期铜冰山始露一角 消费下滑铜牛脚步愈发沉重

　　一德期货　李华权

　　LME铜价在10月中旬逼近4000美元/吨大关，市场为期铜牛市的波澜壮阔、经久不衰而激动不已。然而，牛市的光环背后是否就像众多分析人士指出的那样毫无瑕疵呢？笔者认为不是这样的。铜价不断的上升是以消费逐渐被抑制为代价所换取的，这就注定了铜价在上涨的过程中已经埋下了导致辉煌牛市最终崩塌的隐患。尽管目前铜价的牛市格局没有发生改变 ，价格一如既往的保持了大涨小调的步伐，但是消费下滑造成供求关系的改变已经让铜牛的脚步变得愈发沉重。

　　中国消费萎缩

　　10月18日，也就是LME期铜本年度第二次大涨137美元/吨的第二天，也就是国内沪铜创出上市以来最高价的当天，上海有色金属协会的有关人士在接受记者采访时表示，因为铜价上涨，很多中小企业被迫减产、停产，甚至破产。很多中小企业是无可奈何地接受，一些生产铜杆、铜棒的企业则处于一种完全亏本的状态。

　　众所周知，中国是目前世界铜消费领域的“擎天巨柱”，中国的铜消费量已经占到全球铜消费量的20%以上，且中国近几年的铜消费增长速度均保持在10%以上。正是来自中国的消费创造了全球铜市供不应求的基本面，也是中国的消费缔造了历史上少有的铜市大牛。但是，作为世界上最大的铜进口国，全球铜价上涨给中国的铜消费带来的是什么呢？以上的报道很说明问题。

　　如果说铜价在2003和2004年的上涨只是减少了国内铜消费企业的利润，铜消费企业还能接受的话，那么当铜价在2005年上涨到35000元/吨之后，铜消费企业亏损的就是实实在在的成本了。笔者曾经接触的现货企业也遇到了以上的问题，今年以来的生产库存就从来没有超过两周，甚至大多数时间是采用“现用现买”的方式。看来，高铜价对中国铜消费量的抑制作用是非常明显的。

　　基金多次逼仓成功推高铜价

　　通过以上列举的现象，我们不难推断出全球铜供求关系将何去何从。按理说，中国铜消费的下降应该带来铜市场供求关系的明显变化，进而反映在铜价的变化中。但是令市场迷惑的是，铜价不仅没有因为中国消费的下降而下跌，反而却屡屡创出新高。这究竟是为什么？原因只在基金身上。由于基金一直保持净多状态且有多次逼空行情成功上演，市场中缺乏与其抗衡的交易力量。因此在基金不主动改变其持仓方向的前提下，铜价很难出现大的下跌。

　　那么，这是不是意味着铜价就跌不下去了呢？不是！基金虽然在金属市场保持着超然地位，但是其选择操作方向的依据也是来源于对基本面情况的判断。一旦全球铜市场的供求关系因为中国消费的下降而出现明显改变，基金将肯定改变其净多持仓状态。而且必须注意的是，基金的总持仓量从今年5月以后就一直保持着相对较低的水平，而且其空头持仓数量也在悄然增加。这是不是基金正在调整其持仓性质的过程现在不得而知，但是可以肯定的是，基金至少已经感受到“曲高和寡”处境的风险，不会再全力向上推动铜价。而促使基金做出这种改变的因素只能来自于供求关系的变化。换句话说，在全球铜供应量增长速度并不理想的前提下，促使基金改变的动力只能来自于中国消费量的减少。

　　从目前的情况看，中国消费被抑制的事实并没有被市场所广泛认同和理解，因此无法对铜价及铜市场的多头人气造成多大打击。但一旦中国的铜消费被抑制的消息得到证实或在数据上得以体现，相信铜牛远去的日子就为时不远了！就恰似冰山刚刚露出一个角。真正有威胁的并不是这个角，而是隐藏在这个角下面的庞大的冰山。