首创期货：11月25日国内期货行情点评

　　区间震荡依旧，期价上行压力不改

　　国内期价今日依旧维持小幅区间震荡走势，多空分歧不改，临近周末投资者兴趣不高，各合约成交量都出现不同程度的下降。CF503合约以12380元开盘后，在迅速冲至12395元后遭遇阻力打压下行，12365元附近平台整理，午盘闭市跌至12345元全天最低，下午开盘后在空头平仓及少量多头加入的带动下期价上涨45点至12390元，终盘以开盘价报收，涨10点，成交19768手较昨日有所减少，持仓小幅增加474手，累计28052手；CF501合约伴随持仓的大幅缩减(全天减仓3844手)，成交减至6106手，期价最终以开盘价12265元报收。

　　具体各主要合约收盘情况如下：

合约代码	开盘价	最高价	最低价	收盘价	前结算价	结算价	涨跌	成交量		持仓量
								今日	累计	今日变化	累计
CF412	12280	12280	12100	12190	12260	12210	-70	60	143352	0	734
CF501	12265	12285	12240	12265	12260	12265	5	6106	2460387	-3844	10310
CF503	12380	12395	12340	12380	12370	12370	10	19768	630396	474	28052
CF504	12445	12490	12430	12465	12445	12460	20	11978	189172	792	15932
CF505	12540	12610	12525	12560	12525	12555	35	4614	36574	2052	2702
CF506	12590	12670	12535	12630	12575	12600	55	4402	23510	1000	1428
成交总量:48068 ，持仓总量:59182 ，今日持仓量变化:480

　　【注：1、成交量、持仓量：手(按双边计算);2、涨跌：收盘价与前结算价之差】

　　受近期基本面情况不温不火影响，期货价格表现的亦步亦趋，本周区间震荡幅度进一步缩小。籽棉收购市场进入后期阶段，大部分地区收购在60%以上，但也有一些地区棉农惜售仍较严重；棉花加工企业近期风险意识不断增强，对于籽棉收购异常谨慎，宁可停产、挺收也不愿再提高当前收购价格，而加工后皮棉报价对于不同的纺织企业有所不同，企业对于能够当时提供现款的纺织品厂商，价格低一点也乐意接受；纺织企业由于库存的不断减少，使补库需求变得强烈起来，但囿于国内市场近期销售的皮棉三丝、混级现象不断，而且大多需求高等级棉花，转而开始寻求进口棉，因此造成了国内当前棉花市场处于窄幅震荡阶段，预计一段时间内仍将维持下去。

　　国际方面，纽约期货25、26日休市，下周一开市，每周四公布的美棉出口周报也宣布推迟；昨日Cotlook(英国棉花展望)公司发布11月全球棉花供需预测报告，该报告继续大幅上调全球棉花产量和用棉量，但由于产量的增幅远大于消费量，导致全球产销差继续扩大，较上月预测增加52.5万吨，达到200多万吨，预计近期对国际棉价将造成进一步的打压。

　　技术图形上，今日K线以十字星形收阳，期价仍处于10月底以来形成的箱体内震荡，自本周三以来伴随期价的上行、持仓的增加(三日增加共计4850手)，但成交量出现累计递减趋势，多空双方分歧进一步加大；另外投资者本周大幅度的移仓，投资者交易兴趣逐渐转移到远月上去；今日交易结束郑商所公布的棉花持仓排行中主力CF503合约前6位均为对锁单，主力对后市看法本身亦是举棋不定。

　　因此可以预计，在近期持仓增加的情况下并未表现出任何强势，上行阻力线依旧较为明显，期价近期在国内进口棉加速情况下，棉价仍将维持弱势特征。

　　今日上海燃料油(资讯 论坛)503合约小幅跳高，以2179点开盘，全天成窄幅震荡行情，最高达2187、最低至2176，收市以2181点报收。今日市场观望气氛较浓，成交不活跃，成交量大幅减少至12570手，持仓量变化不大，较做日增加34手。从今日盘面表现来看，多空双方对于后期走势缺少明确观点，在美国休市期间采取观望的交易策略。预期下周一，期价仍然会维持目前窄幅震荡的走势。

　　昨晚美国商业交易所休市，伦敦国际石油交易所布伦特原油期货价格小幅下跌，但市场交易也不很积极。目前市场炒做的重点依旧是天气因素，有消息称美国东部气温偏低。如果情况属实，利多的天气因素必将导致美国取暖油价格上涨，从而带动原油价格走高。不过这些都要等下周一晚上纽交所开始交易而定。

　　国内燃料油现货价格小幅上涨，今日黄埔进口180价格稳定在2200元上方，相对平稳的现货价格对于期价形成了一定的支撑。同时，现在市场的观点发生了微妙的变化，部分现货商开始谨慎看多未来价格。由于缺乏原油价格指引，国内周一走势会继续窄幅震荡的格局。

　　上海燃料油3月合约期货近一周价格表现比较坚挺，传言油多头主力进入市场，从近几日市场表现来看，这种可能性非常大。加之近期原油价格依旧看涨，投资者应保持逢低做多的操作思路。

