8月25日国内首只能源期货商品燃料油在上海期货交易所成功上市，从持续稳健增加的持仓规模及市场反映来看，该品种将很快成为国内主力期货商品，国内的龙头企业中石油、中石化积极介入沪燃油期货市场，作为将来国内原油及其他成品油期货商品交易的试金石，燃料油期货的市场地位很重要，投资者应注意熟悉该品种的基本面及交易研究事项。
一、国际原油市场主要特点及研究方面
1、国际市场原油价格走势的影响
燃料油是原油的下游产品，原油价格的走势是影响燃料油供需状况的一个重要因素，因此燃料油的价格走势与原油存在着很强的相关性。纽约商品交易所WTI原油期货和新加坡燃料油现货市场180CST高硫燃料油之间的相关度高达90%以上，WTI指美国西得克萨斯中质原油，其期货合约在纽约商品交易所上市。国际上主要的原油期货品种还有IPE北海布伦特原油，在英国国际石油交易所上市。WTI和IPE的行情对燃料油价格走势影响重要。
世界石油现货市场大致供需特点
世界已经探明储藏量为1.2万亿桶，按照目前的开采速度，中东地区可开采92年，中南美洲可开采42年，非洲可开采27年，欧洲可开采17年，亚太地区可开采14年，平均计算整个世界可以再开采40年。这其中欧佩克的储藏量占世界的78.2%，而他们可以开采82年。由此可见世界石油资源和市场分布不均衡的矛盾有加剧趋势。今后世界石油供应将更加依赖中东。从消费情况看，当前及今后十几年世界石油消费近80％集中在北美、亚太和欧洲。
世界石油储量及地区分布全球石油储量分布图
1965到2002年世界石油产量图
1965到2002年中国石油产量图
全球主要产油国产量分布图
全球石油产量
全球去年石油产量是7900万桶/日，今年预计是8150万桶/日，
中国去年石油产量是350万桶/日，今年预计保持相同。
全球石油消费量
全球石油消费量近年来以2％的速度增长，今年预计36亿吨，2010年将达到40亿吨。
中国从去年石油消费加速，年消费增幅在12％，去年消费量2.5亿吨，今年预计2.8亿吨。
2004年全球原油需求增长特点 万桶/日
国家/地区
2003
2004
北美
2463
2500
欧洲
1598
1620
太平洋
863
850
中国
549
630
亚洲其他地区
784
825
俄罗斯
355
351
中东
520
547
非洲
260
263
拉丁美洲
467
473
全球总计
7858
8059
资料来源国际能源署IEA
2003年中国进口原油9112万吨，同比增长31，3%，进口成品油2824万吨，同比增长38.8%，中国已经成为全球第二大消费国和第三大进口国。
世界主要石油现货市场
西北欧市场
地中海市场
加勒比海市场
新加坡市场
美国市场
世界石油期货市场
石油期货诞生以后，其交易量一直呈现快速增长之势，目前已经超过金属期货，是国际期货市场的重要组成部分。
国际主要原油及成品油期货
交易所
上市合约
纽约商业交易所NYMEX
1、1978年11月上市取暖油期货合约
2、1982年上市含铅汽油期货合约，1986年被无铅汽油期货合约取代
3、1986年上市西德克萨斯中质原油（WTI）期货合约
4、1990年上市天然气期货合约
国际石油交易所
IPE
1、1981年上市轻柴油期货合约
2、1988年上市布伦特原油期货合约
3、1997年上市天然气期货合约
东京商品交易所
TOCOM
1、1999年7月上市汽油、煤油期货合约
2、2001年9月上市原油期货合约
新加坡交易所
SGX
1、1989年SIMEX上市高硫燃料油期货合约
2、2002年4月与TOCOM签署合作协议交易中东原油期货合约
2003年全球能源期货合约成交量排名
纽约商品交易所，WTI原油，45,436,931手 （每手1000桶）
伦敦国际石油交易所，BRENT原油，23,942,136手（每手1000桶）1990年以来美国WTI原油走势图
美国WTI原油与新加坡燃料油走势对比图
国内国际燃料油走势与国际原油保持较高的联动性，国际原油波动及敏感程度高于燃料油。
2、产油国特别是OPEC各成员国生产政策的影响
