郑棉徘徊理性价值区间 棉价高位运行并不现实

　　格林期货　董淑志

　　前日郑州期货交易所棉花期货放量大跌，昨日棉花期货继续大幅收低，量仓俱减。在前几日郑棉大幅上涨的背景下，如何看待目前市场走势，笔者将就此试作简要分析。

　　首先，全球棉花资源供给充裕。尽管2005／2006年度中国棉花减产成为定局，但全 球棉花资源供给充裕。2005／2006年度全球棉花供需还是基本平衡的，加上国家进口棉花配额的调控，棉花价格的高价位并不现实。

　　另外，新年度籽棉收购价格自开称以来一路走高，棉花价格高企，与进口棉价差拉大，并且纺织市场环境并不景气，利润空间压缩，棉花采购十分慎重，随用随购。所以轧花厂的经营就出现了“利润薄、交易少、风险大、进出快”特点，局部地区出现了抬高价格、盲目抢购的现象。一旦棉花市场价格发生大幅波动，企业棉价高位被套的风险将凸显。

　　而中美谈判至今没有结果，其影响在近期结束的第98届广交会上显现，纺织品服装成交总额较上届减少8%多。其中美国企业很少对中国纺织企业下单，中国企业在接美国订单时也十分慎重，据统计，中国与美国企业在纺织服装成交上较上届减少33%。很多中国企业对美纺织出口的前景感到迷茫，加上其他国家和地区对中国纺织品设限不断增加，所以整个中国纺织出口形势并不乐观，棉花消费需求增长存在变数，并且整个中国棉花供求关系由于棉花进口配额发放、国家棉花储备释放、纺织行业洗牌整合等影响而处于动态变化之中。

　　新年度期棉仓单能注册多少量，一直是市场比较关心的问题。由于期棉价格不断上扬，加上前期新疆棉收购成本较低，有一定数量的新疆棉已经运到期棉交割库。具体情况笔者尚未得到证实。但是这说明棉花企业已经关注并开始运用期货市场作一定数量的套期保值，规避现货价格波动给企业带来的经营风险。目前棉花期货市场的总持仓量不够大，仓单的实盘压力对期棉价格有很大影响，我们可以从2005年5月份的那次期棉价格巨幅下跌中看出期货仓单对期货价格的影响程度。而在最近这次期棉价格下跌中，多头主力获利平仓离场而起到了助跌作用。

　　总而言之，中国棉花消费缺口刚性扩大而导致大量进口等诸多因素，都会对全球棉花价格形成支撑。但棉花价格如上涨过高，纺织企业微利或无利，甚至亏本，就会影响到1900万纺织工人就业。国家在政策方面必然要采取措施包括释放国储、发放配额等调节市场价格。而棉花消费中存在的诸多变数，也使得市场风险凸现，投资者目前交易都较为谨慎。所以棉价今后一段时间应在一个理性的价值区间运行；若棉价过高，必然存在价值理性回归的过程。在14800元／吨一带左右存在重要支撑。