多头主力退出迹象明显 燃油期货调整仍未结束

　　平安期货 王兆先

　　上海燃料油期货在10月12日高开低走后，其走势特点出现了明显变化。从与20日均线保持几乎平行轨迹，转为破位后大幅下跌，振幅放大明显。虽然本周前两个交易日燃料油期货出现一定反弹，但从燃料油形态和大级别循环周期看，燃料油调整仍然没有结束。

　　多头主力退出迹象明显

　　对于燃油行情趋势判断，很重要的依据是资金流向以及盘面活跃度所揭示的主力意图。根据笔者每月25日采集数据制作表1，其中包括当日主力合约和主力合约后第1个合约收市价、成交量和持仓量三个基本公开数据，同时根据成交量和持仓量数据计算出活跃度指标(日成交量/持仓量)。表2是燃料油每月月底统计数据表，其中持仓量是每月月底持仓量数据。

　　仔细研究表1和表2，可以肯定地得出这样的结论:燃料油多头主力资金正在逐渐退出市场。先看成交量变化，虽然每月25日前后因为行情涨跌不同而具有不同活跃度，简单地比较一天成交量不足以代表市场全部信息，但至少可以从成交量量级上的对比看出市场主力意图。主力合约持仓量突变发生在今年3月期间，3月之后，4月25日成交量更达到约13万手，可见2至4月期间是多头主力积极建仓阶段。进入5月后，成交量保持在比较稳定水平，这个信息意义是主力对后市仍有较大期望值。在操作上采用稳步推进、积极护盘策略，这段期间主力合约持仓量一直在稳步递增，反映主力在盘中积极护盘的指标“活跃度”，一直保持在较高水平。它说明有资金在盘中短炒，除了散户资金外，主力资金日内平仓单相当多，导致活跃度维持在较高水平。

　　引起笔者注意的是8月数据，8月25日燃油成交量和持仓量基本相当，当日活跃度是2月以来最低。如果投资者对日数据分析有所保留，可以看表2中月度数据。从表2中可以看出，8月月活跃度数据也是3月以来最低的，只有26.72，远远低于4月时的75.90。但9月数据显示月活跃度再次回升到36.11，超出7月时的32.03。再观察当月持仓量和成交量数据，可以发现9月持仓量下降到64468手，成交量不减反超8月，达到232万多手。这显示有主力多头资金积极平仓，导致成交放大而持仓明显减少。

　　而从每月25日前后两个月持仓量变化更可以看出，主力对后市偏向看空。例如，主力合约后第1个合约每月25日持仓量，在6至9月的25日都保持在4284至16944手高水平，显示多头主力资金强烈看多后市。但10月25日，次月持仓量仅有2014手，较8月减少了14930手。而10月25日移仓意向指标，即定义为主力合约后次月持仓量/主力合约持仓量仅有5.13%，远远低于6至8月移仓意向指标值，8月时曾高达36.34%。这强烈暗示市场内部结构已经发生质的变化，主力要“脚底抹油”开溜了。

　　调整仍然没有结束

　　对于纽约

原油期货来说，从大底10.30美元上涨到36.95美元是1浪，之后展开2浪调整到15.00美元。对于从15美元上涨到70.80美元的波浪划分，市场存在一定分歧。笔者个人认为，从70.80美元展开的调整是4浪调整，调整结束后仍有5浪上涨。考虑到2浪调整形态是简单的、时间较长的调整形态，因此，4浪调整有可能展开的是时间较短的复杂形态。那么基本面是否支持在目前时间阶段出现这样的形态？笔者的回答是肯定的。首先，中期顶部形态非常明显，将会吸引部分空头资金介入。但从基本面看，虽然战略石油储备释放导致油价受压，随着冬季来到，

能源需求将呈现季节性稳步增加态势，从而削弱战略石油储备释放的利空影响。也就是说，四季度多空力量基本处在均衡状态。在这种状态下，市场走势更多的是拉锯走势，使形态趋于复杂。

　　从技术上看，纽约原油期货重要支持位在57美元，一旦跌破，将下跌到53.80美元附近才能获得有效支持。未来两周纽约原油期货强阻力位在64.70美元附近。对于燃料油期货Fu0602来说，本周强阻力位在3150元。一旦突破，有可能再摸前期高点。若受阻于该阻力位而调整，则可能最终调整到2986元附近，才能获得有效支持。

　　从纽约原油期货循环周期看，本周低点对未来走势形态有关键性影响。如果本周或下周反弹结束后再创调整新低，则4浪调整幅度可能较深。从4浪可能是时间较短调整浪看，反弹可能会较强。观察重要技术位水平上成交变化，将有助于投资者把握这样的反弹机会。而时间上，建议关注11月10日、18日、28日和12月6日这四天，有可能形成转折点或突破点。