自80年代以来，非OPEC国家石油产量约占世界石油产量的三分之二，最近几年有所下降，但其石油剩余可采储量是有限的，并且各国的生产政策也不统一，因此其对原油价格的影响无法与OPEC组织相提并论。OPEC组织国家控制着世界上绝大部分石油资源，为了共同的利益，各成员国之间达到的关于产量和油价的协议，能够得到多数国家支持，该组织在国际石油市场中扮演着不可替代的角色，其生产政策对原油价格有重大的影响力。
2004年非OPEC生产情况
欧佩克（OPEC），现有11个成员国：阿尔及利亚、印度尼西亚、伊朗、伊拉克、科威特、利比亚、尼日利亚、卡塔尔、沙特阿拉伯、阿拉伯联合酋长国及委内瑞拉。总部设在奥地利首都维也纳。欧佩克石油蕴藏量最新达到8,190亿桶，占世界总储量近80％。其成员国的石油、天然气产量分别只占世界石油、天然气总产量的40％和14％。但是，欧佩克成员国出口的石油占世界石油出口量的50％多，对国际石油市场具有很强的影响力。
欧佩克的石油生产配额
为使石油生产者与消费者的利益都得到保证，欧佩克实行石油生产配额制。如果石油需求上升，或者某些产油国减少了石油产量，欧佩克将增加其石油产量，以阻止石油价格的飚升。为阻止石油价格下滑，欧佩克也有可能依据市场形势减少石油的产量。
今年OPEC石油生产配额及产量 万桶/日
国家
生产能力
7月配额
6月日产
7月日产
阿尔及利亚
120
81.4
122
123
印度尼西亚
110
96.5
95.4
94.7
伊朗
400
374
398
433.3
科威特
230
205
233
235
利比亚
150
136
162
165
尼日利亚
250
210
237
240
卡塔尔
85
68
77
77
沙特阿拉伯
950
829
910
930
阿联酋
245
222
236.5
240
委内瑞拉
235
293.4
268
269
欧佩克10国
2775
2550
2738.9
2807
伊拉克
280
145
195
欧佩克总计
3055
2883.9
3002 上图可以明显看出近月的欧佩克产油国产量已接近其产能极限，这也是原油期货市场期价高企的主要心理动力。
欧佩克组织多年来有意控制其原油产能及新油田的开采，以保护其生产的即得利润，造成近年来原油消费快速增长后产量未能及时跟上。欧佩克7月份原油日产量达3002万桶，为25年来的最高。
3、主要消费国的消费及库存动向对油价影响
全球主要原油消费及进口国美国、中国的进口及实际加工量对国际油价影响程度也很大，美国现在进口原油中10％是用来战略储备的，中国近年来也在大力增强战略石油储备，浙江就有1000万吨的原油战略储备库在建设中。
美国能源署每周公布的原油及成品油库存报告、石油生产和产量统计、石油进口量统计及成品油供应量报告对于国际油市特别是期货市场影响很大。
国际能源署(IEA)掌握的战略石油库存对原油市场也有较大影响。
美国能源信息署最新石油库存报告
08/27/04
08/20/04
08/29/03
周变化量
周变化
%年变化
%原油(战略储备除外)
28710
29130
28040
-420
-1.4
2.4
汽油库存总量
20660
20570
19470
90
0.4
6.1
新配方汽油
2450
2360
3150
90
3.8
-22.2
常规汽油
11010
11040
11450
-30
-0.3
-3.8
调和油
7200
7170
4870
30
0.4
47.8
煤油型航空燃料
3980
4050
3860
-70
-1.7
3.1
馏份油
12640
12510
12520
130
1.0
1.0
含硫量<15
160
170
NA
-10
-5.9
NA
含硫量15-500
7410
7360
NA
50
0.7
NA
含硫量>500
5070
4980
4940
90
1.8
2.6
重质燃料油
3440
3480
3030
-40
-1.1
13.5
半成品油
8500
8570
8530
-70
-0.8
-0.4
其他油品
14140
14100
NA
40
0.3
NA
总库存(战略储备除外)
97810
97900
95440
-90
-0.1
2.5
石油战略储备
66850
66720
61740
130
0.2
8.3
总库存(包括战略储备)
164660
164620
