油价回落孕育买入良机 油价就基本没有下行可能

　　中钢期货　孟挺钧

　　美国原油期货周二在电子盘交易中小幅下滑，收低逾1美元至每桶60美元下方。NYMEX取暖油现货月期货盘中触及8月8日以来的低点，因为根据全美气象服务(NWS)报道，美国东北部天气高于正常水平6-10%，抑制了取暖油需求。同时人们认为市场已度过今年飓风季节中最不利的时期，因此NYMEX汽油现货月期货盘中也曾跌至6月9日以来最低。

　　但据美银、巴克莱资本等全球30家研究机构预期，明年美国原油价格将进一步上涨，理由是美国第三季度GDP3.8%的增长仍超过预期。路透分析师预期中国2006年的需求增幅会更快，2006年全球石油日需求量预计将增长150万桶。由于OPEC的供给不太可能改变，只有非OPEC产油国的产量大幅增加，才有可能勉强满足2006年全球需求的增长。

　　供需关系失衡是油价最强烈的上涨力量，一旦条件出现将会再次释放。而这个条件就是世界经济增长所带来的资源紧张，资源紧张又直接导致了通货膨胀。因此只要通货膨胀依然存在，油价就基本没有下行的可能。而从2003年底由于低利率带来的经济快速增长势头目前看并没有明显受到抑制的迹象，花旗银行预计美联储利率2006年上升到4.5%才能有效缓解通货膨胀，而高盛的预计是5%。

　　除了与世界其他国家一样存在资源紧张的问题之外，中国还存在一个推升油价的官商博弈上的问题，由于

人民币汇率的问题，下半年国内一些利益集团在供求失衡的情况下油品进出口却呈现少进多出的局面，局部地区出现了油荒。这样在

国际油价下跌的情况下，政府势必增加进口量以弥补“失血”状况，据称有迹象表明财政部近期将推出油品进口关税全免的政策，以鼓励油品进口。但5%-6%税率的减免还并不能完全抵消进口商价格倒挂上的损失，加上国内自身GDP9.5个百分点增长所带来的消费缺口，进入2006年后，年均缺口将是长期现象。重新恢复大规模进口将是不可避免的。

　　一直以来，市场普遍认为对冲基金和大石油公司在推高油价中大肆牟利，使消费者反应强烈。但从9月13日CFTC公布的基金出现8千手净空单到最近10月25日近4万手的净空单，这段时间NYMEX油价也仅仅下跌了0.65美元。可见所谓金融资本炒作是油价上升的主要原因的说法是不全面的，并没有任何证据显示油价受到操纵。同样国内燃料油也是这种情况，据统计，燃料油期货平均每日成交量72.18万吨，成交金额在18.8亿元以上。单从数字上看超过了黄埔现货日交易量。但期货价格却长期与黄埔现货保持贴水，并且临近交割还会出现明显的矫正，说明资本炒作并没有使燃料油期货脱离现货市场的制肘。

　　据欧佩克轮值主席法赫德表示，国际油价经过前一阶段的回落，目前已经接近消费国和产油国均能接受的“合理水平”，这种表示应该是比较符合目前的实际情况的。由于“石油不是大白菜”(发改委官员语)，是世界各国“囤积居奇”的主要物资。比如美国布什政府就在今年通过一项新能源法案，授权能源部将美国战略石油储备从目前的7亿桶增至10亿桶。这项法案意味着美国每天要按高油价购买数十万桶石油，预示着未来几年的国际

石油价格还要持续攀高。近期预计NYMEX油价期货应该在56.70-62.00美元/桶之间波动，大幅下跌的机会不大。因此目前的油价回调正是国内企业与投资者买入期货远期合约的良机。