　　行情描述

　　(一)11月26日大连商品交易所大豆(资讯 论坛)期货行情

合约代码	开盘价	最高价	最低价	收盘价	前结算价	结算价	涨跌	成交量	持仓量
A0501	2782	2785	2766	2785	2779	2778	6	54440	203642
A0503	2642	2655	2642	2655	2649	2651	6	82	3400
A0505	2654	2658	2643	2656	2648	2653	8	95144	320668

　　注：1、成交量、持仓量：手(按双边计算);2、涨跌：收盘价与前结算价之差

　　(二)大豆501、505前20名最近五天的持仓分析

	11月22日	11月23日	11月24日	11月25日	11月26日
大豆501
总成交	78526	82972	93852	56378	54440
总持仓	227122	231720	217768	209338	203642
前20名成交	46129	47896	56616	36917	34126
前20成交增减合计	18801	6512	21071	-2986	1874
前20名占总成交比例	58.74%	57.73%	60.32%	65.48%	62.69%
前20名持多单	79202	79568	76785	73582	72099
前20名多单持仓增减合计	2341	1616	-603	-2355	-1171
前20名多单占总持仓比例	34.87%	34.34%	35.26%	35.15%	35.40%
前20名持空单	80330	80167	75065	69227	66325
前20名空单持仓增减合计	169	613	-4925	-4411	-2902
前20名空单占总持仓比例	35.37%	34.60%	34.47%	33.07%	32.57%
大豆505
总成交	236478	236376	284674	160186	95144
总持仓	310670	319326	315256	324184	320668
前20名成交	117967	135954	157465	80447	52827
前20成交增减合计	25817	32077	40812	-52287	-16990
前20名占总成交比例	49.88%	57.52%	55.31%	50.22%	55.52%
前20名持多单	86644	87561	92538	92419	92885
前20名多单持仓增减合计	7626	1328	8094	897	564
前20名多单占总持仓比例	27.89%	27.42%	29.35%	28.51%	28.97%
前20名持空单	106379	111073	105756	109180	109760
前20名空单持仓增减合计	7296	4694	5159	5900	935
前20名空单占总持仓比例	34.24%	34.78%	33.55%	33.68%	34.23%

　　信息要揽

　　◆根据交易所的每周仓单变化，截止到11月26日的一周里，大豆仓单减少1747手，豆粕(资讯 论坛)仓单减少192手，目前大豆和豆粕的仓单分别为3528手和210手。

　　◆目前为止，1月大豆软逼空已基本成为定局，1月大豆合约将在空头主力相继砍仓，多头获利平仓的情况下淡出历史舞台，投资者不要介入此合约的交易。

　　◆今日，河北秦皇岛地区43%蛋白豆粕出厂报价2400元/吨，三河地区出厂报价2400-2420元/吨，石家庄地区出厂报价2420-2440元/吨，较昨日跌20元/吨。

　　◆今日，江苏张家港地区43%蛋白豆粕出厂报价2400元/吨，44%蛋白豆粕报价2405元/吨，南通地区43%蛋白豆粕出厂报价2420元/吨，较昨日下跌20元/吨。

　　◆今日，辽宁大连地区43%蛋白豆粕出厂报价2320-2340元/吨，辽阳地区出厂报价2300-2320元/吨，较昨日下跌20-40元/吨，主要原因是市场需求较为平淡。

　　◆今日，广东珠三角地区43%蛋白豆粕出厂报价2420-2430元/吨，其他地区出厂报价集中在2390-2410元/吨，较昨日跌10-20元/吨，市场成交较为平淡。

　　◆今日，广东地区初榨豆油集中出厂价格5800-5820元/吨，散装一级油出厂价格6120元/吨，福建地区初榨豆油集中出厂价格5850元/吨，精装油出厂价格6200元/吨。

　　◆周四，阿根廷大豆价格收平，原因是芝加哥大豆期货市场休市一天，市场缺乏信息，在主要出口港罗萨里奥，大豆成交价465比索/吨，和上一交易日持平。

　　◆巴西统计局周四称，04/05年度该国大豆产量预计6309万吨，比上年度4920万吨增长28%,低于美国农业部预计的6450万吨，大豆播种面积预计2270万公顷。

　　信息摘要

　　最近五日进口大豆到港成本统计

	11.22	11.23	11.24	11.25	11.26
(12月)美国港湾大豆到中国港口车船板价	2874	2901	2941	2947	2947
(1月)美国港湾大豆到中国港口车船板价	2898	2910	2938	2944	2944
(12月)巴西大豆到中国港口车船板价	2751	2772	2800	2806	2806
美国大豆到中国港口运费	65.3	65.9	66.3	66.9	66.9
阿根廷大豆到中国港口运费	66.8	67.4	67.8	68.4	68.4
美国10月份大豆FOB基差	53	55	58	58	58