157170
40
0.0
4.8美国能源信息署石油生产和产量数据统计
07/30/04
08/06/04
08/13/04
08/20/04
08/27/04
炼厂原油处理量
1613.4
1579.4
1592.7
1605
1600.9
炼厂开工率,
%96.3
94.7
95.8
96
95.7
汽油总产量
883.2
873.7
893.9
881.7
887.9
煤油型航空燃料产量
161.6
161.4
161.7
196.2
162.9
馏份油产量
411.7
397.1
406.2
410.8
394.6
重油产量
59.5
73.5
63.8
62.5
59.4
近五年美国炼厂原油加工量的比较 万桶/日美国能源信息署石油进口量统计
07/30/04
08/06/04
08/13/04
08/20/04
08/27/04
原油(不含战略储备)
1035.1
952.4
1040.7
1054.9
1028
汽油进口量
110.4
85.8
89.1
99.2
88.9
煤油型航空燃料
13.6
17.9
9.8
25.7
10.3
馏份油
20.4
35.3
35.1
21.2
35.3
重质燃料油
15.7
18.3
22.9
30.5
18.4
美国能源信息署成品油供应量统计
单位：万桶/日
07/30/04
08/06/04
08/13/04
08/20/04
08/27/04
汽油供应量
926.3
947.2
952.1
942.4
926.7
煤油型航空燃料
164.6
159.7
175.3
187.3
180
馏份油
391.7
400.9
399.2
408.8
395
重油
84.8
91.0
40.3
60.9
64.4
其它油品
383.5
390.8
384.8
373.3
393.7
产品总供应量
2068.9
2076.7
2047.7
2086.3
2069.9
近五年美国汽油表观需求的比较 万桶/日 以上报告中原油库存、汽油库存、战略储备、炼厂开工率、原油进口量的报告对国际原油期货市场行情有很大作用。
国际能源署IEA
经济合作与发展组织（OECD）发起建立的，有众多成员国，最近几年IEA成员政府所控制原油战略储备已达14亿桶，此外还有25亿桶商业原油储备，这些储备油可以满足成员国114天的石油进口需求。IEA的表态对稳定石油市场，缓解油价上涨起到了积极的作用。
4、投机力量的影响
国际大型投资基金以及其它投机资金是各石油市场最活跃的投机力量，基金对宏观基本面的理解更为深刻并具有＂先知先觉＂，基金持仓动向与油价的涨跌之间有着非常好的相关性，虽然在基金参与的影响下，价格的涨跌都可能过度，但了解基金的动向也是把握行情的关键。美国商品期货交易委员会每周五公布NYMEX原油持仓。
美国WTI原油基金持仓与油价对比图5、政治局势的影响
在影响油价的因素中，地缘政治是不可忽视的重要因素之一。在地缘政治中，世界主要产油国的国内发生革命或暴乱，中东地区爆发战争等，尤其是近期恐怖主义在世界范围的扩散和加剧，都会对油价产生重要的影响。回顾近三十多年来的油价走势发现，世界主要产油国或中东地区地缘政治发生的重大变化，都会反映在油价的走势中。
近年来地缘政治造成的原油溢价有8美元/桶以上。中东伊拉克石油最大产能为280万桶/日，现在产能只有100多万桶/日，影响国际市场供应量，而沙特经常的恐怖袭击使得市场对其供应保持小心谨慎心态，尼日利亚、委内瑞拉等国政治局势问题使得市场供应量不稳。油价对地缘政治长期敏感。
6、汇率市场的影响
国际上原油及燃料油的交易都以美元标价，以美元标价的国际油价格势必受到汇率的影响。同时也应注意利率的影响。利率是政府调控经济的一个重要手段，根据利率的变化，可了解政府的经济政策，从而预测经济发展情况的演变，以及其对原油和燃料油的需求影响。
美汇欧元与美国WTI原油走势对比图 近年来美元的持续弱势对于国际原油价格是重要支持，大型基金在原油市场作多增加油市的保值功能上升。
二、国际国内燃料油市场主要特点及研究方面
1、 国际国内燃料油市场近年来的供需特点
（1）从国际市场上来看，燃料油基本上是供过于求的，非洲等地原油产地燃料油大量过剩，而亚洲则供应不足，未来几年亚太地区仍将是世界燃料油贸易最活跃的地区。
