上海中期10月13日国内期货品种评论

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　　沪铜(资讯 论坛)：大幅振荡下挫收低

　　上海中期 蔡洛益

　　受周二LME等国际金属市场期铜收盘下跌的行情影响，今日沪铜小幅低开，随后振荡整理，午后展开大幅下挫行情，尾市略有回升。沪铜各主要合约跌幅在230-420元之间。其中 三个月合约即最活跃的十二月合约，报收29380元，较周二收盘下跌240元，波幅28820-30290元，开盘价29900元。已成交各期合约31万手，其中十二月合约成交12.9万手。

　　交易商称周二LME基本金属涨跌互相，唯有期铜受获利了结盘的打压，跌幅较大，盘中曾一度回抽至今年2、3月间的前一波高点附近。最终三个月铜收报3065美元，较周五下跌75美元。

　　COMEX期铜周二收低。但因获利了结不敌盘中低点附近的投机性买盘，致使尾盘收复部分失地。交易商多认为期铜下跌是有序的，没有恐慌性抛盘，且投机客多在逢低吸纳。因此这波调整对后市期铜的继续上扬有利。

　　沪铜交易商认为LME期铜周二再次受到逆差价小幅减小和获利了结盘打压的影响而收低；而今天沪铜早盘的低开高走是因为昨天传言未得证实，市场对昨天过度下跌的修正。

　　我们认为，虽然当前国内外两个期铜市场都出现了大幅振荡的走势，但因为这波行情的基础-逆价差仍然处于高位窄幅整理，因此这波期铜的上扬行情还是不宜认为见顶的。后期期铜在冲过前期顶部回抽后上扬的概率依然很大。

　　技术角度上看，周二LME期铜出现了较大幅度的调整，低位曾经达到今年2、3月的前波顶部3060美元附近。因此可以认为这波铜价快速冲过前高后的回抽幅度基本到位。因此可以预期期铜下跌的幅度和时间都不会太久了。

　　料明日沪铜仍会处于强势振荡之中。

　　现货参考价：30640-30770元/吨，较周二下跌705元。

　　LME/SHFE期铜比价3037/29380＝1：9.67(数据采集为沪铜收盘时LME场外铜价的最新成交价格，而沪铜选取成交最为活跃合约的收盘价，目前为12月合约)。

　　燃料油(资讯 论坛)：高位震荡加剧

　　上海中期 林 慧

　　受到隔夜NYMEX原油大幅回落影响，上海燃料油期货全日低开低走，成交较前日萎缩，持仓有所减少。主力合约0501以2254元/吨开盘后，最高上摸2273元，最低下探2224元，尾市以2236元/吨报收，跌40元/吨，成交16万手，持仓减少5334手至35874手。

　　正如我们前两天所担忧的，燃料油期货的走势在很大程度上受到了原油和期铜的影响，一旦原油和铜的走势出现异常，则燃料油期货很可能也跟随出现异常。如今看来这一担忧已经成为现实。尽管相对于近两个交易日金属市场出现的暴跌而言，燃料油期货的跌幅还不算大，但从其技术走势看，2350的高价俨然已经是难以跨越的高价。更令人担忧的是，近期燃料油的日成交量基本集中在0501一个合约上，且成交量与持仓量变化几乎不成比例，由此显示近期市场走势以投机资金为主，这就为后市燃料油期货走势带来隐忧。

　　不过，近期的原油和铜市场确实表现过于超买，尤其是原油市场的火爆，已经带动了几乎所有的成品油市场处于历史高位。在北半球的冬季需求旺季尚未真正到来之前，市场已经处于相对高位，势必将影响到实际的消费需求。而作为本轮行情的最大赢家——基金的获利也已经十分丰厚，近期市场又风传连一向保守的养老基金都开始进入市场大量买入原油，那么，对于一个“零和”市场而言，谁又来为这些基金的获利买单呢？由此我们不难理解基金在油价冲破54美元之后开始大量获利回吐，毕竟55美元仍然是投资者心理的一道坎。

　　回到我们的燃料油期货市场而言，活跃的行情并没有带来持仓总数的大幅增加，由此可见大多数投资者还是显得相当的理性，毕竟这一市场的功能根本无法同原油市场相比，供需还是决定市场的最终因素。值得欣慰的是，由于上半年大量进口，三季度我国进口燃料油的数量相对较少，如今国内库存量已经较为有限，这为现货燃料油价格的上涨带来支撑。然而在原材料原油价格高涨的情况下，我们如今去进口燃料油，成本必定相应抬高，市场很可能会重现国际卖家高位猎守中国买家的情况。行文至此，忽然想起曾经看到的一篇分析文章，称四季度中国的进口需求很可能会重新恢复并大量回升，如今工业品、能源品价格再度大涨，这一分析似乎并不无道理。

　　短期来看，市场结束阶段性上涨行情进入高位震荡已经是事实，关键在于，到底是顶部已经形成，还只是涨势中的修正？看来还有待于市场进一步验证。

　　同样的，我们最后还是来关注一下沪胶市场，昨天我们提到沪胶在目前价位追高风险已经显现，今天市场果然大幅下跌。相比较而言，表现最强的反倒是0411合约，这应该是受到近期原油价格上涨带动合成胶价格大幅上涨，令天然胶的消费优势出现的影响。不过我们还需要观察天然胶和合成胶之间消费替代关系的发展，加入合成胶一直维持高位，或许目前仍在库中存放的20余万吨天胶(资讯 论坛)的销路就不会再是一个问题。不管怎么说，短期市场上涨的趋势已经改变，尤其是05年各合约表现更为明显。不过我们也在随时关注0503合约持仓的变化，其在本轮上涨过程中，至今总持仓仍维持了上升的态势，即便是近期出现的明显下跌也未有所改变，资金意欲如何有待于进一步观察。

