首创期货：12月6日国内期货行情点评

　　量升价跌，内外联动性增强

　　受上周纽约期货大跌影响，今日国内郑棉期价大幅低开，在持仓、成交双双出现恢复增长之下，期价维持低位窄幅盘整。主力CF503合约以12270元低开后，开盘5分钟内在空头持仓大举介入之下，期价急速下挫至当日最低12200元，十分钟后期价占据12215元直至下午收盘期价一直维持在12230元之间15点范围内震荡，盘终收于12210元，较上周末结算价跌1 05点，持仓开始回升今日增加1864手，累计27972手，成交升至上周高点24729手。CF501合约收盘12155元，跌70点，持仓减992手，累计3596手。

　　今日交易特点明显：首先在前期国内进口大量影线下，国内价格下跌的同时纽约期价却缓步攀升，但今日来看，郑棉期货与纽约期货联动性有进一步走强的趋势；远月合约成交量、持仓量上升同时，在前期窄幅震荡期价迟迟未能有效上突的情况下，最终在本周一选择了下行穿越，而市场公认的12300元关键支撑位今日开盘后即遭到重创，从开盘10分钟之后即在12230元上方遭到打压一直至盘终均未能突破，可以看出近期期价将会选择在更为低点附近展开震荡；另外，今日期价也创立11月份以来的低点，距离低点12030也为时不远。

　　上周国内华北大部分产棉区受大雾天气影响，籽棉收购市场逐渐停滞不前，棉农惜售的程度毫无减少，而加工企业的对于目前下游皮棉销售价格的疲软更是一头雾水，即使停工停产也不愿高价收购籽棉承担太大的风险，因此当前籽棉收购仍然处于僵持的状态之中，从上周山东了解到尤其如此；临近年关，企业财务核算等压力集中呈现，市场资金也越发显得紧张起来；再加之近期进口棉的增加，进一步加重了当前的棉花(资讯 论坛)市场悲观情绪；今日全国棉花交易市场储备棉竞买共成交1300吨，创收储以来单日成交最大的一天，也可以反映出市场继续看空的气氛，之前被认为对期价一个比较大的支撑就是国家收储，目前来看利多已经完全被利空所消化。

　　技术图形上来看，今日期价跌破前期关键支撑位12300元之后下行，并且伴随成交量放大，大批空单的介入，后市对于期价上行构成进一步的压力，但不排除今日期价的大跌是对上周五纽约期货的一个过速反映，后市会有所反复，因此需要进一步的观察；如果接下几个交易日得到进一步确认，市场将有可能在今日价位附件展开窄幅震荡，在现货面未有改观的情况下，期价下探前期低点12030元附近为时不远。

　　行情描述

　　(一)12月6日大连商品交易所大豆(资讯 论坛)期货行情

　　(二)大豆501、505前20名最近五天的持仓分析

　　信息要揽

　　◆12月3日，芝加哥大豆期货收高，结束了前六个交易日连续下滑的势头，周末到来前空头交易者平仓回补，提振期价走强，当日基金净抛空1000手。

　　◆周末期间，国内豆粕(资讯 论坛)市场报价普遍小幅上调，幅度在10-30元/吨，华北地区豆粕市场成交情况近期正在逐步好转，华南地区豆粕库存压力依然较大。

　　◆今日，广东东莞地区43%蛋白豆粕成交价格2360-2370元/吨，较上周末上涨20元/吨，其他地区普遍成交价格2340-2360元/吨，油厂开工情况良好。

　　◆今日，山东沿海地区43%蛋白豆粕报价2340-2360元/吨，较上周末上涨20-30元/吨，内陆地区普遍报价2360-2380元/吨，部分中小型油厂开工不足。

　　◆自我国10月1日起执行新的食用油国家标准以后，我国进口豆油数量已出现下降态势，但是进口活动仍在继续进行，第四季度豆油到港量预计较多。

　　◆近期国内豆油市场消费仍受需求饱和的影响，本月下旬之前需求方采购很难有较大进展，国内整体豆油市场需求将继续低迷，市场价格弱势不易改变。

　　◆今日，山东地区四级豆油出厂价格5900-5920元/吨，散装一级豆油出厂价格6080-6120元/吨，前期的下跌行情基本告罄，预计市场后期将有所回升。

　　◆美国原油价格在世界石油供大于求以及基金大规模撤退的作用下，价格泡沫破裂，市场已经形成下跌态势，上周国际原油期货价格的周度跌幅达到14%。

　　◆国际原油价格的下跌将对我国明年上半年进口大豆的到港运输成本产生较为显著的利空影响，目前国际海洋运费对我国的报价仍处于历史高位区间。

　　信息摘要

　　最近五日进口大豆到港成本统计

　　黑龙江大豆现货价格继续下跌，收购量减少

　　目前，黑龙江省各地大豆现货价格继续走软，九三油脂在各地的收购价格继续下调，下调幅度在0.01元/斤到0.02元/斤，益海粮油、北京汇福等油脂企业在各地停止了收购，黑龙江其它中小型油脂企业也下调了收购价格1-2分，受价格下调及降雪影响，各地收购行为及收购量大减，许多地区几天来没有收购量。