世界燃料油市场供需状况
世界供应
2000 年
2001 年
2002 年
北美
5168
5380
4644
拉美
7050
7170
7133
西欧
11451
11297
11105
前苏联
7498
8064
8682
亚太
16336
15541
15213
中东
9357
9075
8800
非洲
3560
3481
3464
世界合计
61528
61345
60140
世界需求
北美
6365
5884
4901
拉美
5732
5515
4906
西欧
10465
10678
11097
前苏联
4832
4576
4563
亚太
19393
18561
18340
中东
7046
7178
7156
非洲
2607
2595
2605
世界合计
576915621454794（2）国内燃料油消费特点我国燃料油消费主要集中在发电、交通运输、冶金、化工、轻工等行业。其中电力行业的用量最大，为消费总量的32%；其次是石化行业，主要用于化肥原料和石化企业的燃料，为消费总量的25%；再次是交通运输行业，主要是船舶燃料，为消费总量的22%；近年来需求增加最多的是建材和轻工行业（包括平板玻璃、玻璃器皿、建筑及生活陶瓷等制造企业），为消费总量的14%。我国燃料油消费构成用途消费构成用途消费构成发电27%建材4%化工25%民用燃气2%治金16%铁路1%轻工13%其它8%交通5%合计100%2003年，在重化工业的强力带动下，我国燃料油消费量大幅增长25.12％，达到4309.1万吨。国内燃料油产量为2004万吨，进口2305万吨。国内沿海地区经济发展较快，对燃料油需求不断上升，因此国内燃料油的供应缺口不断加大，我国燃料油供应越来越依赖进口，目前燃料油已成为除原油以外进口量最大的石油产品。进口燃料油的品种中高硫燃料油大约占80%，中低硫燃料油大约占20%。从进口来源地来看，我国的进口燃料油主要来自周边国家和地区。其中80％以上的进口来自韩国、新加坡和俄罗斯。近年来国内燃料油产量及进口量年代国产燃料油：万吨增减（%）进口量：万吨增减（%）1991年3243.98119.051992年3232.17-0.4202.0769.71993年3195.85-1.1456.4125.861994年3015.09-5.7462.181.261995年2960.75-1.8659.1442.621996年2504.53-15.4942.442.971997年2311.24-8.71371.0545.481998年2300.43-9.71625.918.591999年1959.39-6.71756.998.02000年2053.67+4.81480.2-15.72001年1840.97-9.11823.5823.182002年1840.8801650.31-9.492003年20059237832.672004年上半年103016.7159053我国燃料油的主要消费地区主要集中在华南、华东地区，占全国消费总量的71%左右。在我国燃料油市场中，广东省占据重要的地位。广东省是全国燃料油需求量最大的省份，近几年全省的燃料油需求均保持在1,000万吨/年以上的水平，占全国燃料油总需求量的1/4到1/3。在进口方面，历年广东省的燃料油进口占全国进口量的比例在50－80%，进口燃料油是广东市场供应的主要渠道。而进口地多集中在广东黄埔港。1998-2003年广东省燃料油进口数量单位：万吨年度199819992000200120022003进口量10661031100593010201039（3）国际燃料油市场对国内影响很大近年来国内燃料油产量及进口量呈增长势头，国内电力需求的大幅增长及深加工提炼柴油的高额利润促成国内燃料油消费量的持续增加。国内燃料油市场进口依存度较高，国际燃料油行情对国内影响很大，其中影响最大的是新加坡市场。新加坡燃料油市场在世界上具有重要的地位，该市场是亚洲最大的燃料油市场。新加坡180CST燃料油价格走势图 近年来国内从国际市场进口燃料油都是以新加坡燃料油市场价格为基准价，加上运费成本。新加坡燃料油市场行情对国内燃料油市场行情的影响程度很高。