中粮期货：11月26日国内期货行情点评

　　进入十一月中旬以来，大连大豆(资讯 论坛)期价出现了强劲回升势头，一月合约从12日2645元的收盘价最高升至23日的2779元，五月合约从12日的2551元升至2668元，涨幅分别为134元和117元，或5.1%和4.6%。美盘上涨以及东北农民惜售是本轮行情回升的主要推动力。本轮回升行情到底能走得多高，美盘的走势是一个关键，国内的大豆供需也是需要关注的，本文将对后期国内大豆的供应形势作一个简单的分析。

　　一、进口大豆的供应情况

　　根据海关最新公布的统计数据，今年10月份，我国的大豆进口量为156万吨，1至10月的累计进口量为1552万吨，年比下降15.6%。

　　进入11月份，进口大豆源源不断地运入国内，根据我们对国内各港口到货的跟踪，截止11月20日，已经有155万吨大豆抵达国内各港口，而港口方面的预报显示，在11月下旬的10天中，还有大约15船大豆会陆续抵达，这就意味着11月份的大豆到货量将达到240万吨上下。

　　12月份的进口量虽然还没有一个确切的数据，但我们从美国方面的装运来看，超过200万吨是毫无问题的。

　　下面我们来仔细看一下中国进入新年度后装运美国大豆的情况：

　　公布时间

　　装运数量(万吨)

　　去年同期

　　2004-9-2

　　5.89

　　0

　　2004-9-9

　　22.88

　　0

　　2004-9-16

　　4.26

　　0

　　2004-9-23

　　25.23

　　12.7

　　2004-9-30

　　27.26

　　0

　　2004-10-7

　　16.51

　　6.05

　　2004-10-14

　　52.56

　　17.44

　　2004-10-21

　　53.32

　　68.93

　　2004-10-28

　　78.61

　　40.56

　　2004-11-4

　　44.74

　　96.43

　　2004-11-11

　　58.71

　　31.74

　　2004-11-18

　　73.82

　　47.35

　　从上表中可以看到，自进入新年度以来，中国装运美国大豆的速度非常之快，头五周，即整个9月份，中国装运了85.5万吨美国大豆(去年同期12.7万吨)，我们原来估计这些大豆会在10月份运抵国内，但实际上并没有全部运到，这可以从海关10月份的进口统计中看出来，海关统计显示的美国大豆进口量不到19万吨，两者之间的差距高达60多万吨，当然，海关统计滞后是出现误差的一个原因，但从我们的跟踪看，10月份确实没有那么多美国豆到国内，这表明有一些船的抵达时间确实被推迟到了11月。

　　现在我们撇开海关统计，仅从美国的装船数据来推算后期的到货量，截止11月18日，中国累计装运美国大豆464万吨(18日这周的数据来自出口检验报告，不排除出口销售报告有所调整)，除去已经统计的10月份的进口量19万吨之后，11、12月份总共会有445万吨美国大豆运到国内，远远高于去年同期的234万吨，而且，今年11月份的进口大豆中还有一部分南美豆，我们的预计是40万吨，这样一来，11、12月份的总进口量将达到480万吨。由于11月份的到货量已基本明朗，预计在240万吨上下，那么12月份的进口量估计也将达到这一水平。

　　明年1、2月份的进口量现在还很难预计，一般情况下会出现季节性的回落，然后在3月份开始回升。但是，在此期间，中国采购美豆的步伐不会停顿，通常中国进口商的采购行为要到2月底才结束，从下面的图表中可以很明显地看到这一点，只有去年情况比较特殊，由于cbot大豆期价一路飚升，中国在12月中旬就中止了采购行动，并且还在以后的时间中洗掉了不少前期采购的大豆。今年，中国的采购行动相对比较平稳，没有出现去年的巨幅波动，预计采购季节不太可能象去年那样提前结束。

　　那么，04／05年度中国会买多少美豆呢？我们通过以下数字来做一个估算，已装运美豆464万吨，估计在12月底前到货，每年的1到5月份，进口大豆主要来源于美国，根据海关统计，2001年1-5月美豆进口量420万吨，2002年285万吨，2003年610万吨，2004年626万吨，如果和去年持平，即明年1到5月的进口量也达到620万吨，那么本年度中国进口的美国大豆将达到1084万吨。这一进口量肯定偏高。

　　如果我们按美国农业部预计的中国04/05年度进口美国大豆的总量940万吨来测算，那么明年1到5月中国需要进口476万吨美国大豆， 1-5月平均每个月进口95万吨。这也是2001至2004年间1-5月的平均进口水平。

　　但是，今年国产大豆丰收，增产的幅度最少在260万吨左右(这是根据国家粮油信息中心的预测得到的，其它一些机构的预测更高)，由于农民惜售，国产大豆榨季推迟了两个月，这些增产的大豆以及那些原本应该在10、11月份消耗掉的大豆都将会在12月以后进入国内市场，这势必会导致我们对进口大豆的需求减少。假定将从美国的进口量调减130万吨(国内产量增幅的一半)，那么04／05年度的进口量就和上年度大致持平，在820万吨左右， 1-5月份美豆的进口量只需达到356万吨即可，平均每个月的进口量只需71万吨。

　　而且，今年还要考虑到南美大豆的出口。今年南美大豆销售进度落后，根据国外机构的统计，截止上周日，巴西只销售了93%的大豆，而往年这个时候已卖出了97%到98%，所以今年还有400多万吨的大豆没有卖出来，这些大豆将在明年2月份之前卖掉，因为3月份开始就陆续有新豆上市，农民需要为新豆腾出库存。如果到时候巴西大豆的价格比美国大豆便宜，中国进口商就会去购买巴西大豆，从而影响到美豆的进口量。

