供需偏紧格局支撑棉价 郑棉期货逢低买入正当时

　　中国国际期货　姜桂萍

　　10月26日，国家发改委办公厅《关于做好棉花收购等工作紧急通知》的出台一举打破了国内棉花现货市场短暂的多空平衡格局，市场急剧扭向空头方向。受此利空政策以及美棉走弱影响，郑棉市场刚刚恢复的多头气氛迅速被扭转，其中郑棉主力合约CF603在两个多交易日内最大跌幅达到735元/吨。但国内现货表现却呈明显抗跌走势，随后郑棉也很快结束下跌 呈现缓慢回升走势。这与目前国内外基本面因素利空占主导的情况明显不符，那么后期棉价将如何演绎呢？　

　　供需偏紧格局支撑棉价

　　国内棉花消费仍将保持高速增长。首先从国家统计局公布的2005/2006年度以来国内社会纺纱量同比增幅高达25%以上，而替代品化纤产量同比增幅下降为不足12%等数据分析来看，可以得出国内棉花消费量持续高速增长的结论。其次从国内32支纯棉纱与328棉花价差关系来看，尽管10月份棉价的大幅上涨令棉纱生产利润较上月有所下降，但相比7月份还是有明显好转。考虑纺织行业利润总额较去年明显上升以及目前国内整体经济增长整体放缓的情况，后期国内棉花消费增长势头还将延续。

　　纺织企业原料低库存状况极易引发棉价暴涨。尽管全球棉花整体处于供略大于求的格局，但国内棉花库存却是处于历史低位。在内外市场本身运输距离较远，而配额又紧俏的情况下，国内棉价高升水状况难以改变，而一旦国内市场或国际市场出现重大利多因素，则短期棉价极易出现过度上涨的情况。

　　相关政策利空作用有限

　　近几年新棉上市期间，发改委都要出台有关新棉收购指导建议。但从前几年发文的意见以及后期棉价实际走势比对来看，存在极大的反差。因此单纯从理解发改委建议来评估和判断棉价走势并不可取。而且，国家短期不大可能出台直接打压棉价的调控政策，因为：国际棉价处于历史低位；国内棉农实际收入增长有限；纺织企业仍能承受目前棉价。后期可能出台的利空政策主要是关于陈棉拍卖和新年棉花进口配额的发放。由于国储拍棉主要是为了轮储，而且数量较少，因此对棉价影响不大。至于新年度1%关税的棉花配额的发放，由于会影响内外棉价差关系，因此对国内高升水棉价确实有打压作用。但考虑新配额发放后，中国迅速增加的进口会刺激美棉走强，以及实际进口到港时间的迟滞因素，实际打压力度也会有限。

　　短期面临季节性压力

　　11月初，国内棉价在购销心理转化的情况下，调整压力较大。纺织企业方面，由于企业大都在国庆节前后进行了一定补库，在出口形势不明以及资金紧张的情况下，继续购棉意愿不足；加工商方面，在新棉供应逐渐充足，采购资金减少以及皮棉销售利润较低的情况下，部分中小型棉花加工收购企业为防范风险，不仅会减少收购量，还会加大皮棉销售；农民则在种植成本以上，卖跌不卖涨的跟风心理较重；上述三方均对短期棉价形成压制。

　　尽管压力较大，但国内棉花现货价下调空间并不大。首先，收购成本的支撑作用。考虑前期整体收购成本较高，而且10月后出现较长时间的新棉收购与销售价格倒挂的情况，因此即使短期供应压力较大，但只要后期没有出现实质性重大利空的情况下，棉花加工商不会大量亏损卖棉。其次，由于纺织企业存棉不少在1个半月左右，在国庆节前后集中补库后，11月中下旬补库企业又会增加，进而支撑棉价。

　　总之，考虑国内棉花消费仍将快速增长以及棉价11月份将由季节性弱势向强势转化等因素，预计棉价在11月中旬后将逐步走强。因此操作上建议逢低中线买入操作。