国内今年上市燃料油期货交易就是为了在国际市场增加中国燃料油市场的定价能力。广东黄埔港进口燃料油理论成本在亚洲市场贸易商都以新加坡普氏现货报价（MOPS）为燃料油的基准价(新加坡MOPS价格+升贴水)*汇率*1.2402+其他各项费用举例，新加坡180CST燃料油现货价195美元/吨到港升水10美元，进口关税6％，国内增值税17％，进口代理费25－35元/吨，港口费25元/吨，量检费不论数量为3000元/船，质检费3元/吨，仓储费30元/吨，过驳费20元/吨，总成本为：(195+10)×8.29×1.2402+113=2220元近期美国WTI原油、广东黄埔及新加坡燃料油价格走势图 燃料油是目前我国石油及石油产品中市场化程度较高的品种。燃料油的流通和价格完全由市场调节，国内价格与国际市场基本接轨，产品国际化程度较高。因此国际原油及新加坡燃料油行情对沪燃油期货行情有较大指导意义。2、上海燃料油期货生成仓单程序及质量指标特点（1）燃料油生成注册仓单的主要程序（交易所注册仓库在广东）1、货主向指定交割油库发货前，必须到交易所办理交割预报，填写《上海期货交易所燃料油入库申报/通知单》，内容包括品种、等级、数量、发货单位及拟入指定交割油库名称等。投资者的申报须通过其委托的经纪会员办理。2、交易所在库容允许情况下，考虑货主意愿，在3个交易日内开出《燃料油入库通知单》。《燃料油入库通知单》一式二联，第一联留存交易所，第二联交货主。3、货主须准确填写《燃料油入库通知单》，并交纳30元/吨的申报押金，申报押金由交易所从会员结算准备金账户中划转。《燃料油入库通知单》自开出之日起15日内有效。4、货主油品入库时，应委托交易所指定检验机构进行检验。检验分为质量检验和数量检验两部分。5、国产燃料油必须提供交易所指定检验机构的检验证书原件。进口燃料油必须提供进口货物报关单、海关放行单原件（交易所复印后退还）及法定的商品检验证书和交易所指定检验机构出具的检验证书原件。6、燃料油标准合约的交割单位为100吨，交割数量必须是100吨的整倍数。7、入库完毕并验收合格后，会员持《燃料油入库通知单》第二联和交割必备单证到交易所办理审证手续。交易所审查合格后，通知指定交割油库签发标准仓单。8、指定交割油库接到交易所指令后填制《上海期货交易所指定交割仓库交割商品入库验收报告单》（一式二份，货主和指定交割油库各执一份），并签发标准仓单。9、质量指标符合或优于上海期货交易所燃料油质量标准的燃料油。（2）生成仓单的大致费用1、期货交易手续费1元/吨2、 仓储费 1.2元/吨/天，36元/吨/月3、 利息 5.3％4、 交割手续费 1元/吨5、 杂费25元/吨6、 检验费5元/吨近期广东现货价2170元，大致生成仓单费用为1＋36＋10＋1＋25＋5＝78元/吨（3）上海燃料油质量标准与国产180CST燃料油质量指标异同项目上海燃料油国产燃料油密度（15℃，kg/l）不高于0.985不高于0.98运动粘度（50℃，CST）不高于180不高于180灰分（m/m，%）不高于0.10不高于0.10残碳（m/m，%）不高于14不高于15倾点（℃）不高于24不高于24水分（v/v,%）不高于0.5不高于0.5闪点（℃）不高于66不高于66含硫（m/m，%）不高于3.5不高于3.5总机械杂质含量（m/m，不高于0.1不高于0.1矾含量(PPM)不高于150不高于150上海燃料油质量标准与新加坡燃料油指标异同项目上海燃料油新加坡燃料油密度（15℃，kg/l）不高于0.985不高于0.991运动粘度（50℃，CST）不高于180不高于180灰分（m/m，%）不高于0.10不高于0.15残碳（m/m，%）不高于14不高于16倾点（℃）不高于24不高于24水分（v/v,%）不高于0.5不高于0.5闪点（℃）不高于66不高于66含硫（m/m，%）不高于3.5不高于3.5总机械杂质含量（m/m，不高于0.1不高于0.1矾含量(PPM)不高于150不高于200对同样是180CST高硫燃料油的沪燃油、国内燃油及新加坡燃油进行质量比较的意义沪燃油的质量标准总体高于国产及新加坡燃料油质量标准，国产及新加坡燃料油要达到沪燃料油的质量标准需要进行技术调和，产品成本就会增加，从这种特点来看沪燃料油将来实际仓单数量应不会过于庞大。