月、5月、6月累计增仓数超过了2、3月份的减仓数，说明空头在近月认输离场的同时，开始在远月建立新的头寸与多头周旋。

　　库存取代美元汇率成为目前价格上涨的主要动力。上周末上海交易所库存减少2589吨，跌破30,000吨。LME 铜库存上周五减少150 吨至43,475,为1988 年以来最低。华通现货价格已经突破了32000，今日上午收市价为32050，而沪铜2月合约收于31620，现货升水出现了明显的回落。现货在32000位置可能会出现滞涨的情况，前期只有在11月大量交割造成现货严重紧张的形势下出现过短期现货维持在32000上方的情况。目前再次出现持续维持32000上方的现货价难度较大，因为国储开始可能采取从市场购买补库，而缩小从国内市场采购的力度，这种需求压力并不会延续较长时间。中国海关公布了2004年12月的铜进出口数据显示未锻造的铜进口量为120615吨，而出口量仅2279吨。而如此大量的进口并未有效控制铜价的上涨，说明国储可能通过市场购买补库，国内市场可以流通的量相应缩小。国储自2003年9月以来在国内市场上释放的现货量估计达到40万吨，所以到了2004年底补库压力较大，而国储在12月合约上只接了10450吨，而不足部分可能就转向市场购买，这可能就是12月精铜进口量增加而价格并未回落的原因。目前期货价格出现了加速上行的局面，短期空头回补压力依然存在，而现货快速上涨可能抑制需求，出现空涨现象，必将导致现货高位滞涨，而期货在空头回补推动下，继续加速上行，期现价差可能在近期出现回落。

　　总体看，目前现货紧张和空头回补共同推动价格加速上行，预计本周价格还会冲击高位，但是预计现货价格将出现高位滞涨，升贴水会有所下滑，同时下周是休市前最后一周，多头也面临平仓压力。因此本周近月空头还需加快平仓，避免被深度套牢，而近月多头也应选择合适时机离场，落袋为安。而远月空单介入时机还不成熟，需继续等待。

　　鑫国联期货 江洋

　　棉花(资讯 论坛)周一低开高走

　　周一棉花各个合约低开高走，成交活跃。主力0504合约早盘以12830低开，盘初价格一度快速下跌至12785，但在新多买盘支持下价格强势上扬，但在冲击13000重要位置时受阻，尾盘收于12970，明日13000还将对价格构成压制，全日共成交14968手，增仓402手。0505合约成交较0504合约活跃，有望在春节前赶超0504合约的持仓，成为主力合约。

　　从技术面看，0504合约走势图显示价格在13000面临重要考验。首先，2004年9月27日收盘价至2004年10月25日收盘价跌幅的0.618位置就位于13000；其次，13000是重要的心理阻力位；再次，目前基本面利好有限，均线系统的发散程度相对较大，价格面临盘整的需要。因此，春节前收盘价有效突破13000有一定的难度。

　　基本面继续保持温和态势，价格年前难有大的作为。

　　1月21日，各地3级籽棉主流收购均价为2.21元/斤，较20日下跌0.01元/斤，按照衣分35.06%、棉籽0.60元/斤计算，折合中国棉花收购价格指数(CNCotton S)为10745元/吨，较20日下跌30元/吨。 当日，各地籽棉收购价格稳中有降。其中，河北、湖南价格小幅下跌；山东、河南、安徽、陕西、湖北价格稳定。

　　国家棉花市场监测系统监测显示，截止1月19日，国内各产棉省、区籽棉交售已接近尾声，加工及销售进度继续加快。据监测数据测算，截至2005年1月19日，全社会已收购皮棉569万吨(按棉花产量632万吨和95%的商品化率计算)，较前周增加2万吨。国内60家大中型棉花企业累计收购籽棉137.78万吨，较前周增加0.68万吨。当周各地购销价格稳中有升。籽棉平均收购价格4.44元/公斤，折皮棉10775元/吨，较前周上涨39元；销售价格为11451元/吨，较前周上涨41元。湖南、山西、浙江三省当周无收购报价。按照国内棉花产量632万吨和95%的商品化率测算，截至2005年1月19日，全社会加工新棉505万吨，较前周增加9万吨；已销售新棉150万吨，较前周增加7万吨。 从监测数据看，国内各产棉省、区籽棉交售已经进入尾声。临近春节，冀鲁豫等省棉农近期大量交售籽棉，有的企业每天的收购量可达六七万公斤。新棉加工也渐进尾声。西北内陆棉区和新疆棉区的加工进度较快，且于近期结束。冀鲁豫棉区和长江中下游棉区稍慢。

　　总之，今日价格获得10日均线支撑而大幅反弹，但在13000位置价格同样面临强阻力。继续维持上周观点，价格将在冲击13000受阻后回落，建议在13000附近适量抛空，止损位设于13000。

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