郑棉大涨回击利空氛围 价值回升周期悄然来临

　　中国国际期货　姜桂萍

　　在中美第六轮谈判失败、秋交会成交明显下降等利空因素打击下，郑棉于10月13日结束了9月下旬发动的连续快涨行情，出现连续一周的调整走势，郑棉主力CF601合约由最高15680元/吨最低跌至14955元/吨，同期全国棉花交易市场棉花电子撮合价格也出现连续调整走势，与此同时，国内籽棉收购价及现货价也出现小幅走弱。但正是在这种空头气氛渐浓的时 候，郑棉于10月24日高开高走，大幅上涨逾300元/吨，终盘收于最高点的超强走势令市场大跌眼镜。究竟是何种因素导致郑棉的再度走强？这种强势还会持续吗？　

　　价值回升周期来临

　　棉价处于价值回升周期是促使棉价走强的内在根本动力。影响棉花价格的因素中最重要、却又最容易被人忽视的因素就是棉花价值重心变化的内在趋势，这主要与宏观经济环境、整体商品价格周期、货币

汇率因素以及单个商品长期供需及种植成本变化等密切相关。这也是判断商品价格长期走势是最至关重要的因素。上个世纪90年代后期以来，全球大多农产品(包括棉花)价值重心不仅相比以前明显下移，而且相比工业品价值也偏低，但是农产品持续多年的重心走低的情况正在发生变化，这就是原油价格历史高位运行大幅提升农产品种植成本的因素。在这种价值变化由下降转为上升的过程中，棉花因具有工业品及农产品的双重属性，品种规模相比小麦、大豆要小，以及特有的供需格局(中国棉花消费及缺口均快速增长)，有望率先吹响“价值回归”的号角。在这种转化的过程中，为了准确、有效地把握棉花价格，极有必要扭转前几年忽视宏观因素，只依照近几年国内外供需情况及对应价格来判断棉花价格的思维定式。

　　不可过分夸大利空作用

　　首先是不可过分夸大中美

纺织品贸易谈判失败及秋交会成交量下降等对消费的利空作用。尽管由于今年2季度以来持续的贸易争端及中美第六轮谈判失败，导致10月20日结束的第98届广交会上，纺织品成交金额比上一届下降了6.4%，但这并不意味着国内纺织消费会下降。一是由于占总销售2/3的内销仍保持快速增长势头；二是虽然今年春交会也由于不确定的贸易形势，成交量也较预期大幅下降，但1-8月实际国内纺织累计出口仍有20%以上的增长，说明这其中并没有必然关系；三是9月份全国社会纺纱量达到创记录的124万吨的信息，已足以证明国内纺织消费仍在快速增长的事实。

　　其次是不要过分夸大纺织企业利润挤压的情况。据9月国家统计局数据，纺织业今年1-7月实现利润总额同比增长高达50.2%，并首次跻身新增利润最多的五大行业，说明纺织行业整体赢利情况仍保持良好。

　　棉价重心仍将震荡上移

　　从棉花价值将逐渐回升至历史正常水平方面考虑，后期内外棉价仍有上涨空间。根据全球棉花供需情况、纽约棉花长期价格运行区间以及国内外棉价比价关系分析，预计美棉极有可能向上进入60-70美分/磅区间波动，国内棉花现货价及郑棉期价将分别在14000-16000元/吨、14500-17000元/吨区间波动(本年度地产棉大部分时间将相对进口棉保持500元/吨以上的升水)。从美棉技术及周期上看，这一预测实现的可能性也非常大。尽管短期国内利空因素占据主导因素，短期国内现货价有向下调整的需要，但是由于郑棉相对已提前调整，而且远期主力合约价格相比现货价格的升水已低于800元/吨的较低水平，因此即使后期国内现货价格调整，也极有可能以震荡方式化解，而一旦有投机力量的积极介入，郑棉再度上涨时间将会大幅提前。

　　综上，在国内外棉价处于价值回归的长期利多影响因素以及棉花价格将由季节性弱势向强势转化的预期下，棉花期货价格将易涨难跌。