现在广东地区的库容能满足市场需求，仓单压力不大，行情将会更活跃。3、国内原油及其他成品油市场对燃料油行情影响特点（1）国内燃料油行情对应国际市场较为持重近年来国内进口燃料油部分用来加工成品油，如继续提炼轻柴油，因为国内柴油生产利润持续高于进口燃料油加工成本。这样在很大程度上成品油价格涨跌影响到燃料油的需求。我国成品油定价是参照纽约，新加坡，和鹿特丹三地平均价在涨跌8％幅度后才会有调整，而且有时国家考虑到物价及通胀压力等问题，即使国际成品油价波动幅度较大，也不一定会调整国内成品油的价格。国内调价一般滞后于国际价格，如果国外成品油价格上涨，而国内不能及时调价，则虽然国际特别是新加坡燃料油价格上涨，但是成品油价跟不上，炼油厂就会减少有进口燃料油的炼油量，从而影响到燃料油的消费。（2）国内原油加工量的快速增长对燃料油市场有压力2003年国内原油消费量显现高速增长势头，同比增长12％，消费量达到2.5亿吨，进口量9100万吨，今年预计消费量将增长为2.8亿吨，进口量将达到1.2亿吨。国内经济的高速增长、投资规模的大幅上升及国家石油战略储备支撑着国内原油消费量快速增加。同时燃料油作为原油加工的附产品，其供应量的持续增加对市场有压力。2004年7月国内原油及成品油进口统计万吨万美元7月进口去年同月进口同比增长（％）1-7月进口去年同月进口同比增长（％）数量金额数量金额数量金额数量金额数量金额数量金额油品1332.6359557.41084.9227188.722.858.39914.62459120.17191.21588603.137.954.8原油961.0262204.8683.0141427.440.785.47063.61779107.55063.81106587.739.560.8成品油277.967547.6300.761178.3-7.610.42266.5513725.71568.9330616.944.555.4煤油23.79072.314.54017.263.4125.8172.661510.2101.830037.369.6104.8柴油16.05332.15.81317.0176.7304.9129.841425.547.512540.6173.1230.3燃料油224.344675.4267.550393.7-16.1-11.31864.7355902.01333.8249089.539.843.92004年7月全国石油化工产品生产统计7月产量1-7月产量本月实际去年同期同比（％）本月累计去年累计同比（％）天然气（万立方米）31950027424916.52272300195550816.2天然原油（吨）229180002024558313.215681030013379718417.2原油加工量（吨）22918000202455313.215681030013379718417.2汽油产量（吨）419970039066987.5299661002666023112.4煤油产量（吨）80680061966230.25459000461453918.3柴油产量（吨）8572800735862716.5578950004772877221.3润滑油产量（吨）343300365213-6.02718700219781723.7燃料油产量（吨）16020001611670-0.6119244001045083314.1石油沥青产量（吨）7602007579260.35368600423391226.8液化石油气产量（万立方米）112410010860873.5843710076770709.94、国内经济对燃料油长期走势的意义燃料油是国内经济发展中的重要能源，在电力行业、石化行业、交通运输行业、建材和轻工行业使用范围越来越广泛，燃料油需求与经济发展密切联动。今年1-7月份国内规模以上工业（国有企业和年产品销售收入500万元以上的非国有企业）实现利润6085亿元，比上年同期增长39.7%。
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