　　玉米(资讯 论坛)：大幅震荡收低

　　上海中期 罗小军

　　CBOT市场开盘前，美国农业部发布了10月份的产量预测报告以及供需预估报告，称美国玉米产量将达到116亿蒲式耳，这要比9月份的数据高出6%，比2003年创纪录的产量101.14亿蒲式耳高出15%。单产也将达到创纪录的158.4蒲式耳，比9月份高出9蒲式耳，比2003年的历史记录高出16.2蒲式耳。随着利空的报告出台，CBOT玉米期价应声低开，创出197美分的合约新低，但是由于低位商业买家的积极吸纳，抵消了投机抛盘的部分压力，使得玉米走势在极为利空的农业部产量报告面前显得较为坚挺，随着12月玉米重新收复200美分的关口，表明目前市场底部买盘强劲，空头在200美分下方打压力度比较谨慎。

　　国内玉米期货市场终究没能继续前几日的反弹走势，主力月份505合约虽然早盘表现强劲，一度冲过昨日收盘到1154元/吨，持仓量更是达到97000余手，但处在周边大豆(资讯 论坛)、豆粕(资讯 论坛)甚至同为农产品的小麦(资讯 论坛)市场的单边下跌局势之下，玉米很难独善其身，之后价格逐渐震荡下跌，收盘报1144元/吨，尽显疲态。

　　现货市场方面，今日大连港口三等玉米平舱价在1170-1180吨，二等玉米平舱价为1150-1160元/吨。尽管相比前期又有20元的跌幅，但成交依然清淡，反映出商家对玉米后市仍持看空态度。关内产区新季玉米已经陆续上市，收购价格不断滑落，刚刚开始收购时的高价位目前已经很少出现。用粮企业在有陈玉米库存，加之目前市场新玉米购销价格连连回落，在国内市场玉米行情跌势明朗的情况下，观望气氛浓厚，采购态度谨慎，对陈玉米少量采购，而与陈玉米混合使用的新玉米则随用随购，大批量采购的情形很难看到，部分现货商认为国内市场玉米销售价格仍有下跌空间。

　　连豆：受美农业部报告利空影响 连豆大幅下跌

　　上海中期 张延良

　　今日连豆受昨日美豆大幅下跌影响，开盘大幅低开。早盘价格受获利盘推动有所反弹，之后价格在空头阻击与多头平仓的压制下，振荡下跌，其中505合约一度再创近期的新低，收盘价格也保持再今日的低点附近。全天交易火爆，共成交78万手左右，各合约有30-77元的跌幅。

　　Cbot交易商称周二大豆期货受美农业部报告特大利空影响，价格大幅下跌。交易商称早盘美农业部公布了10月月度供需报告，报告中大幅提高了产量和结转库存，令很多分析师感到意外，价格大幅低开后在低位振荡整理止收盘。其中，11月合约报收513.00美分/蒲式耳，下跌26美分。

　　消息面, 美国农业部公布数据显示，预测美国2004-05年度新豆产量为31.07亿蒲式耳，较上月报告大幅上调2.71蒲式耳，市场此前平均测为30.18亿蒲式耳(预测区间为29.41-31.07亿蒲式耳)；平均单产为42蒲式耳/英亩，较上月报告上调3.5蒲式耳；美国新豆结转库存为4.05亿蒲式耳，上月报告为1.9亿蒲式耳，市场平均预测为3.64亿蒲式耳(预测区间为2.49-4.50亿蒲式耳)。预计全球大豆库存可能达到5925万公吨，大大超出市场预期。全球大豆压榨量从9月报告的1.7983亿公吨下调至1.7849亿公吨。

　　连豆交易商称今日连豆的下跌只要受到了美国农业部具有强烈利空报告的影响，全天价格受到了投机性空头的压制，在整个国际大豆市场偏空的情况下，价格的继续下行是可以理解的。

　　美国市场交易商也将11月合约价格下行支撑位由早先的4.50-4.80美元调低至4.25-4.50美元。

　　Refco全球研究谷物分析师James Barnett指出，美农业部月度报告中的数据在前期市场预期之中，但如此大幅调整出乎市场预计。数据显示产量增加，而且还下调了需求的预期，表明市场对于全球需求的怀疑已经增加。一般情况下，供应增加会打压价格，从而刺激消费，这个是普通的经济学原理。但报告中于预期需求的下降却与原来背道而驰。

　　我们认为，美国农业部报告内容已经指出了熊市还会继续，而且在11月的报告中可能还会提高产量的预计，而且最为关键的是调低了全球大豆需求。在供应大量增加的情况下，需求就成为稳定价格的主要因素。在需求没有重新快速增加的前，价格的下跌是可以预料的，就如我们过去所说，什么地方来回到什么地方去。

　　今日连豆的下跌是基本面而不是技术面的作用，这样的作用会延续较长时间，短期市场还是可能受到国内较高现货价格的支持，但美豆的持续下跌使得未来进口成本的下降，进口大豆价格的下跌将继续压制连豆可能的反弹行情。短期价格将振荡下跌。

　　从技术角度分析，美豆与连豆长期趋势继续向下，没有任何改变，中短期现在也没有启稳迹象，连豆的破2500可能性非常大。在具体操作上建议投资者部分长线空头继续持有。

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