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孙敏涛
近日随着CBOT市场的不断走低，连豆市场经过短暂的跟跌之后，明显的表现出较强的抗跌性，主力A0505期价在2560前期低点附近呈现了放量增仓、连续收阳的强势。两个市场的在前期低点所表现出的差异不禁让我们迷茫，目前市场是维持区间震荡还是选择向下突破呢？
短期缺乏实质利多
从基本面上看，1月初支撑CBOT大豆(资讯 论坛)市场的主要因素有两个：一个是美国市场较高的海岸升水，另一个是玉米(资讯 论坛)小麦(资讯 论坛)期价的技术性反弹。
造成美国市场的海岸升水高涨的原因包括美国大豆的销售情况较好、内河运输条件由于天气转冷而变差、美国农民相对惜售市场保值抛盘相对较弱。从美国大豆的出口销售报告和出口检测报告来看，12月底到1月初美国大豆的销售量在CBOT期价区间震荡的情况下开始有所增加，其中主要的动力来自于中国的买盘。但是随着大豆价格、海岸升水的上涨、以及海运费的高位运行，会抑制大豆买盘。经过了大量的进口之后，中国到港的大豆已经完全可以满足春节前后压榨厂的需求，在节前资金相对紧张的状况下，中国大豆压榨商不会进一步囤积大豆。第三，由于从墨西哥湾采购大豆，运到中国至少需要一个月的时间，随着春节的临近中国的买盘将会呈现季节性萎缩。
对于玉米小麦期价的支撑来说，美国农业部提高新季谷物产量的报告出台后，CBOT玉米和小麦的短暂反弹突然夭折，玉米期价更是在近期跌破了12月份以来所形成的盘整区间。预计CBOT玉米3月期价下一步将会跌向2004年7月底和10月初低点的连线。
基金短期大量增空
基金被视为CBOT大豆期货市场的主导力量。根据CFTC提供的数据，2004年12月28日基金净空单为30569手，当日CBOT3月合约的期价为546.75美分，之后基金的净空单开始持续增加，截至1月11日已经增加到5.15万手，而市场估计截至1月18日基金的净空单已经达到了6.7万手，18日CBOT大豆3月合约收盘价为513.5美分。也就是说，在33.25美分的窄幅区间里，基金将其净空头头寸增加了一倍多。如此大量的增空，预示着盘面孕育着较强的变盘力量，从基本面上看，短期内除非美国现货商联手逼仓空头，否则不会有实质性的强利多消息造成基金空头斩仓。那么在500美分近在咫尺的情况下，我们预计500美分不会是基金空头的目标位。
浙江系翻云覆雨
从国内市场的持仓变化看，主力空头持仓量非常集中，继续增仓打压的仓位空间有限，所以随着期价的下跌而有所平仓，我们估计是为了在关键点位争夺的增加预备队。对于主力多头来说，其在A0505合约运行到盘整区间上轨所增加的持仓已经全面被套，低位的持仓也几无利润，近日面对其建仓成本的底线，多头主力仅做了少量的抵抗。值得注意的是，浙江系的仓位变动。该资金在A0501合约上的获利丰厚。而在A0505合约上面对盘整区间的上轨，看到市场无法突破，浙江系资金开始了部分的平多反空，但总体上一直保持了净多头的持仓结构。本周随着A0501合约的摘牌，浙江系在A0505合约上又开始了平空增多的操作，这成为了连豆市场走强的主要动力。但是我们认为浙江系的资金操作以技术为主，操作风格非常灵活，同时A0505合约不是0501合约，如果CBOT市场在基金的打压下突破500美分，预计该资金不会逆势而行。我们认为，连豆市场的相对强势只是短暂的。
CBOT豆类期货有效下破
正是基金在1月14日的大幅增空，使得CBOT大豆期价下跌15-17美分，对市场11月8日以来所形成的三角形盘整区间构成了突破，同时在长周末前，市场成交量仍然放大到了8万手，增仓4699手，也验证了期价突破的有效性。同一日CBOT豆油、豆粕(资讯 论坛)期价也放量增仓，突破了各自的盘整区间。加上玉米期价的向下突破，同类产品的走势也同样验证了CBOT市场技术性突破的有效性。因此我们认为CBOT大豆近期的任何小的反弹都将成为市场再次沽空的机会。
对于连豆市场来说，以主力A0505合约为例，近三日增仓收阳，但成交量并没有有效放大，期价仍然处于已经粘合短期均线系统之下。指标上，KD无论从周线上还是日线上都从高位开始下叉，MACD处于0值下方，日线MACD在0值以下，无力上叉，开口随着期价的走低重新开始扩大。技术指标也显示了市场处在弱势当中。
因此，我们认为大豆市场向下突破的可能性较大，而面对浙江系资金的强劲势头，投资者也必须有一定的心理准备，选择在反弹高位沽空。
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