　　墨西哥要求进口美国大豆中的活性杂质含量不超过2%

　　墨西哥农业部周五表示，为了防范亚洲大豆锈病真菌入侵，该国农业部已经对大豆进口实施新的更为严格的管理条例。

　　“如果美国大豆船货来自那些已经证实出现亚洲锈病的州，美国联邦谷物检验局(USFGIS)需要提供证书，证明大豆船货的活性杂质含量不超过两个百分点。”

　　新的严格条例从本月一号日起对所有从美国进口的大豆船货生效。条例要求所有船货须在产地熏蒸，或者在入境地点使用杀菌剂处理，并且在最终入境前至少隔离检疫二十四小时。

　　墨西哥驻美大使馆农业领事弗罗伊兰.格雷西亚本周初表示，墨西哥所采取的措施不大可能造成美国大豆出口减少。但是考虑到美国和墨西哥之间的对话仍在进行，该条例可能近期出现调整。

　　截至11月30日，进入政府贷款项目2004年美大豆达到2.36亿蒲

　　据美国农业部初步数据显示，截止到11月23日的一周里，2004农事年大豆进入政府贷款项目的数量比一周前增加2471.5万蒲式耳，总量达到2.3561亿蒲式耳。

　　阿根廷侧重加工业发展，巴西人士忧心忡忡

　　虽然巴西大豆产量急剧增长，并且远远高于邻国阿根廷，但是由于邻国阿根廷侧重于出口附加值更高的制成品—豆粕和豆油，这使得后者在未来数年内有望在出口收入上更高一筹。

　　巴西行业人士忧心忡忡的指出，阿根廷大豆加工行业形势良好，而巴西却慢慢成为世界大豆原料供应国，这让人非常担忧。

　　跨国公司近几年逐渐把投资方向转到阿根廷，目前在阿根廷的投资已经多达九亿美元。

　　市场分析

　　12月3日，连豆市场继续上周五的反弹行情，5月大豆合约以短线资金进出为主，早间2584开盘，最高点2592，最低2578，尾市收以2588，持仓小增910手，从技术图形看来，kdj、rsi等各项指标走向均趋于缓和，市场后期的走势预计还是将以震荡为主，盘面交易上来看，市场在惯性冲高后多空主力都显得比较谨慎，5月大豆合约在30日均线的压制下震荡，但也没有形成大幅回落的走势，短期内市场可能在短线资金主导下继续反弹。

　　近期国内大豆期货市场企稳，前期的下跌行情暂时告罄，主力多头正竭力在2560-2580(5月大豆)一带打造新的平台，芝加哥方面，近两天夜间观盘看来，基金在目前的价位上继续下作的积极性已经不大，毕竟亚洲锈菌病以及南美天气的前途未卜，商品基金对此肯定有所忌讳，加之美国农业部12月9日即将发布12月份的月度报告，色彩如何现在还很难确定，因此12月2日创下的520美分最低点可以看作此次回调的底部，至少12月9日之前，外盘破此价位的难度较大。

　　操作建议

　　中长线5月大豆和豆粕的空单继续持有，由于12月9日美国农业部的月度报告不确定因素较多，空头头寸过重的投资者适当减仓或者部分锁单(12月9日报告之前多单可以暂时锁定在1月大豆上)，近期5月大豆合约的震荡区间预计在2560-2610之间，短线建议按此价格区间进行操作。

　　今日国内燃料油(资讯 论坛)期货3月合约平开，以2075点开盘，上午期价波动比较剧烈。下午开盘，受原油期货电子盘交易价格走高的影响，市场多头开始推高期价。尤其在下午2点30以后，持仓量出现大幅增加的局面，价格也逐步走高，最后至全天次低点2084点收盘。成交量较上周五变化不大，为25200手，持仓量继续稳步增加至22390手。从今日盘中走势来看，国内价格相对较强，而且明显感觉市场做多的力量比较强大，如果原油价格出现反弹，国内期价必将上涨。