　　今年前10月厦门关区大豆进口量持续下跌

　　今年前10个月，厦门关区共进口大豆72.6万吨，价值2.7亿美元，同比分别下降13.7%和增长26.2%，主要从美国、巴西、阿根廷进口。

　　厦门关区自2002年7月开始有转基因大豆进口，呈现持续高速增长态势，进入今年第三季度以来累计进口量开始下降。大豆进口趋缓的主要原因：作为饲料的豆粕价格持续下降，国内企业进口大豆积极性不高；国产大豆总供给增加，降低了进口需求；同时，豆油进口大幅增长，替代部分大豆进口，前10个月，厦门关区进口豆油1.9万吨，而去年同期厦门关区进口豆油为零。

　　黑龙江大豆价格稳中有涨，九三油脂提高收购价格

　　本周，黑龙江省各地大豆现货价格总体上稳中有涨，九三油脂本周上调了大豆收购价格，幅度在2分/斤,据说，九三正在往大连运送大豆，保证新厂开工，益海粮油收购价格保持坚持，一些地区大豆收购量开始增加，表明农民对目前的大豆价格逐渐认可，正在加速抛售过程。

　　巴西植物油协会抱怨同中国大豆贸易规则仍不够明确

　　大豆压榨商周三表示,如果巴西和中国不能达成适当的协议,今年稍早部分巴西出口大豆被中国拒之门外的一幕可能重演。

　　巴西植物油行业协会(Abiove)主席洛瓦泰利(Carlo Lovatelli)对记者表示,几天前巴西、美国及阿根廷的出口商均请求本国政府游说中国政府,促使其明确大豆贸易规则。

　　“我们必须进行努力,以便让中国坐到谈判桌前,签署一份同意按照国际市场运作方式操作的协议,”他说,“中国目前的规定极其含糊,他们不作任何承诺。”

　　农产品船运价再创纪录新高,受中国需求推动

　　船运经纪商及分析师表示,农产品船运价格周四升至纪录高点,受中国迅猛增长的原材料需求推动.

　　分析师称,中国大量采购铁矿石,加上整个太平洋地区对炼焦煤和锅炉用煤的需求强劲,导致运价上涨.

　　农产品出口旺季中国大量进口大豆,吸纳了干散货船运市场剩下的运力.自10月初以来,运价几乎一路走高,涨幅逾50%.

　　泰国将在2005年将豆粕进口关税从5%调低到4%

　　据泰国负责饲料粕进口政策的政府官员周三称，泰国政府已经决定在2005年把豆粕进口关税从5%调低到4%。

　　据道琼斯新闻社的报道，调低后的进口关税只适用于世贸组织成员国。泰国对非世贸组织成员国的豆粕进口征收119%的关税。

　　CBOT计划明年5月推出巴西交割的大豆期货合约

　　芝加哥期货交易所(CBOT)一家经纪会员表示,交易所料将在明年5月推出一个以巴西巴拉那瓜和桑托斯两港口为交割地点的大豆期货合约.

　　经纪商commodities for Goldenberg, Hehmeyer & Co.的董事伯克周四对路透表示,同时可能推出一个豆粕期货合约.

　　该合约将更紧密地跟踪巴西大豆价格,从而为巴西种植者和加工商提供更好的价格避险工具.

　　新作巴西大豆产量预估达到创纪录的6,310万吨

　　巴西政府IBGE统计局周四在其首份新作产量预估中称,巴西2004/05年度大豆产量料为创纪录的6,310万吨,高于上季的4,920万吨.

　　该机构预计大豆种植面积为2,270万公顷,平均单产为每公顷2.8吨.

　　油世界调高全球油料产量预测,12月价格开始下滑

　　德国行业刊物《油世界》预期,全球2004/05年度七大主要油料作物的产量会达到3.689亿吨,将超过当季可能消费的3.504亿吨,今年12月价格可能开始下滑。

　　油世界此次产量预期要较其10月底的预估高出200万吨,不过消费量预期仅较上次增加了90万吨。全球2004/05年度大豆(资讯 论坛)产量预估为2.222亿吨,较上次预期增加了120万吨,上年度产量为1.85亿吨。

　　市场分析

　　11月26日，连豆市场震荡为主，1月大豆软逼仓已经基本确立，盘中看来主要是投机空头的止损出局。今日，5月大豆合约早间2654开盘后围绕均线震荡，最高点2658，最低2643，尾市以2656收盘，持仓量减少3512手。

　　本周大豆仓单减少，1月大豆的多逼空基本成为定局，实际上大规模的现货交割我们可能并不会看到，但是在未来的时间里1月大豆合约将在空头主力相继砍仓，多头获利平仓的情况下淡出历史舞台，投资者不要介入此合约的交易。笔者近日也在反思，以前在油厂作了很多年的芝加哥大豆，市场始终在一个法制的环境中运行，而中国期货这几年的经验告诉我，这个市场绝对不能用国外的框架来套用，毕竟规模太小，市场总是在几个人的操纵之下。回想一下今年和去年的9月大豆合约，今年的9月豆粕事件以及目前的1月大豆合约，国际期货市场能出现中国力量吗？(前期有人对金属铜(资讯 论坛)的呼吁)从道德上我认为至少大豆市场不行，单凭目前的这股力量出去也只能整个国际市场带去笑料。

　　操作建议

　　近期观望为主，等到1月大豆事件过去后方可放心入市，长线保持空头思维，空单集中在5月大豆和豆粕上。