走势回顾
一、CZCE深幅下挫，期价跌破现货价
10月国庆长假期之后，CZCE小麦沿续节前跌势，一路走低，下旬有走稳迹象。硬麦成交量和持仓量减少，而强麦成交与持仓略有增加。市场人气仍然很低迷，硬麦尤其突出，强麦还有少量资金参与。在期价跌破现货价格之后，仓单开始流出市场。截止到22日当周硬麦仓单减少8858张，强麦仓单减少826张，预计到10月底还会有仓单流出市场。二、CBOT下跌受支撑，弱势反弹
10月份，CBOT小麦连续处于弱势震荡格局，上旬下跌受到长期趋势线的支撑，中旬产生一波反弹，但力度不大，受近半年下降趋势线的压力回落，下旬进行震荡整理，寻求方向。从均线系统来年，诸均线开始交织，市场可能会面临方向性的突破。
三、国内小麦价格季节性回落
进入10月份，面粉消费进入过渡性的淡季，市场需求不旺，经销商也不备货意愿不强。面粉厂商忙于推销面粉，小麦原料采购停滞，大多持观望态度，导致国内小麦现货开始走软，农民发现价格不涨反跌，惜售心理发生一定程度的改变，卖出小麦量增多，进一步推动价格下跌。
基本面情况分析
一、全球小麦增产已成定局，市场供给压力正在消化
USDA公布的数据显示，全球小麦产量增加，达6.15亿吨，较上一年度增加12%，比97/98年度历史高点还高，是近十年来的最高点，全球小麦总体供应充足，我国小麦产量也达到9100万吨，较去年增加了500万吨。之前全球小麦产量预期大幅度增加，到目前已经成为现实，CBOT小麦价格从424点，最低跌至295点，CZCE强麦从2240点,跌至目前的1700点，跌幅分别达30%和24%，CZCE跌幅略小，如此巨大的跌幅仅在半年之内完成，市场下跌的动能已经充分释放，国内虽然增产，但仍产不足需，缺口需要进口和挖掘库存来弥补，因而国内行情相对较强也是合理的。全球的小麦贸易中，我国再次成为净进口大国，对全球小麦价格也是一个较强的支撑。
二、秋粮增产价格下滑，比价关系对小麦构成压力
近期，国内玉米产区新玉米已逐步开始全面上市，但上市量较少。尽管新玉米上市量较少，但对陈玉米市场带来不小的冲击；同时，在近段时间内，其本身上市收购价由于种种利空因素的影响，也呈现出高开低走态势。而南销区受产区新玉米上市带来压力影响以及其它原因，部分地区玉米价格也继续走低。另外，港口行情依旧处于弱势徘徊阶段，尽管广东港口玉米出现反弹迹象，但随着到货量的增加，玉米价格再度回落。自秋粮丰收形势明确以来玉米价格跌势不断，使得其与小麦之间的价差持续拉大，至目前两者价差已达到较高水平。
玉米等农产品出现丰收的大好局面，导致价格不断走弱，与小麦的比价关系继续拉大，对小麦的价格也起到了拉动作用。
三、小麦秋播接近尾声，播种顺利，面积增加
农业部提出的冬小麦面积恢复增加1000万亩以上、总产增加4%战略目标，全国计划播种面积达1.6亿亩。目前全国秋冬种超过50%，日播冬小麦1200万亩左右，播种进度快于上年。
今年全国冬小麦播种与上年同期相比，快了17个百分点。由于气候条件适宜，大部分地区土壤墒情较好，为适期加快播种提供了有利条件。华北地区的河北、山西，江淮地区的江苏、安徽，黄淮地区的山东、河南，这些冬小麦主产区播种进度均比去年快20个百分点以上。全国第一小麦种植大省河南今年提前一个星期进入播种高峰，在豫南的桐柏县当地负责人告诉我们，得益于国家的惠农政策，农民在麦播前就拿到了600多万元的种粮补贴。这直接激发了农民的种粮积极性，今年河南全省的优质麦比去年增加了200万亩，播种面积首次突破3000万亩。不仅播种面积增加，机械化作业水平也在上台阶。截止目前，河南省已播种小麦6584.2万亩，占预计麦播面积的92.1%，比上年同期多3750.2万亩，比常年同期多2000万亩左右。