　　二、国产大豆的供应情况

　　今年国产大豆丰收已经无需质疑，至于增产的幅度则众说纷纭，国家粮油信息中心最新预计今年的大豆产量在1800万吨，比它前一次的预测调减了80万吨，比去年增产260万吨。

　　在往年，黑龙江大豆通常在9月底开秤，10月和11月正是上市的高峰季节，今年则例外，9月底开秤以后，由于价格未能达到心理预期价位，农民普遍存在着惜售心理，压榨厂又不愿意提高价格收购，双方对峙的结果是国产大豆的榨季被大大地推迟。但是，农民不可能永远持豆不卖的，随着元旦春节的临近，农民会逐渐将手中的大豆卖出来，估计进入12月份这种情况会改变，而且铁道部近日决定，从11月16日到明年1月15日，铁路部门将利用两个月的时间集中向外调运东北粮食，大豆的上市量将会明显增加。不过，由于10、11这两个月北方地区大豆压榨量缩减， 12月份以后可供压榨的大豆数量就会相应地增加，这会使得国产大豆在国内市场的供应时间相应地延长，往年国产豆一般供应到3月份就差不多了，那么今年可能会推迟到5月份，而且今年大豆产量增加了260万吨，由于食用及其它消费相对保持稳定，那么增加的产量基本上全部将进入压榨领域，这意味着今年的压榨量又多出了260万吨，这些大豆大致可以维持两个月的用量，这样一来，国产大豆的供应就可以维持到7月份。国产大豆供应时间延长，对进口豆的需求将会被削弱，估计南美大豆会首当其冲受到影响。

　　据来自黑龙江的消息，当地的农民正在逐渐接受目前的价位，惜售的心理正在逐渐减弱。

　　总体看来，进入12月份，不管是国产大豆还是进口大豆，供应都将会非常充足，大豆及其制品的价格面临下跌的压力。实际上，随着11月下半月进口大豆陆续到港，豆粕(资讯 论坛)的压力已经开始显现，所以，就国内市场而言，供应面的影响正在向利空转变，供应压力将逐渐成为市场的主宰。

　　须丽华

　　连 粕 日 评

　　连粕维持近弱远强格局，进口成本在高昂运费作用下刺激远期合约走强。美盘维持区间振荡，笔者近期一直反对追涨杀跌。关注今晚USDA出口销售报告，中国的购买量对后期合约影响较大，同时也会反映目前的升贴水对国内油厂是否有采购兴趣。(中粮期货上海营业部 朱汶捷)

　　今日WS505期价以1738开盘，上冲到1743受到阻力，又回到1740一下盘整，最低在1730附近得到支撑，收盘回到1740附近。继续受1740所压，多线指标再次向下回调，得到短线均线所支撑，有望再次上破1740。 日线，较昨日小有放量，指标相互背离，有进一步调整的需要。

　　消息方面，天津市级储备小麦(资讯 论坛)竞价销售交易会昨日举行，4.5万吨进口和国产小麦全部成交，其中国产小麦最高成交价为1530元/吨，最低成交价为1500元/吨，成交均价1518元/吨。天津市级储备进口小麦拍卖成交价格区间为1640-1810元/吨，其中美国小麦成交均价为1697元/吨，加拿大小麦成交均价为1753元/吨，澳洲小麦成交均价为1682元/吨。

　　(中粮期货郑州营业部 方晶)

　　中粮铜(资讯 论坛)市日评：析短期铜市，疯狂还将继续

　　周四，LME铜价受美圆下跌提震，空头回补，基金买盘推动，以3117.5美圆/吨高收，较前日上涨18点，续演上升行情。正如昨日所析，短期铜市震荡上行是主旋律。

　　铜市目前处于牛熊交替的尾声阶段，我们做出任何判断都要以这一大背景作指导。

　　从长远来看，决定价格的始终是供求关系。那么产能扩大，世界各大铜厂商纷纷宣布提高产量；铜需求量渐淡；2005年铜供应缺口将由70万吨缩减至20万吨；这些已经是众所周知的事实了。另外，加上政府的宏观干预，料铜价将从2005年上半年开始进入漫漫熊途。

　　从近期热闹纷呈的铜市来看，美圆汇率和库存情况仍是刺激铜价的主要因素。国际上，抛空美圆是主流操作，美圆贬值这一现象不会在短时间内转变，这将继续支持铜价，但不可过分夸大美圆的影响，美圆下跌对铜市的影响将在未来走势中渐渐消化。

　　再看库存，目前三大交易所总库存不足100000吨，LME库存49100吨，沪铜库存24503吨，低库存始终是强大的利多因素，但是同样，我们亦不可过分看重库存的影响，毕竟隐性库存这一暗箭不知何时会让多头错不及防。

　　综上所述，近期铜市将继续上扬，但由于今日正值感恩节，料市场交投清淡，铜价将有所回调，预计下周一(29日)会再次攀上新高。建议投资者不可盲目追涨，以长线抛空为明智之选。 (中粮期货 付晓棠)

　　燃料油(资讯 论坛)日评

　　周五燃料油窄幅震荡整理。在缺少了外盘指引下，早盘各合约开盘后即缺乏交易气氛，期价小幅惯性上行之后即陷入窄幅震荡整理之中，盘中成交清淡，至收盘3月合约收于2181元，1月合约收盘2172元，均较上一交易日微涨，成交量则相应大幅萎缩，持仓总计减少数百张。

　　今日燃料油交易太过清淡，1月合约仍在维持减仓交易，而主力3月合约则无序整理，盘中多空短线为主，总体而言在目前燃料油下跌空间不是很大的情况下，近期3月合约若要上涨，必将维持一个增仓上行的过程，否则则其上涨的空间有限，可关注其是否连续增仓及力度。 (老鹰在飞 上海营业部）