　　库存情况明显改善以及天气预期转暖的利空因素导致国际油价持续下跌。美国原油期货价格从前期最高的每桶55美元左右的水平已经下跌了12美元，跌幅达20%以上。短期内出现如此大的跌幅更多还是与心理因素有关。目前整个市场被空头气氛笼罩，很多交易者对于油价的预期非常悲观，除非今后供需结构出现很大的转变，否则目前的市场心理很难改变。技术上，短期油价下跌过猛，通常会出现一波反弹。而且油价在40美元处可能会遇到比较大的支撑。预期年内油价下破40美元的水平比较困难。

　　上周五国际油价下跌了0.7美元，国内燃料油价格今日开盘不但没有下跌，截止收盘全天竟然上涨了14点。这点可以明确反映出目前国内燃料油市场抛压很小，反而是做多的兴趣比较浓厚。也正是由于此原因，目前国内市场燃料油期货操做比较困难，原油价格已经进入跌势，但是国内目前盘面反映做空的风险却很大(由于目前市场参与者较少，不排除主力控盘逆势拉升的可能性)，而且原油价格可能会出现一定的反弹。综合考虑，近期短线做多操作获利的可能性更大，或者采用更加极端的的操作手法就是日内作多、留空单过夜。具体操作见明日早报。

　　今日大连玉米(资讯 论坛)期货市场受上周五外盘玉米技术反弹刺激，高开平走，承接前期攀升行情继续走高。主力C0505合约高开在1161，直接越过1160一线的强力阻挡，显示了市场上攻信心；但在前期高位处受到明显压制，期价开始缓慢回落，下午盘面基本平稳运行；日内成交量明显放大，持仓量亦大幅增容，市场人气再度得到聚集。

　　2005年1月交货的玉米合约今日开盘价为1143元/吨，最高为1155元/吨，报收1154元/吨，收高17点，成交量为7070手，持仓量为14658手，较上周五减2298手；2005年5月交货的玉米合约今日开盘价为1161元/吨，最高为1173元/吨，报收1166元/吨，收高11点，成交量190488手，持仓量190372手，较上周五增18794手。其它各合约也均收高3至17点不等。

　　上周五芝加哥期货交易所(CBOT)的玉米期货连续第二个交易日收高，周末到来前空头回补盘提振期价走强。在上周早些时候期价创下一系列合约新低后，大盘的反弹早已呼之欲出。今年美国玉米产量预计达到创纪录水平且出口需求迟滞，成为玉米期价秋季大幅下跌的基本面原因。但是随着商品基金在CBOT玉米期货上持有创纪录的净空单，为大盘提供了潜在的支持，因为交易商认为稍有风吹草动，已经持有巨量空单的基金就可能选择减仓。

　　国内方面，据吉林玉米现货批发市场今日最新报价显示C0504合约大幅收高，日高1090，日低1069，尾市报收1086，较上周五均价上涨18点，成交68批，定单量6638批；C0506合约也小幅收高，日高1107，日低1104，尾市报收1106，较上周五均价上涨4点，成交2162批，定单量16319批。从今日走势来看，C0505合约交投仍较活跃，多空双方扩仓争夺，期价小幅反弹，C0507合约持仓变化不大，期价高开低走。投资者对玉米市场的关注程度有所加强，投资兴趣越来越浓。今日近月合约涨幅较大，对远月C0505合约构成一定支撑，但C0507合约相对较弱，交投也比较清淡。现货方面，今日个别地区玉米市场价格出现小幅上扬，全国大部分地区玉米价格仍相对稳定。关内玉米利空因素前期已基本消化，目前正值双节临近，饲料、养殖需求呈现恢复性增长势头，玉米采购有所增加，加上铁路运输趋紧，车皮费用上涨，为此关内玉米价格后期仍将有所走强。而东北玉米市场受即将批量上市的供给压力，后期玉米价格将有所走弱；这样短期国内玉米市场呈现南强北弱局面。预计后市仍将窄幅震荡缓慢回落。建议投资者日内交易为主。

　　首创期货研发部：期铜(资讯 论坛)高位振荡有望延续2004-12-06

　　一、行情回顾：

　　上周五，欧元兑美元(资讯 论坛)再度创出新高刺激逢低买盘和贸易买盘的介入，LME三月期铜继前一日的暴跌之后出现反弹，库存进一步下降以及现货升水坚挺对市场继续提供支撑。铜价收盘报3028美元，较前一日收盘涨38美元。伦铝(资讯 论坛)上周五小幅收涨1美元，但盘中振荡幅度明显加大。LME三月期铝日低点下探至1782.5美元，收盘报1811.5美元。成交放大。