四、农民惜售心理改变，市场供应充足
近期，产区小麦价格出现下跌，节后随着面粉消费的降温，流通企业和经销商收购量减少，面粉厂由于面粉需求在长假过后处于较低水平，采购小麦采取压低价格策略，价格没有继续攀升，而出现了下滑，农民原来的惜售心理出现了变化，近期农民出售手中余粮的量明显增加，市场供应短期内显得较为充足，也使粮食加工企业及经销商采购小麦的观望心理继续增强，市场需求量出现暂时性减少，导致价格阶段性回落。
五、进口量还会持续增加，国内供需缺口缓解。
据海关总署的数据显示，今年今年9月份我国进口小麦85.6万吨，1-9月累计进口小麦496.7万吨，同比增长15倍；9月份我国出口小麦1.55万吨，1-9月累计出口小麦65.9万吨，同比减少50.9%。进口增加的主要原因，是产量自1997年以来逐年下滑，连年产不足需，持续动用90年代积累的大量储备，库存量处于近十年来的低点，以前供大于求状况出现了较大的改变，因此增加进口量用于国内市场调剂；从目前进口情况来看，预计中国今年将进口850万吨小麦，主要是从美国、加拿大、澳大利亚和法国进口。六、我国粮食供求仍将处于紧平衡状态
在日前国务院新闻办公室举行新闻发布会上，国家统计局新闻发言人、综合司司长郑京平指出：目前，我国粮食丰收和农民增收的基础不稳固。
据郑京平介绍，从前三季度农民现金收入的增长情况看，粮价上涨给农民带来了相当大的好处。农民出售的农产品现金收入增长了24．9％，其中售粮部分的综合平均价格提高了27．9％，也就是说，粮价的提高，是农民出售农产品现金收入增长的主要原因之一。
郑京平强调，我国今年农业，特别是粮食生产丰收和农民收入都有较大幅度的增长，但增长的基础是不稳固的。首先，尽管我国粮食获得了大丰收，但是从供给和需求的角度分析，仍然是处于紧平衡的状态。也就是说，我国仍有几百亿公斤的粮食缺口，这个缺口需要通过进口和挖库存来弥补。由于粮食生产的恢复是一个逐步的过程，而且还必须依靠气候，因此，今后几年，我国粮食还会保持这样一个紧平衡状态。
郑京平指出，我国会继续贯彻今年以来对农业的支持和扶植政策，像对种粮的直接补助，对农田水利基本建设投资的增加，今后还要通过农业科技投入的增加获得新的农业科技技术，来保证粮食的产量和价格都维持在适度的水平。
从国家的政策上来看，希望粮价基本稳定，以保护农民的利益不受损害。这些政策信号对粮价是一个较强支撑。
七、面粉消费淡季之后，将迎来又一个消费高峰
国庆之后，小麦现货价格有些走软，主要是因为过渡性的消费下降所致。进入九月至第二年春节前小麦消费进入旺季，其间有二个消费高峰，一是中秋和国庆，二是元旦和春节，10、11月正处于第二个高峰的过渡期，小麦现货均有回落，幅度不大，目前黄淮海主产区小麦止跌企稳，总体市场比较平稳。10月份面粉企业大多采取观望的态度，没有大量进货，库存量下降，进入十一月份之后，考虑年底运输等问题，部分企业可能会提前为二节高峰备货，因此，第二个收购高峰来临之前，价格可能会再次上涨。但涨幅可能不大。
八、国储轮库工作即将展开
进入第四季度之后，各级储备粮管理系统轮换和补库工作将可能全面展开，特别是三季度北方小麦主产区收购数量并不理想，为国储轮库工作提供更大的可能性，对后期小麦价格有长期支撑。新麦上市初期,由于农民在前期削减农业税、直补等政策支持下实现增收,并对后市抱有较强的看涨预期,惜售心理严重；同时，收购主体方面，鉴于未来麦价方向不明，加之公路超载治理、银行限制贷款，制约收购工作的开展，因此整个收购市场交投异常清淡。据悉，截至八月底，河南省粮食部门累计收购新产小麦470万吨，仅完成本年度全省计划收购量的32%，截止9月中旬，河北省国有粮食企业累计收购小麦71.9万吨，同比下降67.5%。因此一旦国储粮补库集中展开，很可能对价格会起到一种拉动作用。
九、关注后期不确定的因素
秋播已经接近尾声，种植面积基本成定局，后期小麦生长过程中天气因素非常重要，据有关气象资料，厄尔尼诺现象正在形成，今年冬天暖冬可能性偏大，后期天气可能会出现异常，对农作物生长不利。天气的因素是一个最大的不确定性因素。进口小麦增值税的减免期限是到年底，明年该政策是否调整，还没有一个定论。
总之，我们认为小麦市场在目前表现较弱的情况下，存在一些潜在的利多因素，进入11月份多空因素可能发生一定的转换，但不会出现较大幅度的起伏。
技术面分析
一、CBOT小麦连续技术分析
CBOT小麦连续，10月份处于一种下有支撑上有压力的震荡行情之中，月初下跌受到长达四年以来的上升趋势线的支撑，之后的反弹受到近半年的下降趋势线的压力。我们认为长达四年以来的上升趋势意义较大，如果被有效击穿，后市完全看淡。但从04年4月份长达半年的下跌行情二次考验，均受其支撑，可见其支撑之强。近半年的下跌是受预期产量增加的利空因素影响，目前该预期利空因素已经变为现实。我们认为下跌的动能已经成为得到充分的释放。从日均线系统来看，诸均线开始交织，短期5、10、40天均线开始向上，60天均线也开始走平，市场面临突破方向的选择，我们震荡向上的可能性比较大。二、CZCE小麦技术分析
以WS501合约为例，9月底10月份的下跌速度很快，从波浪结构上来看，处于C浪下跌的最后阶段，按A浪0.618比例推算C浪幅度，价格应该在1670附近，目前价格也正好运行至下降通的下轨附近，可能会有一定的支撑。周期上来看，近期下好处于江恩135天的周期拐点附近。从技术上看已经具备触底反弹的条件。
热点分析
小麦期价一路下跌，轻松击穿仓单成本和现货价格，市场表现极其疲弱，下面的空间还有多大？
今年新麦上市，价格处于相对高位，农民惜售，收储企业惜储，但是做期现套利的现货商为了取得较好的粮源，较早的入市，收购成本较高，据了解，某地区符合标准的硬麦成本0.74-0.78元/斤，强麦在0.8-0.85元/斤。其仓单的成本分别在1600-1660元/吨、1740-1820元/吨。目前现货月期价已经跌破仓单成本，而且是低于河北、山东省的现货价格，比河南的现货价格略高。在河南以外的交割仓库的仓单已经开始流出，其中硬麦流出量较大，期货市场仓单压力开始减轻。但同时也需关注04年新仓单再次进入市场的压力。
然而现货价格也走弱，不少现货商观望，担心价格进一步下跌。我们认为虽然近期需求不旺，但只是暂时的现象，毕竟总体产不足需、今年收购量大幅度的减少，市场需求稍有转机价格就有可能企稳回升。同时国家政策的支持，水稻保护价同时也可以看成小麦的保护价。
后市展望
进入11月份以后，市场多空双方的力量可能会出现一定程度的转化。随着利空因素的进一步释放，和年底需求的逐渐转旺，现货市场价格可能会见底回升。但期货市场弱势格局是否会发生改变，还需观察仓单的流出状况，和人气能否再次聚积。我们认为行情可能会出现转折，但不排除会有一个反复的过程，中线可以考虑适量逢低建仓。（来源：和讯特约/屠卫东）
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