　　本周一沪铜出现弱势整理行情，伦铜的小幅反弹对沪铜带动作用有限，大多数合约均小幅高开后走低。现货升水继续对近月合约构成支撑，并使盘面呈现近强远弱、近涨远跌的格局。多空分歧仍旧很大，主力合约沪铜502增仓9千多手，盘中高点为28190元，收盘报27940元，跌40元。成交一般。沪铝则在持续而温和的空头回补买盘推动下小幅上扬，但成交清淡。主力合约沪铝502报收于15720元，涨50元。

　　二、走势分析：

　　今日沪铜走势振荡，虽未能延续上周五的跌势，但盘中高位获利平仓盘以及远月逢高抛盘明显制约了铜价的反弹高度，也显示了市场目前偏空的情绪。而今日上海华通现货铜价下跌至31240元，对沪铜0412合约升水值由上周五的500元缩减至200元，此现货铜市场疲弱的状况进一步助长远月投机抛空的信心，并使得近期已创历史高位的跨月逆价差进一步拉大。

　　对于期铜市场后期走势，笔者依然认为，由伦铜引发的此次暴跌行情，更多的来自于美元走势波动以及期铜技术性调整之需要，鉴于目前铜市场多头主力控盘的基础—供应紧张和美元弱势两大因素尚未有根本动摇，加之LME三月期铜关键技术支撑位犹在，故目前言顶仍为时尚早，进一步的市场趋势尚需观察。尽管我们仍然维持“短线振荡、长线看空”的思路，但在主要顶部信号未予确认之前，盲目的杀跌无疑不足取，尤其是在沪铜高额逆价差仍然存在的情况下。

　　上周周评中笔者提及的判断基金持多意愿是否改变的三大信号中，其一是现货升水动态。上周五伦铜现货对三月期价升水值仍维持在129美元高位，只要短期未能根本性跌破100美元，则现货紧张状况仍可维持，并对期价继续构成支撑；其二是基金持仓动态。截至11月30日CFTC公布的COMEX期铜持仓数据显示，基金期铜净多头寸继续增加至2.8万手，且在12月2日铜价暴跌前两日的COMEX及LME总持仓并未有明显的变化，说明基金目前尚未表现为主动性减仓或翻空迹象；其三，欧元兑美元的汇率变动。美国双赤字问题以及部分投机资金从原油市场向外汇市场转移成为了美元持续走弱的主要原因。上周基于日本对汇率干预的预期导致美元出现短暂反弹，并引发了伦铜高位深幅回落行情，但上周末美国劳工部公布了远低于预期的11月份非农就业人数报告后，美元再次大幅下跌，欧元兑美元盘中再创历史高点1.3460美元。日K线图表再拉一根长阳，将近五日来的高位平台整理一举突破，彻底扭转了上周四的颓势，并使技术上欧元兑美元进一步上冲的空间大大拓宽。如此强劲的技术走势无疑仍会给铜市基金继续持多的信心。笔者倾向认为，此宏观因素极有可能令期铜顶部运行时间进一步延展。

　　技术上，短线行情能否走强看3040美元一线的阻力位表现，如果很快被向上攻破，则铜价仍有望延续此前的振荡冲高之势，否则市场将在短时的停顿之后继续向下测试支撑；中短线市场关键支撑位在2930美元一线，亦是顶部振荡区多空力量对比转换的分水岭。而市场完成牛熊转换的关键技术位则看2750美元，若此价位被有效向下突破，则为长线抛空的确认信号。

　　铝市场方面，上周美元反弹伦铜大跌并带动伦铝高位下挫，也使基金短线拉高之意夭折，并使LME三月期铝价格重回1770美元至1830美元间。但近日持续下降的铝库存及低位企稳的现货升水均对期铝价格的再度冲高有利，日K线图表上则收出一根长下影小阳线，配以成交量的放大，预示短线伦铝仍将再度上攻1830美元阻力位；沪铝低位抛盘力量明显减弱，空头回补成为支撑铝价回升的主要力量，短线仍有可能继续小幅上攻。但年底之际政策面利空因素未予明朗之前，市场难以聚集相对稳定的追高能量，沪铝502合约在16000元一线仍存在较强阻力。

　　三、操作建议：

　　鉴于目前沪铜仍处高位振荡区域的下沿，故短线不宜杀跌。投资者仍可持日内短线操作思路，高抛低吸；若隔夜持仓，可逢高建少量空单，尤其是在市场累积一定涨幅之后。

　　沪铝短线操作。

　　首创期货研发部：宋立波